刺破AIGC泡沫的难道是英特尔吗？大家好啊，这里是老范讲故事。今天咱们来讲一讲英特尔崩了。

英特尔崩的原因其实非常非常多。有些人说，财报不及预期，亏损加大了；还有人说，下个季度的指引更差。什么叫下个季度的指引呢？就是你每次发财报的时候，会有一堆的金融机构说，我预期他要达到多少多少。你现在不超过预期，就认为是不及格，你就要去下跌。如果你超过了预期，但超过的不够多，也是不行的。如果你超过了预期，超过的姿势和方法不太对，或者各种的比例不太好，大家也不乐意。

下个季度的指引是什么呢？一般情况下，这个公司发当季的财报的时候，会说：“我下个季度大概是一个什么样。”这叫下季度指引。在下季度指引发之前，肯定还有好事者说：“来，我也给你预期一下，你下季度怎么样吧？”英特尔的下季度指引呢，更差，比这个季度亏的钱还多。

所以它崩了，崩到了多少呢？近期股价大概持续下跌了30%左右，等于1/3的市值不见了。市值现在已经不到AMD的一半了，跟英伟达比，更是一点边都不沾了。

那么也要裁员。美国公司只要是市值不及预期，裁员是必然的。他现在准备裁员15%。对于一个有十几万员工的公司来说，裁员15%是一个很大的动作。在全世界，会有一万多人失去工作。但是，现在英特尔本部并不愿意透露说：“我具体要在哪个国家裁多少人。”英特尔在中国，可能几千人的还是有的。到底要裁掉多少，现在不确定。

那么每次泡沫呢都会有股市的震荡啊，大家注意。泡沫的时候，绝对不是说咔嚓一下就下去了，他一定是上下要震荡一下。在震荡的过程中，有一些公司顶不住压力，就会成为第一根稻草，直接咔嚓下去。英特尔的现在就是没有顶住压力，英特尔的下跌把整个美国的科技股，包括AI的各个股票一起都给拉下来了。其实他跟AI的关系没有那么大，而且他的下跌有很大的原因是因为AI，这波船他没敢上，对吧？但是不管这么多，你下来了，大家就都不行了。

因为互联网泡沫之后，其实很多的老牌企业就挂掉了。有一些没有挂掉，但也就泯然众生了。互联网企业在互联网泡沫之后，才算是真正的腾飞起来。现在我们看到，大量的互联网企业和老牌IT企业还在美股上很努力的折腾。但是大家知道，互联网泡沫破灭的时候，最后谁挂了？就是一堆传统的电信企业挂了。我们现在看到的谷歌呀，看到的很多的新公司，其实都是互联网泡沫之后起来的。

但是现在很多人都觉得，你看还有这么多互联网公司在这，谷歌也在呢，Facebook也在呢，苹果也在呢。但是AI泡沫如果有的话，震荡了以后，这些老牌企业可能就不见了。现在第一个有可能不见的呢，就是英特尔啊。那么他这一把跌下去以后，再想起来，难度就非常非常高了。泡沫淘汰的通常是没有跟上潮流的老企业，当然也有很多弄潮儿，跑得太快掉水里的也有一堆。

英特尔最近负面消息不断，第一个比较重大的负面消息，或者最近发酵比较厉害的就是AIPC这一块。APU虽然出货量上升，但在整个财报里面真正说盈利或者真正收入上升的就是传统的PC CPU。这本来是一个好事，但是高通的骁龙X Elite这样的芯片出来，大家就真怕了。为什么呢？因为原来虽然AMD也跟他竞争，但AMD还是X86。英特尔作为X86规则的制定者，虽然他制定了规则以后有一定的压力，有人跟他竞争，但他随时可以说我改改规则，或者我把规则往前推一推。AMD只能在后头跟着，不能说“我把X86的规则改了，大家跟着我走吧”，不会有人理他的。

但是ARM PC来了以后，这就算是把祖坟刨了，以后的规则就不是英特尔制定的了。对于英特尔的压力一定是非常大的。很多人原来还会质疑说ARM PC到底行不行，在苹果出M1、M2、M3，一直出到M4的今天，大家相信了，ARM PC其实是没有任何问题的。算力更高、更省电、更少的发热，还可以去做很多的重应用，包括渲染、游戏、AI，都可以。所以为什么要使用英特尔呢？X86的架构是不是已经可以丢进历史的垃圾堆了呢？这对英特尔真的是断后路的一招。

这是第一个负面。第二个负面就是AI跟数据中心的业务在下滑，这对于现在任何一个上市公司来说都是不可承受之重。微软跟谷歌，这已经算是AI行业的弄潮儿了，但是AI给他们带来的收入不及预期，都会承压，他们的整个财报都会显得没有那么好看。你说，哎。

我整个的财报都是超出预期的，我整个的财报都是盈利的，而且还挣得挺多。但是我们现在不看这个，我们就看AI带来的收入够不够啊。热火烹饪的数据中心业务，现在英伟达就是靠这玩意起来的。英伟达短暂的成为全球第一市值公司，就是依靠数据中心业务。现在AMD也在靠数据中心业务在起飞，戴尔、超威等等都在靠数据中心业务起飞。

英特尔本来应该是在数据中心业务上努力的要咬下一块了，但是他的财报上，数据中心业务比去年同期还下跌了。这件事情是大家不可忍受的，说明你真的没有买到船票，真的没有挤上船。现在呢，英特尔花掉的钱比想象的多，但是赚到的钱呢，比想象的少，而且赚钱的地方也没赚对。你应该是在数据中心上赚钱，结果你卖了一堆PC芯片出去。

那么下个季度还预期更差，这对于英特尔来说一定是雪上加霜的，没什么好说的。除了前面我们讲的财报相关的信息之外，现在英特尔还遇到了一个很严重的问题，就是CPU故障。而CPU故障的事情呢，其实不是从今天开始的，从去年大家就开始报说英特尔的CPU是有问题，13代、14代的桌面处理器会导致蓝屏，会出事儿。它受影响的是13900K、13900KS、14700K、14900K、14900KS。

看到这个报导以后，我赶快查了一下，我们家的两台英特尔电脑都没事啊，都不是这种型号的，因为这都是桌面CPU，主要是做台式机的。而且呢，一般带K和KS的这个标的CPU。

都是要去超频的。就这些CPU在长时间运行或者高压力运行以后，半年左右，三个月到半年以后就会出现蓝屏，就会出现问题。我们家两台笔记本都不是用的这种CPU。什么样的笔记本会用这种13900K或者14900K呢？游戏本。就是你真的去买什么华硕ROG枪神啊，什么这种本，他有可能里头会有14900K。像我们买这种叫多功能本或超薄游戏本，这种都不是这东西。

这一次的故障其实是非常非常致命的，为什么呢？没法检测。对于我们程序员来说，有个bug我可以快速的把它找出来，给它改掉，这个是相对来说不是大问题。但这种是没法检测，你出厂的时候都是没问题，经过各种测试也没有任何问题。他要跑个三个月到半年才会挂，这对于整个的英特尔CPU来说非常非常麻烦。而且有游戏开发商在测试的时候发现故障率是100%。为什么游戏开发商会发现这种问题？第一个，他们会去买这种13900K、14900K或者KS这样的芯片，不是一般人买这个东西。买这种芯片的人其实比较少。第二个就是，游戏开发商一定会把所有的性能都刨板，只有在这种情况下，才会发生有故障的问题。

而且，他们特别逗，说这故障是哪来的呢？故障是英伟达的驱动造成的。最后发现，每一次崩溃都是英伟达驱动里的一个文件崩了。但是后来发现出问题的并不是英伟达的显卡，而是英伟达在英特尔的CPU上跑这个驱动的时候，因为消耗了太多的CPU的算力。

然后导致它崩菜了。一开始，英特尔肯定不能承认这件事，他先把锅甩给了主板厂商，因为主板厂商会去想办法，用更高的电压、用更高的频率，让整个CPU的性能可以发挥到极致。开始，英特尔说了：“你们主板厂商没有好好看我给你们的说明书，没有好好看文档，你给了这个CPU太高的电压，导致了CPU受损。而且，一旦受损以后是不可修复的，这个事儿是没有任何办法的。”主板厂商也没有什么办法，英特尔是老大，他具有绝对的话语权。主板厂商就是降压、降频，把这个CPU的电压下降，把这个频率下降。降下来以后，这些CPU确实是没有问题了，但是呢，降低了10%的性能，就是加价不加量。某花了更多的钱买了新的CPU以后，你给我退到上一代CPU的性能去了，大家亏死了。

也有一些游戏博主做了一些测试，猜测了一些原因，可能是高温了以后，他的一些氧原子进行了一些迁移，导致了一些不应该被氧化的地方被氧化了。但是具体是什么样，他们也是拿显微镜去看，做了一个这样的猜测。当某一些组件被氧化了以后，阻抗会升高，因为阻抗一升高的话，就会过度发热。电阻上升了一定热量会更高，然后就会造成死机。但是这件事呢，英特尔自己并没有承认。英特尔到现在为止依然在坚持说：“我的CPU是没有问题的，只是主板厂商可能在某一些调校上有问题。”本月，英特尔准备推出新的微代码修复这个bug，但是呢，现在微代码还没出来，我们还要再等，而就算出来了……

应该采用的方式跟主板厂商是一样的。他们所谓的微代码，就是给你一段程序，然后把这个程序写到你的主板的 BIOS 里边去。写进去以后呢，就还是限制它的频率，限制电压，限制输出功率，也只能干这件事。对于一个出厂无法检测，迟后发生 100% 故障，还没法修复的这样的一个 bug，你连续召回都没办法。有时候汽车出了问题，我还可以召回；你 CPU 出这问题，你说你咋召回？很多的召回你还需要去找，比如笔记本厂商啊，或者是电脑主机的厂商，让他们去配合你召回。那么他们召回的时候，这钱谁出啊？

所以现在英特尔只能是说，脸不要了，我就是死鸭子嘴硬，一直坚持到底。我的 CPU 就是没毛病，我就让它慢点了，你们自己去看。现在普遍认知的原因是芯片架构守旧，英特尔自己的制程工艺已经达到了所能够支撑的极限了，挤牙膏也挤不出来了，只能是往上堆料。所以现在每一次升级的英特尔 CPU，就是在原来的工艺上，晶体管更多的堆上去。

那么在这样的情况下，你底子本身不够扎实，就会有灾难性的事情发生。现在对英特尔来说，就是很灾难的。其实真正愿意买这种高端 CPU 的人，并不是那么多。英特尔主要卖的其实是更便宜一些的 CPU。其实主机厂商也不是说，我一定要买这么高的 CPU 去卖掉，因为这种 CPU 其实并不好卖，而且搭载这种 CPU 的电脑出货量也没有那么高。但是购买这样高端 CPU 的人，通常是行业意见领袖，这些人被坑了一次以后在整个行业里边的口碑就崩了。这是英特尔现在遇到的各种各样的问题。那么，大公司通常是怎么死掉的呢？咱不去研究说，唉，这里头有没有腐败啊，有没有什么人字里头打自己的小九九啊，有什么阴谋诡计啊，什么这些阴谋论咱们都不看。咱们看一下，英特尔是一个相对健康的大企业，他们这种公司怎么死。

第一个就是用老眼光看待新问题。这是很多的大企业，特别是成功大企业，自己有一定的这种自信心，认为“老子就是天下第一”。一旦成了这样的企业，他们非常喜欢用老眼光看待新问题，就会错过各种各样的新生事物。比如说，他们错过了移动。当时移动互联网起来的时候，英特尔一开始没做这个移动CPU。等乔布斯准备做iPhone的时候，找英特尔说：“你给我定制个CPU。”英特尔说：“这你能卖几个呀，没什么意思，不给你做，要么就再贵点，不能那么便宜。”所以，英特尔就没赶上这一波。

2007年发布iPhone的时候，里边就已经开始是ARM CPU了。然后安卓在2008年开始做G1、G2什么的，这个时候都是ARM CPU。等到英特尔缓过神来了，大概已经是到2010年了，才意识到：“那不行啊，咱得赶快追。”发现手机卖了这么多，卖的比PC多多了。所有做芯片的人其实都是一个思路，就是你到底能承诺多少销量。只要承诺的多，我就可以给你卖的便宜。甭管是光刻机，还是什么乱七八糟的光刻胶，它的核心不还是沙子吗？芯片的底层原料，你就认为它是沙子就可以了。

所以，真正的贵的是什么？是设计、测试这些东西贵，而你只要CPU能够做到足够大的量，以后它就可以把这些成本摊销掉。原来英特尔说你卖不了几个，你必须要给我承担比较高的这个成本啊。现在一看，卖这么多了，说那我魅力差也得搞。

我记得在2010年的时候，我们还见过英特尔CPU的手机。当时联想还做了几款。这个手机给我们的感受是什么呢？就是你用一会儿以后啊，必须放桌上。为什么呢？烫得拿不住。然后在桌上再玩一会儿呢，它可以把桌子上的漆给你烫糊了。就是这样的一个状态。

最终呢，大概是在二零一几年份，他们大概做了两三款，最终放弃了。现在英特尔的CEO叫基辛格，还尝试过收购ARM。就在英伟达想去收ARM的时候，英特尔说我也想收啊，但最后呢，不了了之了。这是英特尔错过的第一个。

第二个错过的是什么呢？错过了GPU。他们一直认为GPU的实现方式呢，非常丑陋，用一大堆的小核心，而且这些小核心又没有那么多的功能。你在这样的基础上去实现各种算法功能，这是非常麻烦的。因为大家要知道，给GPU写程序是非常麻烦的。第一个，自己要调整算法；第二个，要特殊的库来去适应GPU的工作方式。英特尔觉得这事没戏，看不上。

当时的CTO，也是现在这位基辛格，他在特做的最后一个项目就是GPU项目。他做完了以后没有达成效果，最后直接被干掉。所以基辛格是在英特尔的GPU项目失败以后离开了英特尔，直到2021年重新被请回来。

所以，他错过了第二个GPU，然后错过了第三个，就是AI。在OpenAI起步的时候，英特尔是有机会去投资的。当时OpenAI说：“这样啊，你先给我多少钱，然后给你15%的股份。”如果是这样的话，它就不会有后边儿微软什么事了。他还说：“你给我做算力核心吧。如果再给我做定制算力核心的话，我再给你15%的股份。”英特的人思考了一下，说：“你这玩意好像短期内也挣不着钱，算了，不给你做这个投资就没错。”所以很多事情，他们就会用老眼光去看待新问题。

其实，你说他们去看待问题的方式，以他们当时的环境来看，有错吗？其实并没有错。唯一错的就是没有看到更长远。我记得原来马化腾就讲过，投资什么样的案子呢？投这种我看不太懂，但是好像又有点道理的案子。一看就觉得一点道理都没有，这种案子是不能投的。一上来看的时候，哎，怎么都看，怎么有道理，我完全看明白了。那你想，马化腾下的还有十几万人呢，那咱自己做一个不香吗？咱自己做一个比他这个还强，那为什么要投他呢？所以一定要找这种自己看不太懂的案子。

但是英特尔这帮人说不，我一定要去找这种自己完全可以用传统的逻辑验证的案子。那这事前面这三个妥妥错过。我以前在公司里边做战略投资的时候，每天跟财务、法务以及公司各个职能部门的老大讨论问题的时候，大家都是这么讲的：“你看，我们自己也可以做呀，我们以前做过呀，不是这样的呀。这个东西试完了以后到底行不行啊？我们以前天天在干这个事。”所以，胆子确实颇深。

从投资的角度上来说，大部分的案子不投资，其实最后都是对的。为什么？因为大部分案子最后都会死，成功的永远是少数。但是，如果每一件事情都很谨慎的话，英特尔就是摆在我们面前的案例。几十年过来，基本上是现在我们看到最有机会的，他都完美地错过了：移动互联网、GPU和AI，没有任何一个踩进去的。

这是第一个问题，造成大公司死掉。第二个问题是缺乏耐心。很多决策，甭管是好的还是坏的，都是需要耐心才能见效的。当前的这位CEO基辛格，也算是英特尔的一位元老，是英特尔的首位CTO。以前他是不设CTO的，现在这个基辛格他做什么呢？486是他做的，USB的标准是他做的，WiFi的标准是他做的，那肯定是一位大科学家，没什么好说的。

当时他回来的时候，很多人都说：“哎呀，就像乔布斯回归苹果一样，英特尔有救了。”但是现在四年过去了，到底行不行啊？很多人也觉得基辛格不够远见，很多事情还是没有做到最正的这个点子上。这个怎么说呢，事后诸葛亮是不对的。所有事后诸葛亮说：“哎，你怎么没踩在点上？”这个事，特别是对一个科学家来说，你是不能这么去斥责他的。在别人不看好的地方，长时间的坚持这个事，才是最重要的。

黄仁勋的CUDA其实就是这么做出来的。如果大家跟黄仁勋讲：“哎，你这CUDA没什么意思，别做了。”黄仁勋就听大家的，直接放弃了，这现在也就不会有AI时代了，也不会有什么GPU，不会有算力核心。

H100什么都不会有了。黄仁勋就是说：“唉，我就坚持做，才有今天这个日子。”现在呢，基辛格在做的很多事情，大家也不看好，也没有耐心了。其实在整个的创投市场，或者是在财务和金融市场上，最没有远见的人是什么人？是股民和投资机构。因为他们不了解整个这个系统到底是怎么运作的，而且呢，他们是希望尽快套现离场的一帮人。至于说我离场了以后你再干什么，他一点都不关心啊。

这是现在英特尔遇到的第二个困难。第三个困难是什么呢？叫地大物博。我记得很多的国家都会讲自己地大物博。地大物博其实很危险，为什么呢？就是自己啥都有，物场分布嘛，没有哪个东西咱自己没有的。就是任何的内部交易，必然会造成竞争的缺失，价格跟效率必然会损耗。因为我是使用内部的，我就不需要跟外部去竞争。

比如说英特尔说：“我今天要去做芯片了，我到底是用我们自己家工厂呢，还是用台积电呢？”自己家工厂能用，我就不用台积电了。台积电的技术再好，我都不使他的。在价格上、在效率上就没法竞争了，各个环节升级换代的动力也就没有了。到我为什么要去升级换代？原来的东西还能用啊。

所以这就是英特尔现在遇到的一个很大的问题。他们搞了一个叫IDM的系统，叫集成设备制造商模式。什么意思？自己设计，自己生产，自己封装。它等于把芯片全产业链都拿齐了。以前AMD的老板，不是苏自风在前面，真正的创始人就讲过：“真男人就一定要自己生产芯片。”当然了，他还没换到苏自丰的时候。

就已经把芯片厂卖掉了啊，应该是2009年的时候，AMD就把芯片厂给卖了。现在的芯片厂已经叫做格罗方德，还是努力地活着，应该是沦为基础设施啊。他反正盈利没什么问题，挣钱也挣挺好的。但是AMD就已说：“我不费这劲啊，我就老老实实的做老二。”

苏妈上来以后就是标准的老二做法。老二怎么做？第一，呼吁开源，大家都开源啊，门户开放啊，交易机会平等啊，就跟美国人在一战前喊人话题一样啊，大家要开源。第二个呢，低价竞争啊。都开源了以后，我卖的比你便宜，这事没毛病吧？同档次的CPU，AMD一直是比英特尔的要慢便宜，甚至便宜一倍以上。

再往后啊，别人不愿意接的定制单子，苏妈全接。所以现在咱们用的PS5，我用的这box，只要是这种定制的芯片，全是AMD的。现在人家还说了：“你们哪个云计算的计算中心，你们需要任何的专利核心，我给你们做。”这个我都接，芯片直接扔给台积电，说：“你做去吧。”

对于台积电来说，大家是没有代差的，做出来的机器都是芯片，都是一样的啊。但是呢，他做出来的芯片就比英特尔的好。英特尔现在还在搞自己的这种比较低的制成，虽然在CPU上现在也已经达到极限了，就是到13900KS、14900KS上也跑不动了。但是对于苏曼来说，没问题啊，他一定要来给我做5纳米的、4纳米、3纳米的，你给我做去就完事了，我只管下单，其他我不管了。他们就可以做出这样的芯片来。所以在最高端的芯片上，现在AMD的品质和稳定性。

其实是超越英特尔的。在设计上，你说我设计芯片，这事其实大家并没有那么大的差异。你都做X86的基础上设计，或者都在UP基础上设计。你说到底谁能比谁差哪去，其实差不了多少。标准上呢，反正我们跟随就完了啊，我们也不做自己的。AMD就是走这样的一条路。他呢，很像什么呀，这个很像是马拉松跑里头的那种跟随跑战略啊。我就一直跟在第一名后头，这样我也省力啊。而且在心理上呢，也有一定的舒缓。

等到对手犯错误的时候，或者等到对手筋疲力竭的时候，再进行反超去拿冠军，这个就是AMD做老二的玩法。但是英特尔没有。英特尔自己还是说，从头到尾我都要干。这一次财报完了以后呢，大家觉得你是不是把这东西关了算了，你也像AMD似的做一个design house，把这个芯片设计出来扔给台积电，完事了啊。现在基辛格说了啊，不，我不这么干啊，我现在要走IDM2.0模式，这个应该依然是一个噩梦。

什么叫做IDM2.0模式呢？就是它的先进制成芯片找人代工去了，我不自己造了。什么是先进制成芯片呢？英特尔自己的GPU现在呢，也是台积电做出来的。自己的主力CPU，还是老老实实自己做啊，肥水不流外人田。同时还对外承接外包业务，说你们谁想做芯片，我替你做。高通呢，现在已经跟他在接洽，但是应该还没有正式的开始做。亚马逊的机房里头，应该有一些芯片已经是英特尔代工了。现在还有一些政府机构以及军事项目，他们的芯片是由英特尔代工来做。

的，但是这一块收入其实也在下滑，或者不达预期吧。赚的钱现在还没多少，因为做芯片代工这个事，你要去建新工厂，要去买新的光刻机。你看他造拿沙子做芯片，做完了以后还亏钱。为啥呀？那两纳米的光刻机第一台是英特尔提走了，而且现在最主要的，这些两纳米光刻机都卖给英特尔了。你得花钱在这提机器啊，他等于把这个钱全压这了。

另外一方面，美国政府的补贴也拿了。应该美国政府给的芯片制造补贴，英特尔是拿的最多的。但是到了今天，口碑废了，人家知道在英特尔的流水线上，造出来的CPU会产生蓝屏。再往后边挣钱啊，就更费劲了。

所以呢，现在英特尔基本上算是内忧外患。那么在船沉的时候，上船的可能最后还爬上救生艇，能活下来；没上船的更可能是被漩涡吸下去。老眼光啊，缺乏耐心，还地大物博，遇到时代的这种大的起伏的时候，就是英特尔当前状态的写照。

当然，你说是不是还有其他的什么样的机构，也是老眼光，缺乏耐心，还地大物博，咱就不知道了。但是这样的机构，遇到大时代的波峰波谷的时候，是相对来说抗风险能力比较低的。好啊，这就是我们今天讲的第一个英特尔的故事。

AIGC，或者说生成式AI的这一波浪潮，到底是不是一个泡沫呢？大家好，这里是老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来探讨一下，AIGC到底算不算泡沫。

首先，我们要讲清楚什么是泡沫。泡沫通常讲的是，大家对某一项技术或者市场的估值，或者预期，远远超过了它的实际价值，而且这个泡泡最后还破掉了。如果说最后泡泡没破掉，一直涨上去了，那么它不算泡沫。通常是破掉了才算。

一项科技在市场中应用的过程，其实经常都会有泡沫产生。一般这种泡沫会有三种结果。第一种结果就是没有破掉，继续慢慢夯实发展下去了。第二种，破掉了，过了一段时间以后重新又发展起来。其实很多的技术应用都是这样的。说我们一开始上升，上升到一定阶段以后，会有一个瓶颈期，会下跌，或者是叫梦想的破灭，夯实基础以后再去起飞。这是第二种。

第三种就比较悲催了，泡沫破了以后，一地鸡毛，最后啥也没剩下。所以，并不是每一个科技最终都会有结果。如果遇到第三种情况，破了一地鸡毛，什么也没剩下，或者说这个泡沫破了以后，大家发现了一条新的路径，向着新的路径前进了，原来那条路没有人去探索了，这就算是什么也没剩下。

上一次互联网泡沫与现在的AIGC相比较，有的人总结了六大特征。这个总结是在抖音上看到的一条，叫韭菜小白，一个小姑娘，分饰两个不同的角色，以一问一答的形式去讲很多的故事。现在这个六个总结……

是他那总结出来的啊。咱们引用了一下，先回顾一下互联网泡沫。互联网泡沫是认为1995年开始到2001年，实际上也就是WEB1.0时代。到1999年，正好赶上美联储加息；2000年，互联网泡沫彻底破碎。到2001年，因为新的一批互联网公司重新起步，算是互联网泡沫结束，很多新的公司开始腾飞。

刚才我们讲的这位抖音账号的小姑娘，她总结的6个特点是什么呢？第一个叫过度投资与估值。我还记得特别清楚，因为我是95年开始上班的，大概到96年开始上网。任何人只要有个.com的域名，就可以直接起飞了，你不需要干任何事情，就直接值钱了。也说不清楚这东西为什么值钱，甚至还有很多人当时注册了非常多的域名单，后来这些人有些还是挣到钱了，因为有些域名卖掉了。但是也有很多人守着一大堆奇奇怪怪的域名，最后啥也没挣着。当时很多互联网公司的估值都是完全不知道为什么就这么贵了。

第二个是盈利增长放缓。有很多人说，我们有互联网基因了，我们从传统产业转到互联网产业，现在可以上网了。我原来公司没有网站，现在有网站了。但是，这个事情并没有给他带来收益，这是第二个原因。

第三个是技术与市场脱节。当时大家都觉得有互联网了，这个事好不起，但市场上并没有因为互联网相关的技术受到什么影响，或者有什么新的变化。

第四个特征是薪资水平异常。当时所有做互联网相关的人……

挣的都非常的多，这也是当时比较奇怪的一个点。第五个呢，是资本市场暴涨暴跌，大幅震荡。大家注意啊，通常在泡沫快要破裂的时候，不是一直涨，也不是一把跌没有了，而是不停在这震荡。为什么呢？大家心里没谱。有些人觉得：“哎，未来还在这里啊，我们要坚定信仰，我们要去赌一把。”还有人说：“你们肯定是不行的，一定是有问题的。”其实呢，这里面最多的是什么？是投机分子。所以这些人在里面，看到有任何风吹草动，就会去放大。

咱们现在看看英伟达，这每天上蹿下跳的。他到过世界第一，但现在应该又掉下来了，那是非常恐怖的。而且更恐怖的是什么？就算股市也在上蹿下跳，但当时的股市其实还是比较健康的。跟当时股市比较起来，现在的股市是最前面几个领跑，遥遥领先，完全看不见背影，完全看不见后脑勺的这种。其他人都在后面稳健地往前走，上面这几个上蹿下跳的，大家看着很眼晕。现在跟当时还是有一些差别的。

第六个是什么呢？第六条就是加息。泡沫破裂通常都是因为加息，因为一旦加息了，银根缩紧，大家就会把股票卖掉去存钱，或者说他们原来可能在利息低的时候，会借钱去买股票，或者做一些金融炒作。现在他的资金成本上升了，他们就会说：“我们生意先不做了，先把该还的钱还掉。”所以上一次的互联网泡沫，就是在加息之后突然破掉的。那么，互联网泡沫是怎么从破灭中重新起来的呢？在2001年以后，有一些公司逐渐崭露头角，比如说1999年创建的谷歌。

在2001年以后，亚马逊逐渐盈利，让大家看到了希望。其实，亚马逊是一个蛮老的公司。亚马逊迎接互联网后，发现生意并没有上涨，直接破产。但是在2001年以后，亚马逊也算起来了。在这里面，谷歌算是盘活了互联网内容搜索引擎，它让很多网站真正能够被人看到。否则的话，那么多域名你记得住吗？

另外，谷歌还为互联网广告找到了方向。很多网站做完了以后，到底怎么盈利呢？你可以接谷歌广告。谷歌自己也通过搜索广告挣到了大量的银子。亚马逊在前面做了一些互联网尝试，失败后到2001年以后开始玩电商。这些电商起步了，让交易量呈几何级数上升。大家注意这一点，这个很重要。绝不是说我电商起来以后就把实体经济干掉了。原来你卖了10个包子，我现在开电商也卖了10个包子，这样是不能让经济起飞的，泡沫也不会说挤干净了。

接着往前走，一定是什么呢？你原来卖了10个包子，我现在卖了1万个包子，一定是这样才能够起得来。还有什么起来的呢？像Facebook，对吧？Facebook是2004年创建的，它是社交网络，有了新的内容与互动。以前是没有这种内容在网上传播，没有这种内容产生的。我每天在上面写，今天吃了个包子，明天吃了碗面条，还有一帮我的亲戚朋友在下面点赞，这个以前是不存在的。等于它完全创造了个新市场。当然，有了新的互动以后，也可以有新的广告展示机会。

对吧，Facebook是靠广告活着的啊。还有，走出阴霾的是谁？苹果。苹果呢，是2001年干的什么？发布的iPod，它让内容的消费成了几何级数上升啊。

原来你说，我想去买唱片啊，我想去买CD，我想去听音乐，你必须要使用实体的这种介质。但是有了iPod之后，一把就腾飞了。虽然在iPod之前有MP3，但积攒了这么长时间，音乐消费，或者说内容消费的量并没有上去。

但是苹果算是彻底点燃了音乐消费和内容消费。大家就可以大量地去消费这些内容。我记得当时，乔布斯去跟很多版权公司去谈的时候，人家说：“哎，你凭什么要我卖给你便宜啊？人家听一次多少钱，买一张唱片多少钱，我收多少版税，怎么到你这就便宜了呢？”哎，但是呢，你把版权卖给苹果以后，他最后总的销量是上升无数倍的。

因为原来大家得不到这些内容，现在你可以很轻松地得到这些内容。而且，可以把大量的时间填充到这些内容里面来。唱片公司还是挣到了更多的钱。

还有谁在这个时候腾飞呢？就基本上是中国的BAT，都在这个时候腾飞的。像百度啊，很多这样的公司，都是在99年左右创立的。他们呢，不一定是发现了新的交易模式，发现了新的商机，但是呢，他们把美国人已经发明的所有这些东西，在中国这一块处女地上，这一个新的市场里头，又重新演化了一遍。BAT算是发现了新的市场。

那么这些公司呢，有老公司也有新公司，像BAT实际上就算比较新的公司，谷歌也算新公司。

苹果、亚马逊实际上都是老公司。这些公司发现了新的用户、新的应用场景和新的互动方式，从而带领整个互联网行业走出泡沫，重新起飞。当然，还有一个原因是，2001年以后必须降息，不降息是行不通的。

那么，AIGC行业我们对照一下上面这六项。第一项是不是有过度的投资和估值呢？你说OpenAI值860亿美金，值吗？说实话，真值。其他一些公司现在值几百亿美金。你针对2000年的那些互联网公司来看，确实是贵得没谱了。但是，放眼他们现在，不管是烧掉的钱、采购的各种设备、使用的数据，还是所获得的用户和招聘的这些大拿，实际上并没有那么贵。而且当时大家觉得互联网公司的估值特别高的原因是，所有其他传统行业公司的估值都没有那么高。

但是现在，有苹果、有微软、有英伟达、有谷歌，七姐妹都在上面顶着，一堆好几万亿的公司在那顶着。这个不到1000亿的排头兵，真的不算贵。因此，现在这个价格大家要看怎么。我个人觉得，真的不算夸张。

第二个是盈利增速放缓，这确实存在。现在的创业企业，包括OpenAI、Anthropic，还有其他一些AI领域里的创业公司，基本上还在亏钱，并没有找到自己的盈利模式，盈利点都没找到。而这些大厂也没怎么赚到钱。你说谷歌赚到钱了吗？谷歌赚钱了吗？

还是原来的广告业务在赚钱，而微软啊，你看看微软财报出来以后，直接股价就跌了。为什么？因为大家期望的是，虽然你挣钱了，挣钱的比例也超出预期了，但是呢，你该挣钱的那部分没挣到。哪块叫该挣到？就是微软云里面AI所贡献的收入，其实是很少的。它会专门列出来，哪一块是微软卖Office的钱，哪一块是微软做各种系统集成的钱，哪一部分是微软收的其他服务费，哪一部分是卖云计算的钱，哪一部分是微软做搜索广告的钱。而在卖云计算的钱里，人家还专门列出来，哪一项是我们使用OpenAI的API，或者是微软自己的各种AI相关的服务，直接挣到的服务费，这一块很少，或者说不及预期。

所以啊，这确实是收入放缓。现在呢，真正在这个里边挣到钱的，是英伟达跟AMD，Intel都没挣着。Intel昨天股价直接崩了。而且啊，全球大裁员，这就是传统公司实在跟不上的，那就只能是咱们就把它干掉就算了。在互联网泡沫的时候，很多这种老牌企业直接就没了。

第三个，其实才是现在最重要的一条是什么？就是技术与市场脱节。这是我们现在真正遇到的问题。技术已经让人眼花缭乱了，让很多人震惊得掉了下巴，眼镜碎一地的这样的技术。但是到底怎么在市场上用起来，这个事情所有人都在挠头。OpenAI的山姆·奥特曼在挠头，扎克伯格在挠头，所有人都在挠头，这东西到底咋挣钱，到底咋把它用起来。而且我一直觉得，山姆·奥特曼在AI工具的……

或者，AI能力的商业化角度上说，给大家指了一条歪路。什么歪路呢？就是收TOKEN fee。这是一个非常不健康的路径。为什么？因为它没有办法形成这种飞轮效应。你看，谷歌包括Facebook，他们在早期启动的时候是免费的，你用完了以后我还给你分钱。为了挣到更多的钱，我一定会做更多的网站，一定会做更多的互动。做完了以后再去挣到更多的钱，这是一个正向的，所有的步骤都是往前走的。

但是，山姆·奥特曼搞了一个说：“来，你们谁用了多少给我交TOKEN费用。”大家就会想着：“我怎么能少用点。”所以，他这个路子其实是有问题的。现在要解决的核心问题就是，技术跟市场怎么能够一致起来。其实我们看看前面互联网泡沫的时候，到1999年之前，就是谷歌出来之前，其实大量的静态网站停留在互联网上，大量的内容被创建出来。每一个人都在说：“哎，你知道吗，我发现了一个特别有趣的网站。”还在这样去流传这些信息，让大家去找到。所以，它跟市场脱节了。而到1999年之后，或者到2001年之后，这些信息才重新被激活，很多新的玩法才起来。现在跟那个时候真的在这点上很像。

再往后，第四条，薪资水平异常。这个怎么说？我从个人的感觉上来说，不算异常。为什么呢？当时在互联网泡沫的时候，很多完全不知所云的人，甚至当时我们嘲笑什么呢？就是一个街边的乞丐，只要在这写的标牌后头打个.com，他就变富翁了。这种漫画出来以后是嘲笑什么呢？

很多完全不懂这个东西的人，也直接就富了啊。这个是有问题的。他的薪资超出异常，包括前面 Web3，包括很多做区块链的人，自己都完全不懂的人啊，他就直接有非常高的收益。这个事是有问题的。

但是我们现在看看 AIGC。你想挣到 AIGC 上面那笔钱，那真不容易啊。真的是需要，别说十年寒窗，可能需要二十几年寒窗，待在大厂里头沉浮多少年，才能够说有机会参与到这个过程里头去分钱。所以呢，这一次 AIGC 前面拿钱的这些人，拿高薪的这些人呢，他们应该算是物有所值吧。这些人本身是值这个钱的。而且这些人就算是不做 AIGC，他们在其他的行业里边，做 AI 相关的其他工作，他们挣的钱也不比现在少。

所以我觉得薪资这一块呢，不能这么讲。市场的暴涨暴跌，大幅震荡啊，那第五个特性到底有没有呢？现在有一点这个感觉，但是我觉得现在的市场暴暴跌呢，跟 AIGC 这个事儿有关系。因为前面的美股七姐妹，其实都跟 AIGC 有关啊，谁也没有逃得过去。苹果、谷歌、微软就完全靠这东西起来的，英伟达、特斯拉、亚马逊呢，Anthropic 在他旗下，不能算在他旗下吧，他算是投了大量的钱，也在他的云计算的平台里边在工作着啊。

这些，包括梅塔，美股七姐妹应该都数齐了吧。这些人实际上都在跟 AIGC 息息相关。但是同时呢，我们还面临很多其他的不确定因素，比如说，美国下一个总统到底是姓川啊，还是姓贺呀。

未来到底是走向孤立主义，是让美国再次伟大，还是说继续全球化呢？这个是大家不确定的事情。还有呢，这仗到底打不打呀？这个世界上还有两场战争在打着呢。降息啥时候降啊？加剧了大家对AIGC行业的这种恐惧，这也是造成它市场暴涨暴跌的一个原因吧。

最后一条是什么呢？利率啊，高利率到底是能够维持到什么时候？咱们再看看互联网泡沫的时候，1995年开始了，大家开始疯狂地往里冲，整个的估值往上涨。这个时候实际上是个相对低利率的时候，或者说是一个正常利率。到什么时候加息的呢？1999年开始加息，因为当时通胀率上去了，美联储加息啊，一年加了三次，大概是3月、6月、9月，加了三回。

上去以后，到2000年，直接泡泡给挤破了，股市哗一下一下跌下去。到2001年一看，这事不行啊，赶快降息。2001年，也是刚才我们讲的，从1995年到2001年之间的互联网泡沫的最后一年，做了11次降息，就是不停地降，大概是从六点几最后到了一点几。只要有机会就降息，只要有机会就降息，这个是最后挽救互联网泡沫的一个过程啊。

你没有最后这个降息，可能刚才我们讲到的这些公司也未必活得下来。你像中国的BAT，咱们不说美国这些公司，如果没有减息的话，会有美元基金投他们吗？BAT都是美元基金投出来的项目。那如果资金使用成本这么高的话，他们可能就不会把钱拿出来到中国去寻找项目去投了。所以一定要减息。这一次呢……

其实跟上一次还是不太一样。互联网泡沫是从95年到99年之间，四年啊，这个利息是正常的。大家还是发展了一段时间。但是大家想想，这一次加息是从什么时候开始加的？是从2022年3月份开始加的。而AIGC的整个爆发呢，是从2022年的六七月份。真正的Chat GPT出来是2022年11月份，在这个时候才出来。所以整个的AIGC的爆发，就在高利息的周期下。我们就没有享受过低利息的时候。

所以整个AIGC里头，你说有泡沫吗？我们不能承认说它一点没有。但是呢，相对来说都比较理性，因为我们就没有享受过低利息，一直加到今天了。我们保证不再加息了。现在呢，大家预期是到9月份要开始降息，9月份降息的概率是90%。那么是不是9月份降息了以后，这个泡沫就不会被挤破，直接就过去了呢？这种可能性其实也是蛮大的。

所以我们就把这6个因素一条一条的分析下来。最终呢，我们总结一下，AIGC到底是不是泡沫呢？其实AIGC是不是泡沫，这个问题本身并不是关键。关键在于这一波行情如果被打翻在地，是不是可以再次腾飞？打翻在地了，再也起不来了，然后我们向其他方向前进了。比如说前面我们讲的VR、AR，玩这些。打翻了以后，大家不愿意再把目光看向他了。谁号称说我要再去做VR，你股价会跌的。梅塔就是典型案例，梅塔说我最近AI这块有重大突破，股价就上去了。他一定是这么要去搞的。

美联储的利息呢，也未必能坚持到泡沫破裂那一天。如果他9月份就开始减息了，那么这个泡沫可能就捅不破，没准就直接混过去了。真正需要解决的问题实际上只有一个，这个问题是什么？就是技术跟市场脱节的问题。

AIGC应该怎么去找到这个利润点？咱们看看当时互联网是怎么干的。谷歌、亚马逊、Facebook这些公司出来，或者是像BAT直接找到一个新市场。那么我们看看今天能有哪些事情可以做。

第一个，要找到新的交易与消费方式。我们是不是有一些什么别的东西，可以去交易，可以去消费，或者让一些以前不太容易交易的东西可以让它交易起来？

第二个呢，是找到新的内容产生与互动方式。就是除了像Facebook这种真人之间的互动之外，是否可以让机器人跟真人之间产生一些新的互动，而且让这些互动要有意义。其实人与人之间的互动在Facebook之前大家也在做，也有论坛，也有很多的社区。那么为什么Facebook就出来了？Facebook要干的事情是真人之间的社交关系，大家是以社交关系为绑定的这种网络服务。

在这个情况下，社交关系是可以在网络服务上直接进行发酵的。我说我吃了包子，有人给我点赞，而点赞这个人是认识我的。这就是Facebook干的活。这一块也是值得去思考的。而且所有的这一些，无论是让交易消费找到新方式，还是说让内容的产生与互动产生新的方式，它的核心是什么？

核心一定是让交易内容互动的数量呈几何级数上升。你不能说原来我在Facebook上点击了1万次，我现在有了机器人以后，我依然点击了1万次；Facebook上点了2,000次，在AI里头点了8,000次。这事是不行的，一定是什么？原来点1万次，现在可以点100万次。一定是需要消费更多的内容。

那么，这个其实给我们现在带来了一个小困扰。困扰是什么呢？还有很多人没有那么多的时间在网上泡着。因为后面互联网泡沫破了以后，大家把更多的时间投入在网络上，有更多的人去上网了，对吧？我们得到了更多的用户和更多的用户使用时长。现在其实已经没有这个能力了，我们用户和用户使用时长都不会上升了。那么怎么办呢？

很多散落的信息、数据与价值原来是没有办法被消费的。信息爆炸了以后，我们只能去消费那些比较垃圾的内容，或者没有那么好客户转化率的内容。这个咱们要注意啊，所谓的好的内容和坏的内容，不是说阳春白雪就是好，下里巴人就是坏，而是什么呢？可以促进更多消费的内容就是好内容，可以让你看下去，可以让你消耗更多的时间，可以让你点击购买更多东西的，这个内容是好内容。

互联网里我们一定要注意这一点啊。我们借助AIGC，借助大模型，是否把这些散落在各个地方的数据重新拉起来，再让它们重新产生价值，让更多的人消费到更有价值的内容，然后在这个内容消费的过程中产生新的消费，产生新的交易。

这个才是我们需要去思考的。好啊，希望今天跟大家讨论明白了AIGC到底是不是一个泡沫的问题。好，感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加Discord讨论群。也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。