前高管爆料360财务造假：背景知识与深度解析

前高管爆料360财务造假。今天给大家补充一点背景知识。大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。

360是不是真的财务造假了？我不知道。先给个结论，今天只是给大家补充一些背景知识。我毕竟在这个圈子里头混过，事情发生的时候还侧面的接触了行业里面的一些人。当时游戏公司自充值造假确实是一种普遍存在的现象。先讲一些当前披露出来的信息，然后再跟大家补充一些背景知识，大家自己去判断就可以了。

事件始末：玉红指控与360回应

事情的由来：2025年12月15日深夜，玉红在微信群聊以及朋友圈中指控360存在严重的财务造假行为，核心是自充值问题。

360在2025年12月16日迅速发布了严正声明，主要内容如下：

• 玉红所称的财务造假等言论完全背离事实，公司历年财务数据均经审计机构审计并出具了标准的无保留意见审计报告。
• 自充值需要财务、运营、技术等多部门协同，普通员工难以独立操作。
• Gamewave也就是玉红负责的业务占比极低，不可能形成几十亿的造假规模。自重组上市以来，2018年至2024年，Gamewave系公司年均业务收入约0.2亿元（也就是2,000万人民币），年均业务收入占该期间公司年均收入比例约0.2%。

这就是360的回复。

玉红与360的渊源

稍微回顾一下，玉红和360的纠葛是什么样的？玉红是一个游戏公司的创始人，叫趣游（有趣的游戏）。2014年趣游上市失败，也是想去美股上市失败了，最后是被360以10亿人民币的对价给收购了。玉红就进入了360担任集团副总裁，负责游戏业务以及新业务的孵化。

大概是2015年年底，玉红因为个人原因离职，休息了一段时间。2018年创办了三点钟无眠区块链社群，就是不睡觉的区块链社群，周鸿祎早期也是社群成员，后来退出了。2025年离开360十年后，玉红突然开炮，炮轰360财务造假。这就是前现在公开的一些信息。

深度科普：什么是“自充值”？

首先先确定一点，什么是自充值？游戏圈是一个很完整的产业链，不是说我今天突然找了一个叫宫崎英高的人，做了一个游戏就大火了，不是这样的。游戏它是有研发、有运营、有代理商、有流量方，它是几方配合在一起的一个很完整的产业链。

你如果想去玩自充值，里边最重要的一个前提条件是上市。你不上市，自己去玩自充值其实是没什么意思的。所谓自充值，就是拿自己的钱去给这个游戏进行充值，做一个很漂亮的业绩。我不上市的公司，我充它干嘛？你也没地去割韭菜，也没地骗钱去，所以没有任何意义。

所以自充值的玩法通常如下：

1. 主体要求：首先你得是上市公司。你说我上不去怎么办？可以买壳。这个里头其实很多都是跟买壳相关的故事。
2. 资金来源：你要充值，你得有钱进来。那这个钱通常是来自于上市公司的减持和卖股票。比如说卖了2亿人民币的股票，然后把这个钱充值进来。
3. 分散充值：要注意，你不能去做零散充值，你没有多身份证，这个充5块、那个充10块。所以这些游戏运营商通常还有代理商，他是通过代理商渠道大额的把这个钱充进来。
4. 资金核销：充进来以后还要干一个事情是什么？就要核销掉这笔钱。在游戏公司里头有人充值了，这个钱是不能算成收入和利润的，为什么？就是他可以退。所以你必须要把这个钱确确实实在游戏里面消耗掉，才可以算成你的游戏的收入和利润。下一件事是核销，但是核销完完全全就是在游戏公司内部玩了。
5. 推高股价：再往后就是可以出财报、可以吹牛了，股票就会涨，市值就会涨。
6. 增发回补：还没完，在这个时候还要再去做股票增发。前面我们减持了嘛，股票少了嘛，股票涨了以后重新做增发，要把前面卖掉那部分股票再重新补回来。

所以在整个这样的运作的一圈以后，上市公司手里边持有的股票没有变少，现金却揣在口袋里了，因为他在前面把市值做上去了，他是这样的一个运作方式。

2014-2016年的行业乱象

2014年到2016年，游戏自充值应该已经进入尾声了，但依然是一种非常大范围存在的普遍现象。2014年之前这个事就更加的普遍，在这个里头特别严重的是页游圈。页游就是直接在浏览器里头玩的，手游在手机客户端上玩的。当时还没有小游戏，后来才有什么微信小游戏。所以当时这个做游戏自充值里的重灾区就是页游。

后来A股还专门限制游戏公司跟影视公司的上市，也是跟他们玩这个自充值有关。影视公司的自充值就是花钱包场，有一些拍的很烂的片子，但是早早的就把电影票都卖光了，你进到电影院里去看，场子里一人没有，叫幽灵放映。这个就是影视圈的自充值，他们一直都是在做这样的事情。

前面都是公开信息，后边就要开始给大家讲背景知识了。

亲历历史：猎豹移动与360的博弈

首先2014年我在干嘛？趣游被360收购的时候，我在猎豹移动。猎豹移动当时正在思考一个艰难的决定，就是我到底要不要上市。

猎豹移动当时遇到了一个很大的困难：他的头号竞争对手360准备退市。360当时是在美国上市的，但是因为一些原因，360在美国股市上混不下去了，准备退市。退市了以后，在A股重新上市。当时想干这个活。在这样的一个大的背景前提下，猎豹移动说我们还是上。

因为我记得当时开的很多会都是讲什么？说360一旦在国内上市，它的市值可能很快就会冲到2,000亿人民币以上。那个时候它有可能对我们发起恶意收购，或者做很多对我们非常不友好的操作。所以虽然有很多的银行投行都在劝我们说别上了，因为美股上市了以后你涨不上去，一定要在国内上才能涨的高，因为国内韭菜比较多，泡泡吹的比较大嘛。后来360在美国退市、在国内上市的这个消息传的越来越真了，所以最后决定还是跑去美国纽交所上市。

大家注意，所有有利润的公司、你这个故事跟美国人讲不明白的公司，都是纽交所；你这个故事能够跟美国人讲明白、可以亏损上市的都在纳斯达克。所以像什么360、猎豹、阿里什么都是纽交所的。

当时国内的股市正在冲击6,000点，很多人说猎豹你再等一等，你一旦国内能够上去的话，你们就变得很值钱了哈。所以同样的一个事情，国内股市冲6,000点这个事情，360如果上去了，那对于猎豹来说就是巨大压力；如果猎豹上去了，那猎豹就属于赚到了。但是在当时那个条件下，我们决定在360在国内上市之前，赶在这个时候在美国上市。

2014年的游戏市场格局

当时的游戏市场是一个什么样的格局？猎豹移动跟360干的活其实都差不多，就是卖流量。我们做导航站、我们做浏览器、我们去做其他各种各样的这种工具，都是为了卖流量出去。那卖流量最挣钱的就是游戏。我把这个流量卖给游戏公司，他们得到充值以后，再给我们这去交广告费，这是最挣钱的方式。

那当时的游戏市场是什么样？是页游的黄昏。因为2014年手机已经普及的很好了，虽然手游还没有大放异彩，但是已经明确了未来的方向一定是手游，页游是最后一波了。

当时页游在中国有两大巨头，最大的就是前面咱们讲这个玉红所创办的趣游，另外一家叫三七玩。后来三七玩是猎豹投资他了，猎豹将所有的流量都给了三七玩。后来三七玩是实现了向手游的转型，改了名字叫三七互娱，在A股上买壳上市了。趣游在2014年就直接被360收购，收购了以后慢慢的就销声匿迹了。这就是当时游戏产业的一个情况。

360的退市与借壳之路

那360当时在干嘛？第一个就是准备退市，要回A股重新上市。虽然360对外宣称我要退市的时候已经是2015年了，但是我们在2014年准备猎豹上市的时候就已经知道他在干这个事。

为什么360在早就开始干这个事？是因为前面被苹果处罚。360也是到人苹果手机里头去开后门，做各种各样的违反苹果要求的事情，被苹果处罚了全线下架。360第一次还跑去苹果沟通了以后重新上架了，第二次再下架了以后苹果再不理他了。360所有的海外业务以及移动业务上遭受重击。在这样的情况下，他们就决定不在美国上市了，美国给他们的估值也很低，他们在美股的市值直接腰斩。

而且当时A股正是在大家开开心心吹泡泡的时候。到2015年6月17日，上证达到5,178点的第二天，周鸿祎宣布我要开始私有化了。你退市你首先要把在美国发行的股票都收回来，叫私有化。到2015年12月18日，最终签署了私有化协议。你私有化，你第一件事得拿钱，他是出去借了30亿美金回来，要在纽交所上把所有的股票全部回收。按照一个什么样的价格收回来？大概九十几美金。这个协议签完了以后，就是基本上交易算确定了。2016年的7月16日，360正式从纽交所退市了。

那下一件事该A股上市了，但是这事并不顺利。刚才我们讲了，2015年6月17日上证达到5,178点，应该是上证的巅峰时刻了。在那以后A股就开始暴跌，中国证监会应对A股暴跌的方法也是非常简单粗暴的：暂停IPO，新公司不允许IPO了。

那对于360这种花了这么大代价在外边还借了30亿美金去做私有化的这个公司来说，那这事不行，我一定得去上市。他怎么办？借壳。实际上就是买了一个壳。

• 2017年的11月2日，江南嘉捷发了一个公告，说360借壳上市，我买了它上市了。
• 11月2日发公告的时候，江南嘉捷就一定要停牌。
• 到2017年的11月7日复牌，下面是干嘛？连续18个交易日一字板涨停，蹭蹭蹭就上去了。

360私有化的时候市值是620亿人民币，借壳上市的时候买这个壳是504亿人民币，然后上市18个涨停板涨到了4,500亿人民币。正式改名和改股票代码是在2018年的2月28日了，在这个之前他这个股票依然叫做江南嘉捷。在2018年的2月28日正式改成叫奇虎360，而且360还跑去上交所补了一个敲钟仪式，它也算是正式IPO了，但其实它是借壳上市的。这就是当时的一个大的背景。

指控分析：时间差与业绩变脸

玉红指责造假，跟360回应之间有一个时间差。前面咱们去讲事实的时候，大家不知道有没有注意到，玉红在360期间是什么时候？2014年到2015年。他2014年被收购，2015年大概是年底的时候离开的。

而360的回应是什么？是2018年到2024年，我接受的所有审计都是没有任何问题的。那这个到底是什么时候发生的这种几十亿人民币的财务造假？应该是2014年和2015年这两年发生的故事。

• 2014年360的游戏业务收入是29.5亿人民币，占总营收的37.67%，占比还是非常高的。
• 到2015年他的游戏收入是26.6亿。
• 到2016年游戏收入是26.1亿，还基本上是保持了占总营收是26.38%。就是它占总营收的比例已经开始下降了。
• 到2017年也就是360在国内买壳上市这一年，他的游戏收入就掉到了16.92亿，占总营收只剩下了13.83%。
• 到2018年是13.79亿，2019年是9.57亿。

360的市值也在变脸，从4,500亿直接下跌到了1,637亿。发生这样的股价波动，如果这事在美国不需要任何证据，不需要任何人出来爆料，直接就集体诉讼了。但是在国内依然稳如泰山。

360的回复里边说的所谓Gamewave的这个业务，从2018年到2024年年均收入只有2,000万人民币。刚才咱们讲了即使到2019年，游戏收入也还有9.57亿。原因可能也很简单，所谓这个Gamewave这块业务应该是页游的部分，而手游才是后来游戏收入的大头，在这一块应该是没有计算到当时去合并进入360成立的Gamewave这个项目组里边去。所以360讲的，他们这几年只有2,000万人民币的收入，根本就没有几十亿。但是360这个明显是遮盖了一下，因为玉红在他这的这段时间，每年都是有二十几亿人民币的收入的。

360游戏业务为何衰退？

那为什么游戏收入会下降的这么厉害？原因也很简单，就是360的手机转型其实一直不太成功。原来做页游的时候，他主要靠的是PC端的流量，也就是浏览器和360的安全助手以及360的导航站。

你要想把这个流量转到手机上，360当时想的第一个方法是做这个360手机助手。在360手机助手里边去劫持别人家的手机应用商店的这个流量。别人家比如说我要安装一个什么什么游戏了，那360手机助手就跳出来说：这个游戏不行，我这有一个比他这更好的，或者他那个版本旧了，我这有一新的，我这更好玩。他通过这样的一种劫持的方式把自己的游戏装进去，甚至还诱导用户去卸载其他的手机应用商店。

比如说你买了一个中国移动的手机，里边会有中国移动的手机应用商店，360就会跳出来说：哎呀这个东西有病毒，咱们把它卸了，以后咱们就用360手机助手，我来给你装游戏就好了。当然干这种事情必然会被人起诉嘛，他是被几十家公司联合起诉，当然猎豹移动也是起诉他的公司之一了。他败诉了以后出来赔礼道歉，说实在对不起，我为了用户着想，得罪了一些既得利益者，伤害了他们的利益，我现在正式道歉。这个道歉信我还记得很清楚，说的很冠冕堂皇的。

360这条路走不通以后，下一条路干嘛？做手机。说你们都不让我弄，我干脆自己做手机算了。所以出了一段时间360手机，但是这个手机卖的也很不好，赔钱赔的很厉害。360这些做流量的人他有一个特点，就是只做轻生意，是不做重生意的。像做手机是一个非常非常重的生意，短暂尝试以后就放弃了。

再往后360虽然也还在手机这块去做各种的尝试，但是一直没有转过来。所以后来到手游，真正能够进行游戏流量分发的主要就剩下腾讯跟字节跳动两家，其他的基本上都废了。像网易什么的，就是一个老老实实的游戏开发商，我开发了游戏以后，我接着上腾讯去买流量去。

动机、审计与监管

那360到底是不是做了假账？首先我们要思考的是动机和目的。就是你做假账到底是要干嘛？没有人说我通过做假账就可以把钱揣口袋里了，做假账还是要有一个上市公司作为杠杆来放大这个假账。你要有PE这个部分，PE就是说我的利润乘多少倍是我的市值，你要有这一部分的放大，你才有动力去做假账。

当时360在干嘛？刚才咱们已经讲了，当时360在争取国内上市、借壳上市。那这样的情况，你必须要有非常非常亮眼的业绩。如果你上不去，你连做假账的资格都没有。所以他确实是有动机的，一定要有非常好的这个数据。

当时的环境也还算是一个相对比较宽松的时候，虽然已经接近尾声了，但是还有很多公司在给自己的游戏做自充值的操作。特别是玉红这种页游老大，干这个活绝对是轻车熟路，这玩意是恨不得就是他发明的，大概率还是在里边去做了一些手脚的。而且当时还有一个很有趣的现象是什么？当时在新三板开闸，2014年、2015年的时候，正好新三板在开闸，很多的公司都在给自己包装包装送到新三板上去。在这样的情况下，可以帮助他一起去做假账的人也就变多一些，因为你新三板的上市公司也可以有一些流水或者是利润上面的这种需求。

A股上对游戏公司其实已经开始限制了，但是限制这个事也分两面。一方面是再有游戏公司想上市就难了；另外一方面是什么？游戏概念就成了一个稀缺资源，你只要上去了，我就该怎么去造这个假账接着造去。

现在看360到底是不是做了假账，其实已经没有重要了。做了假账应该由谁来处罚这件事才重要。当时有这个假账存在，或者说有这个自充值存在的时候，360应该还依然是一家美国纽交所的上市公司，应该是SEC再去管它。但是现在已经退市了，签了协议了，既往不咎嘛，所以纽交所应该也不会再去找它后账了。

A股上市是借壳，所以它并不存在着虚假材料闯关上市的问题。如果它是自己在A股上市了，那他在申报材料里头就会包括前面这些自充值的数据；他又不是，他是买壳上市的。360上了A股以后连续涨停板达到4,500亿市值，前面做假账的、自充值这个数据肯定是起了非常明显的作用，它占收入百分之二三十，所以这个一定是有用的。

但是A股上市以后的审计大概率也是合规的。你想它2018年2月份才算正式的改名上市，那2018年你开始需要给他做审计。360也讲了，你看我2018年到2024年我做了这么多年审计都没有任何问题，没有保留意见。

就是审计公司给你做审计的时候，有的是无保留意见没问题；有的时候虽然你没有大问题，但是还是有一些小问题的，一般这个审计公司发现问题以后不会直接写报告，才会先告诉我们，我们会去修改、会去调这个账，调到没有保留意见为止。有些就是实在调不过来了，就会有一点点保留意见。更严重的是什么？就是人家直接不给你签字了，就说你这个审计报告过不去。像前两天育碧那个审计报告就直接过不去了，这个就属于最严重的情况。如果审计报告过不去的话，那是有可能退市的或者是面临巨大的处罚。所以360后边这段的这个审计大概没什么太大毛病。页游这部分应该已经基本上把这个业务整个给扔掉了。

利益纠葛：玉红为何离开与反目

玉红为什么离开360以及后续跟周鸿祎的关系到底怎么样？玉红是2015年离开的360。对于像他这种被收购进去的高管，离开原公司第一个问题是什么？就是收购的股票对价。

360这样的公司当时是纽交所上市公司，去收购了一个当时页游领域里的老大，他肯定不会全给现金，一定是大量的是给360的股票。那这一部分估计在后续的处理过程中就会出现一些问题。因为他这部分，刚才我们也讲了，360一开始给的对价一定是美股的股票，比如说10亿收购了，这个里头有20%是投资人的钱，这一部分直接给现金退出，或者是也给360股票，因为它是个流通股嘛，你给了股票以后那些人随时可以在美股上去把它卖掉，这事都没有太大毛病。但是后面这个员工的股票或者说这些创始人的股票通常是有成熟期的，一般是4年到5年成熟，你干满一年给你成熟一部分。

但是后边这几年发生了很多很多的故事。对他从美股退市了，退市了以后360其实还进行了分拆，这个最后在A股上市的360其实并不是完完整整从美股退市回来。这个360，齐向东做的齐安信在这个过程中分拆了，他是单独自己重新创业、重新上市了。这一部分到底怎么算这个钱？然后在国内买壳上市到底是一个什么样的情况？最后连续多少个涨停板然后再跌回来是一个什么样的情况？

所以一开始你去收购人公司的时候给的这个对价到底是怎么个对法，这事你是说不清楚的。对最后的对价肯定各自心中都有一个预期，而这种预期是很难进行对齐的。再加上股票成熟的这种问题，是通常收购以后投资人的钱就全都直接给了，甭管是给钱还是给股票都是直接给了这个创始团队的钱。你可能干一年会给25%，干两年给50%，他是这样来给的。像这个玉红他基本上应该干了不到两年，2014年到底什么时候进去的现在市面上已经没有消息了，估计可能也是2014年比较早期被收购的，他2015年差不多是年底走的（因为2015年11月他还在代表360出来发出声音），应该差不多是接近干了两年的时间。但即使没到两年，他最后能够拿走的股票应该也就是25%，肯定是有大量没有成熟的股票直接被回收了。这一块也会产生一定的纠纷争议。

可能会有三个地方产生矛盾：

1. 在转换的过程中大家各自心中有笔账对不齐了；
2. 离职放弃的那部分心里头不甘心；
3. 你离职的时候虽然我放弃了股票，但是还是有一些约定的，后边我创业的时候或者我做一些什么新方向的时候你得接着投我。

很多的这种收购高管离职的时候，只要当时没有闹得太僵，都会有类似这种约定在里头，但是这一部分后边又没有兑现。从玉红的这个事情上来看，现在感觉可能是第三件事出问题了，就是他离开的时候周鸿祎应该还是给了他一些承诺的，但是最后并没有兑现。

2015年离职了以后，玉红稍微在外边休息了一段时间。到2018年，玉红去做了区块链社区，当时周鸿祎还是去参与了。2018年甚至有传闻360准备出资15-20亿美金收购Discord，也是准备冲区块链。Discord除了做游戏社区之外，很大的一个用户群体就是做区块链社区。但是后来这件事不了了之了，没有什么结果。

当时大家都在做区块链，猎豹移动当时也在做区块链。360后来为什么不做了？因为他找到了一个比做区块链更挣钱的方式——放贷款。后来有一个美股上市公司叫360数科（数字科技），这个公司实际上就是360放贷款的公司。他觉得我既然可以玩真钱，谁玩那个呀？所以360后来退出来不玩了。这个有可能是最后导致玉红突然眼红的一个原因。而且到了2025年，中国对于区块链这块的管理越来越严格，大家现在都已经不再说这件事了。玉红可能也确实是有点揭不开锅了，所以跳出来要再咬几个人。

事态将如何发展？

那这个事情最后会发展成什么样？我个人的感觉，私下沟通不了了之的可能性更大一点点。

玉红后边如果想举证，他到底能拿出什么来？数据本身其实不重要，你数据你是编的还是怎么弄的，你没办法去核实，所以这个数据本身没有重要。钱的具体流向才是关键：你到底是通过哪个代理商去充的值？哪一笔大额充值是真正来做这件事情的？而且你充进来以后这个钱到底怎么核销掉的？因为充值进来你还要把这个游戏真的玩掉吗。那这一部分其实没有360的配合他也不可能取证。

所以想要去证明，必须要有经销商愿意站出来跟他配合，说这个钱我当时是从360哪个地方拿的、再冲到哪个地方去的。这个我觉得还是要稍微有一点点难度了。

360现在说我要起诉他，玉红所举证的账目既不在美国SEC的审计范围内，也不在A股证监会审计范围内。所以尽快离开舆论的风口浪尖才是最重要的，你真的把这个事一直闹下去，肯定对360没有好处。所以这个事大概率他们现在已经在进行私下沟通了，沟通了以后的话这个事慢慢的就会淡出大家的视野。

最后总结一下，玉红举报了360财务造假，360强硬回应了。我也不做判断，只是给大家补充了一点背景消息，让大家再回忆一下当时那个混乱但充满活力的时代。具体这个事情孰是孰非，大家自己判断，公道自在人心。好，这个故事就跟大家讲到这里，感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣有能力的朋友加入我们的付费频道，再见。

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大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲，稳定币正在快速向我们走来。近期呢，稳定币的大事件还是很多的。

其实呢，稳定币已经跟我们打了很多年交道了。前面还有很多算法稳定币，还有稳定币翻车、稳定币脱钩，什么样的事情都发生过。但是呢，现在说我们要去对稳定币进行合规化，要对他们进行审核。审核完了以后，各国政府准备认可这件事情了。稳定币原来一直属于一个比较灰色的地带，但是现在呢，各国政府认定稳定币的这个过程都在急剧加速。因为大家在争分夺秒地抢夺这个市场，一旦抢夺成功了以后的话，就是下一个美元，下一个国际的核心货币，就有可能跟着稳定币一起奠定。因为谁支持稳定币，谁就会在未来的货币使用中占有主导地位。

而现在的稳定币呢，其实还是美元稳定币占大多数。可能随着美国对稳定币的支持，美元会随着美元稳定币的大规模发展，在下一个阶段里头继续成为世界霸主。最近的一些稳定币大事件是：

第一，美国的稳定币法案。发行人取得联邦或等同州级，或者等同标准的州级牌照，接受银行级的监管。

第二，禁止无牌照在美国发行支付型稳定币。这个里头支付型稳定币它要专门强调一下。如果你这个稳定币就是一些投资型的，或者一些财产型的，这个就不太管。支付型的你是真的可以拿来当钱使了，必须要有牌照才可以在美国玩。

第三，明确支付型稳定币需要1:1足额，有高流动性资产储备支持。储备限于现金、联邦存款、活期存款、短期美国国债（就93天之内的国债），以及回购协议、仅投资上述资产的货币市场基金。如果有些基金买了些资产的，你也可以去买。这是美国对稳定币的要求。

法案还禁止向稳定币持有人支付利息和红利。不能说我拿了一堆USDT、USDC，你就给发利息，这是银行干的事。如果给稳定币的持有人发利息的话，就相当于是抢银行的储蓄了，这个是不允许的。发行人必须定制赎回政策，确保持币人可以按照面值及时赎回。任何人去赎回，都可以赎的回来。每个月要公开储备报告，经高管签字和审计确认。如果你这个审计报告是假的，高管要去坐牢，审计要去吊销牌照。所以这个东西一定要有保障的。稳定币不享受FDIC存款保险，你玩稳定币搞丢了没人管你。这个是美国的稳定币法案：你要去持牌，要接受监管，要1:1存美金，要去买美债。这是第一个大事。

第二个大事是什么？叫Circle上市了。这个公司上市了以后，直接翻了倍的涨，涨的那叫快。而这个Circle是干嘛的呢？

USDC的发行人是全世界第二大稳定币的发行商。第一大是USDT，第二大是USDC。全世界最大的几个稳定币发行商发的都是美元。第三大稳定币发行商大家知道是谁吗？Paypal，他们发的东西叫PYUSD。

Circle呢，是第一个合规的稳定币发行商，比USDT要合规。绝大部分的资金都是1:1的，买的美国短债。这种上市公司，它的市值是哪来的呢？你存了一美金进来，我把一美金的USDC发给你，然后呢，我拿这一美金去做投资去了，大概干这样的一个事情。所以它的市值呢，是来自于他去买美债的那个收益。他呢，自己还是挺挣钱的。

一方面是买了大量的美债呀，或者是固定存款呀，或者短期存款呀，他买了好多这种东西，都是有利息的。USDC的一些交易和流通的过程呢，也会有一点点手续费。很多人说利息和手续费能有多少，都是很少的嘛。像他们这种做一次跨境汇款，可能也就是一美分，或者几美分的这种手续费。你这玩意能收多少呢？但是人家第一个量大，600多亿美金搁在里头搁着。你甭管利息有多低，而且现在还是一个美国高息的时候，所以这个利息收入还是非常非常高的。

第二个，他交易非常频繁，积少成多，聚沙成塔。所以这公司特别挣钱，很多人都愿意去买他们家的股票。对于普通人来说，实在搞不清稳定币是什么，也不知道这东西干嘛使的，没问题，去买他们家股票也能稍微挣一点点。因为呢，USDC也好，USDT也好，这种稳定币流通速度、流通效率、流通成本都是要比正常的法币要有巨大的优势。如果它的整个的盘子变得更大，交易更频繁的话，他们会变得更挣钱。就这么简单的一个道理。

下面呢，就是香港稳定币法案也通过了。而且他这个通过方式很逗，叫三读通过，读写的读。当时我看这名字的时候，我说什么叫三读通过，是不是欢呼通过的意思？然后我就问了一下，说不是。这个东西是英国人发明的一种民主制度，就是一份正常的法案需要读三次才可以通过。

第一次呢，现在有一法案拿上来了，我们先看一下标题是什么，看一下格式是不是正确，没什么毛病，叫一读了。而二读呢，就是详细讨论里头有什么条款，而且呢在二读的过程中是要接受社会意见。不是说我自己读完就完事了，社会上大家都可以提意见。提完意见以后要去立法会去投票，简单多数通过就可以做二读。等到三读呢，就是我们最终对全文进行表决，投票也是简单多数通过。算是一种比较正规的民主制度。所以专门要强调说香港稳定币法案是完完整整的走完了三读通过的。

香港稳定币现在也马上要去做。他现在有三个稳定币，其中有一个比较有趣，叫京东稳定币。就是我们平时买东西，那京东他们呢，发了一个叫JD-HKD的稳定币。它呢是由京东下面的一个子公司，叫京东币链科技发行来去发行的，主要呢用于和全球供应商进行结算。你比如说京东到巴西去买什么东西了，或者是我把什么东西卖到其他地方去了，我们就可以用这个京东的香港稳定币直接去结算。结算完了以后呢，秒到，而且基本上没有成本。

香港的稳定币，香港跟稳定币相关的股票呢，也在开始疯涨。现在最大的两个稳定币，一个是USDT，一个是USDC。使用的多的都是USDT。它们两个有什么区别呢？稍微跟大家普及一下。

USDC呢，是由circle，刚才我们讲的刚上市的公司，和Coinbase联合创建的，一个叫center联盟去发行的，受到美国监管，持有纽约州的叫bit license，就是纽约州的比特牌照吧，遵循更严格的合规要求。它要比USDT要更严格一些。截止2025年6月2日，USDC的流通大概是610亿美金，储备呢大概是613亿美金，略有盈余。你随时拿着USDC去换美元，是能换的回来的，因为它储备的比流通的量稍微大一点点。9成储备是美国的短期国债和隔夜回购，剩余的呢是现金。circle呢并没有持有任何的风险资产作为储备，全都是马上就可以变现的东西。通过银行可以直接进行入金出金。你可以到美国各大银行去说，我现在想把我的美元变成这个USDC，或者想把USDC换成这个美元，都是没有任何问题的。USDC在合规、透明度和储备安全方面都要更突出一些，符合偏好受监管环境的用户和机构，大家都可以去玩。

USDT呢，就是我们俗称的U。很多人说你这个交易是多少U，一般指的就是这个USDT。USDT呢还有一个名字叫泰达币，因为它那个公司呢叫Tether。他完全是一个私营公司发行的，注册地呢也不在美国，他是一个离岸的管辖区，透明度不是很好，监管审查呢也相对宽松一些。曾经因为信息披露不充分，受到纽约检方的调查，还罚了款了。储备是1,493亿美金，流通的USDT是1,437亿美金，也是略有盈余，都是会多储备一点，少流通一点点。他储备的钱都是什么呢？大概是985亿美金，就是66%是美国的国库券。另外呢，相当比例购置的是隔夜和定期回购协议，货币市场基金和银行存款。这一块呢也是相对来说比较稳当的。这种储蓄还有一小部分是高风险资产。

刚才我们讲USDC是没有任何高风险资产的。USDT里头有15亿美金的比特币，大家每天看上蹿下跳的这个价格，这是高风险资产。另外呢，有34亿美金的黄金，这个黄金呢也是最近波动的很厉害嘛，所以也算是一个相对于美元来说，稍微有点风险的一个资产。还有一少部分的商业贷款和企业债券。曾经有传言说USDT买过恒大的债券，但是，没有具体的确认，所以这个事情我不知道是不是真的。即使是买了的话，占的比例也是非常小的。

因为呢它不怎么受监管，所以有很多的OTC交易是在USDT上去跑。因为OTC的话，就是我们在柜台之外去做交易。这个USDC的话它是受监管的，它尽量希望你到银行去，直接做柜台交易。这个是有差异的。所以USDT呢是规模更大、时间更久、流通性更强，因为里头真的有很多的匿名账号在里边干活。许多的交易所都是用USDT来进行计价的。你说我这比特币这个币到底值多少钱呢？他们不会记说这个东西值多少美金，都是记这个东西值多少U，也就是USDT。

美元的稳定币发出来以后，是不是可以解决美债危机呢？因为刚才讲了，稳定币上来以后必须去买美债，或者说93天以内的短期美债，是不是可以把美债危机搞掉？川普跟马斯克现在正掐呢，36万亿美金不够玩了，说现在准备大美利法案彻底解开，说我们想发多少发多少，走这条路。稳定币是不是搞这个的？美国政府是不是又一盘大棋了？

怎么说呢，稳定币确实会购买短期美债，但是呢，仅限于买短期美债93天的。你说我这是1年的、5年的，十年的，不允许买这些东西。而且像川普政府在现在这个时间点上，这么高的利息，美联储没给他降息嘛，他要想再发美债的话，一定要想办法用长债替短债。你不可能说我现在不停地发93天的，这不是饮鸩止渴吗？这个事是不行的。稳定币是救不了美债的，原因就是只能买短期的，不能买长期的。

还有一个很重要的原因是什么？它量太少。这两个最大的加起来也就是2,000来亿，加上其他的几个，可能也到不了1万亿的一个水平。跟36万亿的美债比起来的话，完全是杯水车薪，根本就解不了这个问题。

美债稳定币跟美元的这个霸主地位到底是什么关系？有人说现在我们使用美元稳定币了，美元就不行了，我们是不是可以把美元踢出这个交易里头？其实不是那么回事。现在主要的稳定币都是美元稳定币，USDT、USDC，包括刚才我们讲的PYUSD。前三名的稳定币，DY USD大概占整个的稳定币市场4%，它就占第三名了。

由美国政府背书以后，必然会在很多自身货币并不是特别稳定的国家以及跨境交易中大行其道。这个是一定会带来这个影响的。稳定币的合法化，算是强化美元霸权的一个过程。

你比如现在有美元稳定币、有欧元稳定币、有港币的稳定币。那你现在我要做一个交易了，对于两个南美国家来说，或者对于东南亚国家来说，我肯定是美元稳定币，绝对不可能说是我整一个什么欧元稳定币或者一个港元稳定币。所以美元稳定币的话，一定会让美元在整个的交易过程中更加占主导地位。

所以美国没有去搞央行数字货币，而是直接让稳定币合法化。这个绝对是一盘大棋。因为对于所有政府来说，面对这种区块链技术，都是有两个选项的：第一个就是我在央行发行数字货币，就像数字人民币这种东西；另外一个呢，就是直接把稳定币合法化，或者是两个事情我一起做，这个都是可以的。

对于美国来说呢，就是想了半天，央行数字货币这事我就不干了，我就直接让稳定货币合法化就完事了。对于美国来说，干这个事情也是可以想象的。美联储也是个私营机构嘛，既然美元美联储都是私营机构了，那我何必再给他赋权，让他们再去整一个美元？数字美元没必要了，直接把稳定币这个让它合法化就完事了。

而且呢，在这个过程中，可以让美元的整个的统治地位更加坚固。因为所有的美元稳定币他是干的什么？他是把美元存起来了，是一对一的美元。真正发多少美元这件事，还是美联储说了算。你不能说这个稳定币说我多发一点，我少发一点，你必须是1:1的存起来。

现在算法稳定币这个东西呢，好像在美国也没有说完全违法，但是到目前为止，还没有听说谁通过审核。据说审核极其严格，就是不做一对一美元储备的这种，现在还没有通过过。

既然美国选了不做央行数字货币，去做稳定币，那我们来稍微比较一下稳定币跟央行数字货币之间到底有什么不一样。因为央行数字货币其实也是一种区块链技术。中国就玩的叫数字人民币，也是支持区块链的，智能合约呀，跨境交易秒到，基本上免费。基本上你做跨境交易是不要收手续费的。

而且我们现在也在一带一路，跟我们比较友好的国家都在推这个数字人民币交易，都可以用数字人民币直接在中国结算。你想要的商品买完了以后包邮亲，都是这样的一个态度。

那么为什么数字人民币就没有这个稳定币好，或者它们之间到底有什么差异呢？央行数字货币跟稳定币之间的差异还是很大的。数字人民币叫e-CNY，它是中国人民银行发行的中央银行数字货币。

数字人民币是主权货币，且具有法偿性，就是由法律来规定，我来去偿还这样的一个东西。而且呢，我们说区块链玩的是去中心化，但是央行稳定币呢，都是集中管理，分布式投放。我投出来确实是分布的，但是我管理是集中的。它呢不基于任何的公共的区块链，它不基于公链，它是完完全全由央行自己设了一套区块链的这个私链，在这个上面跑，在央行许可的经营机构之间运行。

你比如说，我今天在南美洲的某个国家，我想去用这个东西，周围没有中国相关的银行，你就不能使这东西。你不能说我随便找个区块链交易所，我就用上了，这是用不了的。在央行许可的机构之间可以运行。数字人民币是可以做智能合约的，但是呢它的智能合约类似于苹果的APP store。你想把智能合约提交上来，你必须到央行去审核，去审核之后才能上线。数字人民币的智能合约的是许可式的，中心化管理的，用于特定场景下的支付自动化，且需要央行和相关监督部门逐一审核把关。

这个事情我还真试过，我去打电话到银行去问，我们有一个项目，想去做一个跑步的镜子，就是一个镜子在那对着他跑步，健身镜。他们呢想通过数字人民币的方式做这个智能合约，你跑到多少公里以后呢，直接数字人民币给你发红包，这事行不行？人说我们不知道这事怎么做呀，这个我们听说过，但是自己也没弄过，也没有审批过。然后四处问来问去，不了了之了。后来还专门找人四处去到银行里边去问，说不要给我们找这个麻烦，大概就是这样的一个状态。所以呢，这个数字人民币的使用场景是非常有限的。

稳定币呢跟数字人民币有巨大的区别了。稳定币呢是由私营机构发行的，所有的稳定币都是私营机构的，不是由央行发行的。它呢一定是锚定某种法定货币或者是资产，其价值依赖于发行人的信用倍数。第二个最大的差别是什么？就是稳定币是在公链上跑的。所以现在的大部分的稳定币都是在以太坊上跑的，USDC，USDT都是以太坊。USDT呢，还可以在更多的链上跑，因为以太坊自己的交易速度并没有那么快，而且交易的手续费也比较高，所以在其他的这种链上也是可以进行交易的。

但是呢，都是公链，任何人都可以在这些公链上去做交易所。你只要挂到这个公链上做交易所，你就可以使用这些稳定币。它不需要任何央行的授权机构，都是可以交易的。还有很多的OTC交易，但OTC在国内很危险，这个一定要提醒大家不要瞎搞。智能合约也不需要审核，当然你说我智能合约写错了，里头有漏洞。

别人把钱偷跑了这种事，在这个稳定币上也是发生过很多的。它是直接在公链上运行，所以它安全性呢，确实要比央行的数字货币要差一些。但是呢，更自由，可以直接参与Defi的各种交易。

你比如说借贷，我现在有一些USDT存在里头，我可以拿这个东西选择借贷给别人，也可以质押呀，或者各种合约呀，你都可以直接去做了。虽然也有要求合规，反洗钱呀，KYC（就是我要知道你是谁），这个要求是存在的。但是也有很多交易所是有匿名账号的，匿名钱包都有。

还有一些叫混币服务。什么叫混币服务呢？比如说吧，俄罗斯现在被美国制裁了，那我通过USDT，让俄罗斯给我付钱过来了。他从他的一个账号里付钱付给我，我要把导弹或者把什么东西卖给他。这个过程呢，美国是不允许的，一旦发现你做了这种交易，他会封锁你的账号，这个账号就不能用了。

那么他们怎么办呢？他把这个俄罗斯账号里边的这个币拿出来，放到其他的一些交易所里边去，进行混合的一些交易。比如说我先投资到这里，再投资到那里，折腾一圈回来以后，你就不知道他是从俄罗斯这个账号出来的。但是混币这个事情在美国是违法的，一些机构一旦做混币的话，在美国会被罚的，这个是一定要注意。但是混币服务一直都是存在的。

所以呢，甭管是USDT还是USDC，都有一部分灰色交易在里头，这个是排除不了的。原来等于全灰，现在呢美国说，我通过合规的方式让USDC基本合规，USDT呢反而还是一个半灰不灰的这么一个状态。

咱们比较一下几种跨国转账的区别吧。第一个呢是Swift，就是咱们现在最常用的现金转账，那是又慢又贵，而且还有各种中间行。俄罗斯被制裁了，就被踢出Swift的网络，任何人没法向俄罗斯付钱，俄罗斯也没法往外付钱，它就会有这样的问题。

第二个就是Paypal。Paypal呢它要比这个Swift便宜，但是呢其实也挺贵的。当然了，快。Swift经常是按天算的，而且礼拜六礼拜天不上班，各种节假日他都休息。Paypal呢基本上几分钟是能到的吧，可能收个几美金、十几美金，就把东西给你汇过来了。但是Paypal呢也是要做合规审查的，一些欺诈性的账目，也是有可能会被锁住的。而且Paypal呢现在在努力的推他们的叫PYUSD，叫Paypal稳定币。

第三个呢就是央行数字货币。这个呢绝对秒到，你这边一摁确认，那边可能一两秒钟就绝对到了，最慢大概7秒钟到了，基本上是0手续费。但是呢，必须在央行授权的机构进行。

而且要接受外汇管控、反洗钱，这个一个都不能少。税务相关的记录也是相当清晰的：你拿了多少钱，进了哪个账，是不是给人开发票了，怎么交税，这块很明白，基本上是实名可控的一个方式。

你说我就是正经生意，对面也有比如建设银行，你其实是可以做数次人民币交易的，效率更高而且更安全。不会有其他的这种乱七八糟的，被人把钱劫走了，钱包丢了这种事都不会出现。所以央行数字货币还是有它一定的优势的。

最后就是稳定币。稳定币呢，跟数字货币其实有些地方是很像的，它比数字货币要稍微慢一点点，毕竟你是在公链上跑嘛。费用呢，还是有，但是也很少，他们汇一笔钱的费用大概经常是一美分、两美分。但是呢，稳定币交易是有被拒绝或者封闭钱包的风险的。比如说你从俄罗斯接到了一笔USDT，如果被美国发现了，因为你既然在链上嘛，所有的交易都是公开透明的，区块链上的所有的都是打成一个包，挂到这个链上去，那美国政府就看到了，你从一个俄罗斯标注的钱包里头得到钱了，他就会把你的账号也给你封闭掉。他会直接向美国的这些交易所发消息，说这个人跟俄罗斯交易了，把他封掉。并不是说把他踢出Swift，然后大家就可以用这个稳定币开开心心的去交易啦，这是不行的。

你去做OTC，去换U，这个过程中呢也会有问题。有一些U呢就是脏的，就是是从俄罗斯出来的，或者从赌场出来的，这个地址是脏的。这些地址出来的U，你再要到其他交易所去干活的话，就有可能把自己的钱包直接封掉。所以稳定币交易还是有一定风险的。

税务方面呢，现在有一些法律规定了，你通过稳定币做一些交易了以后应该如何交税。像美国就开始有相应的一些规定，但是呢这一块基本上没动。为什么？因为各国对于稳定币怎么收税这件事呢要求不一致。比如像美国这样的国家呢，他就认为稳定币是一种货币，你拿稳定币挣到了钱了，比如说你多挣了50个U，你应该怎么去收税。有些国家呢，认为稳定币它不是货币，它是个资产，就相当于你买了个股票似的，这个也是一种新的计税方式。当然还有一些国家，比如像中国这样的，稳定币完全违法。你说你怎么去收这个税？你说我收到了多少多少U，你如果敢到国家去报税的话，直接就做成非法所得给你报没收了，这个事是不行的。所以关于稳定币收税这个事情呢，目前为止还没有什么特别大的动作。

现在呢，国内也在惦记这块市场，因为我们想去打破美元霸权。美国人又这么坏，直接把这个USDC给合法化了，美元霸权更加稳固了。

我们怎么办呢？我们干脆整了一个香港稳定币出来。但是香港稳定币呢，就面临着巨大的挑战，而且位置呢非常尴尬。为什么呢？我们想去延伸货币权益，打破美元霸权，这就必须要玩稳定币。央行数字货币这个是没戏的。中国大陆境内呢，稳定币是违法的，任何人交易和持有任何稳定币，都是违法。那么就只能在香港做。

有没有想过说，中国为什么不能容忍比特币和区块链交易吗？全世界都已经认可这是未来方向，怎么中国就彻底把它收拾干净了？而且中国从最早就是比特币和区块链大国，生生的自断一臂。就如果没有中国的去封锁、去围剿的话，哪轮上美国玩这东西？咱们绝对是老大。那么中国怎么就彻底自废武功？这事一定是有原因的。

区块链这个东西呢，你一开始小打小闹，其实谁都无所谓，大家不管你。但是如果你想把它做大，就必须要有比现代金融系统更加强大的合规审核能力，才能去玩这个东西。否则的话就没法玩。一个连公务员财产公开都没法搞定的国家，任何合规审核实际上都是扯淡。规则搞不明白，我们现在连A股都没玩明白呢，更别说区块链了。所以封禁区块链也是一个无奈之举。底层逻辑无法自洽的情况下，只能在上面玩一刀切。

所以，国家去封禁区块链这件事，我倒是持双手赞成的。因为你没有办法对每一个人去进行确实的区块链审计，你也没有办法去审核一下，说你到底有多少这个链上资产，出来公开一下。那你除了把它封掉之外，你没有什么其他办法。所以人民币只能把它封掉。

这个里头呢就面临了一个问题，就是真正跟美元可以去竞争、跟欧元可以去竞争的东西是什么？是人民币稳定币，不是港币稳定币。人民币稳定币才是真正有前景的东西，比港币稳定币要更有前景一些。因为稳定币的稳定两个字，靠的东西是什么呀？真的是1:1的这个现金储备吗？你说我储备了一堆的尼日利亚的货币，储备了一堆的玻利维亚货币，这玩意能稳定吗？稳定不了的。

稳定币的稳定，靠的是经济总量在那撑着呢。比如美元稳定币，美元稳定币的总量只有美元M2的1%。M0是现金，M1是加活期存款，M2是加定期存款，合在一块是M2。美元的所有M2加一块是21.56万亿美金，它的1%，也就是2,000多亿美金是稳定币。所以没什么毛病，你再怎么折腾你，你跳不出如来佛的手掌心来，美元是稳的呀。

而港币的M2有多少？港币的M2只有2.42万亿美金，它是美元的M2的大概1/10左右。你拿这样的一个东西去发稳定币，这个是很危险的。而且稳定币总量的这个天花板。

是非常低的。人民币的M2有多少？人民币M2可比美元多。人民币已经是连续12年全球第一的M2了。我们是有45.39万亿美元的M2，我们的人民币的M2是美元M2的1.5倍。虽然我们GDP现在还赶不上美国，但是我们的M2的货币总量比美国多得多。当然，我们的M2的货币总量超过我们的GDP，也超过很大一块了。这个是比较奇葩的，比较畸形的一个状态吧。

全球化交易大部分其实买的是大陆的产品，并不是走的香港产品。你要在这个过程中，专门走一些港币这个事情，专门换一遍港币，其实还是挺麻烦的。所以港币做稳定币这个事情，真的是非常无奈的一个选择。人民币搞不定，你中国大陆又不允许拥有，那你再去搞一个人民币稳定币，这个事呢就很麻烦。

港币还有一个很讨厌的是什么？它不是锚定人民币的，港币的币值是锚定美金的。实际上港币的这个玩法跟稳定币的玩法很像，你们可以认为港币就是一种美元稳定币，这个都没有什么大的问题。港币稳定币呢就是在希望，在那些没有央行授权机构的地方走稳定币交易，让企业可以在香港进行结算之后，再把港币稳定币换成港币，然后再换成人民币，再进行结算继续运转。这个就是我们现在做的港币稳定币。港币稳定币就是大陆和人民币体系与区块链公链之间的一个隔离带，所以稍显尴尬。

再往后呢咱们说一嘴，稳定币跟普通人到底有什么关系？在中国大陆，交易和持有稳定币都是违法的，这个一定要强调。中国大陆的法律体系没有为稳定币交易留出合规空间来。如果你不在大陆，你说我有一些U或者是USDC都没问题，你都可以到链上面去做那些理财，他们确实收益更高，但是风险也更大。如果你说我实在承受不了风险也没事，去买circle的股票，这个也是挣钱的。你想circle股票的这个逻辑非常简单，就是我收到了美元，然后我发USDC，发完了以后，我把这个收到的美元去买美债，买完美债93天，这个到期了，我挣一笔利息回来，然后跟股东分红，他就这么挣钱的，没有那么复杂的东西。

稳定币对于币圈玩家到底意义什么？币圈玩家一直在用稳定币，但是呢，稳定币在美国在香港这些地方合法化之后，更多的交易就不再是以比特币和以太坊来计价了，而是可以用U来计价了。我记得原来投项目的时候，遇到过一些币圈基金和币圈项目，就是我们创业了，我们是做这个区块链相关的这个创新，或者是由区块链相关的这种加密货币来组成的基金去进行投资。他们呢，有一些原教旨主义者。

他们是必须用比特币或者以太坊来计价。你说你这个项目值多少钱？我这个项目值20个以太坊，或者是值两个比特币，它是这样来计价的。

但是这个很麻烦，因为甭管以太坊还是比特币，它们的币值变化非常大，波动非常厉害，所以这一块是比较麻烦的。现在呢，他们就统一都用U来计价，或者USDC去计价，这个关系不大，因为都是美元嘛。一些相对合规的资产，就可以落袋为安了；那些不合规的，咱们就不研究它了。

完税证明这种东西，就是资产合法化的一个保障。现在很多的资产，都是可以通过稳定币的方式来锚定。该交税交税，交完税以后，就可以合法化地去自己消费去了，这个是没有任何问题的。

稳定币对于企业有什么意义呢？跨境交易肯定是更便捷、更高效，可以通过币圈去投资理财，而且也可以通过币圈去和DeFi进行一些融资和拆借。你跟币圈说了：“我现在需要一些钱去做生意。”然后就走一个智能合约，你就可以借到钱去做你的生意。这个事对于企业来说，你整个的融资渠道一下就变大了很多。

稳定币对于社会经济的影响，目前只是开始。虽然稳定币已经存在了很长时间了，可能快有10年了，但是现在合法化了，它就会彻彻底底地去影响社会经济了。原来的稳定币，就是币圈里边一帮人在玩；现在呢，想要进来的人还非常非常多。

虽然USDC已经合法化了，黑票也是合规化了。马斯克是马上要去做一个X money，他现在准备把稳定币也直接放进来，而且以后他要通过X直接去支付，他要做一个东西叫Xpay。扎克伯格也准备卷土重来，2019年呢，他做了一个稳定币叫Libra，直接被叫停了，说你这个东西有点野心太大了。现在说：“既然别人都行，我也行。”我要做一个新的稳定币叫DIEM，现在正在抓紧测试，可能近期就会上线。

你想，马斯克跟扎克伯格他们有什么？他们有几亿用户，马斯克有几亿，扎克伯格有好几十亿用户。一旦他们把自己的稳定币上线了以后，这个就是完全翻天覆地了。

PayPal现在很强的在哪？就是它有一大堆的商家，它有2,000万的账号在上面，这个也是它要比USDC更加触达这些商家的一个能力。现在的话，PYUSD在PayPal的跨境支付中的使用率是18%，东南亚和拉美市场增长显著。截止到2025年的5月份，PYUSD的市值是85亿美金，占整个稳定币份额的4.2%，仅次于USDT和USDC，是第三大。这个是很厉害的。

然后，STRIPE也是现在比较流行的一个，算是稍微有点去中心化的一个支付接口。它呢，有稳定币的支付接口，可以在这上面直接支付USDC。自己的稳定币呢，现在也在开始测试了，准备自己发行。

苹果Apple Pay是已经跟Circle合作了，可以直接通过Apple Pay去购买USDC，也可以用USDC进行支付。欧元呢，也在玩有一个叫EURC的东西。这个东西是Circle替欧元区发行的稳定币，也是一欧元换一个EURC。发完了以后，在欧元区买一个当地的这种债券，或者是短期的这种储蓄，就可以产生一些收益了。

由于交易效率的急剧上升，原来没法做的交易，现在就可以做了。你比如说，我原来需要做0.0001美分的这个交易，原来是没法做的。现在有这种USDT、USDC的时候，你都可以去做，基本上用0延时、0手续费，就可以完成这样的交易。那么，这就相当于是微微支付了嘛。

社会形态是会发生改变的。稳定币原来一直是币圈内运转，现在美国决定将这个怪兽放出来。如果交易方式被改变了，新的经济模式就会建立起来，可能还是以美元为基础的。新的架构正在逐渐成型。

最后总结一下，稳定币时代确实是来临了。这个不是以稳定币来临，而是以合规化稳定币来临为标志的。稳定币时代来临了。稳定币跟数字法币之间，还是有很大差异的。数字法币有非常非常大的劣势，而稳定币的话，在这块基本上是可以碾压的。

港币稳定币略显尴尬。虽然现在我们确实发出港币稳定币来了，但是呢，因为没有办法直接发人民币的稳定币，所以港币这件事情不是那么顺畅吧。合规稳定币会改变很多东西，可能会彻底改变我们的社会形态的。

好，这就是我们今天讲的故事。