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今天咱们来讲一讲：SpaceX IPO 在即，史上最大的 IPO 可能就要来了，我们到底要不要冲？

现在外界传出的计划是，SpaceX 可能在 6 月份上市，按照 1.75 万亿到 2 万亿美元的市值去上市。你跟还是不跟？这不是一家火箭公司上市，而很可能是人类商业史上最大的 IPO，应该没有之一。

像沙特阿美那种，严格来说不太能算，因为它是在内部股市上市，而且很多账目并没有那么透明和公开。但 SpaceX 如果是在美国上市，那就不一样了。

SpaceX 的估值：财务支撑，还是“市梦率”？

那么问题来了：SpaceX 到底是一个有财务数据支撑的市值，还是一个梦想支撑的“市梦率”？

“市梦率”这个词，是我原来跟币圈的人打交道时学到的。正常投资圈里讲的是市盈率、市销率。

市盈率就是市值和利润的比例，比如 30 倍市盈率，就是利润 1 亿，市值 30 亿。市销率是很多亏损公司会用的，因为利润是 0 或者负的，算不出市盈率，那就看销售额和市值之间的比例。

而“市梦率”的意思就是：没有任何传统财务道理，就是梦想，它就值这么多钱。

我当时为什么学了这么个词？那时候他们都做 NFT，非同质化代币。我就问他们，为什么不在后头绑定一个实体？他们说，绑定了实体以后，就锁定价值了。比如你买了什么代币以后，我给你一瓶酒，那这就锁定价值了，这不行。必须得是一个虚无缥缈的东西，才能有市梦率，大家才愿意玩。

那么，SpaceX 大家玩的是不是市梦率？这就是咱们今天要讨论的。

所以这一次真正考验的，不是知识点，是信仰。考验信仰的时刻到了。还是借用币圈这句话。

今天这一场，我们不只是聊 SpaceX 值不值这个钱，我们要聊的是，华尔街到底是在给一家公司定价，还是在给人类未来 20 年的想象力定价。

先看事实：SpaceX 上市流程到底走到哪一步了？

首先，咱们先捋一下事实，到底有哪些事情是确实发生了。

先说关键判断：SpaceX 确实计划在今年上市，目前大家猜测是 6 月份。因为老马同学好像 6 月份过生日，他这个人一般还是喜欢在自己生日或者一些特殊纪念日的时候，干一些惊天动地的事情。

最重要的动作，不是敲钟，而是国内很多报道里说的“保密递表”。这个说法挺有意思，就是向 SEC，也就是美国证券交易委员会，递交上市申请书，而且是保密递交。

但这个说法和英文原文报道不完全一样。英文报道的意思就是递交材料去了，而在中文环境里，很多人会特别强调“保密”这件事，好像马斯克做事心虚一样。

其实没什么。因为在美国，企业想上市，最开始递交材料这个过程，本来就是不公开的，制度规定就是这样，不是什么偷偷摸摸干坏事。

美国 IPO 的正常流程是什么？

你先要递交一个文件，里面写清楚我要上市，我的财务报表什么样，挣了多少钱，有多少债务，借了多少钱，未来计划是什么，所有东西都要写清楚。

这个文件有两个特别关键的要求：

1. 格式完整，就是 SEC 要求的所有项目你必须写全；
2. 内容真实，不能瞎编。

美国股市是注册制。注册制下，提交的文件只要求格式完整、内容真实，不要求你必须赚了多少钱，连续几年盈利，销售额达到多少以上。它不审这些，只审前面两项。

只要你该给的都给了，内容都是真的，我就让你上市。至于上市以后有没有人买你的股票，这股票到底值多少钱，跟 SEC 没关系。甚至你上市后过两天跌到 1 块钱以下，连续多少天退市，也跟它没关系。这就是注册制。

所以，第一批递上去的文件确实是不公开的。然后 SEC 会给反馈意见，说你这缺点东西，那个地方写得不够完整。它主要做形式审查，不做价值判断。

像 SpaceX 这么大的明星企业，可能还是会看得很认真，整个过程会反复好多次。最后确认没问题了，招股说明书才会正式公开。

公开之后，接下来会发生什么？

公开以后干什么？下一件事叫路演。

路演不是字面意义上在路边搭个棚说“来买我股票”，不是。路演是 CEO、承销团队、CFO 以及一些关键人员，一起去找家族基金、学校基金、大机构，跟他们聊。不是说你一上来就公开募股，而是先去找这些核心投资者沟通。

像当时猎豹上市的时候也是这样。小一点的机构发请柬，大一点的你得亲自去，不管在美国哪个角落，都得坐到人家面前，单独聊一次：我们公司是干嘛的，我们为什么挣钱，我们为什么值钱。这就叫路演。

路演完了以后是计价。上市到底值多少钱，不是拍脑袋来的。路演之后，很多人当场就会说，我愿意买，我愿意买多少，我愿意用什么价格买，现场就开始商量了。然后大家把这些意向记下来，最后形成一个报价区间。不是一个死数，而是一个范围。

这个时候，像马斯克这样的人，或者 CEO，还可以在报价区间里做选择。选低一点比较保险，选高一点上市时会更好看一些。这个过程就叫定价。

定价以后，才是真正的 IPO，也就是第一次挂牌公开销售。到了纽交所、纳斯达克，把牌挂上，大家就可以公开买卖股票了。

所以，所谓“秘密递表”，其实就是正常流程。不要觉得马斯克有什么见不得人的事情。

为什么是现在上市？

那么，为什么要在这个时候上市？这个问题很重要。

SpaceX 折腾这么多年了，火箭也发了，Starlink 也做了，马斯克本人也不像穷人，自己身家都有 8000 亿美元了，那为什么一定要在这个时候上市？

原因一：现金流正处于最好看的时候

第一个原因很简单：上市要挑现金流最好看的时候。这就跟什么时候结婚一样，当然是长得最漂亮、身体最好的时候去。

现在 Starlink 的现金流非常好看，一年能挣一百几十亿美元，而且利润还很高。2025 年的 SpaceX，像印钞机一样挣钱。在这个时候不上市，还等什么时候？

如果你 2024 年上市，报表没法看。虽然美国是注册制，但你报表太难看，路演的时候就没人愿意报价，上市以后没人交易，搞个退市，马斯克这个世界首富也丢不起这人。

原因二：Starship 正处在爆发前夜

还有别的原因。比如 Starship 处在爆发前夜。不要把所有好消息都放完了以后再上市，而是要在“马上要爆发”的时候上。

SpaceX 的 Starship，下一期 V3 版据说 5 月份要首飞，这又是一个利好。

原因三：市场窗口与竞争压力同时出现

再比如 xAI 这笔巨大的并购。有些人觉得是好事，也有人觉得有问题，这个待会单独讲。

还有一个背景是，2026 年可能是美国 IPO 市场修复的一年。现在纳斯达克前两天好像已经 11 连涨了，今天能不能继续涨不知道。上市一定要选市场机会好的时候，市场天天阴跌、没人交易的时候，你不可能去上市。

还有一个非常重要的原因：竞争对手快追上来了。

现在能做轨道级发射，还能把火箭回收回来的公司，只有 SpaceX 一家。马上就要有第二家了。现在全球能提供低轨通信卫星服务的，Starlink 基本也只有它一个，但第二个也快来了。

所以，现金流最好看，Starship 马上又要有进展，IPO 市场又热，竞争对手还没真正追上来，这个时间点就是最好的。再不上，就晚了；再早上，又亏了。

先摆数字：SpaceX 现在到底值多少钱？

这是事实层面。下面咱们摆数字。

先摆最炸裂的数字。现在传出来的估值是 1.75 万亿到 2 万亿美元，非常高。融资规模有的说 500 亿，有的说 750 亿，还有看到写 850 亿美元的。

所谓融资规模，就是 IPO 时要向市场卖出去的那批股票，计划募集多少钱。如果真成了，这几乎就是人类商业史上最夸张的 IPO 之一。

很多人就吵起来了，说这公司疯了吧，它能值这么多钱吗？咱们拆开财务数据一看，SpaceX 就像两家公司，甚至像两个完全不同的世界糅合在一起。

EBITDA 很好看，净利润却可能很难看

首先，2026 年 1 月份路透社报道，说 SpaceX 的 EBITDA 大概是 80 亿美元，非常挣钱。Starlink 利润很高，可能能到一半左右，收入也很高，大概有 120 亿到 130 亿美元，甚至更高。

但另一套说法是，2026 年 4 月份，路透社引用 The Information 的消息，说 2025 年 SpaceX 净亏损 50 亿美元。

这到底怎么算的？

先讲一下 EBITDA 是什么。最简单的利润概念叫毛利：10 块钱买的东西，20 块卖了，这中间的差就是毛利。再往下扣掉宣传推广费用、销售费用、部分人员工资之类，形成 EBIT。EBITDA 再进一步，是不算利息、不算税、不算折旧、不算摊销的利润口径。净利润则是把这些全算进去后的结果。

所以，SpaceX 现在的状态是：毛利肯定很高，EBITDA 也是正的，而且还挣了 80 亿美元；但是把利息、税、折旧、摊销都算上以后，净利润可能就是亏 50 亿美元。

这其实不难理解。SpaceX 是一家非常重资产的公司，火箭、卫星、发射场、实验场，资产都太重了。所以从 EBITDA 到净利润之间，差异会非常大。

如果你是多头，相信它未来一定会涨，那你就会强调：它 EBITDA 是正的，去年挣了 80 亿美元。如果你是空头，就会说：这帮人讲笑话，你看看这些机器折旧有多快，卫星发上去过几年就报废，还得再补发，所以你得看净利，净利是亏 50 亿美元。

同样一家公司，同一本账，这两个数都对，没有哪个是错的，只是看问题的角度不同。

而且这里头还有一个关键点：市场普遍认为，净亏损这个口径里可能包含了 xAI 的影响。那是不是原来挣 80 亿，xAI 亏了很多钱，最后变成亏 50 亿？其实也不是。xAI 2025 年亏损大概十几亿美元，靠它自己搞不出这么大的变化。相对 SpaceX 的体量来说，它影响很小。

真正的现金奶牛，其实是 Starlink

第二个数据：Starlink 才是今天真正的现金奶牛。

从收入结构上看，整个 SpaceX 的估值其实不是靠火箭挣钱。原来很多人从工程师视角理解，觉得它靠军方订单、政府单、NASA、阿尔忒弥斯项目这些挣钱。其实这些钱没有大家想的那么多。

SpaceX 整体收入大概在 150 亿到 185 亿美元之间，其中 Starlink 占 110 亿到 123 亿美元。也就是说，一大半，甚至可能接近三分之二的收入，都来自 Starlink。就是大家买它的锅，然后每个月交会员费，这才是 SpaceX 最赚钱的部分。

这里有一个很重要的点。如果你只是发火箭的公司，收入会有几个特点：

• 非常不规律，收入波动极大；
• 风险很高，发射失败就可能造成严重影响；
• 客户很单一。

做投资的时候，一旦说你的客户单一，这基本就是个贬义词。因为风险很大。你的客户今天跟你做，明天倒了、跑了、换供应商了，你怎么办？

传统火箭公司的客户通常都非常单一，比如 NASA。毕竟谁能自己掏钱发火箭？

但 Starlink 不一样。它是稳定现金流，每个月都有人交钱。所以一旦你从火箭公司变成带有大规模订阅收入的卫星通信公司，整个估值逻辑就变了。

所以，SpaceX 不能单纯按火箭公司来估值。它更像是一个火箭 + 卫星 + 通信 + AI + 政府合同 + 部分军工能力的组合体。

按传统估值模型看，2 万亿美元到底行不行？

接下来，咱们就要看，2 万亿美元这个市值到底行不行。

因为刚才讲了，它是亏损公司。亏损公司没有 PE，只能看 PS，也就是市销率，用收入和市值之间的比例来算。

最简单的估值方法叫同类公司比较法。找一堆跟你差不多的公司，看看它们收入多少、估值多少，然后按比例估。

如果按火箭和军工公司估值

先看火箭和军工公司。波音的 PS 大概 2 倍；洛克希德·马丁大概 1.9 倍；L3Harris 大概 3.1 倍。

按这个逻辑，SpaceX 去年收入 150 亿到 185 亿美元，乘上最高的 3.1 倍，市值也就 500 多亿美元，离 2 万亿美元差得实在太远。

如果按电信运营商估值

那不能按老牌工业航天公司算。咱按电信公司算吧，毕竟有 Starlink。

ATT 的 PS 是 1.47 倍，Verizon 是 1.43 倍，T-Mobile 是 2.41 倍。按这个算，更不值钱了，也就 400 多亿美元。

如果按基础设施和 AI 基建公司估值

那怎么办？再按基础设施、数据中心、AI 基建公司来算。因为马斯克说过，准备把算力中心送上太空。

那有些公司，比如 Vertiv，PS 是 11 倍；Equinix 是 7.45 倍。按这个逻辑给 SpaceX 估值，大概能到 900 亿到 2000 亿美元之间。

还是不对。就算给到这么高，也离 1.75 万亿到 2 万亿美元差得很远。

如果按极端成长型航天公司估值

再极端一点，有一个案例叫 Rocket Lab，它的 PS 是 78 倍。如果按 70 到 80 倍这种极端成长航天公司的倍数给 SpaceX 估值，那它的估值可以到 1.05 万亿到 1.48 万亿美元之间。

但即使这样，距离 1.75 万亿到 2 万亿美元，还是差着一大截。

这就是为什么我今天要讲“市梦率”，要说考验信仰的时刻到了。我们到底信不信马斯克，信不信星辰大海这套叙事。

现在用 SpaceX 的收入，乘上各种各样的 PS，基本都没办法把 2 万亿美元的估值真正撑起来。

最后只能算什么？Starlink 成长很快、现金流很高；Starship 马上可能成功；Starship 一旦成功，整个成本结构会发生革命性变化；别人又追不上；xAI 蓄势待发，因为原来它只是火箭公司，一旦把 xAI 挂进来，你就可以把它讲成 AI 基础设施公司；再加上马斯克本人的品牌溢价；背后还有世界首富；再加上全球稀缺资产溢价——唯一能把重型火箭送入轨道还能回收，唯一能提供全球低轨通信卫星服务。

只有把这些全加在一起，才有可能算出这样一个数。

所以，如果按火箭公司估，SpaceX 只值几百亿美元；按电信运营商估，也只值几百亿；按高成长基础设施平台估，大概到 2000 亿；按 Rocket Lab 这种高成长航天公司估，大概能到 1 万亿。至于 1.75 万亿到 2 万亿美元，中间这段缺口，大家就只能靠信仰来撑了。

围绕 SpaceX 上市的四大核心冲突

在这样的故事里，有很多冲突。

冲突一：财务数据冲突

刚才讲了，EBITDA 很漂亮，但净亏损也非常难看。接下来要看什么？

• 要看未来几年，它能不能把原来计划 5 年报废的卫星多用一段时间；
• 要看猎鹰火箭这种高频复用能不能持续把折旧数据摊薄；
• 要看 Starship 的二级火箭什么时候真正可回收；
• 要看更新换代速度是不是太快、补星成本是不是太高。

所以，它有可能是一个超级泡沫，也有可能是一个历史级神话。这部分冲突非常激烈。

甚至还有人说，SpaceX 这公司其实只有 Starlink 挣钱，别的都不挣钱。严格说，这话基本也没错，因为刚才咱们看数据了，Starlink 贡献的收入占比极高。

冲突二：它会不会成为“史上最大的抽血机”？

当时猎豹去美国上市的时候，我们特别怕一件事，就是一定要在阿里之前上市。为什么？怕它把市场上的血吸干了。资本市场流动性是有限的，一个超级大 IPO 上来，把钱都吸走，后面的公司就没人买了。

所以现在也有两种观点：

• 一种说，SpaceX 一上市，所有航天相关股票都会涨，因为行业老大来了，大家对航天赛道会更感兴趣；
• 另一种说法正相反：SpaceX 一旦把 750 亿到 850 亿美元的现金从市场里抽走，整个行业都会非常低迷，因为钱都被吸走了。

比如你现在想买 SpaceX，钱从哪来？很可能就是卖掉原来持有的其他航天股。那后面再有航天公司来上市，市场就会拿它和 SpaceX 比。一比之下，啥也不是，那你还怎么募资？

所以，到底会带来市场繁荣，还是会造成行业抽血，这是第二个冲突。

冲突三：xAI 到底是加分项还是减分项？

乐观派说，一旦把 xAI 加进来，故事就完全升级了。从航天公司，变成天地一体化平台：卫星网络 + 火箭 + AI，直接升级成太空基础设施加 AI 平台。

没有 xAI 的时候，你只是火箭加通信运营商；有了 xAI，你就可以讲更大的故事，估值体系自然变化。

这在资本市场里很常见。比如一个低估值的传统水泥厂去买游戏公司，背后的逻辑也是估值体系切换。传统行业估值低，科技行业估值高，一旦买进来，整个讲法就变了。

但悲观派会说，你本来卖的是 SpaceX，结果顺手打包了一台还在疯狂烧钱的 AI 发动机，这事不行。尤其马斯克自己都说过，xAI 一开始搞错了，现在还在重建。

那对于股东来说，就会担心：你是不是把自己前面搞砸的资产，一层一层往上市主体里装？先是 Twitter 改名成 X，后来 X 被 xAI 收了，现在 xAI 又想往 SpaceX 里装。这是不是在接烂账？

而且 xAI 在和 OpenAI、Anthropic、谷歌的竞争里，目前也没明显看出胜算。这就让很多人对这个交易本身持怀疑态度。

所以，梦想派会觉得 xAI 是巨大加分项，财务派则会觉得它是明显减分项。

冲突四：竞争对手会不会削弱 SpaceX 的稀缺性？

第四个冲突，是贝索斯的新格伦火箭和新卫星，会不会给 SpaceX 带来新的估值压力。

贝索斯一定要在这个时间点发这些东西，肯定是有原因的。蓝色起源原来在低轨火箭回收这块已经有进展，而现在，能够把火箭送到更高轨道还能做回收，这件事原来基本只有 SpaceX 能干。现在蓝色起源也开始做了。

上一次发射的时候，它实际上已经把火箭回收回来了。按正常逻辑，回收回来以后，你得多回收几次才能证明复用能力。但礼拜天它就要复用这颗火箭，再飞一次。

而且火箭上还写了一句话：“别跟我讲概率。”这句话来自《星球大战》，是 Han Solo 说的。意思也很明白：别老拿概率吓我，干就完了。

如果它这次成功了，对 SpaceX 的稀缺性肯定是有打击的。原来只有你一个，现在有第二个选择了。

另外，它发的新卫星，也是类似 Starlink 的功能，而且可以直接连手机，不需要地面锅。Starlink 你还得买个锅，锅连卫星，再把信号转成 Wi-Fi 给你用。贝索斯这套如果真能直接连手机，那对 Starlink 的估值也会形成一定压力。

旧世界的尺子，量不准新世界的公司

以上这些，就是围绕 SpaceX 上市这件事，现有的事实、数据和冲突。

下面，咱们讲梦想的部分。

前面讲的所有数据、PS、上市流程、上市规定、各种冲突，其实都还是旧世界的估值方法。都是用传统方式去看 SpaceX 这样的公司。

但你不能只用传统方法看它，因为它要做很多新的东西。它一旦成功，可能整个人类社会都会变得不一样。大家现在拿工业公司、军工公司、火箭公司、运营商、数据中心这些老尺子去给 SpaceX 估值，这件事本身就有问题。

SpaceX 最贵的部分，恰恰不是已经写在报表里的东西，而是未来 20 年的想象空间。

马斯克要的不是火箭发射，也不是 Starlink 宽带这么简单。他想把算力送上太空，做太空算力中心；他想建月球城市；阿尔忒弥斯项目往后推进，未来在月球上建立固定定居点不是不能想；再往后，他还要搞火星殖民。

这些东西，今天根本没法被计算进财务模型里，也没法用会计语言完整描述出来。

所以，前面所有挑刺的人，其实用的都是昨天的尺子，在量明天的东西。你看传统公司，可以这么看；但马斯克的 SpaceX，如果完全用这种方式去衡量，本身就是有问题的。

当然，也不能说他们全错。财务和估值依然非常重要。有时候真就是差着一口气，马斯克就挂了；续上这口气，他就过去了。挂掉了，你可以说他是庞氏骗局，是骗子；挺过去了，他就是全人类的英雄。中间真的是一线之隔。

而且，SpaceX 最具未来性的部分，今天确实没法体现在报表里。我们以前做投资的时候，最不认真看的一部分，往往就是未来三年的营业计划。别说未来三年，未来三个月你真能搞明白吗？很多时候也搞不明白。

但我们还是会要求创始人写，因为我们要看他的规划能力和合规意识，而不是因为里面的数据真有多大参考价值。

所以，按旧逻辑看，SpaceX 真的是太贵了，贵得没边；按新逻辑看，这个价格也许仅仅是一个开始。

如果 SpaceX 真的能成功上市，我估计它大概率还是能成功的。如果市场真的愿意为这个梦想买单，那现在的估值也许不是终点，只是一个开盘价。

所以你会发现，所有关于 SpaceX 的争论，最后都会走向一个很玄妙、又很现实的问题：你相不相信人类文明会被这种公司往前推一步。

最后的问题：到底冲，还是不冲？

最后还是那句话，考验信仰。

“褒贬是买主，喝彩是闲人。”

这句话什么意思？不要觉得那些认真挑 SpaceX 毛病的人就一定是保守、落后、不懂未来。未必。很多认真挑毛病的人，反而是真正要为手里的钱负责的人。

你上来说“SpaceX 太棒了，最厉害了，我们一定要支持”，很多时候这些人未必真的下单，可能只是旁边吃瓜的。

我们以前做投资也是这样。有些项目我心里明明知道特别喜欢，觉得未来很有机会，团队也特别好，我会怎么干？我会挑毛病。我会说你这有问题，那有风险，你估值便宜一点，让我进去。为什么？因为我真想买。

如果我觉得这个项目一点机会都没有，我反而会说，挺好挺好，谁爱投谁投，反正我不投。

所以，前面那些认真挑毛病的人，可能才是真正想买货的人。嫌货才是买货人。有些人认真挑毛病，未必是真的不喜欢它，可能只是想等一个更好的价格，再狠狠干一把。

最后的问题，不是 SpaceX 的财务完不完美，而是你信不信这个未来。

结论

我的结论先放这：SpaceX 今年大概率会上市。Anthropic 今年应该也有机会上市，问题不大。OpenAI 到底能不能上去，不太好说。

SpaceX 现在的财务数据，确实还完全撑不起当前传出的估值。那到底应不应该跟？我个人的看法是，这已经不是单纯的财务题了，而是我们是不是要为未来的想象力去下赌注。

马斯克这些年来反复强调一句话。2023 年接受播客采访时说过，2025 年 9 月 18 日在 X 上发帖也说过，2026 年 1 月 22 日在达沃斯闭门发言里也表达过类似意思。核心是：宁可怀着乐观之心、哪怕判断失误地生活，也胜过秉持悲观态度、即便始终正确地度日。

意思就是，我宁肯乐观，哪怕我判错了，也比一直悲观、一直正确要好。

面对 SpaceX 这样一个无法用旧模式描述的新生事物，我们还是应该尽量保持乐观之心，不要盲目跟着那些挑毛病的人一起起哄。

所以这件事情，最后不是财务题，而是价值观测试、想象力测试，以及信仰测试。

考验信仰的时刻到了。大家到底冲，还是不冲？这就是咱们今天的故事。

Meta暴跌带崩美股，AI泡沫是不是要破了？

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲Meta暴跌带崩美股，AI泡沫是不是要破了？

TACO之后，为什么紧跟着就是美股下跌呢？我是在Taco之前，还专门转了一部分的钱，进到这种美国科技股的基金里边去，结果转进去以后就开始跌，给我气的。我太太就说：“你看你转早了吧。”反正这种事呢，只能是自己承担了，也没什么好说的。确实没想到两个老大见面聊了以后，就变成这样了。

TACO峰会回顾：符合预期，渐行渐远

TACO这个事呢，咱们简单的总结一下吧，算是符合预期。所有的事情暂停后推，但是呢，也没有任何超出预期的部分。芯片该不给还是不给，稀土我们也没说就解除了，所有的东西都是往后推。所以这意思呢，就是看看谁能够把这个事克服掉。比如说我们这也在疯狂造芯片，美国也在疯狂整稀土。

我今天还看到一个哥们在那讲，说钩呢还是要脱的，这个链还是要断的，只是呢，中间这个过程是要变得可控。如果有一家觉得不可控了，就会出来闹事，甭管是他们在这虚空造牌，还是我们对等反制，都是会闹事。而且这种闹事呢，谁也受不了。所以现在呢，两边就说咱们再慢一点，再往前走一点，大概是这样的一个状态。所以呢，属于叫符合预期，但是依然是在向着渐行渐远的方向发展。

科技股下跌元凶：Meta财报引发的连锁反应

美股就开始下跌了。除了谷歌之外，谷歌在涨，其他的科技股都在跌。为什么我们只讲科技股呢？其实现在美股里边最大头就这7个，“美股七姐妹”。他们涨，就整个的指数在涨；他们跌，就整个指数在跌。而且他们之间呢，也有相当的关联性。有一家跌了，或者出现一些什么重大的问题以后，大家会一起往下跌。

这一次美股科技股的整体下跌的罪魁祸首呢，就是Meta。它的财报公布，收入呢其实还是超预期的，一把被大美丽法案干掉了159.3亿美金的利润，它的整个的利润就变成了负增长。原来每个季度的利润，都是能够涨百分之三十几往上涨。是不是因为这件事，所以大家对它不看好了，还是怎么样？待会咱们再讲。

这个大美丽法案还是挺神奇的。当时大美丽法案出的时候呢，并没有录节目去讲，因为它这个东西很复杂，跟着一堆的这种二道贩子、三道贩子的解读呢，也没什么意思。但是今天这个大美丽法案，确实是影响我们了，也让老范亏了钱了，所以呢要稍微的去研究一下。待会呢，把研究的结果分享给大家。

其实呢，即使是没有这笔钱，就是说这159.3亿美金的利润不去掉，它的利润增长呢，其实也没有达到预期。它的利润增长是在下降，就是利润还是在涨，但是涨幅没有那么高。这是它这一次被做空，或者说这一次暴跌的一个主要原因吧。AI的投入过高，而且呢，没有后续的故事和预期，这是现在市场上给出的一个论调。

它最高大概跌了13%。微软也被拖累了，跌了2.9%，因为微软其实现在是AI圈的老大，它是OpenAI的大股东。谷歌现在在这一块上，跟OpenAI算是打的有来有回，但是还没有完全超越，现在老大还是OpenAI。OpenAI没上市呢，那微软就是上市公司里的老大了，所以把它也带崩了。英伟达、特斯拉呢也都是在跌，亚马逊呢是稍微下跌一点，前面呢涨上去的，现在要稍微消化一下。谷歌是涨了2.5%，为什么它能涨呢？老大又站起来了。很多人都觉得谷歌会死，因为AI把整个的搜索广告逻辑给打破了，而谷歌大概百分之七八十的收入来自于搜索广告。现在一看，谷歌你还可以，特别是Nano Banana上来以后，Gemini整个的用户量直接上去了，起飞了。纳指呢是整个跌了1.6%，标普跌了1%，道指呢跌了0.2%。所以就是这几大科技股下跌，会把整个的股市往下拉的。

深入解读：神奇的“大美丽法案”

这到底是减税还是增税？

咱们来首先来讲一个东西：大美丽法案。直接扣掉的这159.3亿美金的税，到底是怎么回事？很多人说川大统领您太狠了吧，怎么就收这么多税呢？这个理解其实是不对的。大美丽法案其实是在给大公司减税。

大美丽法案规定的是，美国本土的研发投入和美国的基建设施，都可以当期直接进行100%折旧和抵扣。原来比如说我在这招了一堆程序员写程序，但是你是不能把它完全算成当期的成本。100万美金的这个研发成本进去，可能在未来的4到5年里头才能把它摊掉，每年挣了利润以后，减掉20万美金、25万美金，剩下的钱是我的真实的利润，我要再去交税。我建完算力中心呢，可能要5年或者10年才能把它摊销完。现在的大美丽法案说不用，花了钱，当期就可以把它都摊掉了，你现在就直接把它折旧掉就完事了。那意思是什么呢？比如像Meta这样，10亿美金薪资我去挖人去了，或者1亿美金薪资我挖人去了，你直接就可以把当年的利润去掉，剩下的钱再去交税就完了。而是这样的一个法案。

所以呢，它是在鼓励美国的互联网大厂，多在美国做研发，你不要跑到外国做研发去；多在美国做基建，把这些大的这种基础设施、算力中心都给我建在美国。原来研发和基建的钱，需要分很多年从利润里头抵扣掉，现在一把干掉。这个是很神奇的一个东西吧。所以大家看到这大美丽法案，是不是跟咱们的某个东西很像呢？是不是很像中国的以旧换新政策？这川建国的名字真不是白叫的。只是咱们的以旧换新呢，只关注设备，而人家的这个大美丽法案呢，除了设备更新之外，还希望大家尽可能在美国去做研发，他对人的投入也是允许一次性抵扣的。所以川建国美国版以旧换新，就是大美丽法案。

159.3亿美金利润去哪了？

那这个钱到底交了吗？谁出的钱，交给谁了？这159.3亿美金不是一个小数字。首先跟大家明确一点，这个钱并没有交。Meta没有拿出这153亿美金来，美国政府也没有收到这笔钱。那这钱是怎么回事了呢？159.3亿美金这利润怎么就没了呢？这笔钱其实是被Meta花了。花哪去了？去高薪挖人去了，去建算力中心去了，我去买英伟达显卡去了。如果是在大美丽法案公布之前，这笔钱呢，Meta会把它记在账上，说我未来的可能四五年，或者有五六年，我每年摊销一部分。那这一块呢，你算利润了，你今年的这个利润你要去交税。那现在的未来，这个的摊销的这个东西我就不要了，我这159.3亿，我今天一把子都把它摊销掉，所以今年这个利润就没了，不用拿这个利润去交税了。

双轨制税制下的选择

什么情况下会选择进行一次性冲抵呢？就是他把这个159.3亿全都给一把冲抵了吧。美国的税制呢，还是比较麻烦的，这个东西我也没有那么懂，今天研究了半天。它呢是双轨制税制。一个呢叫实际税，就是你应纳税所得的21%，你是要去交税的。大美丽法案呢，等于极大的降低了应纳税的这个基数。你比如说像Meta，原来你这个159.3亿，你都应该算是实际的应纳税所得，现在把这个东西一下全去掉了，等于你整个的税就可以交的少很多。另外一个税呢，叫做财报上的利润，加减指定的一些调整之后，它规定有哪可以调，哪个不可以调，这个呢是可以去做最低税额。最低税是多少呢？就是你财报利润算上加减的这个指定调控以后15%。应纳税的这个实际税和这个最低税，它是俩税，然后这俩税里头呢，算一个最高的。比如说你现在把这个应纳税额全都给我抵扣没了，你就不交税，这事不行，你要把你财报利润的15%，就按照这个最低税去交。实际税是应纳税所得的21%，最低税是你的财报利润去除了一些加减指定调整之后乘15%，这是俩数，这俩数里头呢，哪个多交哪个。他是这么来算税的。所以你做了这个税务优化，财报做的很漂亮，政府收不到税，这事是肯定不行的，必须得收到税。

七姐妹的军备竞赛：谁在疯狂烧钱？

Meta做了巨额的研发和算力投入。其实呢，Meta花的钱不是最多的，肯定现在花的最多的应该是微软，它是买算力中心花的最多，但是它的研发投入其实没有那么高。但是呢，要注意一点是什么？Meta的市值没有微软那么高。微软3万多亿、4万亿去了，Meta只有1万亿，所以它花的钱虽然少，但是它占比例高。

基建投入对比

• 亚马逊：基建投入占市值的5.2%（包含物流中心）
• Meta：基建投入占市值的4.2%
• 微软：基建投入占市值的3.6%
• 谷歌：基建投入占市值的2.7%
• 特斯拉：基建投入占市值的0.5%到0.7%
• 苹果：基建投入占市值的0.3%
• 英伟达：基建投入占市值的0.15%

有一个更高的是亚马逊，亚马逊的基建投入是占亚马逊整个市值的5.2%，但是亚马逊是要建这个物流中心的，它里头有很多是仓库，所以它的基建呢，跟其他人还不太一样。苹果的基建投入只占市值的0.3%，非常非常少，但是苹果本身市值很高。英伟达的基建投入只占市值的0.15%，万亿美金的公司，他就投了50亿美金出来建晶圆厂，所有这些算力中心跟他都没关系。他的算力中心都怎么办？他是投资别人，你们去建去，而且我投资你的钱，你还得回来给我买芯片来。这是英伟达做的比较鸡贼的地方。特斯拉的基建投入呢，是市值的0.5%到0.7%，所以特斯拉也没有做特别多的基建投入。真正狠狠的在这做基建投入的，就是微软、谷歌、亚马逊和Meta。而且这里头真正比较狠的，实际上是Meta跟亚马逊。

研发投入对比

• 亚马逊：研发投入占市值的4%
• Meta：研发投入占市值的2.9%
• 谷歌：研发投入占市值的1.6%
• 微软：研发投入占市值的0.8%
• 苹果：研发投入占市值的0.8%
• 特斯拉：研发投入占市值的0.36%
• 英伟达：研发投入占市值的0.3%

研发投入呢也是可以进大美丽直接抵扣的嘛，那么研发投了多少呢？Meta投了2.9%，就是它的市值乘2.9%是它的研发投入今年的。谷歌是1.6，再往后微软是0.8，英伟达是0.3，苹果有0.8，亚马逊还是最高的，亚马逊有4%，特斯拉是0.36。这个里头真正敢花大钱的，一个是Meta，一个是亚马逊。

穷兵黩武的Meta

那Meta呢，其实有点像二战前的日本穷兵黩武。本身市值不高，1万多亿了也不能算不高吧，但是跟美股七姐妹里的其他公司相比，它算是不高的。但是研发跟基建投入的占比，非常非常巨大，而且赌徒心态非常彰显，就要赌一把大的上来，我就1亿美金去挖人，10亿美金去挖人，他在玩这样的一个事情。

很多人说亚马逊不是比他花的更狠吗？怎么没有跌的这么惨？原因很简单，基建和研发针对市值占比，确实是亚马逊更高，但是亚马逊刚玩了一个什么？3万人大裁员。不是没有道理的，你对于股市来说，裁员就是最好的强心剂。只要说我这做大裁员了，股票就会涨。亚马逊宣布说我3万人大裁员的时候，那股票蹭就上去了。这一次只是被Meta带着稍微的回调了一点，大概回调了2%。如果Meta也敢搞上万人、上万人的裁员的话，他也能涨，只是前面偷偷的裁了600人，还被人骂的狗头一样。而且还都是裁到关键位置上，把杨乐坤的团队都给裁了。你想干嘛呀？所以这个里头花的钱多，内部的整个的战略比较混乱，不是很清晰，还不舍得裁员，所以他就得跌。

为何只有Meta“一把梭哈”？

那下一个问题说，既然大美丽法案这么好，是不是大家都这么干？还是说只有Meta这么干？跟大家讲，只有Meta这么干。为什么呢？七姐妹里头其他的几家公司，都没有利用大美丽法案，直接把研发投入和这种基建投入一把全都给它冲掉。其他人有可能在第四季度干，但是至少第三季度没干。因为很简单，就这些投入，并不是一定要一次性冲掉，你还是可以留到后面去冲抵，你可以自己选，说我这次是一把把它都冲了，还是说我留到以后再去冲。

Meta的财务呢，可能是感觉未来这些用不上了，所以干脆一把冲了算了。这个呢，为什么是这么算？大家再想想，刚才咱们讲的这个税是怎么算的，还有俩税，一个呢叫实际税，一个叫最低税，两个里头呢找最高的交。Meta觉得以后，可能实际税也超不过这个最低税，所以咱就按最低税交就完了，我就不需要再去冲抵了。如果它的利润非常高，实际税就会很高，也需要留好多这样的抵扣到未来进行冲抵去。最后呢，他们会把实际税呢，也保持在比如16或者是十几这样的一个位置。像英伟达，就是始终保持它的税率是16%点几。那我就可以把这些东西留到以后用。但如果我觉得，以后实际税可能也没有多少，我这个大头就是这个最低税，那我就不用再去留着钱到后边去做冲抵了。所以一把就梭哈进去了，一把全都冲掉了。其他大厂呢，可能未来的利润还会更高一些吧，所以就留着钱。当然了，这依然是一个利空信号，等于从Meta自己内部来觉得，这些抵扣留到以后没啥用了。这个是非常非常不好的一个信号。

财报背后的真正危机

那么利润上涨不及预期是真的。把这159.3亿的利润去掉了，所以导致整个利润看着很难看。就算是不扣这159.3亿，利润增长的也没有前两个季度猛了。所以总体利润上升不及预期，才是整个这个事情里的最要命的一件事。Meta的主要收入呢依然是广告，而广告收入的增幅却在下降。你像另外一个广告大头是谁？是谷歌。谷歌现在广告确实是在下降，但是我另外一头，靠YouTube广告稍微拉起一点来，然后云计算开始挣钱了，AI开始挣钱了，所以大家觉得你行了。而Meta呢，除了广告之外没别的东西，那你这事儿就会有问题。

而现在Meta广告收入的增幅在该下降。其实呢，它受AI影响的并没有那么大，它受到的影响主要是关税战，导致电商广告的投入下降。这块对于Meta来说，是比较沉重的打击，而且很难恢复回来。中美之间就是这样打打和和，现在呢相当于是一个离婚冷静期的时候，那你在这种时候，那Meta这种广告商，日子就不会那么好过。

它的流量呢，也确实在被其他的平台所分流，比如像TikTok、YouTube short，都在开始分流和吸引Meta的电商流量。因为TikTok自己本来就是做电商的，现在TikTok shop在美国也开了，那你直接在内部进行变现不就完事了吗？YouTube的话，谷歌现在也开始做电商了。在这一块上，Meta的很多的广告流量就会被分流掉。而且还有一点是什么呢？就是虚拟现实就VR这块，扎克伯格折腾了这么久还是亏损，一点光都看不着。你比如说亏损的这个面逐渐缩窄，我的盈利逐渐增加，或者营收逐渐增加，这事也行，没有看到任何希望。小扎呢又舍不得砍VR这一块。营收4.7亿美金，亏了44.32美金，而且亏损额一点都没有下降，上个季度是亏这么多，这个季度还亏这么多。所以这就没法整了。如果小扎宣布说我把这块砍了，裁员上万人，那股价绝对起飞了。但是小扎舍不得，那这事就没法整了。

市梦率 vs 市盈率：Meta讲不出新故事

Meta遇到的下一个问题是什么呢？就是AI的市梦率跟市盈率之争的差异，在Meta身上体现的淋漓尽致。又不是只有Meta在这砸研发、砸基建，为什么只有Meta被人质疑，说你的AI投入变现能力有问题呢？前面有一个OpenAI在那顶着呢。OpenAI特别擅长玩模糊处理，拿了英伟达的钱，拿了AMD的股票和高通之间签了芯片研发的这种协议，和韩国企业签了存储芯片协议，和Oracle签了算力租赁协议，Oracle再去找英伟达和AMD再去签这种基建协议，这个钱都不知道是在里边转了多少圈。

那你说这事没人告他吗？还真就没有，因为他没上市，他不是个上市公司。所有这些钱呢都是意向性的钱，有一个很大的数字，但是具体什么时间、怎么花、如何交付细节，通通没有。因为你一旦有细节了，你最后交不出来，或者说这个钱没花掉，你就会有问题。你虽然OpenAI不是一个上市公司，但是其他人都是上市公司，就不能胡说八道了。山姆·奥特曼等于做了很多这种非常模糊的交易，所以他就可以在里面去玩这个事儿。而且呢，微软、OpenAI、英伟达、AMD、Oracle玩的呢，就是市梦率。你说这个市盈率、市销率咱明白，啥叫市梦率？市盈率就是你的市值跟你的利润之间除一个比例。市盈率20倍什么意思？你挣了1亿，你的市值就是20亿，它是这样的一个20倍。市销率呢，就是你的销售额跟市值之间的比率。很多游戏公司市销率有1的，有2的，就是我销售额是一块钱，我的公司就值一块钱。那市梦率是什么呢？这个市梦率就是“信我者得永生”，未来很远大，未来的商业模式，你们现在人根本就没见过，你也想象不出来，所以未来到底能挣多少钱，根本就不是现在的人能想明白的。咱就只管做梦就行了。

微软也好，OpenAI也好，英伟达也好，都在干这个事。英伟达上来说，我在所有的基站上给你装芯片，大家就可以在基站上进行算了运算了。但是你说我拿基站算完了，以后到底是怎么挣的钱，怎么把这钱挣回来揣口袋里，这个事谁也不知道。但是Meta这呢，就不能玩这个事了。为啥呀？你像微软、OpenAI都说，你们只管拿着我们的产品去做开发就行了，至于以后到底怎么挣钱，我不管了，我是基础设施。Meta呢，它是一个传统的商业模式，没有什么新东西，它就是社交媒体，做广告，最后通过广告来变现，也没做出什么别的花样来。OpenAI讲的故事它讲不了，它只能说AI加入了以后，我的广告的变现率提升了多少，或者我广告的展示率提高了多少。我看到Meta财报上讲，因为加了AI，广告的展示率上升了。我在那乐，我说你广告展示率上升跟AI没关系，只跟用户体验有关系。但是他也讲不出别的故事来了，你又花了这么多钱，那这就没法整。

内部失调：失败的AI产品Vibes

原来Meta挣钱实在挣太容易了，就是做广告这个事，各种脏活累活，他是不太愿意干的。这里头呢，还有一个叫VR的赔钱货，就是Meta的虚拟现实。这个赔钱货大家都不看好，偏偏小扎呢，又舍不得扔。你说我花了大钱，我做AI我做出点东西来也行，我也能让人高看一眼。但是呢，Meta又没做出来。他们有一个新产品叫 Vibes，这个产品呢，我是听到过几耳朵，但是自己也没试用过，也没有去研究到底怎么回事，也没有看到什么响动，这产品就挂了。

产品定位与技术困境

那这个Vibes这产品是谁做的呢？Ned Fredman。这哥们原来是GitHub的老大，也是一个天使投资人，投了很多项目，也是很多项目的这种顾问。他被小扎拎回来，说你来给我做一个产品。接着开始整了这么一个东西，太急于求成了，做了一个叫短视频生成和轻量级社交平台的一个东西。这个名字是不是有点长？毁就毁在这了。如果单纯的短视频生成平台没毛病，但是如果还要再加一个轻量级的社交，这事就废了。

他们呢，也没有使用自己的技术。Meta其实原来自己是有整套的AI生图、AI生视频的技术都有，但是那些技术呢，都在Meta的原来的技术团队手里头，刚裁的600人那就是他们。那新人跟旧人正在两看相厌的时候，合作是不可能合作的，所以干脆就找别人去拿技术就完了。他们的技术哪来的呢？Midjourney和Flex，这两家的技术直接拿来用。Midjourney呢是Ned Fredman，应该算他投资吧，他也是Midjourney的顾问，所以直接给Midjourney付钱，说我直接付你几年的服务费，拿来我用一下吧。这些系统拼在一起以后的话，就不太容易去整合，可控性也没有那么强。而且Midjourney，我用Midjourney经常给自己画像，画的就不像。不像我，那你作为社交来说，最核心的一个点不是画的有多好看，而是画的有多像。社交就是你的社会关系，要参与到交往中去，产生新的价值。如果你画的不像，折腾半天这是谁呀？那你的所有的社交价值就被折损了。他技术上本身就有一些天坑在里头。

流量操作与办公室政治

所以呢，技术只能说是有点太着急了，但是这个产品真正死的，还不是死在技术上，他是死在流量操作上了。为什么一定要做这个轻量级社交平台？大家想过没有？他Meta的人就这套词熟，就这套拳脚比较熟练。你不做这个轻量级社交平台，我不会做别的。跨平台，把这些短视频发到Instagram REELS，或者是Facebook story，什么这个里边去，都可以去干去。这个时候就会出一个很严重的问题，是什么呢？既然你Vibes也有一个轻量级社交平台，那你是按什么考核的呢？你是按用户数考核？按生成量考核？还是按标准的这些社交平台的指标考核呢？那肯定按社交平台指标考核，因为就这套词熟嘛。那你既然按社交平台的方式来考核，那你要干嘛呢？就要从其他平台上洗流量回来。我要发一个东西出去，再把这个Instagram的流量和Facebook的流量给我洗到这个Vibes里头去。那其他的平台就很困扰了，我让你把内容发上来，你还把我的流量洗走了，这不行，大家都有KPI，不是光你有，我也有。那这个里头就会有一个问题，就是平台推荐算法，因为平台都是推荐算法嘛，我到底是不是推你的这些流量？如果不推的话不就没事了吗？

但是咱们想清楚，Ned Fredman他是个新人。虽然这哥们是一个很资深的投资人，而且是GitHub的老大，跑到小扎这儿，但是他在Meta他是个新人，新来的嘛，那肯定跟小扎是有蜜月期的。又不太了解内部应该如何推动，这种人在里头干会干嘛呢？一定是举着尚方宝剑四处挥砍，上来以后就是我们是天子门生，你要听我的。那么下边这帮人你说能不能配合呢？一定会配合，不可能说完全不配合，但是这种配合一定是掺了水的，最后把各种屎盆子再重新扣回来。所以呢，它这个Vibes上来以后，Instagram上那些真人的创作者，包括这些大V，还有各种的MCN机构就开始骂街了。骂什么呢？说你这AI内容垃圾，内容长得又不像，不好看，还把我的流量吸走了。骂完了以后，这个产品直接就臭街了嘛。

京东原来也出过这种事。京东原来招了好多这种外来的和尚，因为京东有一段时间呢快速发展，人不够使，他们就在内部提拔了很多这种叫将将够用的人，占据了关键岗位。等京东长大了以后，刘强东说不行，我也得整点高大上的人回来，我要这个大厂的人，我要名校的人回来。结果这些人去了以后呢，京东以前的这些掌握各种资源的人就会给他们穿小鞋。出现一什么问题呢？销量下降。而京东刘强东最后只看一个东西，就是你的销量是上升了还是下降了。如果销量下降了，那你不行吧，原来那个老人留着，把这个新人干掉，再换一个。所以这种传统势力对抗这种新人，就是这样的一个方式。Vibes就遇到了这种问题了。

横向对比：谷歌VEO3与OpenAI Sora 2

咱横向比较一下谷歌的VEO3。它的技术很好，API是开放的，受到了开发者和创作者的好评，很多人现在已经开始拿VEO3去干活去了。VEO3就是一个视频创作工具，甚至它视频创作工具这块，做的都不是那么好，它就是个API，没有自己搞社交平台。现在呢，他准备把这个产品集成到Gemini和YouTube里边去，大家也都挺欢迎的。我原来有这么多用户，这用户还是我的，我我增加了新功能了，他们可以在我这有更长的停留时间，有更好的变现机会。所以VEO3去跟下边这些兄弟单位之间去合作的时候就比较顺畅。

OpenAI的Sora 2呢，它是社交平台和视频创作工具。社交平台没问题，因为OpenAI自己原来没有这东西，我从头做一个呗，也不跟别人打仗。即使是这样，Sora2的社交平台，现在感觉活跃度也不是很高，没有那么热闹起来。其实并不是原来的技术达不到，而是有一些伦理限制。原来我们去做Sora2的视频，必须是拿自己拍视频，现在的话它允许大家上传视频了。比如说我上传一个《哪吒2》的视频上去，你就可以拿哪吒的形象去做视频了。但如果一开始你就开放这事的话，那版权方一定会弄死你的。现在已经有一些声量了以后，他就慢慢开始开口子了，用户达到一定阶段，慢慢的放松。Sora2的技术呢，我一直讲没有那么好，但是呢，它比较会投机取巧。Sora2最强的地方在哪？就是人长得像。我要做社交，一定是人要长得像，这个是最重要的。而且原来也没有其他的社交部门，也不需要去抢，我们就从头开创就完了。所以他们玩的还比较开心。

社交媒体平台本身玩的就是推荐算法，就是引导舆论或者压下意见，这玩意是老本行。所以咱们刚才讲，你去得罪这些公司里的老人，他们给你小鞋穿的时候，一定会出幺蛾子。Instagram上的这些大V，Instagram上的这些MCN机构，去抱怨去骂街，还能传起来，一定是有人在内部组织，而且在推荐算法上，对他们进行了一定的倾斜，否则这东西绝对出不来。

团队动荡与补救措施

Meta呢就刚刚把一位印度人，一个老将调到Nate Friedman手下去了，看看怎么能够推动项目继续往前走。这哥们呢原来是Instagram电商的老大，后来呢是跟着小扎去做VR的负责人去了。这种老人呢，会和各个部门的负责人进行沟通，因为他们跟各个部门的负责人呢，本身就知根知底，一块打过仗，一个坑里爬出来的，各种小花招跟潜规则的他们也熟。这些人呢还有一个很重要的能力是什么？叫直达天庭。有什么事你直接去跟小扎汇报就完了。这种补救你说能不能管用呢？不是每次都行，但是老板呢，还是觉得把一个身边的贴己人派下去，这个事情会变得可控。对于一个老板来说，以前的这些原来跟着我一块干过，但是也没那么熟；外边我挖回来的大神，比如Ned Fredman这种人，我很崇敬他，但是呢也没那么熟。他们下边两边人吵来吵去的时候，他也不搞不清楚到底发生了什么。现在有一个自己人下去负责呢，把这个冲突抽丝剥茧给老板讲清楚，好让老板可以做决策。算是这种大内总管吧，直接派下去了。

Meta内部的团队呢也在动荡。前头呢刚裁了600人，这个其实也是个利空。你要真的裁几万人，这事就变成利好了。说明什么呢？说明他AI研发团队内部并没有调和好，他把这个杨乐坤的人给裁了。虽然看不出Meta如何用AI挣钱，但是AI投入总不是坏事，你现在把AI投入的给干掉了，那这个一定不是好事，对于整个市场来说都是看空的。小扎现在最该干的活是什么？把VR干掉，而不是把杨乐坤的团队干掉。

谷歌也经常做内部调整。原来谷歌不也是Deepmind跟谷歌AI、谷歌大脑打来打去，也走了好多人。谷歌咋就没事呢？怎么也没他走600多人就成这样了呢？谷歌人多，谷歌就是AI的发源地，大神多去了，走几个你看不出来。而Meta这块呢人没那么多，走一个两个，这个和尚脑袋顶上有虱子，都看着呢，明摆着呢。谷歌一直是整个技术的发源地，现在你说哪个公司里头做AI的人不是在谷歌干过的？都在谷歌干过。以后量子计算机真的普及了、实用了以后，估计到那个时候，全世界量子计算机公司里头也都是谷歌的全员工。如果没有谷歌的话，就没有现在整个的AI行业。那谷歌你说还有一点是什么呢？他也没招来这么大流量。我就这么一屋子人在这吭哧吭哧干活，时不常走几个出去，说我不干了。Meta呢，10亿美金的天价挖人，1亿美金的天价挖人，他干了好多这种事，你带来了巨大的流量，流量这个东西是会反噬的呀。所以Meta这一次600人儿的裁员，股价下跌雪上加霜。

总结与展望

最后呢，咱们总结和展望一下吧。Meta在一个特定的时间点，选择了将大漂亮法案的税一把都抵扣掉，支出了超过其体量的研发和基建成本，还没舍得像亚马逊那样大裁员砍项目，缺乏未来盈利的想象力，因为它就是传统的商业模式。不但自己暴跌，还带崩了谷歌之外的七姐妹。

Meta基本盘其实并没有什么特别大的问题，用户还在，虽然有流失但是并不严重，广告收入也在。OpenAI其实也没有找到新的变现方式，也是在那做广告的。他最大的问题就是，应该真正的让AI被用户或者在社交圈子里的真正用起来，而这个呢，对于他来说其实是挺难的。如果能够有些耐心，把手头的资源好好消化一下，也不是完全没机会。最忌讳的就是瞎折腾。小扎去折腾VR这个事情，就是完完全全的自己在这瞎折腾，我是非常不看好这个事情。其他的公司即使是一时落寞，只要忍住了，还是可以起飞的。比如微软，微软在移动互联网时代隐忍了，后来投资了OpenAI再次起飞。

这就是咱们今天讲的故事，Meta带崩了整个的科技，AI到底是不是有泡沫的事情，大家自己去判断一下。