美国科技股回调，AI泡沫会不会被电力设施给刺破呢？

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科技股回调与萨提亚的“热靴”难题

黑色星期二，很多科技股都在下调，而且《大空头》电影里边的这个原型，跑去做空英伟达去了。很多人说，你怎么可能去做空英伟达呢？那是个卖铲子的。但是我觉得这里面有一个很关键的点，就是前几天微软的CEO萨提亚，他去讲了一个话，他说我现在有好多的英伟达芯片，躺在仓库里吃灰，因为我芯片确实买了，但是没有“热靴”往里插，它没法使用，因为我没有那么多的电，也没有那么多的机房可以来用这些东西。

那这大家就疯了，说英伟达芯片原来大家都知道很贵，需要排队、需要去抢，现在难道说你有了芯片，你还没有电吗？英伟达芯片，你还是一个相对来说比较容易去理解，因为每一个芯片是多少钱，都是比较确定的一个数字，但是后边这个电到底是怎么回事？

这呢，先跟大家讲一下这个“热靴”的事情，就是机架上面通好电了，你把这个整个机器“咔”往里一插，它就基本上做一个叫热壳吧（warm shell）。现在就没地儿插着玩，你必须要有机房、要有电、要有散热、有网络，你才可以说我把这些设备插进去干活去，否则的话你买再多的芯片都没用。

像芯片这些东西呢，以前我们很多人都觉得它是个期货吧？是不是我花了钱定了，等到交货的时候，我们欢天喜地地冲上去把它拉回家来，然后“切了咔嚓”往上一插，就可以开始挣钱了？现在不是这样的。像微软那样的，微软应该是全球最大的芯片采购商了，他现在已经说我芯片都买回来了，没地插，这个事是比较吓人的，这也是为什么“大空“头去做空英伟达的一个核心原因。

中美困境：缺芯与缺电的博弈

中国的策略：以廉价电力弥补高耗能芯片

那你说，咱建不就完了吗？但是现在就有一个很重要的问题是什么？就是中美脱钩。中国咱们自己造的这些芯片特别费电，原因很简单，人家那个是3纳米，咱们这个是14纳米，就算造的好一点的是7纳米。那这个纳米跟耗电有什么关系呢？就是你造的这个芯片制程越高，它呢就越省电，散热就越少，它可以在很小的面积里头集中更多的晶体管，可以快速地完成运算，消耗比较少的电力，发比较少的热量出来。机房里头真正耗电的东西其实不是那个芯片，真正耗电那个东西叫空调。这边“夸”把这个芯片烧完了以后，后边还得拿空调把这个热气给你散出去。我们之所以比英伟达的芯片耗电的最主要原因，就是我们的制程不够。

但是中国电比美国便宜吗？便宜太多了，特别是到西北这一带，又是风电又是光伏什么的，那电简直便宜的没法弄了，甚至有些地方经常整这个负电价出来。虽然我们耗电比美国的耗电高很多，不是高个百分之几十，高好几倍，但是我们电比他便宜。中国政府说了，我们现在干脆给补贴吧，只要你这个算力中心使用中国芯片，我给你电价打折，打一半的折，让你用同样的电费，你达到同样的算力。这个是中国政府现在想出的一个方法。

美国的瓶颈：陈旧的电力系统与变压器短缺

而美国呢，现在就很麻烦。咱们是没有芯片，他没有什么呢？他没电。那你说盖电站不就完了吗？电站你是可以盖，但是整个美国的电力系统都是很陈旧的，很多很多年都没有去更新换代了。你就算是把电站盖出来了，输变电的这些设备怎么办呢？我这有火，我那有水，什么地方有这个风，什么地方有太阳能，把这些电发完了以后，你还是得运输这个电，你还要在中间加变压器，在这一块上美国就差的很远了。

而且呢，为了阻碍中国的商品进入，还专门给中国的变压器加税。关税里边专门有一项，是针对中国的这种特大型变压器的。加上这个税以后，中国的特大型的变压器进入美国市场，要比美国本土造的还要贵。当然现在呢，可能又要发生变化了，因为特大型变压器里边需要用稀土。中国在管制稀土了以后，美国的这些变压器的成本就进一步上升了，包括欧洲产的变压器成本就进一步上升了。所以这个玩意就是你掐我一把，我掐你一把，就是这样的一个状态。

变压器：被忽视的AI基础设施核心

那今天呢，咱们就讲一个最简单的东西，就是变压器，咱不研究怎么发电的事。变压器这个东西，那中国肯定是遥遥领先。原因其实也很简单：

• 第一个，咱用的最多。谁用的多，谁肯定是就近生产，来回迭代，一定是造的最便宜。
• 第二个原因是什么呢？就是咱们叫全产业链。所谓全产业链呢，就是从矿到冶炼，到这各种的基础材料，最后把这个变压器做出来，我们整个产业链全都是完整的，这个呢咱们是比别人都强。

但是所谓的全产业链呢，你比如说矿吧，咱们有铜、也有铝、也有铁，还有各种稀土。但是呢，有一个问题是什么呢？就是我们其实造变压器的铜，大部分是进口的。因为中国自己是贫铜国家，就是自古以来中国都是缺铜的，中国的铜呢还是品质特别低的铜。中国一共探明的铜储量大概也就是4000多万吨，而2024年，咱们光进口的这种精铜矿，就是比较高品位的铜矿，大概就有2000多万吨，相当于中国总储量的一半，我们2024年把它进口进来。而且中国储量的还都是比较劣质的铜矿，咱们进口的都是智利或者南美一些国家的这种精铜矿。

另外一方面咱买什么呢？就是废铜，“废铜烂铁”的这个废铜。人家回收的旧家电、旧电器，我们把这玩意弄回来，因为废铜里边它也是铜嘛，我们把它稍微冶炼一下，就拿去做变压器去了。咱们是从美国、日本这些国家去进口这些废铜，他们也是电气化比较早嘛，所以废铜也比较多。我们所谓的全产业链就是铜我有，但是呢我们主要使别人的。铝也是这样，铝土矿我们也主要靠进口，是澳大利亚上那进口去。其他的东西，铁什么的，我们其实也是进口的，澳大利亚的铁矿石，大概是这样的一个全产业链。

惊人的数据：中国的变压器产能与出口

那么中国的变压器的产量呢，大概是全球的60%的变压器都是中国产的。这个其实原因也很简单，咱们用的多，咱们是电力国家。中国发电量这么高，而且有这么多的风电、太阳能这种新能源的绿电。绿电是特别特别消耗变压器的，它要比普通的什么煤电、水电、核电都要更消耗变压器一点，待会咱们讲为什么。

那出口呢，咱们能够达到叫HSN code 8542的出口总额的78%。什么是HSN code 8542呢？就是国际上海关使用的一个编码，变压器、什么整流器什么的，所有这种输变电设备，他们都是在这个编码里头去申报。所有在全球通过这个编码申报的出口设备里头，中国占78%，是非常非常高的一个数字。在这个HSN code 8542里头呢，最核心的大头就是变压器，其他的其实占比都很小。而且在这一块呢增长还非常猛，咱们2024年比2023年增长了28%，因为大家都开始去更新电力设备了嘛，都要去上基站，都要去上算力机房嘛，所以你都缺这个玩意，就只能是上中国来买来。

交货速度：中国制造的另一大优势

而且呢，在中国买这些变压器还有一个特别大的好处是什么呢？咱们交货快。这种东西不是说我在库房里放一堆，你随时来下单，我随时可以拉走，一手钱一手货，没有那个。你要定的，像中国的话基本上8到12周，就是两到三个月我就可以给你。你要到欧洲的话可能就翻一翻的时间，欧洲可能是4-6个月。美国要比欧洲还慢，他们大概6-12个月才能够领到这个变压器。所以这个是很多人喜欢买中国变压器的一个很重要的原因。一方面咱也便宜，咱的变压器大概是国际价格的60%，人家卖100块钱的东西，咱卖60块钱。另外一方面，就是咱真的是能交的出货来，其他人真交不出来。

所以呢，中国是全世界变压器的主要供应国，美国除外。咱们出口的变压器呢，大部分是出口到亚洲去了，欧洲出口了一部分，大概20%是去欧洲了，大概只有10%左右出口到北美去了，因为他给这个东西加关税嘛。

变压器技术详解：从传统到前沿

特高压输电：中国制定的标准

而中国的这个电力设备在全世界呢，特别是在很多这种比较奇怪的方面，咱们是完全垄断的。比如说这种特高压输电，因为我们要想把这个电传的远，在这个过程中还不怎么消耗的话，你就要把这个电压拉高，这样的话它消耗的就少。1100千伏的这种特高压输电线路里头，基本上全都是咱们在做，其他的国家就算做了，也都是中国给它做的。所有的这些标准基本上都是中国人设定的。所以很多人说，现在想玩特高压输电，对不起，先学中文。你不学中文玩不了AI，这个事还是一个段子，但是你不学中文，真的玩不了特高压输电那个事。特高压输电的国际标准，79%是中国主导的，核心设备中国占90%。而剩下的就什么光伏板、光伏逆变器，咱们都能够超过全球一半。

传统、干式与植物油：不同类型的变压器

还是讲回变压器来。这种大型变压器一般都放在外边，因为变压器里头有一个东西叫矿物油，它可以进行散热。而矿物油呢，有几个大的讨厌的地方：一个呢是容易漏油，你用一段时间它就会漏出来；第二个呢就是着火，矿物油大概到170度以上，它有可能会着火，这个也是比较危险的。所以呢，传统的变压器都搁外边，而且它很吵，你站在那周围你听一听，“嗡嗡嗡”在那响。

所以现在呢，就有很多这种新的变压器。第一种就是干式变压器，这里头就没有冷却液了，它是通过这个环氧树脂直接把它封在里边，那么它就不会漏油，也没有火灾风险，你就可以在室内去部署。AI算力中心里的变压器都是这种干式变压器，你是不可能用传统的这种矿物油变压器的。一个是你万一漏了油怎么办？还有一个漏油特别讨厌是什么？矿物油它污染，你要撒在地上的话，它不降解，它会污染土地。

但是呢，这个干式变压器呢，有一个比较大的毛病是什么呢？它不能做太大。现在没有这个油了，那你做了太大以后呢，它这个散热还是会有问题的。所以一般干式变压器，它也就是做到35千伏安，做的再大了以后的话，成本就会很高很高了。那你说我还需要更大的怎么办？更大的呢，他们就使用叫植物油变压器。原来咱们使用的是矿物油变压器，植物油的优点是什么呢？它可以到300度才着火，矿物油是170度就着火了。第二个呢，它降解的是比较慢的，矿物油大概很快，30年你就得换这个油，植物油的话40年你才需要换这个油。还有一点呢，它相对来说比较环保。植物油嘛，就是什么大豆油、菜籽油这些东西，当然它是改性了一下，那个东西是不能吃的。它就算漏地上，就相当于是把一瓶大豆油洒地上了呗，一会它就降解了，它也不会有什么别的环保的问题。所以这一块呢，也是一个比较新的潮流。中国人现在造这种干式变压器、矿物油变、植物油变压器，这块已经算全球遥遥领先了。

稀土：高性能变压器的“心脏”

还有一个问题就是稀土。稀土这一块，就中国绝对是全世界里头最大的供应商，矿可能好多不在咱这，但是提取冶炼的技术都是在中国的。变压器它是通过电磁转换的方式进行电压的转换，那你要电磁转换，你一定要在磁这块需要一些特殊的技术，那你加稀土呗，加了稀土以后，这个磁效率一定会提升的。你说我不加行不行？也行，但是效率就差一些呗。

所以现在有几种方式：

• 第一种叫硅钢片。硅钢片里头如果加了镧、铈等这种稀土元素，就可以极高地提升这种叫导磁率，降低空载功耗。因为你想你去做了个变电的过程，他那边还要发热，一定是有很多的功率或者很多的能量直接在变压器里就消耗掉了，你输进去1万千瓦，出来的时候可能只剩下8000了。那你加了稀土就好很多。
• 第二种呢，就是铁氧体磁芯也是这样的，它呢是加的是镧和铱两种稀土元素。
• 当然最多的是这个钕铁硼永磁体，现在大部分的这种变压器实际上都是放的钕铁硼永磁体，在2024年的变压器磁芯里头占78.5%。这个里头稀土嘛，它一定占的含量很少，但是呢它很贵，稀土占材料成本的75%多。那咱这边一出口管制的话，全世界造变压器的这帮人得有多痛苦？75%的磁芯成本就是来自于稀土的成本。中国稀土管制以后，欧美高性能变压器企业的原料采购成本上升了15%到20%。

AI基础设施的现实挑战与奇闻

“光伏羊”：中国新能源发展的奇特产物

咱们现在除了光伏发电全世界最强之外，咱们现在还产一个特别奇葩的玩意，叫“光伏羊”。这是什么东西呢？咱们都在沙漠、戈壁里头，有的是太阳，跑那去盖这个太阳能电池板去，一大片一大片的。那你说太阳是足了，但你风沙大怎么办呢？拿水浇，拿水去冲这个太阳能电池板。冲完了以后呢，这个底下就开始长草。虽然是戈壁沙漠里头不应该长草嘛，但是呢它太阳能电池板盖住一块，就没有那么强的日照了，然后还不停地在上头拿水去冲这个太阳能电池板，把它冲干净了，底下还有水，这个草籽来了以后就开始长草。长完草以后呢，草就把这个太阳能电池板给遮住了，你就发不出那么多电来了。一开始想办法除草，怎么割呀，怎么撒除草剂呀，不管用。后来说，咱算了，放羊吧。就大量的羊在里头吃草。为了让这个羊在里边很开心地吃草，还把那个架子改了，把那个太阳能电池板支得高一点，更多的羊可以在里边开心地吃草。那羊这种东西说吃完草还要干嘛呢？吃完了得拉呀。这边拉，那边撒，整个的土质也改变了。所以现在上了这个太阳能电池板以后，底下变绿洲了，羊在下头吃草，吃完草以后把粪便再拉的这个地里头。“光伏羊”也算是中国的一个比较奇葩的特产。

案例分析：微软算力中心为何需要干式变压器？

咱们讲回微软。算力中心里头需要一个什么东西？需要3750千伏安的干式变压器，大概40%都是买的这种。字节跳动在上海的算力中心里头，就是买了两台这样的东西。为什么一定要在算力中心里用这个呢？刚才咱讲了，甭管是植物油的还是矿物油的变压器，一般是不搁在屋里的。你就算是植物油，你到300度才着火，它也是会着火的呀。算力中心里头，除了有这么多金贵的GPU之外，有这么多的电脑和服务器、空调之外，还有一样东西其实也是非常容易着火的，是锂电池。为什么里头有这玩意呢？它里头有UPS，就是不间断电源。它不能说跑着跑着突然断个电，或者电压不稳什么这事，这是受不了的。那个里头锂电池也是很容易着火的。所以算力中心也好，医院也好，他们使用的变压器都是干式变压器，3750千伏安的这种干式变压器在里头去用。

而且这种干式变压器呢，还有两个好处。第一个就是很稳定，输出的电压是非常非常稳的，对于较贵的英伟达显卡来说，这个是至关重要的。另外一个呢，就是这东西没有什么维护成本。你就算是植物油变压器，你里头那个植物油，你过多长时间你也得去换油去，干式变压器基本上没有换油这件事。现在全世界可能最好的干式变压器，也是中国人造的。

变压器的未来：固态变压器与中国的挑战

那你说变压器未来向哪块方向发展呢？未来叫固态变压器。现在虽然是干式变压器，但是呢它的转变效率还是没有那么高。以后的固态变压器的话，使用的叫碳化硅和氮化镓。那这块呢，中国就要差一些了。碳化硅这个东西呢，咱们的原料生产是全世界最高的，但是呢最后把它做机器，做变压器这事，中国人不灵，还需要努力追赶。而氮化镓这个东西呢，咱们做民用的行，现在咱们可以把各种充电器做得特别特别小，那里头都是氮化镓。但是这种大型的高功率的变压器，用氮化镓的，咱们现在还做不出来，也需要去追赶。

商业博弈：绕不开的中国供应链

所以呢，传统变压器，中国现在是绝对统治地位。而且全世界范围内，你甭管谁买了这么多的芯片以后，你先别说你的电够不够使吧，你就需要研究说，我是不是应该把变压器找人去定了，定完了以后能够让机房工作起来。微软它就会面临这样的压力，特斯拉、OpenAI、Oracle、亚马逊都会面临同样的压力。

墨西哥建厂：中国企业的“曲线救国”

那你说买不到中国变压器怎么办呢？难道我就一定要等半年到一年去买美国变压器吗？还那么老贵。倒也没有那么复杂了，你可以买墨西哥的变压器嘛。你说墨西哥也产变压器吗？那个地方是不是产铜还是怎么样的？很简单，就是中国的变压器厂，比如说特变电工，他在墨西哥是有工厂的。

马斯克的策略：特斯拉与储能电站

咱们现在讲说要去做储能电站，储能电站里头用的电池是什么？现在最主要用的是磷酸铁锂电池，这一块的电池大部分其实还是宁德时代和比亚迪在产。那你说我们限制你，我给你加关税，那我上墨西哥建厂去，我上土耳其建厂去，我在欧洲建厂，那这问题不就解决了吗？

当然，这个里头比较鸡贼的是谁？是马斯克。特斯拉在美国准备部署的这些储能电站，好像是买的LG的电池，他们是没有买宁德时代的，他在国内都是宁德时代。而且呢，他们后来是什么？就是用宁德时代的电芯，自己把它拼成电池组以后，再往全世界其他国家去拉。在去年吧，特斯拉在上海工厂做了一次扩建，它扩建了以后呢，并不是去造汽车的，而是干嘛的呢？造这个储能电站的设备。他们在那采购周围比亚迪的呀、宁德时代的呀，这些磷酸铁锂电池，然后把它拼装成特斯拉的储能电站，然后再装到船上去，全世界去运去，他们干了这样的一个活。

结论：AI泡沫会被电力设施刺破吗？

最后总结一下，如果美国继续说卡着中国这些变压器的脖子的话，那他们这个AI泡沫就真的是有破灭的风险。你还是老老实实地买中国变压器，这事是最省事了。你可能电也发的出来，因为美国自己其实也不缺油，它也有油，也有天然气，也有核电、风电，什么都有，它不像欧洲似的把这玩意全拆了，它这些东西都有。你拿到电以后，你总是要传出来嘛，你还要去上变压器，才能进到这个机房里才能用。如果想快速地让这些机房都运转起来，你就老老实实地买中国变压器。

大家要注意，就光2026年，OpenAI跟微软、英伟达、AMD、Oracle、亚马逊跟谷歌，这些人签的建机房的协议，他那个变压器到现在可能除了中国，别人造不出来。你就算美国说我想自己造，你造不出来这个东西，你更别说这个成本是什么样的，你的稀土哪来？所以后边还是有非常非常多的故事可以讲的。

现在很多人都想着说，我们只需要看英伟达到底出到哪一代了，老黄出来开发布会了，我的H100完了以后，我的GB100、GB200、GB300，然后Rubin，这些东西就一代一代往下发。然后呢，大家就开始想说，我们去算台积电的产能吧，台积电一年到底能产多少芯片呢？我们把这玩意都算明白了，就算清楚到底这个量是什么样的。现在一看说，这不对，这里头还有一个东西叫变压器，这么多电你到底从哪来？

这一块的话，我觉得全球化大家还是可以接着往前走，如果不走全球化的话，你可能最后发现，英伟达一代一代的芯片往前出，台积电吭哧瘪肚地也确实把这个芯片造出来了，造完了以后呢，堆在仓库里吃灰。因为你没有变压器，没有地方把它插上去，这可能是对于AI来说一个比较难以逃避的现实。

OpenAI的山姆·奥特曼，他自己是不算账的，一拍脑袋我跟你签380亿，刚刚跟亚马逊签的；签5000亿，这是跟Oracle签的；我去跟英伟达签1000亿。英伟达给了他1000亿，说来你拿这1000亿上我这来提提货来吧。再上那个AMD签个几百亿。那签的很痛快，签完了以后，这东西到底怎么落地？怎么把它装进去？他肯定没想过这事。这跟马斯克还不一样，马斯克是自己就想过，我自己有这个储能电站，我自己有所有的这些设备，他是个工程师出身。那山姆·奥特曼是个做投资的，那这个后边肯定还有好多好多的缝隙需要去填补，否则的话这个窟窿会破掉的。

好，这个故事呢，今天就跟大家讲到这里，感谢大家收听。请帮忙点赞、点小铃铛，参加DISCORD讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见！