饿了么的前CEO被抓了，CEO还贪腐吗？大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。

6月20号，饿了么的前CEO韩鎏在办公室被警方带走。这个“鎏”字是鎏金的“鎏”，应该是“流动”的“流”下加一个“金”字。我最后还是查了一下网络，才知道这字念“鎏”。韩鎏家中搜出了大量财物：1,200万现金、价值2,300万的奢侈品，以及50公斤的黄金，价值超过7,000万人民币。

很多人就疑惑了：你都CEO了，怎么还贪成这样了？关于互联网公司内部贪腐怎么做弊，以及互联网高管为什么贪腐的事情呢，我应该录过几期节目吧，只是都在付费频道里。因为这种东西实在不是那么正能量，就没有拿出来跟大家去分享。有兴趣的朋友，特别是付费频道的朋友，可以去找一找。

阿里强调是内部审计发现了问题，主动报案，警方介入抓捕的。虽然有很多人强调说，警方先抓的人，阿里后出的这个公告，说我自己报案的。这个事呢其实是合理的，因为抓捕嘛，还是要有一点点的突发性。这个人是在办公室被带走的，你不能说阿里发了公告“我要抓他”，然后过两天警察来了，这哥们还坐这等着呢，这事就不合理了。所以首先要标说清楚一点：这是阿里内部审计发现了问题，向警方报案，警方直接把人抓走了。

现在官方可以证实的消息呢，是韩鎏利用职务之便，通过一家由其控制的影子公司，承接了蜂鸟急配的智能配送柜采购项目。2024年呢，蜂鸟进行了供应链招标采购，当时的中标价是1.2亿人民币，实际成本呢是3,800万，可操作空间呢大概是8,200万元。什么叫可操作空间？就是说差这么多钱吧，但是你说这差的钱，你也不能都把它拿走，正常你还是需要上下打点，或者说还需要系统内部的分润的。所以大家千万不要想着说，有8,200万的可操作空间，家里搜出7,000多万来对上了，不要这么幼稚。

什么叫比较官方？它是搜狐发出来的新闻里头写的。那其他还有一些未经证实的传闻，一些自媒体账号写出来的，没有得到确认的。第一个是他的堂弟在外包物流公司持股，靠虚报配送量中标。搜狐有一个自媒体账号叫“小人物看尽人文百态”的，这个文章里头写的，说韩鎏把物流算法核心技术卖给了竞争对手，并让他堂弟控股了这家公司。然后这个公司呢高价中标，日均虚构骑手5.7万人，套取补贴18万元每天。什么意思？就是像这种送餐的公司呢，他大量的骑手都是外包的。你就像美团、京东，他都会有一些外包平台，或者叫众包平台，会去雇佣一些骑手。

或者管理这些骑手，这种非全职骑手，一般这种大平台是不直接管理的。他会招标一个管理机构，说你来替我管。那么在这个管理机构里头呢，我到底派了多少人出来，你要按照这个人数给我发补贴。他堂弟整了这么样的一个外包机构，他就把他堂弟的公司招标招中了。然后呢，每天虚报骑手的数量，因为他最后是按这个来了多少骑手来领补贴的嘛。这是一个未经证实的消息。

还有一个呢，是生鲜供应商先锋达送他堂弟了一套巴厘岛的别墅。这个别墅到底值多少钱，我们也不太知道了。这个呢，是法律博客中顿律师网写的：先锋达向其堂弟通过离岸公司赠与别墅。同篇文章里还说，广告商星乐传媒给他的妻子转账了800万的广告返点。因为你去做广告嘛，广告中标了以后，他还是有一些返点回来的。但是这一些呢，都没有相关的公司名称、公司注册。比如说你可以通过企查查，你可以查到哪个公司叫什么名字，里头哪个股东。堂弟应该也是姓韩的吧，就是没有找到相关的信息可以跟他对应，也没有找到相应的这种往来交易的信息。比如说他前面这个广告公司，广告公司是存在的，但是广告公司跟饿了么并没有什么业务往来。而且所有后边这些传闻呢，阿里跟警方也没有给出进一步的确认消息。这个我觉得最终确认还要最后到裁判文书网上去看，说最后判了哪些东西，是认定了哪些东西。

那么韩鎏是什么样的出身，怎么倒下的？很多这种大厂的高管倒下了，大家第一个印象是什么？是不是派系斗争失败了？是不是原来张勇的人？这个咱们稍微的给它捋一捋。韩鎏呢，很年轻，1988年出生的，妥妥80后而且是85后。毕业于天津大学物流工程专业，专门学物流的。曾在京东商城和京东物流任职，积累了丰富的供应链管理经验。京东肯定是国内各个电商平台里物流做的最好的吧。阿里说我也要搞这个东西，咱上哪挖人去？上京东挖人去，就把他弄回来了。2019年加入了阿里巴巴，历任饿了么资深副总裁、同城零售业务负责人和蜂鸟配送即时物流负责人等职务。

大家要注意，我们首先要看到这个人出身是什么。他不是饿了么的创始团队的人。饿了么被收购了以后，现在创始团队的人应该都没有直接管理这个项目。现在管理饿了么的，从上到下都是一帮老阿里。韩鎏也是被阿里招聘进去，通过阿里派往饿了么进行相应的管理工作的。2024年的3月，阿里本地生活集团组织架构调整的时候，韩鎏被任命为了饿了么的CEO。2024年3月是一个什么样的时候呢？张勇其实已经失势了。

就是他不是张勇的人。张勇那时候玩“1+6加n”，这个事情已经基本结束了。所以呢，这个韩鎏呢，就是一个技术官僚，就是学物流的，然后就进来做物流。只是呢，在这样的一个大的调整过程中，就是高管年轻化的时候，把他弄上来了。到2025年的2月呢，调离CEO岗位，转为负责即时物流中心的负责人。

那我看来，就是在这样的一个岗位上，处理相应的很多事务，并没有让阿里上边这帮人满意，就把他弄下来了，相当于是降级了，继续向饿了么的CEO去汇报。饿了么的CEO呢，是更老牌的一个阿里老将。饿了么本身呢，是一个半死不活的状态。他跟美团竞争，一直就没有取得过什么优势。

最早的外卖三家：美团、饿了么，还有一个是百度下面叫糯米还叫什么，反正就是百度下面还有一个做外卖的。百度呢，是先放弃了不玩了。饿了么呢，最后是卖身阿里，跟美团又折腾了这么长时间。但是卖身阿里以后呢，也没有什么起色。收购进去以后，阿里系的职业经理人，基本上是彻底掌握了饿了么。

曾经想要打包卖给字节跳动，最终呢，也没有成功。应该是在去年的一个时间段吧，想跟字节跳动去谈一谈，说你们把这东西买下来，去跟美团竞争去吧。因为字节跳动说我要做外卖，我要去跟美团竞争，他自己有没有配送能力？谈了半天没谈明白。

到今年了，京东加入外卖之后，阿里就需要做一个痛苦的抉择。什么痛苦抉择？我到底是躺平，还是再挣扎一下？最后阿里做出的决定是什么？我要再挣扎一下，不但要继续做外卖，还要去跟美团、跟京东去卷另外一个东西，就是即时零售——你买了东西以后，半个小时、一个小时给你送来。我要跟大家卷这个东西。

2025年6月23日发的最新公告是什么呢？饿了么跟飞猪，两个业务板块正式合并，进入阿里中国电商事业群，也就是淘天集团。他这个人是6月20号抓的，6月23号宣布说合并。那合并这种事，肯定不是说我今儿宣布合并，然后再开始审账，一定是什么？先查账，查完了以后没什么毛病了，咱们再去合并。所以集团审计很多事情就暴露出来了。

新的CEO也不可能去替这个短暂在位的技术官僚背这种锅，所以就直接给他报案，就给他拎走了。这哥们呢，应该就是这么翻车的。跟这个什么派系斗争可能有关系，但是应该不是那种大派系斗争，因为他们都是从阿里这边派来的，只是他呢，算是稍微新一点的人。现现在的这个饿了么的CEO，是个老阿里，他们内部斗争了一下，把他干掉了。

技术官僚成为CEO，为什么就容易翻车？或者他怎么就翻了车了呢？大家要注意。

很多人在基层或者是中层管理岗位上干活的时候呢，这些技术官僚其实是规则的既得利益者。他一方面要靠规则去获得很多利益，另外一方面呢，他们也觉得看到了一些规则的漏洞和机会。但是，他们其实并不了解整个规则到底是怎么制定、怎么运行的，叫“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。他等于是必须要在规则范围内去干活的人。

这些人呢，突然站在一个不受规则约束，甚至是可以制定和调整规则的位置上，就很容易动作变形。因为像很多这种中层领导干部，经常想着说上面老大好厉害，老大到底是怎么做决策的。终于有一天媳妇熬成婆了，我也站到这个老大的位置上了。他并不知道老大也需要受很多制约的，也需要在一套新的规则下去做事情，只是那一套规则他不懂。他只是以他原来所理解和认知的这套规则，想着“我终于站到山尖上了以后，这个油条吃一根扔一根，我想干嘛干嘛了，彻底没人管我了”。他会有这样的想法，这个其实是很正常的。

我们见过很多的中层领导干部突然出来创业，他们就容易干这种事情。上来以后先招一个女秘书，或者先去做一些很大额的个人消费什么的，都是类似这样事情的表现。其实CEO还是个打工人。刚才我们呃这个节目开始的时候讲说，这个CEO还贪吗？对，CEO都贪。CEO贪这个事也是挺正常的。通常只有什么人不贪？就是我是唯一的创始人，这个东西就是我创的，就是我们家的。他呢，有时候也会坑害别人的利益，但是呢，他跟整个系统的主要利益是一致的。CEO的话，通常也不是这样。

这些人呢，并不了解规则的制定、运作的一些底层逻辑，甚至不了解上层规则到底是怎么样的。他就突然有钱了，突然有权利了，他其实也控制不了什么人事、财务、法务。你想他这个人，韩鎏在这个位置上总共也就待了不到一年。他2024年3月份当上CEO，2025年2月份就降职了，就待了11个月。所以这些人他是换不过来的。只做了不到一年的11个月的CEO，这么大的平台，你很难完全掌握住。他还特别着急，拿到权力马上就开始捞钱。

有些人呢，占据高位会不断的去调整这些职能部门的人，等到权力逐渐稳固了以后呢，再去谋取自己相应的利益。当他去换人的时候，能力高低咱不重要，忠诚第一重要。很多中国的这种大的机构进行人事调整的时候，我们都可以看到这样的迹象。等这些能够控制住的人都站住职能部门之后，他再去想办法谋取一定的利益。韩鎏干了一个什么事呢？他捞了一些认知范围之外的钱，认知水平跟执行能力呢……

依旧停留在技术官僚这个层次上。中间的什么财务、法务、人事这些人，他也没掌握，所以他执行能力也不行。你按道理说呢，就应该稍微老实一点，但是不，他开始贪CEO层次的这个钱了，所以他就翻车了。

总结一下吧，大公司里头呢藏污纳垢，其实是一个相对比较普遍的现象。能够将内部贪腐控制在一定范围之内，公司才可以成长。所以我们现在看到很多的大平台，阿里、腾讯、字节跳动、瑞幸、蜜雪冰城，这些都属于超大型平台。这些平台的话，都还是要有一定的能力。如果你彻底失控了，如果控制不了各个层级的这种贪腐了，那这种大平台会直接崩掉的，所以一定会要控制。但是呢，水至清则无鱼，并不是说你不贪腐，这公司就涨不起来，而是什么呢？你就是监管如果太严格了的话，效率就会变得很差。中国公司呢往往是效率优先，我们先冲上去，萝卜急了不洗泥。在这样的情况下，你就没有办法把各种的监管、监控都做的特别严格。彻底失控肯定不行，必须呢，要达到一定的平衡，就是巨型公司一边可以让这个贪腐不失控，另外一边呢也不能说完完全全的杜绝所有贪腐，他就是这样的一个状态。

韩鎏呢，只是冰山一角。更多的人呢，是在各自派系的保护之下，贪自己能够贪到的钱，还要跟派系内部进行分润，这个是一个比较正常的状态。有些人呢站错队了，这个肯定没什么好说的，直接被干掉。或者你上面的保护伞掉了，就直接被干掉。有些人呢，贪了自己认知范围之外的钱，而且呢，还没有做好分润，这就是韩鎏这样的一个状态。但是阿里里头绝对不是只有韩鎏一个，也不是说韩鎏只贪了这一些，只是呢，他可能机缘巧合之下，把各种的窟窿都漏出来了。

而且呢阿里现在也要出来立一个牌子，因为前面月饼事件说，我们就是要追求绝对公正，不能有任何内部的贪腐，当时要搞这些事情。但是后来呢一些高管出现了一些问题以后吧，比如说跟某些女性网红的公司有一些说不清道不明白的事情，最后呢，阿里决定保护这个人。现在阿里肯定也需要重新立这个牌子，你看我又回来，坚决要走正确路线了，所以他要立这个牌子，就把韩鎏给扔出来了。至于这个贪了，甭管是8,000万还是上亿的，这个钱最后怎么处理的话，我们等法院去判就完了。

这就是高速发展的巨型组织内部的一个常态。至于说以后再有什么人，在这种巨型组织内被拎出来了，还是说我内部处理完就完事了，这个要看这个巨型组织自己现在要立什么人设。阿里现在正好要立这个人设，那你韩鎏赶到这个节骨眼上了，那你就对不起。

借人头一用。

另外一方面的话，他这个位置比较高。原来到这样位置的人呢，其实通常也贪，只是他们盘根错节。最后呢，大家会相互给个面子，该拿出来的钱你拿出来，你就直接退休或者离职了就完事了。未来大家还是可以见面的。

只是，这个人是现在就搁这了。

好，这个故事呢，就跟大家讲到这里。感谢大家收听，请帮忙点赞，点小铃铛，参加DISCORD讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。

再见。

腾讯音乐28亿美金收购喜马拉雅。喜马拉雅在最后时刻终于上岸了，把自己卖掉了，可喜可贺。

大家好，欢迎收听老潘讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲腾讯音乐收购喜马拉雅的故事。

6月10号，纽交所上市公司腾讯音乐（代码：TME）发了公告。公告里边的信息呢，还是比较模糊的。很多人说你看写得很清楚，为什么模糊？跟大家解释一下。

第一个说是已经和喜马拉雅及其他缔约方签订了并购协议。这一句话里头真的是巨多的艰辛。什么意思？就是你跟喜马拉雅签了个协议，说我被你收购了，这没毛病。还有其他缔约方，喜马拉雅还有其他的很多的股东，大家都要同意一起卖，这个算是过关了。但是，其他的缔约方到底是怎么签的这个协议，并没有讲。具体差异在什么地方，待会咱们在后边再去说。

第二个交易对价呢，是12.6亿美金的现金。然后说是不超过腾讯音乐已发行普通股总数5.1986%的A类普通股。这个大概是值多少钱呢？大概是值15.4亿美金。

这句话是什么意思呢？这句话的意思是要增发。原来腾讯音乐有这么多股份，现在呢，我要求增发一部分股份，比原来的多5.1986%。为什么这么个数呢？肯定他是先算好了一个金额，然后呢，按照当天的价格或者过去多少天的一个平均价格，再算说这个一股多少钱，再按照这个多少股数，再重新把它除出来，然后再算出5%点多少这么一个数来。这个是15.4亿美金。

然后再根据业绩表现，授予的额外0.37%股权。这个也是要增发出来的，不在刚才咱们讲这个5.1986%里边，再多0.37%。那这个跟上面的有什么区别呢？上面那个增发出来以后，发给了比如说他的股东，一些债主，发出去以后呢，人家该变现就变现了。可能也是有一个锁定期的，但是这个锁定期通常不长，6个月或者几个月，你就可以直接拿出来卖了。而且呢，这个给人就给人家了，不会变少的，也不会有任何条件在里头。

但是这个0.37%呢，上面写的是什么呢？叫做业绩表现。就我现在给你0.37%了，如果你业绩表现不好的话，其中可能有一部分就没有。0.37%大概是1亿美金多一点点。这一部分呢是给了他们的创始团队。这些人比如说四年里头，每年我的业绩是不是上升了，我的用户数上升了，我的收入上升了，那他按照比例给你成熟出来。如果你没有上升，你下降了，那后边这个大概是拿不到的。所以这个0.37是不太一样的。

所以交易总额呢大概是28亿美金，也有说28亿多的，因为计算数字的时候。

腾讯自己的股价也在发生变化，腾讯音乐的股价也在发生变化。以及不同的AI大模型调用的汇率的出处，可能不一定是完全一致的。我也是用很多的AI Edit给大家总结的数据，反正差不多就这么个数。拿这样的一个美金数去把喜马拉雅整个收下来了，这个钱数呢，大概换成人民币是201.08亿人民币。

首先是什么？需要通过中国的反垄断审查。它所谓反垄断这部分呢，美国FTC是不会管它的。因为这两个公司，甭管腾讯音乐也好，还是喜马拉雅也好，在美国都没什么业务，或者在海外业务都不多，主要都是中国业务。所以需要过的就是中国的反垄断审查，因为他们在音频市场里头已经占了70%的占有率了。

会有一些上来去申诉的，一般反垄断审查就是要有人申诉嘛。网易肯定会上来申诉，字节大概率也会上来申诉。关键的申诉点是什么？就是独家版权呗。腾讯原来也是大量的版权，我花钱买，买完了以后我不让网易用。反垄断嘛，说你们还是要有一个条件能够给人用的，完全的锁定这事不行。

喜马拉雅其实最值钱的部分也是这些独家版权。他跟郭德纲跟一大堆这样的人去签了版权协议，不给别人用。未来的话，这一部分可能在一定的规则下可以开放出来，只要是有一定的规则，这块能过关，大概率都没什么太大问题。

再往下一句话就比较吓人了，叫“喜马拉雅将进行现有业务重组”。这句话的意思是，喜马拉雅并不是所有的业务都进去，有一些业务进得去，有一些业务可能会被单独的拎出来，未必进得去。如果是说整个都进去的话，那就不会有这个业务重组的事情了。现在既然在公告上说喜马拉雅需要配合进行业务重组，就应该不是吃的干干净净的，还会剩那么一点点。

最后呢，是独立性承诺。这个是所有并购协议里头都应该有的部分，甭管是微软去并购暴雪，还是其他的所有并购都有。但是这一部分呢，基本上把它当狗屁听就完了，最后执行都不怎么样。这个独立性承诺就是品牌和产品独立运营，核心团队及战略方向不变，合作伙伴合同以及用户权益不受影响。大家反正听一下就行了。

最后呢，战略协同与行业影响，就是长音频内容、技术研发以及客户资源都是可以进行战略协同了。就是说我为什么要买它嘛，这就是腾讯音乐给出的公告。

下一件事是怎么分钱，28亿美金来了。谁先拿钱，谁先拿股份，谁要去背业绩，谁只能吃大饼，这个事我们是要分清楚的。听着我慢慢讲，先要捋一下，拿钱是要有顺序的。肯定大家想着先要拿现金，当然你说你拿到一些腾讯音乐的股份。

也不是什么特别大的问题。因为腾讯音乐这几年涨得还不错。有些人可能会选择说：“我要先挑，我到底是要现金还是要股份？”但是呢，谁先挑谁后挑，这事是有讲究的。

这个次序怎么排呢？第一件事不是分钱，第一件事要先还债。一定是债务在所有的这些股权的前面。喜马拉雅到底欠多少钱呢？2023年还是有一个数字的。资产负债率大家猜猜有多少？342.27%。喜马拉雅的资产负债率是非常非常高的。你说的资不抵债什么的，都没什么大毛病。他欠多少钱呢？大概欠20亿美金左右（2023年）。2024年我没看，他到底是不是盈利了，估计也很难吧，反正还是在欠钱的一个状态。

但是呢，大家也不要担心。欠的这个钱里头80%是什么呢？就是优先股回购。就是别人投资他了，投资完了以后，一般都会签一个我是优先股，我比创始人手里边拿到的股票有优先权。到四年或者到几年的时候，你该回购我的股份。这一部分呢是占80%。所有的创业公司都有这部分，这不是什么大问题。

那剩下的20%呢？你就得老老实实还钱了。这部分是什么？叫应付账款。比如说我去租了人家的机房了，租了办公楼了，我去租了云计算的资源了，我去购买了版权了。这一部分呢你该给人付钱。或者说有一些人在喜马拉雅上放了节目了，你到时候该给人付钱。这部分钱还没付呢。这块呢大概也有个几亿美金，是要先付掉的。应付账款必须是现金付掉。

下边呢就是优先股回购的部分。那大家就可以商量了，因为给到的现金其实是不够把这部分偿还掉的。它有哪些投资机构呢？最大的机构投资人大概是腾讯音乐，自己在里边占5.33%。那这背着抱着一边沉，我就变成自己的了呗，这个就不用再管他了，这事跟他没关系了。

然后就是机构投资人：红杉、华平、高融致信这些人。那你就要去选，说我到底是要股份还是要现金。因为他有些呢已经到期了的，比如说我四年前投你的，约定好四年你应该还我钱了。这些人呢大概率会要现金。因为基金这种东西呢，它是有周期性的。基金该结算的时候，是可以去还现金的。但是基金结算的时候，也可以去给人家流通股。这个一定要注意。你说我是给你股份了，但是这股份没上市呢，不能流通，这个事是不能去跟你基金的出资人交代的。但是说我这是个流通股，这是可以直接去算是有价证券，可以直接给的。所以他们会去挑到底要哪部分。

还有一个叫SMG的机构。这是谁呢？是上海文化广播影视集团。所以喜马拉雅后边是个国企，它是占很多股份的。这些国企的话……

大概率会选择，比如四六开，或者什么样的方式去拿到现金和腾讯音乐股份。你说一点现金不给他，他肯定不乐意。

后进来的人通常可以先挑。他是一轮一轮融资嘛，谁后进来谁先挑，因为他给的钱多，支撑的估值更高，承担的风险更大，他一般会先挑。不是说先进来的人先挑，先进来的时候，喜马拉雅还没那么值钱呢，大家没有承担那么大风险。虽然你在里待的时间长，这是另外一回事。

还有些时候呢，并不是按照大家股份比例算的，里头还有很多的什么反稀释条款，还有一些其他的这种投资相关的条款在里边。在这个过程中的话，可能大家还要商量。所以前面的一句话说：“我们跟喜马拉雅，以及各个相关的缔约方都签了协议了。”这句话里头巨多的心酸。因为我原来做投资的时候，这种协议是非常非常难达成的，这一块的话是需要很长的一个谈判期的。

最终是都谈成了，但是呢，大家并不是按照一个标准的股份比例就把钱拿出来就完事了，这个还是很复杂的。然后喜马拉雅还有一堆战略投资方。前面这些是出钱的：小米、索尼。索尼是给版权的，小米的音箱里边都是绑定的喜马拉雅，这些都是一些有股权合作的这种项目。

然后呢，还有好未来。好未来是把一些课程放在里头，也做一些股权合作。还有阅文集团，阅文集团其实就是腾讯文学嘛。他怎么在里头占股呢？也很简单，你要拿阅文的这些小说去发音频版嘛，阅文在里头也是占一点股份的。

最后是员工期权池。那员工期权池是怎么处理这个问题呢？这一部分呢，就大概率要画饼了。前面我们讲到的发的这个现金，先把应付账款都给他付掉，然后这些优先股再去想办法去清偿一部分。这一部分呢，就已经没办法全是现金了，有一部分是现金，有一部分就得是新发出来那个5%点多的腾讯音乐股票。

员工期权池这一部分基本上要靠画饼了。当然还有一部分是创始人股份。创始人股份的话，大概率是清空了，拿这个0.37%那部分就完事了。带KPI考核的有条件期权，原来比如说你有百分之十几、百分之二十几的这些股份，你就别惦记了。进来以后，你就老老实实把这1亿多美金挣到手。如果你这个业务都完成的很好，等你能够变现的时候，可能这1亿多美金随着腾讯音乐股价的上涨就变成1.5亿或者变成2亿。

最后呢，员工期权池。刚才咱们讲的时候可能画饼，这个呢不是那么严肃。这个里头呢要分成熟和不成熟，因为员工在里头可能也干了好多年了。这个期权池呢也是画好了说，你这四年成熟还是5年成熟，它是有这样的一个成熟期的。一般成熟的部分呢……

会给员工发现金或者股份，通常是让员工自己选。因为这一部分呢，应该是已经跟员工签的有薪资协议，这应该已经是员工的钱了。但是没有成熟的部分，比如说我在这待了一年，四年成熟的，我成熟了25%。那这25%呢，我可以选要钱还是要股份。如果我在这待的不够一年，那就全都没有了。

那你说员工乐意吗？这事也很简单，跟员工承诺说：“你好好表现，等到明年腾讯音乐发期权的时候，我再给你发不就完事了吗？”所以我为什么说员工期权池里头有一部分会变成大饼呢，就是这样的。

这一次并购对于喜马拉雅来说呢，肯定是一个流血并购。它最高的时候估值是43.45亿美金，这一次28亿美金把它卖了，也就是一多半的钱吧，所以肯定流血了。虽然说在最后时机能够卖的出去已经很不容易了，但是距离最高点进入的这些投资人来说，肯定是亏了。

最高点进入这些投资人，他们可能会分的比例更高一些，因为投了这么多钱出来，拿出来的钱变少了，我没法向我的LP交代。在这个过程中，其他一些早期投资人可能就会做一些补偿，或者是他这种创始人就会做一些补偿给他们。现在28亿美金能卖掉，已经算是谢天谢地了。

喜马拉雅呢，是经历了四次上市都失败了。最高峰的估值是2020年的43.45亿美金。2021年5月就到纳斯达克去申请上市去了，43.45亿，同样的预期市值。结果呢，遇到了两个事情：第一个事情中美监管环境发生变化了。原来中国互联网企业到美国去上市还是比较普遍的，但但是到了这个时候不太一样了，要求是保护数据安全了，要去审查了，没上去。

而且另外一个原因是什么呢？就是它的竞争对手荔枝FM上市了。因为你一旦有这个竞争对手上市了，人家把财报一拿出来一看，原来你这个行业就是这么挣钱的，或者就是这么不挣钱的。大家一看完了以后，对他就没什么信心了。所以2021年5月最后上市失败。

2021年9月大家注意，这个时间非常非常近。我觉得能给当时他们去做上市准备的机构也是拼了老命了。四个月就可以把纳斯达克上市的文件整个修改到香港联交所去上市，这个还是非常非常不容易的。这么近的时间，第一个是上市准备团队非常强，第二个是什么？就真的着急了，再不上市可能真的要挂了，所以赶快去折腾去。

到香港联交所报了多少钱呢？500亿人民币。这个报的数呢，要比前面这个43.45亿美金要高出接近一倍去了。因为当时香港上市呢，估值都普遍比较高。结果呢，香港市场的流动性不足。

投资者对于长音频赛道没什么兴趣，也没有满足香港联交所的盈利门槛。纳斯达克上市不要求盈利，亏损也可以上市。但到香港联交所上市，必须盈利。然而，喜马拉雅在2021年净亏损36.996亿人民币，因此无法上市。

2022年3月，喜马拉雅再次尝试在香港联交所上市，但未公布预期市值。市场对其裁员40%、降薪控费等短期扭亏措施的可持续性存疑。这种措施如同饿肚子瘦身，瘦完后可能报复性反弹，效果难以持续，因此再次被拒绝。

2024年4月，喜马拉雅仍坚持上市，声称“不上要死”，并降低估值至200亿人民币，较之前的500亿腰斩。然而，其营收增长几乎停滞——2023年营收61.63亿，2024年仅同比增长1.7%。对于互联网企业，1.7%的增速难以接受，高增长性消失。

用户增长也陷入瓶颈，月活增速从2022年的8.7%降至2023年的3.9%。核心业务如付费订阅、广告收入增长乏力，广告收入甚至连续两年下滑。即便上市，前景也不乐观，参考荔枝FM上市后的衰落。

腾讯音乐近年发展良好，市值从2022年的145.9亿美金增至2024年的282亿美金。其8亿月活用户稳定，订阅率持续上升，付费用户数和收入增长。

宣布收购喜马拉雅后，腾讯音乐股价一度涨10%，但开盘后回落，最终仅涨1%。市场对整合效果持观望态度，不确定能否带来增长。腾讯音乐收购喜马拉雅的真正意图尚不明确。

用户也不会再增长。虽然喜马拉雅也有几亿用户，腾讯音乐有8亿用户，但是这个中间的重叠率一定是非常非常高的。

你技术团队？喜马拉雅能有什么技术团队？你说我看上喜马拉雅技术团队了？这个不要扯。你整合进来以后，可能先要跟懒人听书的团队先整合整合。就是腾讯音乐里头，原来不是没有长音频平台，他原来27亿人民币买了一个平台，叫懒人听书。懒人听书原来是阅文集团的，腾讯文学下边的一个团队，后来被腾讯音乐买去了，现在玩不转。那我现在再把喜马拉雅买下来，那两边先整合呗。你们原来懒人听书的这个技术团队还在这坐着呢，两边看看怎么去拼凑一下。

现在真正需要竞争的，其实并不是其他的音乐平台，或者是这些音频平台。你跟这些竞争基本上已经结束了。腾讯音乐也好，喜马拉雅也好，在跟谁竞争？他实际上在跟视频和短视频平台竞争。你比如说我现在用YouTube，YouTube也有这个YouTube music，甚至让我把大量的视频直接转成播客，大家直接去听就完了。你像这个抖音，抖音也有这样的功能，叫听抖音，你可以把抖音的视频直接关掉，直接光听就完了。他现在在需要跟这些玩意去竞争，那就完完全全是不同层次的竞争。

所以整个的并购呢，对于用户层次、对于技术层次来说，应该是没有帮助的。他的这种真正的竞争态势也不会发生太大的改变。那你说到底能获得点什么呢？腾讯音乐也不傻。

第一个呢，就是获得大批的长音频版权。在这一块呢，喜马拉雅还是花了很多的钱，积累了非常多的音频版权在这。腾讯音乐说我给你买下来。当然这个长音频版权呢，一方面是喜马拉雅的价值，另外一方面的话，反垄断审查也就审这一块。长音频版权，我就不让别人使？这事肯定是不行的。你肯定还是要开出条件来，大家都能使，只是内部使用的时候，可能有一个相对优惠的公允价格。你看我用了两个形容词，一个叫优惠，我毕竟是内部嘛；第二个是公允，你差太多也不行，差的差太多还是垄断行为。所以要做这样的一个厘清吧。

真正喜马拉雅里头比较有价值的东西是什么呢？就是很多的智能设备和汽车厂商的合作合同。比如说像我们家买的投影机，它就是跟网易云音乐签的这个合作合同，他可能也会去跟喜马拉雅签合作。很多的汽车品牌都是去跟网易云音乐和喜马拉雅签合作合同。为什么？因为网易云音乐肯定要的钱少，各种条件比较宽松嘛。那喜马拉雅呢？你不可替代嘛，你是最大的长音频平台，我必须要签一个。不签这玩意，回来我就没有听书这个功能了。

为了我整个功能的完整性，我一定要签一个。所以呢，在这样的平台里头，喜马拉雅算是占有率非常非常高的，应该有接近1万家跟他签了协议，9,000多家吧。腾讯音乐呢，是在跟网易云音乐两家在打。很多的类似这样的平台，都会选网易云音乐加喜马拉雅。现在两边一合并，那网易云音乐一看，后路被人抄了。这是一个非常有价值的东西，对于喜马拉雅来说。

为什么说他是在最后的一分钟上车？被卖掉了算是可喜可贺的事了。因为AI语音大潮已经来临了。你现在让AI读出来的东西，比人读的还有感情呢。那你在这样的情况下，你跟一堆人去签一堆的版权协议，这个到底有什么意义？这是一个比较模糊的时候。我现在在AI语音大潮来临之际，把这些长音频的版权大户全都买下来，价格肯定你已经没法去衡量，到底怎么划算。这事你已经没法算了。

腾讯干这个活就要一个东西是什么？就是要争夺AI时代的音频版权标准的制定者，要争夺这样的一个位置。比如说用老范讲故事的语音，给你念了一个别的什么小说。老范讲故事有没有版权？写小说的人有没有版权？这个标准现在没有，后边肯定是需要去制定标准。现在腾讯音乐说了，我需要去参与这个标准制定，抢夺这个标准制定者这个位置。

最后总结一下，腾讯音乐用喜马拉雅去年准备登陆港股的预期市值，把喜马拉雅打包给收起来了。喜马拉雅、荔枝FM等长音频平台，已经是穷途末路了，再不出手基本上就废了。所以真的是最后一秒钟直接跳船上岸。对于喜马拉雅的老股东来说呢，算是有了一个交代。对于腾讯音乐来说呢，也算是有一定的价值。智能设备和汽车的合作商，这块对于腾讯音乐来说是有价值的。老的这些版权，对于腾讯音乐获得在AI时代版权厘定的这种标准制定者的位置，是有价值的。

好，这个故事就跟大家讲到这里。感谢大家收听，请帮忙点赞，点小铃铛，参加Discord讨论群。也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。