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从 SpaceX 上市说起：国家入股 AI 公司，是出路还是接管？

很多人说，老范你一定要说一下，一定要在它上市之前说。那我就在它上市之前一个小时，来讲这个故事。

SpaceX 上市，135 美金一股，计划募资 750 亿美金。6 月 11 日，路透社还报道了，SpaceX 已经按照这个价格完成了定价，准备在纳斯达克交易，股票代码叫 SPCX。

这不是一个小打小闹。135 美金一股，它发行多少股呢？这个数就像开玩笑一样，应该算是 555,555,555 股，合计 750 亿美金。这是 2019 年沙特阿美 IPO 之后，世界上最大的 IPO 了。但是沙特阿美因为是在沙特内部募资的，它价格没有那么透明、没有那么公开，所以现在 1.75 万亿的 SpaceX，还是世界上最大的 IPO。

SpaceX 上市真正的窗口

SpaceX 上市真正的窗口是什么？第一个窗口是 7 月 7 号。

为什么那个时候是窗口？SpaceX 真正在股市上流通的股票，只占 SpaceX 所有股票的 4.2%，剩下的股票实际上都在马斯克、他的员工、他的投资人手里头。这些股票是有锁定期的，不能马上出来交易。

那 7 月 7 号，这股票就拿出来解禁了吗？也不是。7 月 7 号，根据纳斯达克 2026 年 3 月修改过的规则，超大市值新股最快可以在 15 个交易日内进入纳斯达克 100 指数，这一天就是 7 月 7 号。

一旦进入纳斯达克 100，像指数基金、ETF、养老基金组合、401K 这些东西，就要去配置了。这跟你喜不喜欢马斯克、喜不喜欢 SpaceX、喜不喜欢这帮人吹牛逼没关系。因为你是指数基金，人家指数里配什么，你就得往里配什么。

但是在这个时间点里，外边能够流通和交易的股票只占 SpaceX 所有股票的 4.2%。在这样的情况下，这么多基金冲上来说，我要配一点，它这个供求关系会被打破，股票会涨。而且这个股票涨了以后，算指数的时候会出现什么问题？市值越高，在指数里的占比就越高，这些指数基金就需要花更多的钱来配置这只股票，接着买它，最后就会变成左脚踩右脚，循环就上去了。

这是一个很关键的时间点：7 月 7 号。

另外一个很关键的时间点，就是它的 2026 年 Q2 财报以后的 48 小时。为什么呢？因为正常的公司上市，大概是 180 天以后大家解禁，而 SpaceX 是在 2026 年 Q2 财报 48 小时以后可以解禁。这样马斯克就可以来卖股票了，包括这些股东，也可以来卖股票了。

在这个时候，供求平衡就会被打破。当然你说拿着股票这些人相信还能涨，那我就不卖；但是如果有人愿意去交易一部分，那这个供求关系就会发生变化。

当然也不是说到了这一天，大家就都可以把所有股票全卖了，这不可能，至少马斯克不会干这个活。按照法律规定，大概到这一天以后，有 30%左右的股票可以在市场上流通。这个时候一定会有人卖的。

为什么？因为上市公司待过的人都知道，在这个时间点，分配给我们的股票要交税。比如说我在 SpaceX 上班，给我分配了一堆股票，在这个时候我要交税。你让我直接拿现金交，我交不起，我要卖股票。把股票卖了，才能把这个税交上，交完了税的那些股票才属于我自己。所以在那个时候一定会有一部分股票流出来。

所以，真正 SpaceX 值得关注的点绝对不是今天。今天上去了以后，大家鼓个掌就完事了，该去看世界杯接着看世界杯。真正值得关注的是 7 月 7 号，SpaceX 进入纳斯达克 100 指数，以及 SpaceX 第二个 Q2 财报日的 48 小时以后。

SpaceX 不是普通的 IPO，它是在问所有人：当未来 10 年的基础设施门票，只有 4%多一点在外边流通的时候，谁能先抢到筹码？这个筹码到底怎么变？大家玩的是这样的一个游戏。

SpaceX 为什么是一个 AI 公司？

下一件事，SpaceX 为什么是一个 AI 公司？

因为今天老范要讲的是，美国要接管 AI 公司。大家说，SpaceX 不是啊，它是一个发火箭的公司，它怎么就变 AI 公司了呢？

这个原因很简单。咱们从收入角度上来看，原来 SpaceX 最挣钱的一块收入是 Starlink 的订阅费，一年 114 亿美金，占原来 SpaceX 总收入的 61%。在这个时间点上，你说 SpaceX 是一家太空公司、是一家卫星公司、是一家通讯公司，都没毛病。

但是现在不一样了。Anthropic 上去签了个协议，这一个协议下去，一年 150 亿美金，直接从 SpaceX 租一堆显卡，应该是租了 22 万块显卡，一年 150 亿。它变成最高的一个了。

很多人还质疑说，你 SpaceX 这么高的 PS，它还没有 PE，亏损的公司没有 PE，你这么高的 PS，不应该值这么多钱。那谷歌上来说，那我再给你补一点吧。谷歌又签了一个协议，一年 110 亿美金。两个加起来一年 260 亿美金。

现在从整个收入结构上来看，它最大的一块是租算力，一年 260 亿美金；第二块才是 Starlink 的会员费，一年 114 亿美金。所以 SpaceX 是一家 AI 公司，今天我们讲这事还跟它有关系。

那你说谷歌为什么在里头掺和这事呢？谷歌其实是 SpaceX 上市最大的赢家。Anthropic 里头，它占股应该是 14 点多，合同上的上限是 15。SpaceX 里头，谷歌占股是 6.11%。所以我们看到的 Anthropic 向 SpaceX 租算力，和谷歌向 SpaceX 租算力，实际上都是关联交易，全都是谷歌在里头东倒腾一块，西倒腾一块。倒腾完了以后说，值钱了，赶快都去买股票，我的投资挣钱了。

所以很多事情拆开了往后看，还是有很多有意思点的。SpaceX 最吓人的地方不是它会发火箭，而是它把火箭、卫星、AI 算力和国家能力绑在一根绳上了。这才是 SpaceX 真正的价值。

为什么美国参议员想直接拿 50% 股份？

为什么美国的参议员要发这样的一个提案，说我们要直接没收 50%的股份，我们要进去管理公司呢？是因为大家害怕 AI，突然非常非常害怕。

当然害怕 AI 并不是怕机器人，不是怕聊天机器人，而是怕 AI 成长的速度。过去的政府监管互联网公司的时候，虽然其实管得也不怎么样，但是它还是可以慢慢来的。这个平台涨起来了，监管就慢慢制定规则；你犯了错误，我再慢慢罚你。

但是 AI 不一样。AI 模型迭代速度极快，部署速度极快，替代工作的速度也极快。有很多人失业了。一个模型能力突破，可能几个月之内，一堆白领就直接失业了。

原来我们都说 OpenAI 开发布会，很多公司原地就消失了。一个 API 价格下来以后，一堆外包客服、翻译、程序员、设计师、咨询岗，还有教育岗位就直接不见了。这个是很吓人的。

而且分配问题也是一个很麻烦的问题。AI 不是只创造新财富，它也在重新分配旧财富。谁拥有模型，谁拥有算力，谁拥有入口，谁就能够拿走更多的利润。被替代的人不是蓝领工人那么简单，而是白领中产、程序员、律师、助理、咨询顾问、内容生产者。

所以大家开始讨论 UBI，全民基本收入。Anthropic 的达里奥·阿姆迪和 OpenAI 的山姆·奥特曼都惦记玩 UBI。马斯克说，我们不光是要发钱，还要发很多的钱，我们要让所有人都成为富翁。

很多人就会问，如果 AI 替代了人，那 AI 公司是不是应该拿出一部分钱来弥补被替代的人呢？这就是个问题。那怎么去弥补呢？收税吗？还是靠你自觉呢？这也就是为什么桑德斯这老爷子跑出来了。

桑德斯的 50% 股票税

跟大家介绍一下背景。桑德斯提出了一个议案，50%的股票税。就是我们向所有的 AI 公司征税，征 50%，不要现金，要你的股票。你的 50%的股票归政府了，然后我们还要有管理权，我们要进来管公司，要收 50%的分红。这个还是有点狠。

他的理由也很有意思。他说 AI 使用了全人类的数据、知识、作品和公共基础设施，那就应该让公众拥有 AI 公司一半的股权。但是我就很奇怪了，你既然 AI 使用的是全人类的数据，为什么美国政府去收 50%的税呢？

讲一下桑德斯这老爷子。他叫伯尼·桑德斯，佛蒙特州独立参议员，长期以民主社会主义者的身份活动。他曾经在 2016 年、2020 年参加过民主党的总统初选，但是都没选上，没有真正站出来去跟川普选过。

他的长期主张就是反对贫富差距，反对大公司垄断，提高社会福利，让富人和大企业承担更多税负。所以他提出来 AI 主权财富基金，不是偶然的，他一贯的政治路线在 AI 时代得到了延伸。

AI 真正让政府紧张的不是它会写文章，而是它重新分配财富的速度比政府立法快太多了。而且现在这些大公司已经大到尾大不掉，甚至要动摇国本了。

大公司尾大不掉：美股、台湾与韩国

怎么个尾大不掉法？美国美股七姐妹，苹果、微软、英伟达、谷歌或者叫 Alphabet、亚马逊、Meta 和特斯拉，这 7 个。2026 年上半年，这 7 家公司占标普 500 市值的 1/3 以上。他们稍微有点闪失，其他公司根本救不回来。所以现在大家看着美股涨成这样，实际上就是他们 7 个在里头作妖。他们要是跌了，其他的涨根本顶不住。

那你说这 30%算不算高？不算高。台湾还有护国神山台积电。台湾股市总市值是 5 万亿美金，台积电占 2 万亿，占 40%，比刚才美股七姐妹还要更夸张一点。好歹是 7 家公司占 30%，台积电是一家公司占 40%。

还有更魔幻的吗？还有。三星和 SK 海力士，2026 年 5 月，三星电子和 SK 海力士合计的市值，占韩国指数，也就是 KOSPI 总市值的一半，占 50%。

而且现在韩国已经完全疯狂了，散户大量追买三星和 SK 海力士。根据 MarketWatch、Axios、Morningstar 等报道，一个很危险的信号是什么？韩国的融资融券、保证金贷款、杠杆交易在快速上升。什么意思？就是大家在借钱、在加杠杆买他们家的股票。普通家庭甚至在卖定存、退保险，甚至有人卖房加杠杆，在追这两只股票。

SK 海力士火灾与股价波动

这里头真正魔幻的是什么？给大家讲真正魔幻的东西。

2026 年 6 月 1 日，SK 海力士青州四厂区发生火灾。为什么当时的股价在波动？你一旦加了杠杆以后，股价波动会怎么办？会平仓的。

谁会去买他们家的股票？SK 海力士的员工会去买。你只要着火了，发生有毒气体泄漏了，3,600 名员工疏散了，那么内存就会涨价，SK 海力士的股价就会上涨，买进去的这些加了杠杆的股票就不会被平仓。就这么简单的一个事情。

然后股市又开始波动。2026 年 6 月 12 日，青州四厂继续发生火灾，另外一个车间里头气体泄漏，4,000 名员工临时撤离，一名工作人员受伤。那接着涨呗，就会发生这样的事情。

当然这个事情，警方并没有说是员工故意纵火，但是很巧妙，一旦 SK 海力士的股价下跌了，它就着火。以前咱们一说查账，要查一下你这粮食还剩多少了，粮仓就着火了。现在员工借了钱，加了杠杆，买了自己家公司的股票，只要股价下跌，我们就着火。一着火，股价就涨上去了。内存不够使了，就出现这样有趣的，或者叫魔幻的情况。

现在政府就会很紧张。韩国养老金、散户、国家财政都在买这些股票。台湾也是如此，台积电一旦出问题，台湾肯定会出大事。美股七姐妹也是如此，美国养老金、401K、指数基金，还有很多全球资产都在买美股七姐妹。像我也去买，买什么？富兰克林科技、未来的科技，实际上也是他们几个。它要是涨了，那我就挣钱；它要是跌了，我也会很不开心。

所以他们已经尾大不掉了，政府也觉得很痛苦。当公司大到影响国本的时候，政府一定会想办法伸手去处理一下。这是一种本能，但是这个本能不等于好的制度。

市场体系本来就在让全民分红

在原来的市场体系里头，其实已经在让全民分红了。像前面桑德斯说我们要去分红，这个事其实是有问题的。

最近有很多人上去讲，阶级斗争不能忘，现在他们还是资本主义，还有资产阶级，下面干活的人是提供劳动的，上面管理的人是玩资本的。其实不是这么回事。你像日本说一亿总中流的时候，玩的是什么？每个人都会去买股票，每个人都会去绑定，只要股价、股市上涨，每一个人都会有收益。

公司会去分红，会去玩股份回购。我的股票涨了以后，你的养老金也会变多。还有很多 ETF，还有主权基金、散户的账户也都去买。所以全民其实已经都上车了。你在这个时候再去说，我要没收你一半的股份，这个事就稍微有点过分了。

回购是什么

在这咱们稍微讲一个东西，就是回购。因为我们以前也经历过回购，但是我们的回购是比较奇葩的案例。

美国公司股价低于 1 美金以后，多长时间？大概是连续 30 天，就直接退市了，自动的。那我们就不能退，怎么办呢？就花钱去回购。回购要先做一个审批，说我们准备来做回购了。审批结束以后，就向美国 SEC 提申请，他通过了，然后我们就可以按照一个规划，自己慢慢去回购。

现在这几个大厂，像苹果、微软、Meta，也都是一直在回购。但是他们的玩法是什么？就是你上市，等于我增发了一部分股票，然后向股市融资，拿钱回来，把股票发出去。等我有钱了以后，我再花钱把股票收回来。这个等于什么？就是每一股变得值钱了，每一股可以分的利润就多了。所以你只要回购股份，股价就会往上涨。

那你说是不是回着回着就没了呢？是会出现这个问题。因为你发行的时候是一个数，发行了这么多股票出去，回购几次以后，把市面上的所有股票都买干净了，这个可能性是存在的。

当时猎豹也干过这种事，回购来回购去，始终都低于 1 美金，然后再回购买不着了，没什么人跟你交易了，但它还是低于 1 美金。那怎么办呢？就会去做合并。我们是十股合一股，合完了以后，股价就涨十倍，就大于 1 美金了，又可以混好久。

但是对于苹果、微软、Meta 这些公司来说，它是一边回购，另外一边还会发，比如给高管发、给员工发，或者拿这个股票出去买别的公司。这些股票发出来以后，再慢慢被回购回去，它是这样的一个运作方式。但是苹果这些年股票确实越来越少了，就是大量的股票被回收回去了，所以它是一个动态平衡的状态。SpaceX 不好说，因为马斯克没有回购的这种习惯，其他人都有回购习惯。

为什么 A 股长期在 3,000 点

大家知道为什么中国的 A 股永远 3,000 点吗？很简单，因为我们每年从股市上抽走的钱，比它回馈给股市的钱要多很多倍，所以我们永远 3,000 点。而美国股市的话，每年从股市上抽走的钱，就是新上市公司会从股市上抽钱出来，这个数是很少的，跟它每年向股市上回购的钱、分红的钱比起来，是少很多的，所以它的股市可以一直涨上去。

所以分红是把钱打给你，回购是把你手里的股票变厚。这两件事情都是可以让全民持股的系统有收益的。所以并不需要给这个公司直接整一个 50%控股的摄政王也好，或者大总管也好，你不用去管它，它自然而然就把这个钱分出来了。

政府害怕大企业绑架：从圣殿骑士团到推恩令

政府肯定是怕被大企业绑架，这个担心是有历史根源的。你说有没有哪个公司或者哪个团体挣了好多好多钱，然后让国家害怕的？最典型的案例叫圣殿骑士团。

十字军东征的时候，圣殿骑士团不只是骑士团，它是跨国金融组织，特别特别会理财，有跨地区的信用网络。很多欧洲贵族和国王都找他们借钱。最后就出事了。出的事是什么时候呢？1307 年 10 月 13 号，法国国王腓力四世借钱借太多了，实在还不起了，那怎么办呢？直接逮捕了法国境内圣殿骑士团的成员，而且直接给圣殿骑士团进行审判镇压。最后一任大团长叫雅克·德莫莱，在 1314 年直接被处死了。

这就属于典型案例。当你这公司实在太大了，国王也好，政府也好，说我实在搞不定你了，我借了这么多钱出来，还不上了，那咱们想想办法吧。

现在 AI 公司也好，互联网公司也好，已经尾大不掉了。有人怎么解决这问题呢？像法国那个属于比较过分的，直接把人家都抓了，把团长给干掉了。中国是自古以来有智慧的，咱们玩的东西叫什么？叫推恩令。

这个是汉武帝玩的。大诸侯要绑架王权了，怎么办呢？分吧，把大诸侯的权力再分封给你们的子弟，削弱地方大国对中央的威胁。

现在谁在学这个呢？韩国在学这个。韩国要扶持中小企业和创业公司，就是这样的一个治理逻辑。你不能让三星和 SK 海力士无限地集中下去，要扶持中小企业。李在明刚刚提名了中小企业和创业部长，前 Naver CEO 韩成淑，一位女士，出任总理就是要干这样的一个事情。

所以，商业的力量太强，会逼着国家出手。国家出手太重，又会把商业活力直接打死。真正难的是怎么在两头中间找到一个合适的平衡点。

韩国财阀、继承税与 Korea Discount

李在明在韩国玩的是什么？要拆继承税，让这些韩国财阀不要去压股价。他没有说，我直接把韩国财阀的资产收归国有，咱们来管理公司。

韩国原来一直有一个遗产税，特别是大额遗产税是 50%。你像三星，2020 年老头死了，新会长上任，要交 50%的遗产税上来，而且如果你是控股股东，要交 60%，要交更多。

这套税收制度的出发点就是很社会主义，大家均贫富一下，不能让财阀一代一代传下去。但是你想，韩国就是一个财阀社会，听起来很公平，但是它制造了一个很奇怪的奖励：如果按照继承税去算，你这个上市公司的市值、股价越高，继承税就越高。因为你交这个继承税的时候，一定要卖股票，卖完了股票以后，才能把这个税交上。

那么控股家族就会换一个别的方法，他会打压股价，让股价下去。所以韩国就有一个东西叫 Korea Discount，叫韩国折价。意思是什么？就是三星和 SK 海力士原来也很值钱，但是他们为了少交继承税，就要让这个股价特别低。

三星的上一个会长叫李健熙，2020 年去世。他的继承人是现在的三星会长李在镕，遗孀洪罗喜，女儿李富真、李叙显。这些人一共交了 12 万亿韩元，也就是 80 亿美金的遗产税。2021 年 4 月份开始分期缴纳，你要一把交，这帮人就死了。分了五年六期完成，到 2026 年 5 月，也就是上个月，三星家族终于把最后一笔遗产税给交上去了。这个对他们来说肯定打击是很沉重的。

那么李在明就来改了。李在明说，你们不能再去玩 Korea Discount 了，韩国折价不能再玩了。那怎么办呢？我们不按照股票市值来征税了，不能说你股票的价格越贵，我就征你越高的税。我们按照一些其他的计算方法来给你计算遗产税。所以我们才看到今天这样韩国股市的上涨。

回购必须注销

而且李在明还干了一个特别有意思的事，就是刚才咱们讲过，美国人玩股票回购，韩国也玩，但是他们是另外一个玩法。他把股票从股市上收回来，收完了以后不注销，放在那儿。

什么意思呢？你说我股票已经拿回来了，那这个股票的投票权归谁？股票这个东西，一方面可以分红，另外一方面是有权利的。那这个投票权肯定是归三星老李家。所以这些股票，韩国拿回来是不注销的。

现在李在明说，你们必须把它都注销掉，只要回购了就注销掉，这样可以让外边这个股票涨上去。所以现在三星和 SK 海力士集团 2026 年注销了 20 万亿韩元的股票，这是现在韩国股市涨的一个很核心的原因。

当然了，韩国这些大企业、大财阀也没有很开心。不用征那么多遗产税了，他们不开心在哪？他害怕的其实不是交税。你说我交多少税，韩国这些大财阀都愿意交。他害怕的是分散权力。因为我要把这些收回来的、原来我可以得到投票权的股票都注销掉了，那等于我的股票就变少了。我要卖股票去交税，我的股票就变少了，我的控制权会下降。这个是他比较难以忍受的事情，所以他们也在里头抗争。

所有儒教文化影响的国家都会有这个问题。咱们以前什么传男不传女，也都是这个意思，就是所有的土地、所有的资产是属于族里头的，是家族的，你不能把它分出去。所以三星他们也会担心这种事，还在抗争。

在这要讲，很多社会主义者都喜欢搞继承税、打压财阀，逻辑就是你不能一代一代把公司传下去，社会要拿回一部分。这个逻辑有点太直线了。

钱在人家手里头，公司在人家手里头，管理网络也在人家手里头，供应链、技术判断都在人家手里头。你如果只是说，我狠狠地收你一笔钱，他们肯定会想办法躲的。你不可能说猫捉老鼠的时候，最后把人家捉住，这不现实。因为整个体系是人家自己家族在运营。

躲的方法很简单：打压股价，我回收了股票不注销，转移资产，做很复杂的股权架构，用小公司一点点股份去管理一个很大的公司。最后你拿他是没有办法的。所以最好的方法还是什么呢？就是你让股价涨上去，大家一起都受益。受益完了以后，咱们再说后边的事情。首先先把利益统一起来。

韩国财阀的问题不是他们会赚钱，而是他们的制度逼着他们有时候不愿意让股票看起来太值钱，就会出这种事。李在明现在就把这个事反过来了。

特朗普入股 Intel：一个更好的边界

那有没有比较好的方法来处理这个问题呢？有，这个还要讲到咱们川建国老爷子。特朗普入股 Intel 就是一个比较好的边界。

为什么呢？以前在拜登时期，我给你发补贴，政府欠了钱，因为政府肯定是亏钱的嘛，给英特尔发补贴，你们好好把美国的芯片制造业做起来。到川普这儿说，疯了吧，凭什么给人发钱？钱也不是大风刮来的。但是你说不发呢，制造业起不来，芯片制造不能回到美国。那怎么办呢？

川普说这样，原来承诺给你的钱，我接着给，但是给你，你得给我股票，相当于是我投资你了。这就是拜登这种律师跟川普这种商人之间的区别。律师就是，我申请了一笔钱，我把它花了，这是个成本单位。而川普这种商人就是，我把钱花出去，我得怎么把它挣回来，它是个利润单位。这是不一样的。

英特尔 2025 年 8 月官方宣布，美国政府同意购买 4.333 亿股英特尔普通股，价格是 20.47 美元一股，约等于 9.9%的股权，直接买走了。资金来源是 57 亿美元的芯片法案未支付部分资金，以及 32 亿美元另外的一个安全项目。就从这里拿出钱来，我把这钱花了，花完了以后得到股份了。

英特尔公告写明了，美国政府是被动所有权。大家注意，这个非常非常重要。

什么叫被动所有权？没有董事会席位，没有额外治理权和信息权。什么叫知情权？你要提前给我看财报，我们要提前知道，你不能等我不知道的时候，就已经把财报公开了，这事是不行的。治理权就是我里头有一些特殊权利，我是要的。

一般情况下，超过 5%的股东就会有董事会席位。当然不同公司不一样，我们只是讲一个默认情况。后面就是每个公司自己会在公司章程里写，我们的董事会是以什么样的方式产生的。

股东会与董事会的区别

那董事会跟股东会有什么区别呢？像他占 9.9%，没有董事会席位，没有额外的治理权和信息权。他可以参加股东会，不能参加董事会。

股东会是决定大事的地方，董事会是决定小事的地方。好多人说，老范你是不是说反了？不是董事会天天在这干活，股东会平时没什么事，就是个橡皮图章吗？对。

咱们原来不经常问一些男性，说你们家里谁说话算数？这个男士就说了，我们家大事都是我说了算，小事问我老婆。后来说，你们家什么事是大事呢？什么世界和平、气候这些事是大事，这些事我说了算。其他什么买房、小孩在哪上学、吃什么穿什么，这些事都是小事，都是我老婆说了算。

所以股东会就是决定大事的地方，世界和平这些事。董事会就是决定小事的地方，你怎么花钱，这些事董事会去决定。

作为公司来说，比如公司要合并了，要做大的并购，有一些法律诉讼了，或者公司要停牌了，它是要召开股东会的。最近一次比较有名的股东会是谁？就是马斯克的。正常情况下，比如我们要给马斯克发薪水，董事会通过就完事了。那为什么要开股东会呢？因为法院判了董事会的那个东西无效，那么就需要重新开股东大会，每一个股东上去投票，决定是不是要给马斯克发薪水，这就变成大事了。

这是一个相对来说比较好的管理方式。政府可以说，我给你资源，我承担公共成本，所以我要分享上行收益，注意是分享收益。但是政府不坐进董事会，不指定 CEO，不决定产品路线。政府是股东，但不是大总管，不是摄政王。它是这样的一个状态。

桑德斯那个方案是什么？人家是直接拿 50%的股票，还要去占人家的投票权。我占 50%，50%就是控股股东了，基本上你说了算，相当于整个公司已经收归国有了。这就是差异。

当然前面拜登那个也不行。拜登那就是我把钱给你了，然后我啥也不管了。因为一旦干这种事，就比较容易发生腐败。我把钱扔出去以后，不给你算各种利益，其他的都在桌子底下了，这是很危险的。

所以特朗普这个是非常好的。我给你政策，也给你各种优惠、各种补贴，政府订单我都给你了，但是我把所有这些东西通通都货币化，算完钱以后我找你占股份，占完股份我不管你，你好好挣钱，给我分红就完了。

为什么不能把 AI 公司变成国营公司

如果真的按照桑德斯这个方法来了，就相当于什么？他要把 OpenAI、Anthropic、SpaceX 直接变国营公司了。

国营公司就没有做好过的，甭说是中国的国营公司，全世界没有哪个国家的国营公司做好过。你包括美国邮政，那就是国营公司，它也做不好，因为它有很多非商业的东西需要去想。像英国的 Leyland，这个也是英国的国营公司，搞不定，长期罢工、管理低效、质量问题和亏损直接拖垮了。

当然这并不是说私营公司就一定会成功，而是说私营公司还有成功的机会，但是国有公司从来就没有过任何成功的样板。特别是一些前沿公司，什么 AI、火箭、算力这些行业，你要交给国家去管，1,000%的会亏损，这个是不可能有任何机会的。

这有点像什么？就是明朝大太监、大总管。那个时候明朝皇帝信不过下边人，就要派太监下去做矿监、税监，做这些事情。名义上是替中央、替皇帝把钱看住了，但实际上这些自己人不懂产品，不懂经营，不懂技术，他只懂一样东西：他是有私心的。

这个人下去了以后，他也要在原来的体系里头，就是太监体系里头，或者说如果是政府管的话，那么就会有公务员来管理这个公司，他要在公务员管理体系里升迁。所以对于他来说，他首先研究的不是让公司怎么挣钱，他首先研究的是怎么自己不背锅，然后再是怎么把钱揣自己口袋里，或者是利用这些东西去打压竞争对手。这个是不可能管好的。

避免国有资产流失，这事不光是中国有，全世界哪都有。前沿科技最怕的不是国有资产流失，而是不敢下注。这个东西是要靠赌的。如果赌了以后，你在做科技这块还有成的可能性；如果不敢赌，必死无疑。

SpaceX 为什么不能用政府审计逻辑来管

SpaceX 最能说明问题的在哪呢？很多人都觉得 SpaceX 挺挣钱，发火箭也都发得挺好了，现在猎鹰火箭已经可以三十几次地飞来飞去了。但是大家有没有注意过，它是在纳斯达克上市的，不是在纽交所上市的。它是个亏钱的公司，它只有 PS，没有 PE。为啥？它原来那个活就不挣钱。

你说这一年 114 亿 Starlink 的套餐为啥不挣钱呢？德国商报 2026 年 4 月 30 号发表了一篇文章，上面写的是什么？Starlink 每天都会掉两三颗卫星下来。这只是现在你有 1 万多颗卫星在上面的时候，现在大概是 9,000 多颗，不到 1 万颗。如果真的按照马斯克的计划，把 4 万多颗卫星都放上去，它每天要掉二十几颗卫星下来。

二十几颗卫星，你按现在的成本去算，那这钱嗨了去了。你那 1,000 多万用户的 Starlink 订阅费，根本就顶不住这个碗。

为什么会掉这么多卫星下来？其实很正常。普通卫星寿命大概有十几年，但是 Starlink 的卫星因为比较低，只有 500 公里，那个地方还是有空气的，虽然比较稀薄，但还是有。你不断地摩擦，不断地产生阻力，需要靠推进剂去推这个卫星，才可以保持它在轨道上。到 5 年左右，这个卫星就掉下来了。

如果是 4 万颗卫星在上头，它每年掉 1 万颗下来，那合着一天可不好几十颗吗？这就是这么算的。所以你怎么把这个东西算平？你算不平的。

那你说马斯克傻吗？他就做这样的生意？他也不傻。他算的是什么？我今天卫星发上去的成本是什么。大家注意，卫星这个东西，卫星不值钱，值钱的是什么？是发射成本。

随着火箭使用的次数越来越多，我发射成本是不是就越来越低了？未来我使用星舰了，两头都可以回收。现在猎鹰 9 是下头那截可以回收，上面那截每发一次就扔一次，所以它发得还比较贵。以后星舰发射成功了，每次都可以把两截都回收回来，那么每一公斤部署的成本就下来了。到那个时候就划算了。

不是说到那个时候不掉了，那时候接着掉。而且还有什么问题？就是在太阳耀斑比较活跃的时候，它会掉得更多。因为太阳风活跃的时候，地球上的大气会活跃一些，空气会变稠密，它需要更浪费燃料，才可以让卫星保持在那个位置上。

但是政府审计不是这么算账的。马斯克你可以算这个事，说未来等我 SpaceX 好了以后，变成 10 手了、20 手、30 手了，我这个成本就摊下来了。政府一定要按既有的、惯常的成本来给你计算，那你这事就别干了，你不可能通过审核的。你通过这种审核，是不是想国有资产流失？是不是想把钱揣自己口袋里？所以像 SpaceX 这样的公司，一旦国有化了，一旦由政府来管了，当场死给你看，这个事不会有任何变化。

AI 基础设施也是一场巨大的赌注

AI 基础建设其实也是一模一样的事情。谷歌、微软、Meta、SpaceX、亚马逊，还有 Oracle，几家加一块，7,000 亿美金的资本投入要去建机房。这钱能挣得回来吗？你按照当前的算法，也是挣不回来的。

IBM 的 CEO 在 2025 年 12 月份接受采访的时候就说过这个数，1 吉瓦的 AI 数据中心成本，按照今天计算，大概是 800 亿美金，就是连基建、里头的芯片、所有东西加一块，800 亿美金。

然后他做了一个特别简单的计算。现在各大公司已经承诺的，就是写在财报里头，你如果实现不了，是会被 SEC 发警告函的那种，这部分大概有三十几吉瓦左右。你如果把这三十几吉瓦建了，大概就要 2.4 万亿美金的资本开支。

现在大家全球的加一块，再加上美国这些大公司远期的一些计划，加一块是 100 吉瓦。如果把这 100 吉瓦都建了的话，按照当前成本算，8 万亿美金。

这 8 万亿美金是一个什么样的数字？美国名义 GDP 30 万亿美金，这个数占美国名义 GDP 的 1/4，比 1/4 还要多一些。这个就属于国家级资本支出了。

而且 8 万亿美金的钱花出去以后，你还不要想着什么电费、土地、冷却，这些都不用管。GPU 更新换代，也就 8 万亿美金。它是有成本的，这个钱有资本支出以后有利息，你每年收 10%的利息，8,000 亿美金。你能挣得回来吗？挣不回来。

现在 OpenAI 一年也就是 300 亿美金，Anthropic 400 多亿美金，谷歌在这块挣的钱还没有他们多。而他们三家加一块，已经把全世界 AI 收入可能百分之八九十都赚干净了。那你这个一年 8,000 亿美金，上哪哭去？没地哭去。

所以你一旦让国家坐在这审计了，让政府坐在这审计了，你想去建算力中心，开什么玩笑？你给我写规划，到底怎么能够把这钱挣回来。写不明白，我就不能给你批。因为批钱的那个人是一个公务员，他不是一个创始人。公务员就是不担这个后果的。创始人可以干嘛？我担了成本，最后亏了，亏了我就认了呗。但是公务员不想这个，亏了我是要丢官的，是要承担责任的，他才不干这个事，所以他绝对不会给你签这个字。

桑德斯方案的危险：给公司派摄政王

桑德斯的这套玩法，最狠的不是收税，而是直接给公司派个摄政王，派个大总管。他讲的是什么？AI 的权力太大了，财富分配的压力也太大了，公司又大到影响国家了，所以咱们用一个最激进、最社会主义的方式来搞吧。

2026 年 6 月 1 日，桑德斯提出了美国 AI 主权财富基金法案。他是个参议员，所以他提出来的东西是法案。核心是什么？就是对 OpenAI、Anthropic 和 xAI，也就是今天咱们讲的 SpaceX 等大型 AI 公司，征收一次性的 50%的股票税。不收现金，收股票。不是只拿分红，还涉及公众所有权、投票权、董事会代表和治理权。他就相当于直接接管公司了。

为什么这个事看起来很有吸引力呢？AI 吃了全人类的知识，AI 可以替代大量白领，AI 公司会创造万亿美金的财富，那公众凭什么不能拥有一半呢？

但是它危险的地方在哪？一旦政府拿了 50%，它就不是普通股东，它是控股股东。它会从替全民分红，滑向替全民做企业的决策。如果换成中国历史上的说法，就是像明朝那样，给你派一个大太监做总管。

而且去的这个人，他也是个具体的人。一旦落到具体人身上，他有自己的考核，有自己的仕途，有自己的风险厌恶，有自己的私心。他不懂公司，不懂技术，所有这些都不懂，但是他会懂我怎么升官发财。

桑德斯嘴上说的是全民分红，制度上做的是半国有化。他不是要分蛋糕，他是要给公司派一个摄政王。

“摄政王”的隐喻

这个故事来自于指环王。指环王里头，刚铎没有国王的时候，是有摄政王的，叫德内苏尔。他在管理，名义上是守护王国，等待国王回来。但是时间一长，摄政就会把自己当成主人了。真正国王回来的时候，他反而不希望秩序被打破。最后他在绝望和错误的判断里，在火葬台上自焚，并且试图把他儿子一起烧死。

就像现在这个公司一样，创始人是那个真正把公司带出来的人。股东可以监督，市场可以投票，董事会可以制衡。而且你放在市场上，那我就是博你一个概率，你可以成，可以不成，这都没问题。

但如果政府直接接管，就会影响控制权了。再派人坐在这里去管战略、管投资、管模型发布、管算力建设，公司就相当于多了一个摄政王。这个摄政王嘴上说的是替全民管资产，他真正要负责的不是产品、不是客户、不是创新速度，而是政治责任、审计责任、舆论责任。那这事就没法整了。

所以不要给 SpaceX、OpenAI、Anthropic 设这个摄政王。摄政王一坐下，国王就再也回不来了，创始人就再也没有耐心去管这个公司了。

中国的黄金股玩法

那中国是不是有这样的？很多人都觉得中国不都是国家说了算吗？咱还要讲一点，中国玩的是另外一个玩法，叫黄金股。就是有少量股份拿在国资手里边，而且中国的黄金股一般是 1%。你看字节跳动、微博、阿里、腾讯、快手、B 站，都会有一个国资。而且这个国资一般都不是特别大的，不是什么中央银行或者国家大基金，一般拿这个钱的都是比如北京市一个什么基金，或者上海市一个什么基金，拿个 1%。

它是有董事会席位的，有一些否决权，特别是对于内容、数据和重大经营事件特殊影响的这些事情，它有否决权。但是正常的公司运营，政府是不管的。它是这样的一种运作方式。

而且这个 1%大概率也不怎么出钱，就是你给我 1%，我也算给你一个保驾护航。中国这个还特别有意思，这 1%不是白给的，你遇到各种问题，他也会帮你解决。因为这些公司在这样的体制下，如果没有人替它解决各种问题，它也玩不下去。所以中国这个算是一种比较奇葩的解决方式。到目前为止看，这些公司还是挺有活力的。

中国真正被国家控制的民营企业只有一个，就是蚂蚁金服。因为它做支付，做得实在太大了，所以最后不行，要留下来让国家去处理。当时他们跟我讲的是，蚂蚁金服所有的债务合在一起，大概在某一个时间点上，也是达到了中国 GDP 可能 1/4 到 1/3 的水平。具体哪年我忘记了，以前在蚂蚁的人跟我讲过这个数。所以最后没办法，只能国家接管了。

更可行的解决方案：拿收益，不碰方向盘

所以想要解决 AI 的问题，最好的方式就是政府可以拿收益，但是不要去碰方向盘。

这个矛盾有两个。第一个是这些 AI 公司一定是特别挣钱的，而且这些公司实在是太大了。解决方案也不是说我们就放着它不管，但是也绝对不能去接管这种公司。

以目前的状态来看，相对可行的解决方法更接近于特朗普入股英特尔的那个玩法。比较好的方案是什么？政府肯定要给补贴、要采购、要定点采购你的东西、发牌照、能源保障、贷款担保、税收优惠、土地电力数据中心审批，这些都要有。但是你不能白给它，白给的话，政府就容易腐败。

那怎么办呢？就直接把这些东西都货币化。货币化了以后，你英特尔给我股份。拿了股份，我只管分红，其他我啥也不管。我也不派董事会成员，也不去给你管日常经营，也不需要什么知情权，你给我分钱就完了。但是你如果敢坑我的钱，那我作为股东会的一员，我去告你，这是可以的。

你股东会拿再少的股票都可以告他。像当年马斯克的薪资被取消了，就是有一哥们大概有一手股票，就直接冲上去把它取消了。所以政府要去做股东会，不要进董事会。

市场还是会回馈给政府，有分红，有股份回购，有养老金分配，有 ETF 的配置，主权基金的配置，政府是可以拿到钱的。而且在竞争策略上，一定要去扶植中小企业，要去做新的创业公司的孵化，避免巨头公司越做越大。

普通人其实也是可以获得收益的。中国其实也搞类似这种东西，最近推的个人养老金制度也是类似这样的东西。我们可以自己存一点钱进去，一年 1 万 2 可以不用交税，然后拿这个钱定投一些国家指定的公募基金，或者一些商业养老基金，然后这些基金再去投大科技，把这些收益给我们返回回来。只是中国因为 A 股的股市实在是不透明，所以你投进去到底会变多变少，这个事我真不知道。

这里头还有一个非常重要的是什么？千万千万不能伤了创始人的心态。这个是让一个 AI 公司、让一个领先公司成功的最核心要素。一定要保持创始人心态，他要愿意赌、愿意拼，愿意押上身家性命，这才是这些企业成功最核心的东西。

但我相信美国应该不会干这个事。现在虽然有参议员提出了法案，但是最后应该很难通过。如果这事真的发生了，那中国反而会看到机会。如果美国这些 AI 公司，OpenAI、Anthropic、SpaceX 都变成国有企业了，那中国这些字节跳动、阿里巴巴、DeepSeek 他们就起来了。到那个时候，没准中国就有机会了。

回到 SpaceX：普通人、国家与驾驶位

最后回到 SpaceX。如果 SpaceX 真按照今天这口径上市了，它会让很多人兴奋，也会让很多人焦虑。兴奋的是新的万亿美元公司就出现了，焦虑的是普通人又一次发现，真正便宜的筹码早就被分完了。

它这个还算是给普通人筹码比较多的。正常的公司上市，能够自由流通的股份只占所有流通股可能 4%。这一次马斯克大概给了 30%，已经算是很对得起大家了。

所以在这样的情况下，桑德斯那套话术会非常非常有市场。很多人说，我没买着马斯克的股票，等我要上车的时候，它涨上去了。那桑德斯说，别买了，咱直接没收他一半。这多有市场，多有吸引力。既然普通人上不了车，那就让国家替普通人上车。

但是这里要分清楚，国家替普通人挣钱，这事是可以的。可以通过税收、通过养老金、通过主权基金、通过 ETF、分红、回购，让全民分享科技红利，这事都没毛病。政府给你钱，给你政策，给你资源，把这些东西货币化以后变成股份，也是可以的，就是特朗普现在干这套东西。

但是政府一旦替普通人上车，替普通人坐在驾驶位上了，就相当于给公司派了一个摄政王，给公司派了一个大总管。到那个时候，SpaceX、OpenAI、Anthropic 这些公司就完蛋了。

它最值钱的不是今天账上有多少钱，而是它们在未来那些算不清楚的钱，到底能够上升到一个什么样的位置。这就是咱们今天讲的故事。