谷歌居然又赚到钱了。前面股票跌的这么惨，但是财报还是相当不错的。

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天来跟大家讲一讲谷歌2025年的第一季度财报。谷歌呢发了财报，总收入920.34亿美金，同比增长12%，超出预期10%。大家注意，很重要的是超出预期。为什么呢？因为像谷歌这种公司，有非常多的机构会去对它进行预测，再根据预测对它进行出价。如果超出预期呢，就说明说你现在的实际价值应该比前面预测出价的这个数要高。所以超出预期是一个重大的利好。

广告业务668.58亿美金，同比增长8.5%，超出预期4.95%。这个非常非常难，待会咱们去讲。其中搜索广告507.02亿美金，同比增长了9.8%。YouTube广告89.72亿美金，同比增长了10%。但是YouTube广告不及预期，比预期呢少了0.13%。这个是很悲惨的，因为大家都觉得谷歌未来可能搜索广告不是那么强了，以后可能主要靠YouTube广告。结果发现YouTube广告并没有达到预期，这是让市场不是那么满意的地方。

联盟广告72.56亿美金，同比下降了2.1%。所谓联盟广告就是在谷歌平台之外的这些广告，这个我们就不具体解释了。谷歌云122.6亿美金，这就是广告之外的收入了，同比增长了28%，涨的很快，跟去年一季度比涨了28%。但是不及预期，比预期低了0.1%。为什么？因为你AI人工智能这些东西就应该体现在谷歌云的收入上。像我们去使用GeminiAPI，都是给谷歌云付钱。你这一块虽然在涨，但是没有达到预期，这个算是一个利空。

其他收入含订阅，比如说大家订了我的YouTube会员了，都在这里头，103.79亿美金，同比增长了18%。这块是没有预期数字的。还有一些小业务，什么无人车呀，蛋白质什么这些的，4.5亿美金，同比下降了9%。所以谷歌可能还是要去聚焦主业了。这就是它的一个基本财报情况。

很让人揪心的，谷歌居然又及格了。我记得原来有一位大v，他每次录了视频就是哎呀，我又要到饭了。所以这个故事的题目叫谷歌居然又赚到钱了。很多人呢都很担心什么谷歌会被AI干躺下。当更多的人开始使用AI寻求答案的时候，谷歌的基本面就会崩溃。大家看前面这个数据就可以看到，谷歌的收入里头2/3来自于广告，而广告的收入里头5/6来自于搜索广告。谷歌的所有收入，搜索广告占比是5/9，占了一大半以上。所以一旦这一块崩掉的话。

其他所有业务都是补不上的。我自己现在基本上已经使用AI来获取信息了，好像已经有好几个月没有使用过单纯的搜索引擎了。所以这是大家真正对它比较担心的地方。而现在大家看到了，它的搜索广告还涨了5%，这到底是怎么做到的呢？

谷歌给出的答案是这样的：就是在搜索里边加了一个叫“AI概览”的功能，这个功能起作用了。我呢，因为在国内挂各种梯子，都没有看到这个功能，所以只能按照他们现在讲的这个方式来跟大家去介绍。应该是在搜索的结果页上，进行了一个AI概览的展示，就是说把一些搜索的结果先用AI总结了一下，给大家看一下，占据了搜索结果页的一部分。但是呢，依然是有搜索结果页的，上面还是可以展示广告的。

因为有了AI概览的这样的一个功能，所以呢，用户在使用的时候会愿意输入更详细的要求，并且呢在结果页上停留更长的时间。当这两个条件存在以后呢，谷歌就可以更加精准的去评测用户的需求，或者说用户的意图。这个是很难的，就是当我们有一个搜索框上里头搜了一个词以后，你很难确定他是什么意图。比如说我现在搜iPhone，如果在这个时间点搜iPhone的话，可能我要知道的是iPhone现在卖多少钱，iPhone当前有什么样的补贴政策，或者iPhone的最新版本是什么样的。但如果是到8月份我去搜iPhone，那个时候我的意图就变了。为什么？因为9月份该开发布会了嘛，我一定会去关注iPhone 17有什么新特性。所以判定意图对于给定结果是非常重要的，对于广告商也是如此。

现在用户愿意在这输入更多的内容了，所以可以更精准的判断他的意图，就可以更有的放矢的来去放广告，广告转化率就会上升。而且呢，因为有了AI概览，所以用户留在广告页的时间也变长了，他有更长的时间来看这些广告，广告转化率也会上升。这是谷歌给出的解释。

而且这个AI概览的功能呢，它只是一个中间状态。我现在也用谷歌，但是我的用法是用Gemini 2.5 Pro加上谷歌搜索，直接出AI结果，或者做着各种的deep research，我是不会去谷歌的搜索页面的。这个过程中我看不到任何广告。也有人现场去问谷歌的人说，那你以后是不是准备向Gemini那边去过渡呢？他说不，不过渡，我永远就在这待着。所以这个也是一个很无奈的举动了。

真的是这样的吗？真的是因为他把这个技术稍微改变了一点，谷歌搜索的广告收入就上升了吗？我并不这么认为，他的根本问题并没有解决。

大家有没有想过一个问题：谁会在谷歌搜索里边打广告，而且疯狂的打广告，打非常多的广告？

咱们举这样的一个案例吧：一个白牌商品（所谓白牌商品，就是它是一个非知名品牌的商品），还有一个商品是个老品牌。他们两家谁会打更多的广告？有些人说，那肯定是老品牌，他有钱，有市场规模，而且你还需要进行品牌的维护，他需要打广告。这个事呢，对也不对。就这两边呢，肯定都打广告，但是老品牌会比较平缓的，比较按部就班的，按照计划去进行品牌投放。但是白牌再去做任何的品牌投放，都没有任何意义。

所以白牌会干嘛呢？叫短期极限投流。在非常短的时间内，把能够买到的所有的流量，都给它买干净。在这个过程中呢，去拼两个东西：一个叫覆盖率，一个叫转化率。什么叫覆盖率？就是让所有能看到的人都要看到，我要把所有的流量一把都买干净。

白牌为什么要干这种事情？他反正是白牌，他就抄别人的东西。所以这种商品一般就卖一季，你一定要在一开始把用户打透，让用户来买这个东西。你赶着那个细水长流，那别人就抄你的了。所以一定在最短的时间内，把所有能买的广告都买干净，在这个过程中拼覆盖率和转化率。这是白牌真正玩的方法。

所以真正愿意在上头砸大钱的，是白牌广告，不是这些老品牌。老品牌可能积累了几十年，他们累计投的广告数并不少，但是在任何一个单位时间点里头，更疯狂的投广告的永远是白牌。

现在我们所看到的谷歌的一季度财报，是关税战还没开始打的时候（4月2号关税战才正式的开始）。一季度的财报是白牌商品最后的疯狂。一季度中国对美出口量同比还上涨了4.5%呢，1,156.16亿美金。这些商品，特别是白牌商品，就会到谷歌上面去打广告。

大家要注意，像谷歌讲的这种什么AI概览，这种技术所能带来的那一点点优化，对于中美关税战所带来的数据扰动来说，是很难精确的观测到效果的。所以还是说，我们在最后的关税战之前的最后疯狂，谷歌的业绩给冲上去了。等到了二季度，日子就没有那么好过了。

川大爷的制造业回流美国，其实跟工业斯巴达是有异曲同工之妙的。美国制造是绝对不会像中国白牌那么疯狂的进行广告投放。

广告系统运转核心，可能跟大家想象不太一样。很多人说：“哎呀，这广告系统好，那广告系统不好，转化率高这个广告系统就好。”这个是有原因的，但是并不是核心原因。核心原因是什么？广告系统呢，其实有点像SLG游戏（叫策略游戏）。大家知道策略游戏是怎么挣钱的吗？策略游戏是依靠仇恨来挣钱的，就是我把你灭了。

你必须要回来把我灭了。在这个过程中，你才有动力去充值、去造兵、去提高速度，再回来灭我。等我被灭一次以后，我的仇恨积累了以后，我又没有时间按部就班再去造新的兵，那我只能再去充值。所以，SLG是靠仇恨来挣钱的。

那你说广告系统怎么也可能按仇恨来挣钱呢？广告系统其实是一样的。就是当你要把所有流量吃光的时候，最后要竞价，谁给的钱多给谁。所以最后玩的是水涨船高的故事。你如果没有仇恨，没有这种盲目的投放的话，这个广告系统是挣不回钱来的。而且一定是盯着对方：你投了这么多了，把预算都花掉了。

我们做广告投放的时候就看这个：我的广告预算是不是出去了？1,000次展示我给10美金，发现哎呦我的这个钱没花掉。那意思是什么？就10美金这个层面上的广告被别人吃掉了。那我怎么办？我11美金呗。11美金我还要把流量都吃掉，让所有人能够看到我家的广告，而不是看到你家的广告。这玩意是个你死我活的事情。

所以为什么叫仇恨呢？为什么叫SLG的这种策略游戏呢？这个才是像谷歌、Meta这种广告公司赚钱的一个底层秘密。所以一定是要有白牌商品大量充斥美国市场的时候，才有可能有很多的中国生产白牌商品的厂家进去进行这种很疯狂，但是绝对不无脑、非常精确的一种数学游戏，进行这种投放。就是谷歌是要靠这玩意挣钱的。

一旦这个东西没有了，真的东西都回归美国了，大家准备慢慢去经营自己的小品牌了，那这些东西就都没了。谷歌继续想经营这种仇恨游戏，就玩不下去了。那有人说没有商品了，还有别的东西呢。谷歌也不是说光靠电商商品来去做广告的。

说对了，还有其他的呢。其他的站得比较靠前的两个：一个是金融，一个是旅游。金融广告通常在什么时候比较多？大家想没想过这问题？一定是股市涨的时候金融广告才多，股市跌的时候金融广告会少。为什么？很简单：大家到我这来投资理财，你看我投资的股票都涨了，我挣钱了，你们把钱给我，我帮你一块挣钱。这玩意是顺理成章的吧？

你不能上去打一广告说：大家都赔钱，我也赔钱了，你把钱给我，我帮你赔。有人打这广告吗？打这广告有人看吗？所以金融广告一定是在金融市场好的时候才会有，金融市场不好的时候就没法整了。4月2号关税战以后，金融市场大家自己瞅瞅，到底是一个什么样的状态。

还有一个是什么呢？旅游。这谷歌上的旅游广告也是蛮多的。金融也不挣钱了，商品也不卖了，咱出去玩去吧。大家知道中国对美国卖东西，我们是极大顺差。

但是，中国对美国最大的逆差知道是什么吗？就是旅游。旅游是哪一块逆差最高呢？出国留学。这一块是中国在美国贸易逆差最大的地方，就是我们很多中国人跑到美国去留学去，而美国很少很少有人到中国来留学。在这一块里头，是不是可以继续好好打广告呢？

现在出国留学的不确定性太大了。到了美国，董王认为这帮留学生是间谍；等回了国，董后董明珠也认为这帮留学生是间谍。那你这玩意咋弄？这个留学广告，可能就跟原来咱们双减了以后的教培广告一样，也会遇到很大的打击。那你说我们上别的国家打留学广告去，到印度打去？印度穷，愿意看留学广告，愿意在里边真正的去花大钱留学的，其实好多还是中国人。这是一个非常巨大的市场，而且也是一个非常巨大的、面临考验的市场。所以在川大爷的关税大棒下，没有人可以独善其身，谷歌也不行。应该说，谷歌更不行。

除了这些因素之外，现在还有一些东西在困扰着谷歌。第一个是联邦法院准备拆分Chrome。反垄断调查呢一直没有停过，现在呢，准备让谷歌剥离Chrome。这个判决应该在8月份会下来。在这之前，如果谷歌说我认了，这个就拆掉了；如果没认的话，就有可能到8月份来下半阙。当然，可能更大的一种可能性呢，是谷歌去上诉，继续去把这个事情拖下去。

OpenAI在这个里边呢，绝对是一个挺难看的角色。为什么？因为OpenAI注定会成为谷歌的掘墓人。大家现在不用搜索了，都上各种的AI agent里头去寻求答案去了。我现在也是这样的，好在我是不怎么在OpenAI寻求答案。我现在主要是在豆包和Gemini2.5 Pro里边去寻求答案。原因是什么？因为OpenAI的搜索质量比较差。如果没有一个很好的搜索质量，你的大模型质量再好，你也没有办法在这个麻袋片上绣花，底子太差嘛。这么烂的搜索结果，你再怎么总结，你也总结不出来正确的结果来。

所以现在ChatGPT的产品负责人叫Nicky，他作为美国司法部传唤的证人，去帮忙审理这个案件。在这个案件上，他肯定是做出了很多对谷歌极其不利的证词，所以导致美国司法部准备要分拆Chrome。而这个哥们当庭表示说拆呀拆呀，拆了以后我买。这个样子做的稍微有些难看。那你说为什么一定要买这个东西呢？原因也很简单，经过了AIGC这么多年的发展，大家已经看明白了：没有实时数据、不联网的话，ChatGPT也好，Gemini也好，都只能干一件事，就是一本正经的胡说八道。当他可以联网的时候……

就可以提供一些可信的信息了。这才是现在所有大模型发展的一个方向。

OpenAI底层用的是微软的Bing搜索，以及OpenAI自己的搜索就要更差一些。OpenAI还跑到谷歌那边去跟人签约：“你授权我吧，我也去使一下。”谷歌就直接拒绝了：“不允许你用我的，你就是来给我当掘墓人的。你要跟我竞争，我就不让你用。”所以跑到上面去作证，说谷歌垄断这个事情。

OpenAI呢，就准备：“我如果有了Chrome，我就有入口，我就可以快速地把我的搜索结果做得更好一些。”这是OpenAI真正想干的事情。OpenAI呢，已经挖回来了Chrome的核心开发，还惦记着去买Chrome。这个是对于谷歌来说，另外一个不确定因素吧。

这个案子的关键点是什么呢？美国司法部认定谷歌通过付费推广、捆绑各种平台的搜索入口。这件事情即使不排他，也是涉嫌垄断的。什么意思？谷歌就是说了：“三星，我给你钱，搜索入口用谷歌的；苹果，我也给你钱，你把搜索入口给谷歌。”为了避免反垄断调查，谷歌给的钱比较多，而且呢，在协议里头不排他。那意思就是说：“你可以拿我的钱，你也可以拿别人的钱。用谷歌的，用Bing的都可以，没关系。”他做了这样的一份协议。

但是司法部依然认为这个东西是垄断。为什么？因为别人谁也给不起他这么多的钱。因为谷歌刚才我们也讲了，搜索广告一个季度500多亿美金的收入，他愿意给非常非常多的分成，给到这些帮他捆绑的手机厂商或者是电脑厂商。那在这件事情上呢，他依然有可能会被认为是垄断。

欧盟的刀也在后边等着他呢。欧盟呢，刚刚罚了苹果5亿欧元。原因是什么呢？欧盟要求苹果允许侧载，就是你可以从苹果商店之外的地方去下载软件，或者通过苹果商店之外的地方去进行支付。苹果呢，也承诺说：“我允许这么干，没问题。”但是欧盟检查了以后发现不对，说你虽然允许这么干，但是允许的那个字，或者其他方式去进行支付的这个引导文字呢，非常隐蔽，用户找不着。这个不行，我要罚你的钱。

既然欧盟可以通过这种方式去处罚苹果的话，一旦美国司法部认定了谷歌这种非排他的捆绑协议是垄断的话，欧盟肯定会去抄作业的，一样会把它罚一把。

总结一下，谷歌呢，肯定是一个老大帝国了，很大的一个大公司。在众人担忧的目光中，再次表演了一把“廉颇老矣，尚能饭否”的故事。AI替代搜索的步伐是不可阻止的，必然会前进。现在的AI概览，仅仅是一个临时折中的玩法。

第二季度关税战已经开始：TikTok、Shein、Temu。

都减少了广告投放，所以它的第二季度的是不是依然可以挣到钱哈？大家拭目以待。

现在对于谷歌来说，比较好的消息是什么？就是Gemini 2.5还算是争气，特别是结合了谷歌搜索的优质结果之后，它的AI agent的生成内容效果还是非常好的。

谷歌现在需要做的是，尽快在Gemini 2.5上找到新的盈利点。比如说，它的订阅服务订阅收入要快速上升，它的云收入要快速上升，YouTube广告收入要快速上升。它的搜索广告收入不能再占这么高的比例了。现在虽然搜索广告收入超出预期，但是这不是什么好消息，因为这块已经日薄西山了。

关税战总有落幕的一天，千万不要像俄乌冲突那样就行了。俄乌冲突本来大家以为72小时就结束了，结果哩哩啦啦打了3年。如果中国跟美国之间的关税战也是哩哩啦啦折腾个两三年的话，那对于谷歌、Meta这样的广告公司来说，基本上就是灭顶之灾了。

在大的时代背景下，技术改进所能带来的变化永远都没有那么大。

好，这就是今天的故事。感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加DISCORD讨论群。也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见！

字节跳动要贷款95亿美金，他到底想要干什么？大家好，这里是老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲字节跳动贷款的事情。消息彭博社报出来的，相对还是比较准确的。这是亚洲除了日本之外，企业美元贷款的记录，单笔贷款应该是最高的。国内这些房地产公司累计的，应该有比这高的，单笔应该没有比这高的。

那么，谁愿意出这个钱呢？花旗银行、高盛和摩根大通愿意出这个钱。其实像字节跳动这样的优质企业说：“我现在想贷钱了，想去贷笔款出来花一花。”在这个时候，这种额度是要冲上去抢的啊。不是说借钱的人四处求爷爷告奶奶，求求你借给我点钱。这事正好反过来，大家都在外边等着呢，你要借钱，我借给你，都是这样的。为什么？因为企业好，大家不用担心他还不上。哪怕他给的利息比较低，但也是一个相对来说比较有保障的一笔借款。

现在这个事情被传出来，并不是因为说字节跳动你们挣钱，为什么出来贷款。这个待会我们会讲，所有挣钱的企业实际上都在不停的贷款。而是什么超出预期了？我们知道，大家比较关注的企业，很多的银行投资机构都会对他们未来的收益、未来的走向，或者他们需要贷款多少钱，这个事情会有一个预期。一旦跟这个预期发生偏离的时候，大家就会关注说：“你到底干嘛了？你多贷出这笔钱了，你想做什么事？”

其实对于大企业来说，不断的寻找资金本身就是个常态。不是说有钱的企业就不贷款，一样贷。给大家讲一个故事，我记得我原来在清华同方上班的时候，我们当时要从日本进口一种设备，叫光盘库，日本JVC公司的Drawbox，贷款也是要去做的。我当时就问我们的部门经理以及财务，我说：“我们有钱吗？”他说：“有。”我说：“那有钱我为什么要去贷款呢？”对于一个普通个人来说，这个肯定是比较难以理解的。他说：“这省事，而且这个钱不用白不用，你只要在一定期限内把它还掉，连利息都没有。”就跟咱们使用信用卡似的。

我当时用的那个产品叫信用证，我们跟银行开了一个信用额度，只要在这个范围内，多长时间我可以花这个钱，花完了以后在这个时间内免息的把它还上。那你说这多省事？你要单独的再把这个钱从原来的计划里拆出来，再审批一遍，到我这花掉，再到时候还上，这一点意义都没有。肯定是你去贷款这个要更方便一些。

所以大企业一般都是在可接受的成本范围内，尽可能的获取资金。什么叫可接受的成本范围内？刚才我讲了，我原来用的那笔钱，在一定期限内把它还上，你就不用付利息。
他的利息就相当于是零，但是稍微延长一些期限，我们在里头支付一定的利息，通常企业也是可以接受的。只要预期在好的成本范围内，大家都愿意尽可能地去借钱。

那么，如果借太多了，比如超过你的信用额度，银行也不是说就不借给你了，只是会提高你获得这个资金的成本，那就不划算了。钱这种东西，对于企业来说是没有“够”这一说的。你问“钱够了吗”，这个永远不够。只要有钱，一定是多多益善的。钱放在那里不动，它本身是亏了。

比如说，我账面上有一堆钱，我搁那不动，或者我把它慢慢花了，这其实是不划算的。你还不如把这些钱拿去做一些其他的投资理财，产生一些金融收益回来。那我需要去做企业运营的时候，银行还愿意再借给我一笔钱，让我再去做这件事，本身是划算的。

我记得我原来有一些投资的案例，他们拿到第二轮或者第三轮投资的时候，银行就主动来找到你，找到这些创始人。说你现在手里有一个企业了，有人投了你第三轮了，这个创始人手里还是有比如说百分之五六十的股份，但是这公司现在也很值钱了。那怎么办？你可以把这个股票质押给银行，银行带一笔钱出来给你个人。这些人再拿着这些钱去做一些投资理财。

你只要每年把这个利息还上，等于剩下多出来的钱就是你的纯收益。所以千万不要觉得那些富豪或者创业企业的这些老板到底给自己发多少薪水，要多发一些，那都不对。他们正常的生活方式是这样的：被市场认可价值的股票质押给银行，银行借给他钱，让他们去做投资理财，投资理财多出来的这些金融收益，就是他一年的收益。

他们主要是花这种钱的，甚至很多这种投资理财都是银行替你做。那么意思是什么呢？我们讲一个像绕口令似的东西：你把你的股票质押给我，我来指导你，怎么用我借给你的这笔钱去买我推荐给你的理财。到年底的时候，我们把理财的收益结算一下，把我借给你那笔钱的利息还上，你就可以接着花这笔钱了。

很多做得还不错的创业企业，通常在第二轮、第三轮以后的这些创业企业的老大，都是靠这种钱活的。公司到底是不是给他开薪水，或者开多少薪水，对于他们来说基本上是无所谓的。

所以对于像字节跳动这样的公司来说，大家也不要去怀疑，2023年的利润比腾讯还高，他还要去贷款。这里头到底有没有人作假，不用去怀疑这个事。腾讯也出去贷款，字节也出去贷款，大家都是出去贷款的。你跟你有没有利润。
这事本身是没关系的。对于大企业，肯定很多银行机构都会盯着他，给他做贷款预算，大概要花多少钱。字节跳动的估值现在应该在3000亿美金左右。现在95亿美金的贷款，是已经超出了大家对他的预期了。那么需要更多的钱，说明字节跳动对于未来的发展是有很高的预期的。敢借钱，也愿意承担更高的成本与风险，这就相当于是字节跳动看好未来的发展。

因为现在国内其实遇到的一个很大的问题是什么？就是企业不敢借钱。现在政府急，我现在印了这么多钱出来，你们赶快来借。借完了以后好好去发展生产，好好去发展经济，大家都不借。印完了钱以后都在这存着，这个事是不一样的。字节已经说我们要去努力了。而且字节跳动现在可能也在干一个什么事，大家预期9月份要降息。9月份降息之后，美元的成本就会下降，我就多贷一些啊。现在这些银行就会抢着冲上来说，我先把钱给你啊。哪怕是用一个降息之后的利息给你，我们也还是有一个相对比较高的收益的。

因为降息这种事一旦开始，它可能是一条路向下。你现在把这个钱贷出来了，后边再降息了，银行如果这时候说我再继续再贷给你一笔吧，那咱们要重新做起来谈利息了。这个时候其实美元也四处出来寻找，谁要钱，我们赶快出来把钱贷出去啊。再贷不出去，我们就没法享受现在的利息了。这个可能也是字节跳动选择在这个时候贷95亿美元的原因。

那么这种贷款一般拿来干嘛？咱们还是讲刚才这个案例。银行让股东把这个股票质押了以后，拿着钱去买理财。买完理财以后要干嘛？每年你要借新还旧的，虽然这个本金从本质上说你并没有还，但其实是到了新的一年，你又借了一笔钱，把原来本金还上，把原来利息还上。你等于有一个新的贷款去借新还旧。

对于字节来说，50亿美金应该是他的再融资，借新还旧的钱，就是他每年这种正常的运营成本大概也就是50亿美金，或者一段时间的这种运营成本吧。50亿美金他就是不停的去滚动。除了这50亿美金之外，剩下的45亿美金，可能第一个运营的一些资金，大家还是需要的是业务拓展，比如说广告投放或者买流量。对于这种互联网企业来说，都是一个正常的开支。

那么以拼多多为例，拼多多就讲了，说我2024年要缩减，开始我要少买流量，少去做投放，那么它的利润就会上升。现在字节跳动说我多带一笔钱出来，那是不是字节跳动就要重新在流量市场上开始疯狂的屠榜，疯狂的刷流量了？这个也是大家的一种猜测，大公司都是这么活着的。
为什么字节跳动跑出来贷款95亿美金上新闻？刚才我们也讲了，去年的利润超过了腾讯。而且现在TikTok实际上是在风口浪尖上，正在跟美国政府那折腾。到底是不是要下架，是不是要分拆，究竟怎么办？现在这事没有一个定论。而且这真的是中美两国的一个拉扯。

还有就是字节跳动，现在是中国所有IT企业里边的当红炸子鸡了，没有之一。它最厉害，现在中国的互联网企业里头，你说比较容易产生新闻的，或者比较容易被人关注到的，已经不再是BAT了，而是什么呢？美团、拼多多经常会有一些新闻闹出来。其实有新闻闹出来，是什么意思？还比较活跃，有比较多的市场活动，会被大家关注到。

但是美团跟拼多多，他们都是上市公司。在这一块上，大家并没有觉得说，你后边有巨大的利益会发生改变。那么市值很高，经常发生活动还不上市的公司有哪些？在中国有几个，第一个是滴滴，第二个是瑞信。这两个都是曾经上过市，被轰下来准备重新上市的公司。市值非常高，活动也非常多。没上市的这些公司里头，估值最高的就是字节跳动。

而且啊，有这么多的是是非非、风风雨雨，还不光是在国内折腾，还在全世界折腾，大家就会更加关注他一些。字节跳动是现在全世界所有企业里头，没有上市的，最贵的一只独角兽。我们一般认为，估值超过10亿美金（one billion）就叫做一个独角兽了。那么像他这种3000亿美金的未上市独角兽，全世界只有他一个。

那么再往后的，应该就是1000亿的OpenAI了，其他的就都比较小了。像他这个真的是非常的贵，要更多的钱，肯定是要做一些其他的事情。正常情况下，我们会认为什么？就是字节跳动可能要去做投资并购，一般要大块的钱呢，可能这个是比较靠谱的一种猜测。

比如说字节跳动最近刚花了3亿人民币购买了一个耳机公司。很多人都说：“哎，字节，你是不是又要在AR、VR上去投入了？”这个我觉得想多了啊，3亿人民币的这种投资肯定跟95亿美金的贷款是没有关系的。很多这样的贷款，他们是怎么贷出来的？他有很多的也是有质押的，比如说字节跳动质押了他的股份。而且像字节跳动这种有很多现金的公司，他有可能做什么，叫内保外贷。我把国内的钱质押给你，你在国外把贷款给我，让我去花。

所以他在国外有95亿美金，绝对不会拿到国内来花人民币。其实国内的人民币应该是更充裕一些。那你说他做着3亿人民币的投资是做什么？整个收购一个耳机厂，我觉得猜AR、VR重新启动这件事呢，有点草率了。
以这样的估值和他们的这种金额来看，大概率是投资圈的一种人情世故。这什么意思呢？你去看那个耳机厂，它原来是博世的人还是哪个，反而是耳机圈和这种老牌子的这些人，他们做的一个耳机的创业公司，前几期投资的总投资额差不多也能够有几亿人民币了。现在字节跳动突然冲出来说：“我把这个钱直接出了，把它收下来。”其实很多是什么呢？有一些投资人，可能是字节的投资人，也是耳机厂的投资人，觉得：“我投了这个耳机，现在退不出来了，要玩挂了怎么办？我的账面上很难看。”这个时候字节跳动就出来说：“我这有钱，这个项目可能我还有点用，这个价格就不讲了，你们当时投了多少钱，我让你们都拿回去，把这个投资人清了。你这个耳机公司，进到我的体系里边来，咱们再接着往前混一混。”这个在创投圈是很多的。

为什么猜测它这种投资是这样的去做的？那你就看他的金额就知道了。如果真的是一个特别好的项目，他的投资金额或收购金额应该会在前面投资金额上翻很多倍。如果发现他拿到的钱跟最后收购的钱差不太多，那么大概率就是一个人情世故。

还有一种可能是什么呢？现在最热门的投资就是买英伟达的显卡。字节跳动在国内购买的英伟达显卡其实并不多，它应该是排在中国移动、中国电信、华为、腾讯、阿里、百度的后面，排得比较靠后。但是这么有钱的一家公司，它应该会买很多的英伟达显卡。买完了以后放在海外，比如放在新加坡或者一些其他地方。至于字节跳动这样的一个总部在新加坡的公司，在新加坡买完了显卡以后，是不是又偷偷把它搬回来了，这咱们就不管了。

但是这笔钱里头，应该有一部分是买H100的海外购买流量。现在要看，实际上TikTok近期在海外买流量应该买得并不是很多。近期字节跳动在海外大量的流量是买给像CICi，也就是国内豆包这样的软件，很多的AI应用是在海外投放流量。而且现在都是排名比较靠前的，所以应该会有一部分流量购买，但应该不会太多，因为它并不像是比如说Temu、拼多多、Shein或者TikTok这样的全品类去一把投进去的。他们应该是在一些小品类榜单上去争夺一下，这块可能会有几千万美金，也没准上亿美金，大概这样的一个体量。

还有一块要花钱的就是TikTok的电商全球铺开，这块要再花一些钱，但这个钱未必会有多少，这个区域体要去看。最近字节跳动真正有可能花的大钱是什么呢？
大家其实都在瞄着TikTok未来是不是要关闭这个事。因为到目前为止，美国政府已经签了法案，在拜登任期的最后一天，拜登是可以执行这个法案，把TikTok下架的。甭管下一个谁选上，他都可以干这个事。到一月几号，就可以彻底关闭TikTok了。

那么在这个时候搞一大笔钱进来，是不是准备分拆了呢？虽然字节跳动始终跟别人讲说我不卖，但他也有可能会为分拆做一定的准备。在管理架构上进行一定的调整，让TikTok更加独立一些。比如美国新的政府说我们相信了你，经过这样的调整以后，就是一个相对比较独立的企业了，不再受其他的母公司的控制了。

还是要动一下，你说我一点都不动也太不给面子了。也有可能是在多做一些信息安全审核方面的基础设施，比如说原来是德克萨斯计划，把TikTok的各种数据放在德州的Oracle机房里面了。未来有可能说，我们再加一些什么样的东西，做一些让美国人放心的审核机制，让他相信他们所有的数据都是安全的。这个也会再去花一些钱。

如果真拆，95亿美金够不够？刚才我们说了50亿美金是再融资，这事是动不了的。那么45亿美金够不够？肯定不够。因为你想字节跳动如果总体上值3,000亿美金的话，那么TikTok怎么着也是一个几百亿或者接近1,000亿美金的一个项目。你有个几十亿美金在这里抹来抹去的，这个事情有一定作用，但是肯定不够使。

大家有没有想过，为什么要分拆的时候需要一笔额外的钱？你说我分拆了，这个时候也专门有人为了分拆再出一些钱进来，或者有一些新的股东进来。因为TikTok你要真分拆，肯定是一个非常热的资产，会有一堆人冲上来抢的。因为真的是有这么大的用户量、这么大的商业前景。在这个情况下，不会说这个东西分拆的时候没人要的。

但是最好的分拆方式，就是我们关起门来，在原来的股东之间进行调整，我们先不引入外人。为什么？因为你一旦引入外人了以后，这个价格就乱了。谁退出谁进入，退出什么价格，进入什么价格，那你进入的时候大家是如何去分配这个利益的？那么这件事就会变得非常复杂。

因为我们以前见过一些这种分拆，包括拆VIE这样的案子，拆一次，那真的是脱一层皮，非常麻烦。在这个时候，如果有一笔钱在这，哪怕少一些，比如说有个几十亿美金挂在这，我要拆一个，比如说大几百亿美金的项目，那么它相对来说都比较好处理。因为我在分拆的时候，他一般是说谁退出，换一个股东。
或者换一个你原来股东的关联方重新进入。那么在这个过程中，如果有一些股份发生了变化，比如说张三退出了，他不进来了，只说换李四进来，或者说张三、李四都在里头，他们两个都退出，但是进入的比例发生一些变化，张三少进一点，李四多进一点。在这个时候，如果有一笔钱在里头，来说我们统一的，在你退出的时候，先把你们的钱都给你；在进入的时候呢，我们再让你去收这个钱进来，这个协议就会好做很多。

所以通常在做大的资本运作的时候，都是要有一笔现金放在这里。而且这种交易绝对不是一蹴而就的。咱们说321上链接，咱把公司卖了，绝不是这样的。这种交易通常会持续至少半年的时间。谁退出了，谁进入了，谁去重新签哪些协议，劳动关系，以前的各种旧的合同，比如租房的合同，或者是一些供货商的合同，广告的合同，服务的协议，怎么再去转到新公司去，这个没有那么快，需要折腾很长时间。

而且在这个过程中，哪怕说我都到英属开曼群岛去，再设立新的机构，再去设立一些新的协议，控制架构什么的，都不是说我今天喊321上链接就可以搞定的。在这样的一个情况下，你有一个钱在里头打打份，还是很关键的。

TikTok对于分拆令的反抗一直没有停止下来。现在TikTok有几个动作在做，第一个是起诉美国政府的禁令，认为违反了第一修正案，所有担忧都是没有证据的，都是猜测。因为现在美国政府对TikTok说，你们窃取了美国人的数据，引导了美国人的思潮，这个事没有实锤，都是各种猜测。

第二个，TikTok其实一直在为分拆做准备，只是他不希望在分拆的过程中，由美国的财团或者由美国一些政府控制的个人，或者说有一些政府背景的个人参与到分拆的过程中去。他们希望自己可以关起门来，把分拆做完，这个其实是很重要的。因为一旦开着门做分拆，这个分拆可能百分之八九十会失败。为什么？分拆本身动的后边的钱很大，这个时候就有人去说，我们各个击破，我们跟这个人谈一个价格，跟下一个人谈另外一个价格，那你这个最后通常是没法整的。

所以关起门来，TikTok的架构调整到一个美国政府可以接受的状态，我相信现在字节跳动应该也在做。而且字节跳动的董事会现在也在发生变化，前面是把美国一个投资基金的老大让他退出了，然后换了一个什么人，换了一个法国电信公司的创始人，一个亿万富翁。所以现在这些跳动里边的董事里头，少了一个美国人，多了一个法国人。那么是不是未来，字节跳动的整个治理环境里，会有更多的欧洲人参与进来。因为TikTok也好，包括其他字节跳动的一些海外业务也好，已经被欧盟定义为“看门人”了。你有一些欧洲人在里边去做董事，是不是可以更好地去应对这种看门人的法案和管控？这也是字节跳动在干的活。

而且字节跳动还投入了大量的钱去做公共关系和游说。美国的参众两院是有这种游说的产业链的。你希望这个事情向你所预期的方向发展，得花钱去找人聊。现在TikTok也在去问这些人说：“我把这个审核机制到底建立成什么样，你们就认了。”所以他现在也在去建立新的审核机制、安全机制，这些可能都需要再建新的机房，这都是要花钱的地方。

而且也在不断地继续扩大用户的规模，包括创作者电商。这些电商的商家都在不断地扩大，也在不断地扩大营业额和利润的规模。这是在干嘛？这个其实就是要卷入更多的既得利益者。当有很多电商、很多小企业主都在TikTok上挣钱的时候，你们美国再想把TikTok关掉，那么这些人的利益就会受损，他们就会出来为自己的利益去发声。这个TikTok也在努力折腾。

所以TikTok被关闭这件事呢，大戏并没有落幕。随着美国大选的推进，后边应该还有很多瓜可以吃。这一次，字节跳动超出预期的贷款了95亿美金，就把所有这些TikTok有可能会去花钱的地方，我们都把它拎出来捋一捋，大家也看看未来他的动作到底是什么样的。我相信字节跳动在未来的4个月里头，应该还可以给我们贡献很多精彩的故事。

好，这一期咱们就讲到这里。感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。