AIGC，或者说生成式AI的这一波浪潮，到底是不是一个泡沫呢？大家好，这里是老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来探讨一下，AIGC到底算不算泡沫。

首先，我们要讲清楚什么是泡沫。泡沫通常讲的是，大家对某一项技术或者市场的估值，或者预期，远远超过了它的实际价值，而且这个泡泡最后还破掉了。如果说最后泡泡没破掉，一直涨上去了，那么它不算泡沫。通常是破掉了才算。

一项科技在市场中应用的过程，其实经常都会有泡沫产生。一般这种泡沫会有三种结果。第一种结果就是没有破掉，继续慢慢夯实发展下去了。第二种，破掉了，过了一段时间以后重新又发展起来。其实很多的技术应用都是这样的。说我们一开始上升，上升到一定阶段以后，会有一个瓶颈期，会下跌，或者是叫梦想的破灭，夯实基础以后再去起飞。这是第二种。

第三种就比较悲催了，泡沫破了以后，一地鸡毛，最后啥也没剩下。所以，并不是每一个科技最终都会有结果。如果遇到第三种情况，破了一地鸡毛，什么也没剩下，或者说这个泡沫破了以后，大家发现了一条新的路径，向着新的路径前进了，原来那条路没有人去探索了，这就算是什么也没剩下。

上一次互联网泡沫与现在的AIGC相比较，有的人总结了六大特征。这个总结是在抖音上看到的一条，叫韭菜小白，一个小姑娘，分饰两个不同的角色，以一问一答的形式去讲很多的故事。现在这个六个总结……

是他那总结出来的啊。咱们引用了一下，先回顾一下互联网泡沫。互联网泡沫是认为1995年开始到2001年，实际上也就是WEB1.0时代。到1999年，正好赶上美联储加息；2000年，互联网泡沫彻底破碎。到2001年，因为新的一批互联网公司重新起步，算是互联网泡沫结束，很多新的公司开始腾飞。

刚才我们讲的这位抖音账号的小姑娘，她总结的6个特点是什么呢？第一个叫过度投资与估值。我还记得特别清楚，因为我是95年开始上班的，大概到96年开始上网。任何人只要有个.com的域名，就可以直接起飞了，你不需要干任何事情，就直接值钱了。也说不清楚这东西为什么值钱，甚至还有很多人当时注册了非常多的域名单，后来这些人有些还是挣到钱了，因为有些域名卖掉了。但是也有很多人守着一大堆奇奇怪怪的域名，最后啥也没挣着。当时很多互联网公司的估值都是完全不知道为什么就这么贵了。

第二个是盈利增长放缓。有很多人说，我们有互联网基因了，我们从传统产业转到互联网产业，现在可以上网了。我原来公司没有网站，现在有网站了。但是，这个事情并没有给他带来收益，这是第二个原因。

第三个是技术与市场脱节。当时大家都觉得有互联网了，这个事好不起，但市场上并没有因为互联网相关的技术受到什么影响，或者有什么新的变化。

第四个特征是薪资水平异常。当时所有做互联网相关的人……

挣的都非常的多，这也是当时比较奇怪的一个点。第五个呢，是资本市场暴涨暴跌，大幅震荡。大家注意啊，通常在泡沫快要破裂的时候，不是一直涨，也不是一把跌没有了，而是不停在这震荡。为什么呢？大家心里没谱。有些人觉得：“哎，未来还在这里啊，我们要坚定信仰，我们要去赌一把。”还有人说：“你们肯定是不行的，一定是有问题的。”其实呢，这里面最多的是什么？是投机分子。所以这些人在里面，看到有任何风吹草动，就会去放大。

咱们现在看看英伟达，这每天上蹿下跳的。他到过世界第一，但现在应该又掉下来了，那是非常恐怖的。而且更恐怖的是什么？就算股市也在上蹿下跳，但当时的股市其实还是比较健康的。跟当时股市比较起来，现在的股市是最前面几个领跑，遥遥领先，完全看不见背影，完全看不见后脑勺的这种。其他人都在后面稳健地往前走，上面这几个上蹿下跳的，大家看着很眼晕。现在跟当时还是有一些差别的。

第六个是什么呢？第六条就是加息。泡沫破裂通常都是因为加息，因为一旦加息了，银根缩紧，大家就会把股票卖掉去存钱，或者说他们原来可能在利息低的时候，会借钱去买股票，或者做一些金融炒作。现在他的资金成本上升了，他们就会说：“我们生意先不做了，先把该还的钱还掉。”所以上一次的互联网泡沫，就是在加息之后突然破掉的。那么，互联网泡沫是怎么从破灭中重新起来的呢？在2001年以后，有一些公司逐渐崭露头角，比如说1999年创建的谷歌。

在2001年以后，亚马逊逐渐盈利，让大家看到了希望。其实，亚马逊是一个蛮老的公司。亚马逊迎接互联网后，发现生意并没有上涨，直接破产。但是在2001年以后，亚马逊也算起来了。在这里面，谷歌算是盘活了互联网内容搜索引擎，它让很多网站真正能够被人看到。否则的话，那么多域名你记得住吗？

另外，谷歌还为互联网广告找到了方向。很多网站做完了以后，到底怎么盈利呢？你可以接谷歌广告。谷歌自己也通过搜索广告挣到了大量的银子。亚马逊在前面做了一些互联网尝试，失败后到2001年以后开始玩电商。这些电商起步了，让交易量呈几何级数上升。大家注意这一点，这个很重要。绝不是说我电商起来以后就把实体经济干掉了。原来你卖了10个包子，我现在开电商也卖了10个包子，这样是不能让经济起飞的，泡沫也不会说挤干净了。

接着往前走，一定是什么呢？你原来卖了10个包子，我现在卖了1万个包子，一定是这样才能够起得来。还有什么起来的呢？像Facebook，对吧？Facebook是2004年创建的，它是社交网络，有了新的内容与互动。以前是没有这种内容在网上传播，没有这种内容产生的。我每天在上面写，今天吃了个包子，明天吃了碗面条，还有一帮我的亲戚朋友在下面点赞，这个以前是不存在的。等于它完全创造了个新市场。当然，有了新的互动以后，也可以有新的广告展示机会。

对吧，Facebook是靠广告活着的啊。还有，走出阴霾的是谁？苹果。苹果呢，是2001年干的什么？发布的iPod，它让内容的消费成了几何级数上升啊。

原来你说，我想去买唱片啊，我想去买CD，我想去听音乐，你必须要使用实体的这种介质。但是有了iPod之后，一把就腾飞了。虽然在iPod之前有MP3，但积攒了这么长时间，音乐消费，或者说内容消费的量并没有上去。

但是苹果算是彻底点燃了音乐消费和内容消费。大家就可以大量地去消费这些内容。我记得当时，乔布斯去跟很多版权公司去谈的时候，人家说：“哎，你凭什么要我卖给你便宜啊？人家听一次多少钱，买一张唱片多少钱，我收多少版税，怎么到你这就便宜了呢？”哎，但是呢，你把版权卖给苹果以后，他最后总的销量是上升无数倍的。

因为原来大家得不到这些内容，现在你可以很轻松地得到这些内容。而且，可以把大量的时间填充到这些内容里面来。唱片公司还是挣到了更多的钱。

还有谁在这个时候腾飞呢？就基本上是中国的BAT，都在这个时候腾飞的。像百度啊，很多这样的公司，都是在99年左右创立的。他们呢，不一定是发现了新的交易模式，发现了新的商机，但是呢，他们把美国人已经发明的所有这些东西，在中国这一块处女地上，这一个新的市场里头，又重新演化了一遍。BAT算是发现了新的市场。

那么这些公司呢，有老公司也有新公司，像BAT实际上就算比较新的公司，谷歌也算新公司。

苹果、亚马逊实际上都是老公司。这些公司发现了新的用户、新的应用场景和新的互动方式，从而带领整个互联网行业走出泡沫，重新起飞。当然，还有一个原因是，2001年以后必须降息，不降息是行不通的。

那么，AIGC行业我们对照一下上面这六项。第一项是不是有过度的投资和估值呢？你说OpenAI值860亿美金，值吗？说实话，真值。其他一些公司现在值几百亿美金。你针对2000年的那些互联网公司来看，确实是贵得没谱了。但是，放眼他们现在，不管是烧掉的钱、采购的各种设备、使用的数据，还是所获得的用户和招聘的这些大拿，实际上并没有那么贵。而且当时大家觉得互联网公司的估值特别高的原因是，所有其他传统行业公司的估值都没有那么高。

但是现在，有苹果、有微软、有英伟达、有谷歌，七姐妹都在上面顶着，一堆好几万亿的公司在那顶着。这个不到1000亿的排头兵，真的不算贵。因此，现在这个价格大家要看怎么。我个人觉得，真的不算夸张。

第二个是盈利增速放缓，这确实存在。现在的创业企业，包括OpenAI、Anthropic，还有其他一些AI领域里的创业公司，基本上还在亏钱，并没有找到自己的盈利模式，盈利点都没找到。而这些大厂也没怎么赚到钱。你说谷歌赚到钱了吗？谷歌赚钱了吗？

还是原来的广告业务在赚钱，而微软啊，你看看微软财报出来以后，直接股价就跌了。为什么？因为大家期望的是，虽然你挣钱了，挣钱的比例也超出预期了，但是呢，你该挣钱的那部分没挣到。哪块叫该挣到？就是微软云里面AI所贡献的收入，其实是很少的。它会专门列出来，哪一块是微软卖Office的钱，哪一块是微软做各种系统集成的钱，哪一部分是微软收的其他服务费，哪一部分是卖云计算的钱，哪一部分是微软做搜索广告的钱。而在卖云计算的钱里，人家还专门列出来，哪一项是我们使用OpenAI的API，或者是微软自己的各种AI相关的服务，直接挣到的服务费，这一块很少，或者说不及预期。

所以啊，这确实是收入放缓。现在呢，真正在这个里边挣到钱的，是英伟达跟AMD，Intel都没挣着。Intel昨天股价直接崩了。而且啊，全球大裁员，这就是传统公司实在跟不上的，那就只能是咱们就把它干掉就算了。在互联网泡沫的时候，很多这种老牌企业直接就没了。

第三个，其实才是现在最重要的一条是什么？就是技术与市场脱节。这是我们现在真正遇到的问题。技术已经让人眼花缭乱了，让很多人震惊得掉了下巴，眼镜碎一地的这样的技术。但是到底怎么在市场上用起来，这个事情所有人都在挠头。OpenAI的山姆·奥特曼在挠头，扎克伯格在挠头，所有人都在挠头，这东西到底咋挣钱，到底咋把它用起来。而且我一直觉得，山姆·奥特曼在AI工具的……

或者，AI能力的商业化角度上说，给大家指了一条歪路。什么歪路呢？就是收TOKEN fee。这是一个非常不健康的路径。为什么？因为它没有办法形成这种飞轮效应。你看，谷歌包括Facebook，他们在早期启动的时候是免费的，你用完了以后我还给你分钱。为了挣到更多的钱，我一定会做更多的网站，一定会做更多的互动。做完了以后再去挣到更多的钱，这是一个正向的，所有的步骤都是往前走的。

但是，山姆·奥特曼搞了一个说：“来，你们谁用了多少给我交TOKEN费用。”大家就会想着：“我怎么能少用点。”所以，他这个路子其实是有问题的。现在要解决的核心问题就是，技术跟市场怎么能够一致起来。其实我们看看前面互联网泡沫的时候，到1999年之前，就是谷歌出来之前，其实大量的静态网站停留在互联网上，大量的内容被创建出来。每一个人都在说：“哎，你知道吗，我发现了一个特别有趣的网站。”还在这样去流传这些信息，让大家去找到。所以，它跟市场脱节了。而到1999年之后，或者到2001年之后，这些信息才重新被激活，很多新的玩法才起来。现在跟那个时候真的在这点上很像。

再往后，第四条，薪资水平异常。这个怎么说？我从个人的感觉上来说，不算异常。为什么呢？当时在互联网泡沫的时候，很多完全不知所云的人，甚至当时我们嘲笑什么呢？就是一个街边的乞丐，只要在这写的标牌后头打个.com，他就变富翁了。这种漫画出来以后是嘲笑什么呢？

很多完全不懂这个东西的人，也直接就富了啊。这个是有问题的。他的薪资超出异常，包括前面 Web3，包括很多做区块链的人，自己都完全不懂的人啊，他就直接有非常高的收益。这个事是有问题的。

但是我们现在看看 AIGC。你想挣到 AIGC 上面那笔钱，那真不容易啊。真的是需要，别说十年寒窗，可能需要二十几年寒窗，待在大厂里头沉浮多少年，才能够说有机会参与到这个过程里头去分钱。所以呢，这一次 AIGC 前面拿钱的这些人，拿高薪的这些人呢，他们应该算是物有所值吧。这些人本身是值这个钱的。而且这些人就算是不做 AIGC，他们在其他的行业里边，做 AI 相关的其他工作，他们挣的钱也不比现在少。

所以我觉得薪资这一块呢，不能这么讲。市场的暴涨暴跌，大幅震荡啊，那第五个特性到底有没有呢？现在有一点这个感觉，但是我觉得现在的市场暴暴跌呢，跟 AIGC 这个事儿有关系。因为前面的美股七姐妹，其实都跟 AIGC 有关啊，谁也没有逃得过去。苹果、谷歌、微软就完全靠这东西起来的，英伟达、特斯拉、亚马逊呢，Anthropic 在他旗下，不能算在他旗下吧，他算是投了大量的钱，也在他的云计算的平台里边在工作着啊。

这些，包括梅塔，美股七姐妹应该都数齐了吧。这些人实际上都在跟 AIGC 息息相关。但是同时呢，我们还面临很多其他的不确定因素，比如说，美国下一个总统到底是姓川啊，还是姓贺呀。

未来到底是走向孤立主义，是让美国再次伟大，还是说继续全球化呢？这个是大家不确定的事情。还有呢，这仗到底打不打呀？这个世界上还有两场战争在打着呢。降息啥时候降啊？加剧了大家对AIGC行业的这种恐惧，这也是造成它市场暴涨暴跌的一个原因吧。

最后一条是什么呢？利率啊，高利率到底是能够维持到什么时候？咱们再看看互联网泡沫的时候，1995年开始了，大家开始疯狂地往里冲，整个的估值往上涨。这个时候实际上是个相对低利率的时候，或者说是一个正常利率。到什么时候加息的呢？1999年开始加息，因为当时通胀率上去了，美联储加息啊，一年加了三次，大概是3月、6月、9月，加了三回。

上去以后，到2000年，直接泡泡给挤破了，股市哗一下一下跌下去。到2001年一看，这事不行啊，赶快降息。2001年，也是刚才我们讲的，从1995年到2001年之间的互联网泡沫的最后一年，做了11次降息，就是不停地降，大概是从六点几最后到了一点几。只要有机会就降息，只要有机会就降息，这个是最后挽救互联网泡沫的一个过程啊。

你没有最后这个降息，可能刚才我们讲到的这些公司也未必活得下来。你像中国的BAT，咱们不说美国这些公司，如果没有减息的话，会有美元基金投他们吗？BAT都是美元基金投出来的项目。那如果资金使用成本这么高的话，他们可能就不会把钱拿出来到中国去寻找项目去投了。所以一定要减息。这一次呢……

其实跟上一次还是不太一样。互联网泡沫是从95年到99年之间，四年啊，这个利息是正常的。大家还是发展了一段时间。但是大家想想，这一次加息是从什么时候开始加的？是从2022年3月份开始加的。而AIGC的整个爆发呢，是从2022年的六七月份。真正的Chat GPT出来是2022年11月份，在这个时候才出来。所以整个的AIGC的爆发，就在高利息的周期下。我们就没有享受过低利息的时候。

所以整个AIGC里头，你说有泡沫吗？我们不能承认说它一点没有。但是呢，相对来说都比较理性，因为我们就没有享受过低利息，一直加到今天了。我们保证不再加息了。现在呢，大家预期是到9月份要开始降息，9月份降息的概率是90%。那么是不是9月份降息了以后，这个泡沫就不会被挤破，直接就过去了呢？这种可能性其实也是蛮大的。

所以我们就把这6个因素一条一条的分析下来。最终呢，我们总结一下，AIGC到底是不是泡沫呢？其实AIGC是不是泡沫，这个问题本身并不是关键。关键在于这一波行情如果被打翻在地，是不是可以再次腾飞？打翻在地了，再也起不来了，然后我们向其他方向前进了。比如说前面我们讲的VR、AR，玩这些。打翻了以后，大家不愿意再把目光看向他了。谁号称说我要再去做VR，你股价会跌的。梅塔就是典型案例，梅塔说我最近AI这块有重大突破，股价就上去了。他一定是这么要去搞的。

美联储的利息呢，也未必能坚持到泡沫破裂那一天。如果他9月份就开始减息了，那么这个泡沫可能就捅不破，没准就直接混过去了。真正需要解决的问题实际上只有一个，这个问题是什么？就是技术跟市场脱节的问题。

AIGC应该怎么去找到这个利润点？咱们看看当时互联网是怎么干的。谷歌、亚马逊、Facebook这些公司出来，或者是像BAT直接找到一个新市场。那么我们看看今天能有哪些事情可以做。

第一个，要找到新的交易与消费方式。我们是不是有一些什么别的东西，可以去交易，可以去消费，或者让一些以前不太容易交易的东西可以让它交易起来？

第二个呢，是找到新的内容产生与互动方式。就是除了像Facebook这种真人之间的互动之外，是否可以让机器人跟真人之间产生一些新的互动，而且让这些互动要有意义。其实人与人之间的互动在Facebook之前大家也在做，也有论坛，也有很多的社区。那么为什么Facebook就出来了？Facebook要干的事情是真人之间的社交关系，大家是以社交关系为绑定的这种网络服务。

在这个情况下，社交关系是可以在网络服务上直接进行发酵的。我说我吃了包子，有人给我点赞，而点赞这个人是认识我的。这就是Facebook干的活。这一块也是值得去思考的。而且所有的这一些，无论是让交易消费找到新方式，还是说让内容的产生与互动产生新的方式，它的核心是什么？

核心一定是让交易内容互动的数量呈几何级数上升。你不能说原来我在Facebook上点击了1万次，我现在有了机器人以后，我依然点击了1万次；Facebook上点了2,000次，在AI里头点了8,000次。这事是不行的，一定是什么？原来点1万次，现在可以点100万次。一定是需要消费更多的内容。

那么，这个其实给我们现在带来了一个小困扰。困扰是什么呢？还有很多人没有那么多的时间在网上泡着。因为后面互联网泡沫破了以后，大家把更多的时间投入在网络上，有更多的人去上网了，对吧？我们得到了更多的用户和更多的用户使用时长。现在其实已经没有这个能力了，我们用户和用户使用时长都不会上升了。那么怎么办呢？

很多散落的信息、数据与价值原来是没有办法被消费的。信息爆炸了以后，我们只能去消费那些比较垃圾的内容，或者没有那么好客户转化率的内容。这个咱们要注意啊，所谓的好的内容和坏的内容，不是说阳春白雪就是好，下里巴人就是坏，而是什么呢？可以促进更多消费的内容就是好内容，可以让你看下去，可以让你消耗更多的时间，可以让你点击购买更多东西的，这个内容是好内容。

互联网里我们一定要注意这一点啊。我们借助AIGC，借助大模型，是否把这些散落在各个地方的数据重新拉起来，再让它们重新产生价值，让更多的人消费到更有价值的内容，然后在这个内容消费的过程中产生新的消费，产生新的交易。

这个才是我们需要去思考的。好啊，希望今天跟大家讨论明白了AIGC到底是不是一个泡沫的问题。好，感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加Discord讨论群。也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。