Meta暴跌带崩美股，AI泡沫是不是要破了？

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲Meta暴跌带崩美股，AI泡沫是不是要破了？

TACO之后，为什么紧跟着就是美股下跌呢？我是在Taco之前，还专门转了一部分的钱，进到这种美国科技股的基金里边去，结果转进去以后就开始跌，给我气的。我太太就说：“你看你转早了吧。”反正这种事呢，只能是自己承担了，也没什么好说的。确实没想到两个老大见面聊了以后，就变成这样了。

TACO峰会回顾：符合预期，渐行渐远

TACO这个事呢，咱们简单的总结一下吧，算是符合预期。所有的事情暂停后推，但是呢，也没有任何超出预期的部分。芯片该不给还是不给，稀土我们也没说就解除了，所有的东西都是往后推。所以这意思呢，就是看看谁能够把这个事克服掉。比如说我们这也在疯狂造芯片，美国也在疯狂整稀土。

我今天还看到一个哥们在那讲，说钩呢还是要脱的，这个链还是要断的，只是呢，中间这个过程是要变得可控。如果有一家觉得不可控了，就会出来闹事，甭管是他们在这虚空造牌，还是我们对等反制，都是会闹事。而且这种闹事呢，谁也受不了。所以现在呢，两边就说咱们再慢一点，再往前走一点，大概是这样的一个状态。所以呢，属于叫符合预期，但是依然是在向着渐行渐远的方向发展。

科技股下跌元凶：Meta财报引发的连锁反应

美股就开始下跌了。除了谷歌之外，谷歌在涨，其他的科技股都在跌。为什么我们只讲科技股呢？其实现在美股里边最大头就这7个，“美股七姐妹”。他们涨，就整个的指数在涨；他们跌，就整个指数在跌。而且他们之间呢，也有相当的关联性。有一家跌了，或者出现一些什么重大的问题以后，大家会一起往下跌。

这一次美股科技股的整体下跌的罪魁祸首呢，就是Meta。它的财报公布，收入呢其实还是超预期的，一把被大美丽法案干掉了159.3亿美金的利润，它的整个的利润就变成了负增长。原来每个季度的利润，都是能够涨百分之三十几往上涨。是不是因为这件事，所以大家对它不看好了，还是怎么样？待会咱们再讲。

这个大美丽法案还是挺神奇的。当时大美丽法案出的时候呢，并没有录节目去讲，因为它这个东西很复杂，跟着一堆的这种二道贩子、三道贩子的解读呢，也没什么意思。但是今天这个大美丽法案，确实是影响我们了，也让老范亏了钱了，所以呢要稍微的去研究一下。待会呢，把研究的结果分享给大家。

其实呢，即使是没有这笔钱，就是说这159.3亿美金的利润不去掉，它的利润增长呢，其实也没有达到预期。它的利润增长是在下降，就是利润还是在涨，但是涨幅没有那么高。这是它这一次被做空，或者说这一次暴跌的一个主要原因吧。AI的投入过高，而且呢，没有后续的故事和预期，这是现在市场上给出的一个论调。

它最高大概跌了13%。微软也被拖累了，跌了2.9%，因为微软其实现在是AI圈的老大，它是OpenAI的大股东。谷歌现在在这一块上，跟OpenAI算是打的有来有回，但是还没有完全超越，现在老大还是OpenAI。OpenAI没上市呢，那微软就是上市公司里的老大了，所以把它也带崩了。英伟达、特斯拉呢也都是在跌，亚马逊呢是稍微下跌一点，前面呢涨上去的，现在要稍微消化一下。谷歌是涨了2.5%，为什么它能涨呢？老大又站起来了。很多人都觉得谷歌会死，因为AI把整个的搜索广告逻辑给打破了，而谷歌大概百分之七八十的收入来自于搜索广告。现在一看，谷歌你还可以，特别是Nano Banana上来以后，Gemini整个的用户量直接上去了，起飞了。纳指呢是整个跌了1.6%，标普跌了1%，道指呢跌了0.2%。所以就是这几大科技股下跌，会把整个的股市往下拉的。

深入解读：神奇的“大美丽法案”

这到底是减税还是增税？

咱们来首先来讲一个东西：大美丽法案。直接扣掉的这159.3亿美金的税，到底是怎么回事？很多人说川大统领您太狠了吧，怎么就收这么多税呢？这个理解其实是不对的。大美丽法案其实是在给大公司减税。

大美丽法案规定的是，美国本土的研发投入和美国的基建设施，都可以当期直接进行100%折旧和抵扣。原来比如说我在这招了一堆程序员写程序，但是你是不能把它完全算成当期的成本。100万美金的这个研发成本进去，可能在未来的4到5年里头才能把它摊掉，每年挣了利润以后，减掉20万美金、25万美金，剩下的钱是我的真实的利润，我要再去交税。我建完算力中心呢，可能要5年或者10年才能把它摊销完。现在的大美丽法案说不用，花了钱，当期就可以把它都摊掉了，你现在就直接把它折旧掉就完事了。那意思是什么呢？比如像Meta这样，10亿美金薪资我去挖人去了，或者1亿美金薪资我挖人去了，你直接就可以把当年的利润去掉，剩下的钱再去交税就完了。而是这样的一个法案。

所以呢，它是在鼓励美国的互联网大厂，多在美国做研发，你不要跑到外国做研发去；多在美国做基建，把这些大的这种基础设施、算力中心都给我建在美国。原来研发和基建的钱，需要分很多年从利润里头抵扣掉，现在一把干掉。这个是很神奇的一个东西吧。所以大家看到这大美丽法案，是不是跟咱们的某个东西很像呢？是不是很像中国的以旧换新政策？这川建国的名字真不是白叫的。只是咱们的以旧换新呢，只关注设备，而人家的这个大美丽法案呢，除了设备更新之外，还希望大家尽可能在美国去做研发，他对人的投入也是允许一次性抵扣的。所以川建国美国版以旧换新，就是大美丽法案。

159.3亿美金利润去哪了？

那这个钱到底交了吗？谁出的钱，交给谁了？这159.3亿美金不是一个小数字。首先跟大家明确一点，这个钱并没有交。Meta没有拿出这153亿美金来，美国政府也没有收到这笔钱。那这钱是怎么回事了呢？159.3亿美金这利润怎么就没了呢？这笔钱其实是被Meta花了。花哪去了？去高薪挖人去了，去建算力中心去了，我去买英伟达显卡去了。如果是在大美丽法案公布之前，这笔钱呢，Meta会把它记在账上，说我未来的可能四五年，或者有五六年，我每年摊销一部分。那这一块呢，你算利润了，你今年的这个利润你要去交税。那现在的未来，这个的摊销的这个东西我就不要了，我这159.3亿，我今天一把子都把它摊销掉，所以今年这个利润就没了，不用拿这个利润去交税了。

双轨制税制下的选择

什么情况下会选择进行一次性冲抵呢？就是他把这个159.3亿全都给一把冲抵了吧。美国的税制呢，还是比较麻烦的，这个东西我也没有那么懂，今天研究了半天。它呢是双轨制税制。一个呢叫实际税，就是你应纳税所得的21%，你是要去交税的。大美丽法案呢，等于极大的降低了应纳税的这个基数。你比如说像Meta，原来你这个159.3亿，你都应该算是实际的应纳税所得，现在把这个东西一下全去掉了，等于你整个的税就可以交的少很多。另外一个税呢，叫做财报上的利润，加减指定的一些调整之后，它规定有哪可以调，哪个不可以调，这个呢是可以去做最低税额。最低税是多少呢？就是你财报利润算上加减的这个指定调控以后15%。应纳税的这个实际税和这个最低税，它是俩税，然后这俩税里头呢，算一个最高的。比如说你现在把这个应纳税额全都给我抵扣没了，你就不交税，这事不行，你要把你财报利润的15%，就按照这个最低税去交。实际税是应纳税所得的21%，最低税是你的财报利润去除了一些加减指定调整之后乘15%，这是俩数，这俩数里头呢，哪个多交哪个。他是这么来算税的。所以你做了这个税务优化，财报做的很漂亮，政府收不到税，这事是肯定不行的，必须得收到税。

七姐妹的军备竞赛：谁在疯狂烧钱？

Meta做了巨额的研发和算力投入。其实呢，Meta花的钱不是最多的，肯定现在花的最多的应该是微软，它是买算力中心花的最多，但是它的研发投入其实没有那么高。但是呢，要注意一点是什么？Meta的市值没有微软那么高。微软3万多亿、4万亿去了，Meta只有1万亿，所以它花的钱虽然少，但是它占比例高。

基建投入对比

• 亚马逊：基建投入占市值的5.2%（包含物流中心）
• Meta：基建投入占市值的4.2%
• 微软：基建投入占市值的3.6%
• 谷歌：基建投入占市值的2.7%
• 特斯拉：基建投入占市值的0.5%到0.7%
• 苹果：基建投入占市值的0.3%
• 英伟达：基建投入占市值的0.15%

有一个更高的是亚马逊，亚马逊的基建投入是占亚马逊整个市值的5.2%，但是亚马逊是要建这个物流中心的，它里头有很多是仓库，所以它的基建呢，跟其他人还不太一样。苹果的基建投入只占市值的0.3%，非常非常少，但是苹果本身市值很高。英伟达的基建投入只占市值的0.15%，万亿美金的公司，他就投了50亿美金出来建晶圆厂，所有这些算力中心跟他都没关系。他的算力中心都怎么办？他是投资别人，你们去建去，而且我投资你的钱，你还得回来给我买芯片来。这是英伟达做的比较鸡贼的地方。特斯拉的基建投入呢，是市值的0.5%到0.7%，所以特斯拉也没有做特别多的基建投入。真正狠狠的在这做基建投入的，就是微软、谷歌、亚马逊和Meta。而且这里头真正比较狠的，实际上是Meta跟亚马逊。

研发投入对比

• 亚马逊：研发投入占市值的4%
• Meta：研发投入占市值的2.9%
• 谷歌：研发投入占市值的1.6%
• 微软：研发投入占市值的0.8%
• 苹果：研发投入占市值的0.8%
• 特斯拉：研发投入占市值的0.36%
• 英伟达：研发投入占市值的0.3%

研发投入呢也是可以进大美丽直接抵扣的嘛，那么研发投了多少呢？Meta投了2.9%，就是它的市值乘2.9%是它的研发投入今年的。谷歌是1.6，再往后微软是0.8，英伟达是0.3，苹果有0.8，亚马逊还是最高的，亚马逊有4%，特斯拉是0.36。这个里头真正敢花大钱的，一个是Meta，一个是亚马逊。

穷兵黩武的Meta

那Meta呢，其实有点像二战前的日本穷兵黩武。本身市值不高，1万多亿了也不能算不高吧，但是跟美股七姐妹里的其他公司相比，它算是不高的。但是研发跟基建投入的占比，非常非常巨大，而且赌徒心态非常彰显，就要赌一把大的上来，我就1亿美金去挖人，10亿美金去挖人，他在玩这样的一个事情。

很多人说亚马逊不是比他花的更狠吗？怎么没有跌的这么惨？原因很简单，基建和研发针对市值占比，确实是亚马逊更高，但是亚马逊刚玩了一个什么？3万人大裁员。不是没有道理的，你对于股市来说，裁员就是最好的强心剂。只要说我这做大裁员了，股票就会涨。亚马逊宣布说我3万人大裁员的时候，那股票蹭就上去了。这一次只是被Meta带着稍微的回调了一点，大概回调了2%。如果Meta也敢搞上万人、上万人的裁员的话，他也能涨，只是前面偷偷的裁了600人，还被人骂的狗头一样。而且还都是裁到关键位置上，把杨乐坤的团队都给裁了。你想干嘛呀？所以这个里头花的钱多，内部的整个的战略比较混乱，不是很清晰，还不舍得裁员，所以他就得跌。

为何只有Meta“一把梭哈”？

那下一个问题说，既然大美丽法案这么好，是不是大家都这么干？还是说只有Meta这么干？跟大家讲，只有Meta这么干。为什么呢？七姐妹里头其他的几家公司，都没有利用大美丽法案，直接把研发投入和这种基建投入一把全都给它冲掉。其他人有可能在第四季度干，但是至少第三季度没干。因为很简单，就这些投入，并不是一定要一次性冲掉，你还是可以留到后面去冲抵，你可以自己选，说我这次是一把把它都冲了，还是说我留到以后再去冲。

Meta的财务呢，可能是感觉未来这些用不上了，所以干脆一把冲了算了。这个呢，为什么是这么算？大家再想想，刚才咱们讲的这个税是怎么算的，还有俩税，一个呢叫实际税，一个叫最低税，两个里头呢找最高的交。Meta觉得以后，可能实际税也超不过这个最低税，所以咱就按最低税交就完了，我就不需要再去冲抵了。如果它的利润非常高，实际税就会很高，也需要留好多这样的抵扣到未来进行冲抵去。最后呢，他们会把实际税呢，也保持在比如16或者是十几这样的一个位置。像英伟达，就是始终保持它的税率是16%点几。那我就可以把这些东西留到以后用。但如果我觉得，以后实际税可能也没有多少，我这个大头就是这个最低税，那我就不用再去留着钱到后边去做冲抵了。所以一把就梭哈进去了，一把全都冲掉了。其他大厂呢，可能未来的利润还会更高一些吧，所以就留着钱。当然了，这依然是一个利空信号，等于从Meta自己内部来觉得，这些抵扣留到以后没啥用了。这个是非常非常不好的一个信号。

财报背后的真正危机

那么利润上涨不及预期是真的。把这159.3亿的利润去掉了，所以导致整个利润看着很难看。就算是不扣这159.3亿，利润增长的也没有前两个季度猛了。所以总体利润上升不及预期，才是整个这个事情里的最要命的一件事。Meta的主要收入呢依然是广告，而广告收入的增幅却在下降。你像另外一个广告大头是谁？是谷歌。谷歌现在广告确实是在下降，但是我另外一头，靠YouTube广告稍微拉起一点来，然后云计算开始挣钱了，AI开始挣钱了，所以大家觉得你行了。而Meta呢，除了广告之外没别的东西，那你这事儿就会有问题。

而现在Meta广告收入的增幅在该下降。其实呢，它受AI影响的并没有那么大，它受到的影响主要是关税战，导致电商广告的投入下降。这块对于Meta来说，是比较沉重的打击，而且很难恢复回来。中美之间就是这样打打和和，现在呢相当于是一个离婚冷静期的时候，那你在这种时候，那Meta这种广告商，日子就不会那么好过。

它的流量呢，也确实在被其他的平台所分流，比如像TikTok、YouTube short，都在开始分流和吸引Meta的电商流量。因为TikTok自己本来就是做电商的，现在TikTok shop在美国也开了，那你直接在内部进行变现不就完事了吗？YouTube的话，谷歌现在也开始做电商了。在这一块上，Meta的很多的广告流量就会被分流掉。而且还有一点是什么呢？就是虚拟现实就VR这块，扎克伯格折腾了这么久还是亏损，一点光都看不着。你比如说亏损的这个面逐渐缩窄，我的盈利逐渐增加，或者营收逐渐增加，这事也行，没有看到任何希望。小扎呢又舍不得砍VR这一块。营收4.7亿美金，亏了44.32美金，而且亏损额一点都没有下降，上个季度是亏这么多，这个季度还亏这么多。所以这就没法整了。如果小扎宣布说我把这块砍了，裁员上万人，那股价绝对起飞了。但是小扎舍不得，那这事就没法整了。

市梦率 vs 市盈率：Meta讲不出新故事

Meta遇到的下一个问题是什么呢？就是AI的市梦率跟市盈率之争的差异，在Meta身上体现的淋漓尽致。又不是只有Meta在这砸研发、砸基建，为什么只有Meta被人质疑，说你的AI投入变现能力有问题呢？前面有一个OpenAI在那顶着呢。OpenAI特别擅长玩模糊处理，拿了英伟达的钱，拿了AMD的股票和高通之间签了芯片研发的这种协议，和韩国企业签了存储芯片协议，和Oracle签了算力租赁协议，Oracle再去找英伟达和AMD再去签这种基建协议，这个钱都不知道是在里边转了多少圈。

那你说这事没人告他吗？还真就没有，因为他没上市，他不是个上市公司。所有这些钱呢都是意向性的钱，有一个很大的数字，但是具体什么时间、怎么花、如何交付细节，通通没有。因为你一旦有细节了，你最后交不出来，或者说这个钱没花掉，你就会有问题。你虽然OpenAI不是一个上市公司，但是其他人都是上市公司，就不能胡说八道了。山姆·奥特曼等于做了很多这种非常模糊的交易，所以他就可以在里面去玩这个事儿。而且呢，微软、OpenAI、英伟达、AMD、Oracle玩的呢，就是市梦率。你说这个市盈率、市销率咱明白，啥叫市梦率？市盈率就是你的市值跟你的利润之间除一个比例。市盈率20倍什么意思？你挣了1亿，你的市值就是20亿，它是这样的一个20倍。市销率呢，就是你的销售额跟市值之间的比率。很多游戏公司市销率有1的，有2的，就是我销售额是一块钱，我的公司就值一块钱。那市梦率是什么呢？这个市梦率就是“信我者得永生”，未来很远大，未来的商业模式，你们现在人根本就没见过，你也想象不出来，所以未来到底能挣多少钱，根本就不是现在的人能想明白的。咱就只管做梦就行了。

微软也好，OpenAI也好，英伟达也好，都在干这个事。英伟达上来说，我在所有的基站上给你装芯片，大家就可以在基站上进行算了运算了。但是你说我拿基站算完了，以后到底是怎么挣的钱，怎么把这钱挣回来揣口袋里，这个事谁也不知道。但是Meta这呢，就不能玩这个事了。为啥呀？你像微软、OpenAI都说，你们只管拿着我们的产品去做开发就行了，至于以后到底怎么挣钱，我不管了，我是基础设施。Meta呢，它是一个传统的商业模式，没有什么新东西，它就是社交媒体，做广告，最后通过广告来变现，也没做出什么别的花样来。OpenAI讲的故事它讲不了，它只能说AI加入了以后，我的广告的变现率提升了多少，或者我广告的展示率提高了多少。我看到Meta财报上讲，因为加了AI，广告的展示率上升了。我在那乐，我说你广告展示率上升跟AI没关系，只跟用户体验有关系。但是他也讲不出别的故事来了，你又花了这么多钱，那这就没法整。

内部失调：失败的AI产品Vibes

原来Meta挣钱实在挣太容易了，就是做广告这个事，各种脏活累活，他是不太愿意干的。这里头呢，还有一个叫VR的赔钱货，就是Meta的虚拟现实。这个赔钱货大家都不看好，偏偏小扎呢，又舍不得扔。你说我花了大钱，我做AI我做出点东西来也行，我也能让人高看一眼。但是呢，Meta又没做出来。他们有一个新产品叫 Vibes，这个产品呢，我是听到过几耳朵，但是自己也没试用过，也没有去研究到底怎么回事，也没有看到什么响动，这产品就挂了。

产品定位与技术困境

那这个Vibes这产品是谁做的呢？Ned Fredman。这哥们原来是GitHub的老大，也是一个天使投资人，投了很多项目，也是很多项目的这种顾问。他被小扎拎回来，说你来给我做一个产品。接着开始整了这么一个东西，太急于求成了，做了一个叫短视频生成和轻量级社交平台的一个东西。这个名字是不是有点长？毁就毁在这了。如果单纯的短视频生成平台没毛病，但是如果还要再加一个轻量级的社交，这事就废了。

他们呢，也没有使用自己的技术。Meta其实原来自己是有整套的AI生图、AI生视频的技术都有，但是那些技术呢，都在Meta的原来的技术团队手里头，刚裁的600人那就是他们。那新人跟旧人正在两看相厌的时候，合作是不可能合作的，所以干脆就找别人去拿技术就完了。他们的技术哪来的呢？Midjourney和Flex，这两家的技术直接拿来用。Midjourney呢是Ned Fredman，应该算他投资吧，他也是Midjourney的顾问，所以直接给Midjourney付钱，说我直接付你几年的服务费，拿来我用一下吧。这些系统拼在一起以后的话，就不太容易去整合，可控性也没有那么强。而且Midjourney，我用Midjourney经常给自己画像，画的就不像。不像我，那你作为社交来说，最核心的一个点不是画的有多好看，而是画的有多像。社交就是你的社会关系，要参与到交往中去，产生新的价值。如果你画的不像，折腾半天这是谁呀？那你的所有的社交价值就被折损了。他技术上本身就有一些天坑在里头。

流量操作与办公室政治

所以呢，技术只能说是有点太着急了，但是这个产品真正死的，还不是死在技术上，他是死在流量操作上了。为什么一定要做这个轻量级社交平台？大家想过没有？他Meta的人就这套词熟，就这套拳脚比较熟练。你不做这个轻量级社交平台，我不会做别的。跨平台，把这些短视频发到Instagram REELS，或者是Facebook story，什么这个里边去，都可以去干去。这个时候就会出一个很严重的问题，是什么呢？既然你Vibes也有一个轻量级社交平台，那你是按什么考核的呢？你是按用户数考核？按生成量考核？还是按标准的这些社交平台的指标考核呢？那肯定按社交平台指标考核，因为就这套词熟嘛。那你既然按社交平台的方式来考核，那你要干嘛呢？就要从其他平台上洗流量回来。我要发一个东西出去，再把这个Instagram的流量和Facebook的流量给我洗到这个Vibes里头去。那其他的平台就很困扰了，我让你把内容发上来，你还把我的流量洗走了，这不行，大家都有KPI，不是光你有，我也有。那这个里头就会有一个问题，就是平台推荐算法，因为平台都是推荐算法嘛，我到底是不是推你的这些流量？如果不推的话不就没事了吗？

但是咱们想清楚，Ned Fredman他是个新人。虽然这哥们是一个很资深的投资人，而且是GitHub的老大，跑到小扎这儿，但是他在Meta他是个新人，新来的嘛，那肯定跟小扎是有蜜月期的。又不太了解内部应该如何推动，这种人在里头干会干嘛呢？一定是举着尚方宝剑四处挥砍，上来以后就是我们是天子门生，你要听我的。那么下边这帮人你说能不能配合呢？一定会配合，不可能说完全不配合，但是这种配合一定是掺了水的，最后把各种屎盆子再重新扣回来。所以呢，它这个Vibes上来以后，Instagram上那些真人的创作者，包括这些大V，还有各种的MCN机构就开始骂街了。骂什么呢？说你这AI内容垃圾，内容长得又不像，不好看，还把我的流量吸走了。骂完了以后，这个产品直接就臭街了嘛。

京东原来也出过这种事。京东原来招了好多这种外来的和尚，因为京东有一段时间呢快速发展，人不够使，他们就在内部提拔了很多这种叫将将够用的人，占据了关键岗位。等京东长大了以后，刘强东说不行，我也得整点高大上的人回来，我要这个大厂的人，我要名校的人回来。结果这些人去了以后呢，京东以前的这些掌握各种资源的人就会给他们穿小鞋。出现一什么问题呢？销量下降。而京东刘强东最后只看一个东西，就是你的销量是上升了还是下降了。如果销量下降了，那你不行吧，原来那个老人留着，把这个新人干掉，再换一个。所以这种传统势力对抗这种新人，就是这样的一个方式。Vibes就遇到了这种问题了。

横向对比：谷歌VEO3与OpenAI Sora 2

咱横向比较一下谷歌的VEO3。它的技术很好，API是开放的，受到了开发者和创作者的好评，很多人现在已经开始拿VEO3去干活去了。VEO3就是一个视频创作工具，甚至它视频创作工具这块，做的都不是那么好，它就是个API，没有自己搞社交平台。现在呢，他准备把这个产品集成到Gemini和YouTube里边去，大家也都挺欢迎的。我原来有这么多用户，这用户还是我的，我我增加了新功能了，他们可以在我这有更长的停留时间，有更好的变现机会。所以VEO3去跟下边这些兄弟单位之间去合作的时候就比较顺畅。

OpenAI的Sora 2呢，它是社交平台和视频创作工具。社交平台没问题，因为OpenAI自己原来没有这东西，我从头做一个呗，也不跟别人打仗。即使是这样，Sora2的社交平台，现在感觉活跃度也不是很高，没有那么热闹起来。其实并不是原来的技术达不到，而是有一些伦理限制。原来我们去做Sora2的视频，必须是拿自己拍视频，现在的话它允许大家上传视频了。比如说我上传一个《哪吒2》的视频上去，你就可以拿哪吒的形象去做视频了。但如果一开始你就开放这事的话，那版权方一定会弄死你的。现在已经有一些声量了以后，他就慢慢开始开口子了，用户达到一定阶段，慢慢的放松。Sora2的技术呢，我一直讲没有那么好，但是呢，它比较会投机取巧。Sora2最强的地方在哪？就是人长得像。我要做社交，一定是人要长得像，这个是最重要的。而且原来也没有其他的社交部门，也不需要去抢，我们就从头开创就完了。所以他们玩的还比较开心。

社交媒体平台本身玩的就是推荐算法，就是引导舆论或者压下意见，这玩意是老本行。所以咱们刚才讲，你去得罪这些公司里的老人，他们给你小鞋穿的时候，一定会出幺蛾子。Instagram上的这些大V，Instagram上的这些MCN机构，去抱怨去骂街，还能传起来，一定是有人在内部组织，而且在推荐算法上，对他们进行了一定的倾斜，否则这东西绝对出不来。

团队动荡与补救措施

Meta呢就刚刚把一位印度人，一个老将调到Nate Friedman手下去了，看看怎么能够推动项目继续往前走。这哥们呢原来是Instagram电商的老大，后来呢是跟着小扎去做VR的负责人去了。这种老人呢，会和各个部门的负责人进行沟通，因为他们跟各个部门的负责人呢，本身就知根知底，一块打过仗，一个坑里爬出来的，各种小花招跟潜规则的他们也熟。这些人呢还有一个很重要的能力是什么？叫直达天庭。有什么事你直接去跟小扎汇报就完了。这种补救你说能不能管用呢？不是每次都行，但是老板呢，还是觉得把一个身边的贴己人派下去，这个事情会变得可控。对于一个老板来说，以前的这些原来跟着我一块干过，但是也没那么熟；外边我挖回来的大神，比如Ned Fredman这种人，我很崇敬他，但是呢也没那么熟。他们下边两边人吵来吵去的时候，他也不搞不清楚到底发生了什么。现在有一个自己人下去负责呢，把这个冲突抽丝剥茧给老板讲清楚，好让老板可以做决策。算是这种大内总管吧，直接派下去了。

Meta内部的团队呢也在动荡。前头呢刚裁了600人，这个其实也是个利空。你要真的裁几万人，这事就变成利好了。说明什么呢？说明他AI研发团队内部并没有调和好，他把这个杨乐坤的人给裁了。虽然看不出Meta如何用AI挣钱，但是AI投入总不是坏事，你现在把AI投入的给干掉了，那这个一定不是好事，对于整个市场来说都是看空的。小扎现在最该干的活是什么？把VR干掉，而不是把杨乐坤的团队干掉。

谷歌也经常做内部调整。原来谷歌不也是Deepmind跟谷歌AI、谷歌大脑打来打去，也走了好多人。谷歌咋就没事呢？怎么也没他走600多人就成这样了呢？谷歌人多，谷歌就是AI的发源地，大神多去了，走几个你看不出来。而Meta这块呢人没那么多，走一个两个，这个和尚脑袋顶上有虱子，都看着呢，明摆着呢。谷歌一直是整个技术的发源地，现在你说哪个公司里头做AI的人不是在谷歌干过的？都在谷歌干过。以后量子计算机真的普及了、实用了以后，估计到那个时候，全世界量子计算机公司里头也都是谷歌的全员工。如果没有谷歌的话，就没有现在整个的AI行业。那谷歌你说还有一点是什么呢？他也没招来这么大流量。我就这么一屋子人在这吭哧吭哧干活，时不常走几个出去，说我不干了。Meta呢，10亿美金的天价挖人，1亿美金的天价挖人，他干了好多这种事，你带来了巨大的流量，流量这个东西是会反噬的呀。所以Meta这一次600人儿的裁员，股价下跌雪上加霜。

总结与展望

最后呢，咱们总结和展望一下吧。Meta在一个特定的时间点，选择了将大漂亮法案的税一把都抵扣掉，支出了超过其体量的研发和基建成本，还没舍得像亚马逊那样大裁员砍项目，缺乏未来盈利的想象力，因为它就是传统的商业模式。不但自己暴跌，还带崩了谷歌之外的七姐妹。

Meta基本盘其实并没有什么特别大的问题，用户还在，虽然有流失但是并不严重，广告收入也在。OpenAI其实也没有找到新的变现方式，也是在那做广告的。他最大的问题就是，应该真正的让AI被用户或者在社交圈子里的真正用起来，而这个呢，对于他来说其实是挺难的。如果能够有些耐心，把手头的资源好好消化一下，也不是完全没机会。最忌讳的就是瞎折腾。小扎去折腾VR这个事情，就是完完全全的自己在这瞎折腾，我是非常不看好这个事情。其他的公司即使是一时落寞，只要忍住了，还是可以起飞的。比如微软，微软在移动互联网时代隐忍了，后来投资了OpenAI再次起飞。

这就是咱们今天讲的故事，Meta带崩了整个的科技，AI到底是不是有泡沫的事情，大家自己去判断一下。

谁敢想马斯克的1万亿美金薪酬包？这已经是马斯克的第三个同类薪酬包了。

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。

1万亿美金的薪酬包，这个事情周末也刷屏了。它呢是2025年9月5日由特斯拉董事会正式批准了一项针对CEO埃隆·马斯克的新的长期激励计划。这个计划已经提交美国证券交易委员会（也就是咱们经常说的SEC），并且呢通过一个委托书向公众披露了。2025年11月6日，还会在特斯拉股东大会上接受表决。这个事情还没有正式通过，还要在股东大会上表决一次，这个手续是最重要的，因为上一个薪酬包就因为手续问题，后来被法官给判无效了，到现在还在折腾呢。真的是美国有史以来最大规模的高管薪酬计划，从来没有达到过1万亿美金这样的薪酬计划，马斯克又是开了人类历史先河了。

特斯拉董事会呢，希望通过超宏伟计划，激励并留住马斯克，让他在未来的十年继续专注领导特斯拉，实现公司史无前例的增长。他们每一次都说这句话，这是第三回了。那马斯克及特斯拉官方并没有直接发声，这就是一个走SEC程序的时候，顺带公开的一个数据。

这种薪酬包是怎么算的呢？它实际上是一种对赌薪酬包。这1万亿美金，它是按照说到了目标之后——他们计划呢，特斯拉在十年之内达到8.5万亿美金的市值，然后给马斯克发12%的特斯拉股份。8.5万亿乘以12%等于1.09万亿美金，这还不是1万亿，快1.1万亿了，这是一个很大的数字。这个对赌呢，你也不能说你干了十年达到了8.5万亿了，咱们就一把都给你，中间就没有了，不是这样的。它是分12段、12个里程碑，达到一段就给1%，达到一段就给1%，12个都达到了给12%，他是这么来算的。

首先呢，叫起始门槛。如果十年连起始门槛都没达到的话，那对不起马斯克，你给特斯拉打十年白工，他是这样来算的。那么起始门槛是什么呢？就是市值翻番，达到2万亿美金。现在特斯拉的市值是一点零几吧，或者有的时候到1.1，是这样的一个水平。说你先达到2万亿再说，算是给你第一个1%。然后9个里程碑，每个里程碑呢是增加5,000亿美金的市值，达到6.5万亿美金。最后两个里程碑是每个里程碑要1万亿美金的市值增加，从6.5万亿到7.5万亿，再到8.5万亿。所以十年之内呢，要达到8.5万亿美金的市值。

很多人说：“你不是痴人说梦吗？现在最贵的英伟达也就是四点几，你把英伟达、微软、苹果一堆东西加一块，可能也就差不多这么个数。凭什么？”但是呢，我们要用一个动态的眼光去看这个事情。等到那个时候，8.5万亿可能依然不是美股上最贵的公司，上面还会有更贵的，可能会有10万亿美金的公司在上面顶着。所以8.5万亿，你要用10年的时间来看，甚至可能都不用10年，这个待会咱们再讲。

那你说就是这样简单的一个条件吗？咱先不说这个数字是不是夸张，还有条件，还有一些附加的运营条件。首先是2,000万辆汽车交付。2025年的第二季度呢，从特斯拉创立到现在，一共交付了800万辆汽车，去年实际上他交付了178万辆汽车。所以呢，他如果想在十年之内实现2,000万辆交付的话，就是再交1,200万辆，应该并不是那么难。按照去年交付的水平的话，应该再有个五六年也就差不多交出来了。然后FSD要连续三个月MAU超过1,000万，当前不足50万。为什么叫连续三个月呢？就是你不能说我送你了，这不行，这个必须要收钱，大家要连续续订这个FSD达到1,000万。这个稍微有一些难度，从50万涨到1,000万。然后RoboTAXI要达到100万辆。现在RoboTAXI大概也就是几十辆在全美跑来跑去。当然最近呢有一个消息，就是特斯拉robotaxi的APP现在是全美都可以下载，而且一下就超过了其他所有的打车软件，排到第一了，正在逐步的拓展车辆和运营区域，希望可以尽快的在全美运营吧。这个是需要实现的。再往后是擎天柱机器人要商用100万台。到现在为止，擎天柱机器人还没有一台商用呢，明年可能能够开始商用，这也是一个比较困难的点。

还有8项呢是叫做EBITDA的利润。EBITDA这个呢，应该是一种经过调整的利润，具体我就不跟大家解释了。这个呢是50B、80B、130B、210B、300B和400B、400B、400B。后边三个400B是要求互不重叠的连续四个季度。就是你每年要凑够50B，也就是500亿美金的这个利润出来；再往下一个阶段的话，就是800亿美金的利润；最后几年一年要有4,000亿美金的利润。

那么这玩意怎么算呢？前面有4项：2,000万辆车、1,000万的FSD、100万的Robo TAXI、100万擎天柱，这是4项，然后再加上8项利润，一共12项。特斯拉董事会呢，要求马斯克怎么实现呢？就是你实现一个市值指标，比如说我现在是2万亿了，实现了第一个市值指标，在这个12项里随便挑一项完成就行。等你完成第二个市值指标——第二个市值指标是2.5万亿——达到这个的时候，在这里再挑一项完成。是达到8.5万亿的时候，请把这12个指标全都完成掉。你先完成哪个后完成哪个，咱不管，但是呢，你最后要把这12个指标都完成掉，才算是完成对赌。现在特斯拉一年的利润是多少呢？就是去年是多少？16.6B，就是166亿美金，跟他现在要求的这个500亿美金还是差异挺大的。你说我造销售额、卖车这事都容易，大不了我降价呗。特斯拉现在就在国内疯狂降价，跟这个中国电动车厂商在这卷。但是你降了价了以后，你这个利润就没有了，这个马斯克就要去平衡，最后这个8项利润指标他也要去完成的。

除了这些之外呢，还有一点点限制条件。第一个，马斯克您至少在特斯拉再干个7年半，你不能说现在就跑掉了。知道你这边要去火星，要去玩SpaceX、Neuralink、xAI，有一大堆东西要玩，但是呢，特斯拉这块至少要好好地干七年半，这是对他的要求。拿到的呢，注意这一次不是期权，上面几次都是给的期权，这一次呢叫限制性股票。期权的话，你行权就完了。比如有一个底价，你只要按照底价把这个股票买下来，这股票就归马斯克你自己了，你爱卖卖去，就跟其他人没关系了。但是这种限制性股票呢，它是没有底价的。它增发出来以后，就等着马斯克完成任务发给他的。马斯克拿到这些限制性股票以后，五年之内是不可以卖的，你是要有锁定期的。而且大规模处置，你说我一下想抵押一大堆，或者卖掉一大堆的话，需要跟特斯拉董事会去商量，董事会通过了，你才可以去处置这些股票。

而且在实现最后两批股票授予之前呢，马斯克必须参与制定长期CEO继任框架，为特斯拉的未来领导结构做准备。就是我们也知道这个马斯克，你不能一直在这待着嘛。但是呢，到最后两年，咱们要把这个事情完成掉，以后特斯拉到底怎么发展，是您继续管呢，还是说怎么能够选出新的CEO来？这个是马斯克要去参与的事情。而马斯克岁数不算很大，他71年生的，比我大一岁。在美国，有些CEO已经七八十岁了，甚至还有90多岁的呢，巴菲特95岁还在那开董事会呢。所以呢，这个并没有那么着急。就算是从现在开始，过10年马斯克也就是60来岁，对于美国的CEO来说岁数不算大的。之所以董事会要求马斯克帮着选CEO呢，是因为马斯克自己的个人爱好实在太广泛了，又是放卫星，又是玩AI，还玩脑机接口，还做很多乱七八糟事情，还要准备去火星呢。万一到那个时候您惦记去火星了怎么办？您得给我们留下接班人。

咱们前头讲了，这是马斯克的第三个薪酬包。那前两个薪酬包到底是什么样的呢？都完成的怎么样呢？也是让大家稍微的判断一下，说这个薪酬包看着这么不靠谱，他到底能不能做成？咱看看前面两个怎么样。马斯克薪水其实一直是这么发的。他在这个特斯拉里头是没有薪水的，或者薪水非常非常少。他的这个收入呢，都是去跟董事会签这种对赌协议，完成对赌拿到这个股票，他再拿这些股票去质押，或者是变卖一些股票，去满足他自己的生活，或者说我还要有一些别的兴趣爱好，比如说卖一部分股票把Twitter买下来，他干这样的事情。

第一个对赌协议呢是2012年签的。当时特斯拉的市值是32亿美金，董事会就签了一个协议，5%的期权奖励，分10个层级（他这次是12个嘛，上次是分了10个），也是要求说你必须要把市值做上去。到2017年，也就是只用了5年的时间，马斯克就完成了对赌。特斯拉的市值从32亿美金涨到了450亿美金，基本上是翻了十几倍了，超额完成任务，拿到对赌的5%期权。这是他的第一个对赌协议。大家也尝到甜头了，那再来呗。2018年直接做了一个跟今天这个很像的方案，也是12%，分12个层级。但是呢，当时呢是市值是500亿美金，所以当时是每市值上升500亿美金呢，达到一个新层级，就算完成一次对赌可以拿到1%。最后呢，是要达到6,500亿美金的市值，可以拿到12%的所有的对赌。马斯克什么时候完成的呢？2020年，特斯拉市值就突破了6,500亿美金，用了三年就完成了市值目标。但是他还有利润目标，不是说只有市值目标了。所以到2021年呢，马斯克用了4年的时间，完成了所有12个里程碑的对赌，包括利润的指标都完成了。

因为2020年你的市值上去了以后，你的这个利润的话，你要到2021年把2020年整个的财报都做完了，你才能算出利润。2021年呢，他本来就应该开始去做，叫期权交割和股票登记了。但是呢，到2022年就开始诉讼了。有人告他说你这个完成的也太轻松了，让你12年做完的事情，你怎么四年就做到了？当年我们亏了，我们不应该定这么低的指标，应该给你定高一点，或者把这个钱给少一点。有一些股东就开始做这个诉讼，导致呢没有办法完成期权的登记和入账。这个案子呢到2023年开始审，马斯克就反复跟人说：“这钱本来就是我的，你看我所有东西都完成了，而且当时也是董事会的决议，大家都投了票都同意的，所有手续都是全的，你该把钱给我。”法官就在这折腾，所以这个事情就一直没有结束。

到2024年年初，特拉华的法官就直接判下来了，说协议无效哈，这个薪酬不给你了。马斯克也是很着急嘛，因为他已经把这些股票呢拿去质押，甚至还卖了一部分，因为他要买Twitter嘛，那是几百亿美金的一个案子。一下把这个薪酬给他做没了的话，那他是不乐意的：“我努力了半天，最后说不算数了。”法官当时给他判的这个原因是什么呢？就是说董事会这帮人都太爱你了，他们失去了独立性，没有办法代表所有股东的利益，所以呢，他们做出了一个决策是无效的。你的所有对赌确实都完成了，这没问题，但是呢，整个前面这流程不对，这个流程不是特别完善，所以无效。

后来为了这个事呢，2024年特斯拉还补了一次股东大会投票。我记得当时我跟尹迪狗去做节目的时候，他就跟我讲说他要去投票，投票支持马斯克得到这笔钱。很多特斯拉的股东都跑上去去投票，买了他股票都算他股东。最后呢，这个投票结果是绝大部分的特斯拉股东希望马斯克得到这笔钱。因为得到这笔钱，马斯克才能好好继续干活嘛，谁也不是说光干活不拿钱的。所以做了一次投票，算是把这个手续补全了。但是呢，很遗憾，这个手续补上去以后，到2024年年底，法官呢作出判决维持原判，你这个薪酬依然是无效的。

特斯拉公司也不惯着他嘛，就把公司搬走了。原来这是在特拉华州的一个公司，现在呢搬到德克萨斯去了，继续诉讼，这没什么好说的。马斯克说：“这钱就该是我的，我参加了对赌，我把对赌完成了，你不给我钱，这事不合适。”而且他这案子还特别逗，还有几亿美金的律师费，对方律师去找特斯拉要钱去了。那特斯拉肯定不能给他，他说你把这个CEO的薪酬给弄没了，你还找我要律师费？所以这个事现在都拖着呢。而特斯拉呢，是紧急地向马斯克发放了300亿美金的股票。2018年的薪酬包等于是没有给到马斯克，300亿美金的临时薪酬包给到了马斯克说：您先拿着花着，该质押去质押，或者说做一些其他的操作，您去做去。但是呢，等薪酬包的这个官司打赢了，我们再把300亿美金拿回来，把原来该给您的期权包给您送上来。大概是这样的一个过程。

从2024年这一段时间到现在2025年了，特斯拉其实就没啥发展，老在这么一个位置上晃来晃去的，有时候那个市值都不到1万亿美金了，现在也就是1万亿稍微多那么一点点的一个状态。股东们也着急，马斯克爱好这么广泛，怎么能够让马斯克在特斯拉继续做牛做马呢？薪酬计划。如果不是最后这个搅屎棍出来去起诉，还碰上特拉华州的一个特别拧巴的法官，这事本来是有效果的。你按道理说，2021年把马斯克的这个薪酬发完了以后，应该2021年再做新的薪酬包，结果拖了两年，新的薪酬包没做下来，等于马斯克现在在特斯拉是没有薪水的。2025年了，现在已经是德克萨斯的公司了，咱们重新做一个新的薪酬包下来，基本上是把前面两个薪酬计划复制粘贴一下，改改数字再来一次呗。希望这次马斯克也可以再用个四五年时间，提前完成对赌。

因为马斯克呢，第一个薪酬包是用了5年实现的，第二个薪酬包的话，市值是3年就实现了，利润的那个指标是晚一点，到4年也实现了。那你说特斯拉这一次能够完成对赌吗？这次跟以前几次到底有什么不一样呢？这个可能是大家真正关心的事情。是有一些变化了。变化最主要的一点，马斯克原来所面对的是行动迟缓的传统制造业，福特、丰田，他原来面对的是这帮人。但是现在的话，进入了一个科技巨头一起竞争的AI领域。现在这帮人，谷歌、OpenAI这帮人手快极了，绝对不会像福特这帮人这么慢。另外呢，现在的市值已经进入了美股前十了。最开始三十几亿美金的时候，或者500多亿美金的时候，特斯拉在整个美股上是看不到的。现在你已经进到前十了，已经成为美股七姐妹了，那你做的任何事情都会被放在显微镜下，所以这个是跟原来巨大的差异。

而且经历了全球化的洗礼以后，马斯克亲手培养了一大批的中国竞争对手。而且现在这帮中国竞争对手，他干什么，马斯克干什么，中国人就学什么，现在咱还有雷斯克呢。中国在这造电动车、造机器人、各种的AI芯片、智能驾驶，甚至我们也在做脑机接口、在做星链卫星，咱们都在干这个事了。马斯克这个是要去面对的。原来呢，他只管去卖车，卖的一个比较高的利润就完了。他跟这些福特、丰田比起来，它的利润会比别人高好多。现在中国这帮新势力上来以后，马斯克也没什么别的办法，只能不断地降价。而且马斯克还有一个变化是什么呢？懂王年初上台的时候呢，马斯克去搞了几天政治，最后把名声搞得稍微有点臭。这个对于整个的品牌价值或者品牌销量来说，都是有巨大影响的，到目前为止依然没有修复。

咱们说了这么半天不一样，有什么一样的？依然是看起来完全不可能实现的数据。32亿美金的时候说，你给我涨到500亿美金；等到500亿美金的时候说，你给我涨到6,500亿美金。这看起来也不像，但是呢，都实现了。现在1万亿美金上来说，你给我涨到8.5万亿美金。这个是稍微有一些难，这个是已经超过美股现在最高市值公司的两倍了。这个数字，依然是看起来不太可能实现的数字，这是没有变化的。然后依然是全新的赛道。2012年的时候，大家都不觉得特斯拉能够把车卖掉；2018年的时候，大家不认为特斯拉可以真正颠覆汽车市场，能够爬出产能地狱。它确实是把这个新赛道打开了，而且是整个改变了世界。这一次的话，它的新赛道是FSD智能驾驶，是RoboTaxi，是擎天柱机器人。所以又是开了一批新赛道。而且真正一样的是什么？就是特斯拉依然要去改变世界，要把整个世界变成一个我们完全无法想象的样子。

最后，希望马斯克可以再创辉煌。世界呢是需要英雄的，需要马斯克这样的人来做出一些突破大众认知极限的事情，否则的话，这个世界也就太没意思了。

好，这个故事就跟大家讲到这里。感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛、参加DISCORD讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见！