第二个话题不能与辉同行了，东方甄选就直接亏损了一个亿啊。东方甄选的财报首先大变脸了啊，2025年上半年财报，每个公司对财报起名字的规则都是自己起的，并不完全一致。所以呢，对于东方甄选来说，他们的2025年上半年财报是截止到2024年11月30号的财报啊，就是从这往前的半年，应该也就是6月1号到11月30号。这半年的财报，从盈利直接转亏损了，而且亏呢，就直接亏了一个小目标出去。

这个消息出来以后，东方甄选的股价就直接跌了6%，跌的还不算多啊。他的母公司新东方的股价直接跌了30%。大家就不信了，俞敏洪到底干了点什么事啊？为什么他跌了更多一些？因为老大家觉得这老头肯定有问题。这一次到底是怎么赔的钱啊？怎么就从盈利变赔钱呢？很简单，宇辉同行也就把董宇辉直接拆出去了。这一块呢，确实是伤筋动骨了。

咱们先不说董宇辉离开了以后，他的流量下降啊，少了100多万的关注，每天的直播间里的人数在下降，销售额也在下降啊。但是呢，他其实还是盈利的啊，不计算董宇辉剥离这个事情，盈利了是2,370万。但是呢，剥离了董宇辉这个事呢，总共亏了9,650万啊，就是接近一个亿。那这事怎么算的呢？1.3个亿这个事就没了，这不是开玩笑的。

你剥离董宇辉真的花了这么多钱吧？你想他这公司总共才值7,000多万。当时说的是董宇辉个人拿了7,000多万人民币出来，把这个整个的公司100%的股权都买下来，是归他个人所有的。那这个数算不对了呀，就算这7,000多万送给他了，你最后没收到这笔钱，那也不能说我从盈利3,270万，直接就变亏损9,650万了。这个戏法变得有点神奇啊。

我们稍微捋一捋，里外里差了1.3个亿，这个账到底是怎么算的？你从他财报上看呢，其实是一笔糊涂账啊。他上面写的是因为董宇辉项目剥离，导致管理成本在原来的基础上增长了180%。整个的管理成本和行政开支呢，是3.92亿，比正常的行政开支呢。

就是比原来去年多了2.52亿。难道分拆与灰同行就多花了这个2.52亿吗？那是不是把各种设备、系统等等，这个账都给他算到一块，都算进去了？香港公司做项目分拆的这个律师、会计师，这个成本肯定也还是不少的。而且很多的员工离职，你还得给人离职补偿，难道是这么算的吗？

其实呢，并没有算得那么复杂。他们算的数字，我们把这几个数例加起来，你会发现特别特别简单。这个里面有1.41亿是分配的利润，也就是说我们原来有利润，应该分给董宇辉的。现在呢，我们要把它分掉，这是1.41亿。至于其他的这些成本，我们就别管他了。这1.41亿里头有1,200万进到宇辉同行的公司账目上去了，因为你账上得有钱啊，要不然你公司没法继续赚嘛。

还有1.29亿呢，是直接给了董宇辉个人了。亏损的这个9,650万是怎么算出来的？你把这个赚了的3,270万再减去分给董宇辉个人的1.29亿，正好等于9,650万，就是他亏的这个钱。所以就这个数就这么来了。至于其他的那些很复杂的加加减减，1,200万进了宇辉同行公司了呀，花了2.52亿的管理成本，我们就不用去管他了。就是盈利减去给董宇辉个人的钱，就是他亏的钱。

那你说买公司的钱到底是怎么来的啊？因为当时俞敏洪说了，这公司是送给董宇辉的，100%送给他的，他一分钱也没花。买公司是多少钱？7,658.55万。如果真的像俞敏洪说的这样，这个公司是送给他的，新东方的股票不会一下跌30%。因为新东方这公司还挣钱呢，而且还挣得还挺多的，比去年同期要挣得多的多的钱。在这样的情况下还跌了30%，就是于老头你这个说话有点过分啊。

因为俞敏洪说了两句话，第一句话是公司是送给董宇辉的，第二句话是什么呢？一切都是符合上市公司运营规则的。首先呢，公司是送给董宇辉，这句话他就不对。第二个呢，如果你要是符合上市公司运营准则的话，这公司也不可能只值7,000多万，7,658.55万。

因为你像董宇辉，每年光销售额有多少，利润有多少？你算PE，他也不可能只是这点钱，所以这个数肯定是有问题的啊，绝对是不符合上市公司的运营准则的。大家有没有想一个问题啊，董宇辉手里头真的有1.29亿吗？因为刚才讲了啊，分给董宇辉利润1.29亿，如果真有1.29亿，这种人有没有？我见过这种人啊，这种人不会坐在那直播的，一般只干一件事，直接去新加坡开家族办公室去了，谁还在那吭吭哧哧在那直播啊，累死了。

1.29亿啊，咱们算一下，把这个钱打到宇辉同行的公司里去，先要把它转成利润啊，这个利润呢，是要扣25%的企业所得税，然后变成企业利润以后，再分配给董宇辉个人。这个过程呢，还要再扣20%的个人所得税。1.29亿，扣掉了25%企业所得税，扣掉了20%个人所得税之后，剩多少钱呢？7740万，跟购买与辉同行100%股份的7658.55万差多少？差81万，等于多出81万了。7000多万的项目，汇率稍微浮动一下，在哪有点税费，再请个律师请个会计吃饭，差旅一下，杂七杂八也就差不多了吧。

所以这个买公司的钱是哪来的，大家自己心里有数。俞敏洪前面说了两句话，实际上都是错的。咱们现在把这个账算算明白了，今天在整个直播之前就在算这个数，怎么算也算不对。最后我说，把所有的这些乱七八糟的东西都扔掉，用最简单的方式一算啊，原来这个钱就是这么算的。

那么现在东方甄选把这个董宇辉剥掉了以后，后边能不能继续好好做下去，其实非常非常难。他越往后可能会越往下滑。我记得讲这个故事第一次讲的时候，是董宇辉在东方甄选第一次出名，在那讲说原来你也在这里。那一个晚上讲完了以后，一把爆火。那个时候东方甄选的股价大概是零点几港币，还是一港币，大概是这样的一个情况。后来大概是涨到了70多港币。董宇辉离开了以后呢，就不断地在走下坡路，这就是东方甄选的一个状态。而且未来的话，如果董宇辉回不来，那么东方甄选的这个股票……

我们就不再建议了。其实开个玩笑，咱们这从来不做任何股票的投资建议。那么东方甄选想做什么呢？他想做的是线上的山姆跟胖东来。他想干这件事，他自己有一堆自有品牌的商品，叫东方甄选牌的，什么烤肠啊，东方甄选牌的各种商品。他希望在线上做流量，卖他自己的这些东西，那叫甄选吧，就是我都替你选过了啊，自己慢慢的把这个品牌价值加进去。

但问题在哪呢？线上的流量不是东方甄选的，线上的流量是抖音的。俞敏洪去做这个APP自播呗，我自己做一个叫东方甄选的APP，我在这个里边直播，我摆脱抖音不就完事了吗？这件事呢，基本上是痴心妄想啊。目前独立APP的流量，要比这个抖音流量更贵，更难获得。而且他现在做的独立APP也好，在抖音上在其他的几个平台上，只有抖音上是占他绝大部分收入的。其他的像什么淘宝啊，京东这些平台上的直播，收益都非常非常少。

而且抖音呢，对于失去了特色的东方专选，也是绝对不会手软的啊。就是你不投流就没流量，这个狼吃羊，这是天经地义的。我们就是做平台的，不在我这投流量，你就必须死啊，要不然的话，整个草原就没有羊了，没有草了。因为现在所有这些没有特色的这个直播间啊，都是慢慢的在消亡。

除了东方甄选之外，学而思现在其实也不干了，播了一年，播了300多场，也就卖了4900万的销售额，跟董宇辉这个几十亿上百亿，根本就没法比。学而思那个主播叫程程也撤退了，说离职，准备再出去念书去了。所以整个这个电商就是这样的一个状态，你如果没有自己的特色，没有自己的人设的话，那个流量你就老老实实花钱买就完事了。

与辉同行为什么一定要剥离？那你说都说成这样了，那当时大家一起接着往前过不行吗？还过不下去啊，这是一个路线之争，也是正统之争。大家有没有看过《笑傲江湖》？《笑傲江湖》这个小说里头有一个桥段是什么呢？就是这个华山剑派，一拨人呢看辟邪剑法是从前往后看的，一拨人是从后往前看的，最后呢，就导致了分家。

一个是气宗，一个是剑宗。最后呢，气宗赢了，把剑宗全宰了。而且以后谁敢去修炼剑宗的这个功法，谁就是大逆不道，是剑宗妖人啊，变成这样的一个状态。

所以呢，东方甄选其实也是遇到了这样的一个问题，两条路摆在他们面前。一条路呢，是老老实实卖东西，消除差异化。大家都不要去做各种差异化，都上来好好讲产品，好好卖东西。这个方式呢，就是东方甄选现在留下来的方式。它的好处是什么呢？就是确定性很高，我知道怎么去挑人，怎么去培训，一致性也很好，然后呢，比较容易复制。缺点是什么呢？缺点就是同质化高，大家都一样嘛，那你就必须买流量。你没有流量的话，抖音就会收拾你。

另外一条路，也就是董宇辉这条路，是什么呢？就是树立人设，顺手卖点东西。独立的人设呢，肯定是自带流量的，抖音也愿意把流量给董宇辉这样的人。但是呢，这样的道路呢，它的确定性很低，也没有什么方法论说我到底应该怎么筛选出第二个董宇辉来，怎么培养啊？他没法复刻，也很难去进行优化。你哪讲得不好，咱们下次优化一下，这个事也是非常非常难的。这就是两条路线之争。

所以上面这条呢，我们基本上把它认为是华山剑派的气宗，底下这条呢，就是华山剑派的剑宗。董宇辉走的是剑宗路线的，背后呢其实是正统之争。在我们这呢，是没有说坐下来投个票，商量一下，没有这事。我们这的所有的正统之争，都是要你死我活的斗争。

所以孙东旭才是这里真正的正统。虽然现在东方甄选的CEO和应该叫董事长吧，都是俞敏洪，但是具体管事的应该还是孙东旭。那么离开了宇辉同行，东方甄选还能不能起得来？再也起不来了，这个事非常非常难。

咱们回来再接着看《笑傲江湖》这本小说。气宗胜利之后是怎么办呢？把剑宗都杀了，杀完了以后，这个里头的主人公叫令狐冲吧，偷偷学习了剑宗技法之后呢，就必须要隐藏自己。你不能告诉别人，一旦告诉别人，你就变成妖怪了，直接是人人得而诛之的一个状态了。老大叫岳不群。

是令狐冲的师傅，宁肯是引刀自宫啊，修习辟邪剑法，也绝对不能去练剑宗的这个技法，也绝对不能成为剑宗妖人。所以呢，如果没有董宇辉这个事情出来的话，东方甄选里头没准还可以讨论，各种方式都可以去尝试。但是现在的话就没有这个意思了啊，就只要是有点个性的主播，你都是有问题。你是不是想走董宇辉的路线？就等于是不能讨论，不能提名字，谁也不能碰，就变成这样的一个状态了，就像哈利波特里面的伏地魔似的，叫不能提名字的那个人。

那么没有个性的东方甄选，就会被平台不断的拿来洗地洗流量，所以东方甄选的后路呢，已经基本上被堵死了。2025年，对于这些做直播电商的人来说，他们有什么样的前景和方向可以去努力一下呢？2025年最大的方向只有一个，就是TikTok的海外直播。因为TikTok危机现在基本上算过了，你们就不要再惦记说：“哎呀，川普万一75天之内没搞定这事咋办？”不会有这种情况的啊，这个事肯定是能过的。

现在国内还有这个发文章，川普要TikTok一半的股份，张一鸣直接就怒了，还有很多人在刷这种文章，这都属于是骗流量的文章。这个事基本上算过关了，后面他们的股权，只要稍微的进行一定的调整啊，就可以把50%的股份放到美国的一个基金会或者一个董事会里去，这是没有任何问题的。

既然TikTok最大的这个封禁危机已经过去了，那么TikTok的流量盘呢，其实已经是相对比较稳定了，不用再担心制裁了。那赶快干嘛？变现吧！原来TikTok没有那么努力去变现的原因，就是怕触动更大的利益，然后被制裁。后来发现我再怎么小心，你都制裁我，所以当时就把很多中国的商家就放开了，说咱再疯狂变现一把。

现在制裁的事情解决了以后，他们继续努力变现，海外的内容输出、直播电商、货架电商以及即时零售、团购啊，只要在中国搞过的东西，快速的复制到美国去啊，这就是今年对于所有人来说最大的机会。咱们这些人，比如说你想去卖点东西啊。

或者想去上面开个店啊，都是很好的机会啊。那你说即时零售啊、团购啊，这些东西在中国能搞得定，在美国能搞得定吗？没事啊，抖音在中国已经演示过了。一次搞不定的事情，换个姿势多来几次嘛，总有一次可以搞定的。流量在我手里，我怕啥？那剩下的我们就高频打低频，把其他人干掉就完事了。

但是东方甄选能不能走这条路啊？很多人说，这可以啊，因为东方甄选的直播的老师都是英语老师出来的呀。他是不是直接就可以出去到美国直播去了呢？这个有点难啊。海外对于同质化直播接受的程度要比国内更低，而且如果你在海外招聘主播的话，个性都是非常强的。要求他你必须在这喊三二一开啊，必须在这喊上链接，可能干两天人家不干了，人家说你这个啊，实在是太摧残我了。所以这个事情在那边是走不通的。

董宇辉自己招的主播，其实也是英语老师。如果他去了海外的话，那东方甄选肯定又挠头了。我们到底要不要跟董宇辉在一起？他最后等于有一个事就没法提了，没法见了。这个人这条路东方甄选走不走，但其他人我们可以想一想，是不是有机会在海外TikTok大爆发的时候，电商大爆发的时候，能够在里边吃到这批流量红利？

咱们总结一下啊，在商业路线之争上呢，就跟咱们前面讲的华山剑派的气宗跟剑宗似的。其实啊，没有谁对谁错啊，谁对谁错这件事本身没有那么重要。就是我们到底是做这个同质化的主播，还是塑人设，这个事其实从一个公司角度上说都是可以商量的。但是呢，当思想里边有了很多不可触碰的黑洞的时候，这个活就没法往下干了。

把所有的路线、所有的问题，如果能够摊在明面上思考、讨论、尝试，或者投个票，这个才是健全的人和组织应该干的活。如果有些东西变得不能碰了，每次遇到都会有过激反应，这叫什么呢？这个词叫做过敏啊。这个的话就是一种不健全的组织状态，这个是有病的啊，要治啊。这个就是我们今天讲的第二个故事。

2024年结束了，你们在A股上挣到钱了吗？你们到底是买的大盘股、鸡油股，还是买的小盘股和绩差股呢？大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。我录这个节目的时候是2024年的12月31号，大家应该在1月1号来看到这个节目。咱们呢，稍微总结一下2024年A股的情况，以及2024年A股的最后一个小小的风潮——炒小炒差，到底是什么样的一个故事。

我呢，在2024年年初的时候，也就是在上一个春节的时候，基本上已经把自己跟A股所有相关的资产都出清了。所以，这完完全全就是一个喝茶看戏的过程。他到底是涨了还是跌了，跟我关系并没有那么大。咱们今天主要是想通过最后的这一个行情，或者说舆论风潮，来总结一下2024年的A股情况。

平安夜传出的噩耗，12月24号深交所启动了“理性投资伴我行”专项工作，将节制炒作小盘股、绩差股行为列为监管重点，并纳入对会员单位的考核指标。什么意思呢？就是你比如中国银行、中国工商银行这些都属于是大盘股，有一些叫绩优股，就是我的业绩很好；但是还有一些就是整个反过来，盘面很小，整个的市值很小，业绩也不是很好，或者有很多是带ST的这种要摘牌的企业。那么这些股票呢，如果你想成为深交所的会员单位，你的考核指标里就有指标了，说你不能去炒这些玩意，你要去炒那个大盘股。

到圣诞节，12月25号，两市下跌个股多达4,400只。咱们一共大概就是5,000多只股票，所以就基本上满片全是绿色的了。中国股市跟美国不一样，咱们绿色是跌，红色是涨，他们是跟咱们反的。那么其中微盘股的平均跌幅达到了3%，也就是盘面很小的这些股票，都达到了3%的这个平均跌幅。这是非常非常吓人的。很多人就不乐意了，因为这些股票也有人在炒。那搞不了深交所，咱们搞一下媒体吧，举报一下，对不对？这事谁报道呢？财联社12月24号发的这个报道，但是报道的是深交所启动这活动，人家也没有瞎说八道，深交所确实启动了。

理性投资伴我行的这个活动，股民们怎么办呢？报警了，报警了，说该文章导致中小盘股大跌，造成市场恐慌。财联社中午删掉了相关报道，但是影响已经造成了。你是财联社，你厉害吧？你说的是真话吗？是，深交所确实下了文了，但是我们依然报警，让你把文章删掉。股票下跌了，这个事是没有办法追回来的。

还有一些媒体呢，趁机炒作，当然这个媒体炒作也得师出有名。你不能说我自己一拍脑袋，我觉得怎么样，这事不行。他们呢引用了中国金融稳定报告2024中所提到的逐渐完善多元化退市机制相关的内容，并对其进行断章取义，误导消费者。实际上就是说，很多的企业要退市嘛，大家就不再敢去炒这些小盘股、微盘股或者是绩差股了嘛。中国退市是没有赔偿的，你可以做一大堆假账，最后勒令你退市。退完市以后，你前面已经割的韭菜、已经捞的钱，你是不用吐出来的。大家自己就要小心了。

那么这些人是怎么进行断章取义的呢？中国我告诉你，就是说有很多的文件，最终解释权不在你手里。你说：“哎，我就想解释这一条。”那不行，你一定要看完整的，或者听官方解释，自己解释是不行的。这个里头就是部分别有用心的媒体，只强调了“坚决出清不具有重整价值的上市公司，大力削减壳资源价值”等内容。

什么叫壳资源？因为上市比较难嘛，上了市以后，如果经营不善的话，就光剩一个壳。别人可以通过收购这个壳，叫借壳上市。原来说我们要尽量的出清壳资源的方式是什么？叫注册制。谁想去上市，只要是形式审核通过了，就可以去上市。什么叫形式审核？就是你交的所有的报表是合格的，该披露都披露了，不做假账，符合我要求的这个格式就行了。

至于你到底是挣了多少钱，亏了多少钱，业绩好不好，这个是不管你的。在美国上市、在香港上市，很多都是这种，叫做注册制。就是你只要是按照他的规范，把这个报表填完了，你就可以去上市。上完市以后有没有人买你，这个市场是不管你的。咱们呢，证监会是非常的呵护所有的股民，就是一定是千挑万选。

业绩最好的公司才允许上市。你必须要连续盈利多少年，每年盈利多少，这样的公司才能上市。其他这些公司是不允许上市的。壳资源呢，现在肯定还是非常值钱的。因为什么？就现在其实上市并没有那么容易，即使是注册制那几年，上市也没有那么容易。

但是现在，中国金融稳定报告2024里头就是在说我们要出清壳资源。这些媒体就在炒作这一条。那么他们呢，一般是什么？就是强调部分事实，肯定还有一部分是不强调的。那么不强调的是什么呢？是故意不提，推动健全行政形式和民事赔偿立体化追溯体系，大力落实投资者赔偿救济等保障投资者权益，以及完善市场机制等方面的内容。制造出一种央行要出台严厉打击炒小炒差新政策的假象。

反正这个深交所可以出相关的政策，但是呢，你如果去解读了，那就是你们造谣了。这也是中国媒体的一个比较有意思的现象。他们这些人故意强调要出清壳资源，故意诱导大家说央行要打击炒小炒差，导致什么呢？引发市场恐慌，误导投资者，以为监管层将对市场进行强力干预，大量不具有重整价值的公司将被快速出清，从而影响投资者对相关小盘股、绩差股的投资决策。

后面最后这句话是辟谣的时候给他定的性质，但是你前面深交所说这话他就不讲了。那这个事大家买账嘛，肯定不买账嘛。我去炒股票了，结果你让我亏了。而且这个是全年的走势都是这样的。你去买小盘股，买这个绩差股都在亏钱。

那你有很多人说，”不是应该这样吗？这个股市应该是反映经济的呀。你公司没有经营好，他就应该赔钱呀。你怎么能够在公司没有经营好的时候，你还去买他的股票？你最后还不愿赌服输呢？”待会咱们再讲为什么炒小炒差。首先大家不买账，上来说的什么呢？说那不合格的企业你就不该让他上市。你既然让他上市了，你就应该让我去炒。你不能说这头让他上市了，那头你又不让我炒，这你是要干嘛呢？这个不合适。

如果上市的公司他做假账了，你该罚他。你不但要罚他，你还要给我补偿，因为呢，他是在证监会要求的。

整个的规则体系下去做了。他去做了假账，他不单是骗了证监会，肯定是坑了所有股民的钱。这就相当于什么？擦边。擦边本身应该是不违法的，不违法我应该可以干，但你不能说因为他擦边了就不让我干，这个事是不合适的。所以很多人就出来炒这件事情。

那你说为什么大家去炒小炒差呢？这个原因也很简单，中国的股市呢，它是一个政策盘、消息盘以及情绪盘。就是每一次有一点什么消息，大家就赶快去炒一下。而且要生拉硬拽，只要稍微跟这事有点关系的，一定要冲上去炒。我记得当时川大什么有一个股票，就是在川普竞选的时候，你说跟他有任何关系吗？一点关系都没有，人家就直接涨停板了，也算是概念股，川普住概念股。

然后前两天还去炒什么概念股，叫豆包概念股。什么叫豆包呢？节跳动出的这个AI工具叫豆包，因为这个东西现在在发力，在拼命的买算力卡，拼命的去推流量，让很多人可以去用豆包，说我们以后要走豆包概念了。那你说直接跳动自己没上市，那你是炒谁呢？一帮人就上来说，我给字节跳动的机房供应了一个什么模块，我给字节跳动的哪一个设备提供了哪些服务和支持，我们是上市公司，我们是豆包概念股，赶快来炒我。

大家会干这种事情。那么你说你去炒股票，为什么你不能说“我买了股票，我搁手里搁着，等着他给我分红，或者等过几年他涨了以后再怎么去操作”？很多人炒嘛，就是希望买低卖高，希望赚这个差价。

那你说大盘股，咱们搞一搞不行吗？咱们搞一下工商银行，你炒得动吗？那玩意这么大的盘子，你那三瓜俩枣的，把钱扔进去，他不会有响动的呀。所以这个只能是炒小的，稍微放一点钱进去就能看到启动。

那至于差的呢？你说咱们炒小盘股，这事可以理解。哪怕是这帮人瞎蹭这个流量，人家川建国上台了，你要去炒川大制胜，你说你去炒差干嘛呢？业绩不好的公司你还要去炒他呢？这就涉及另外一个问题，这叫壳。那业绩不好的公司还有可能干嘛呢？就是被别人去并购。那你一旦并购了以后……

这就是有机会成为从龙之臣，可以立从龙之功的机会。那大家肯定要蹭一下，人家可能已经在这放了多长时间不动了，也没有什么交易。突然传出一个消息，我这有消息了，哪个哪个公司要收购这个壳公司，然后借壳上市了，那大家赶快冲进去炒。万一真的成了呢？这又可以挣一大笔钱。这就是炒小炒差的一个逻辑。

所以呢，大家进到股市里头，你到底是惦记分红呢，还是惦记赚差价呢？这是一个很大的矛盾。如果你说：“哎，我们就惦记分红，我也不惦记，跟你那吵来吵去也没那么大工夫，天天盯着你。”这个也行。但是中国的股市呢，分红的股票相对来说是比较少的。你去问很多上市公司的老板，问他：“你为什么不分红？”他说：“我要拿着钱去发展，我让公司的股票涨上去，你们就已经挣到钱了。你炒我的股票挣钱，我为什么还要在分红分给你呢？”他很多是这样的逻辑。这是中概股的逻辑。

中国也不是都不分红，中国分红分的最多的一支股票是茅台，然后像什么格力，这些都是分红分的还不错的。刚才我们讲的那些大盘股呢，也会做一些分红，特别是在今年给他们下了很多的指标与任务以后，他们现在呢，也会逐渐的开始分红。第一个要求他们分红，第二个要求这些央企，不是普通的国企，这都是央企。这些央企呢，他们要做市值管理，市值管理要跟这些央企的领导们的屁股下的位置要挂钩。所以他们还是会去维护的，市值逐渐的往上走。

虽然走的很慢，但你说我们到底是碰哪头？如果说我就抱着这些央国企，慢慢往前蹭着等着分红，我就分到一点点，这是一种玩法。另一种呢，就是跟这些小盘古玩耍，吵小吵差。在这个里头呢，叫做搏击风浪。这是两种不同的玩法。

今年的A股呢，到底算不算欺诈市场？因为前一段时间又有外媒小作文出来，说A股是个欺诈市场。这个他们讲这话的原因也很简单，一方面就是在中国A股上面，做假账相对来说要容易。而且大家都做了假账以后，受到处罚的这些人其实是比较少的。最后还是要看你背后有没有后台嘛，不是说你做了假账就要罚你。

咱们首先要看这个事，是否符合社会主义核心价值观，然后再看你到底在干什么。他是这样的一个逻辑。另外呢，最近一段时间，就是到11月份、12月份呢，中国的A股经常会走出这样的一个奇葩行情来：4,000多只股票下跌，资金也在流出，每天的交易额在下降。同时呢，指数还是红的。意思呢，就是中小盘股或者这种微盘股，有这个炒作盈利价值或者赚钱效应的股票都在下跌。但是呢，这些大盘股、央国企的这些股票呢，稳住了或者还稍微的涨那么一点点之后，可以把股票的指数拉红。

咱们呢，今年是调过几次这个指数计算的方法，让国企在里边占的比例很高。所以呢，下边这些小股票，爱怎么着怎么着，你们愿意去炒他，愿意去赔，我们不管他了。我们只要央国企站在这，这个指数就会比较好看了。

现在这个禁止炒小炒差这个事呢，也不算是空穴来风。就除了深交所发的这个文之外，前面呢，还有一些消息，比如说2024年的12月23号，市场上流传36家公司将被退市，66家公司将被实施退市风险警告，也就是新ST，还有多家公司将被实施其他风险警告ST等信息。就是我们要严格的去整治这些业绩很差或者就剩个壳了，也没有交易的这些公司，要去整治。

到23号晚上，证监会就赶快出来辟谣来了，说有ST的很多还在努力，还是可以拯救一下的。大家不要觉得他有ST了，你们就不去炒了，还是可以炒的。那么这几年的股市到底是一个什么样的状态呢？前面2015年219家上市，5家退市。到了2016年呢，是227家上市，两家退市。就是说中国其实你退市是很难的，因为你一旦上去了以后，它就是个壳嘛，它有价值的。你要想让它退市的话，这个事就费劲了。而且你想上市，大家都是说：“哎，我这是四川省的上市指标，我这是重庆市的上市指标，我这是一个什么什么部委的上市指标。”这都是已经分肥分下去的。你好不容易上来，你给人退了合适吗？人家这是一个很有价值的东西，所以这个很难退市。到2019年的时候呢……

我们说，哎，我们要试行注册制了。原来这个都是说审批制，你不但是要满足所有这个格式要求，还要求满足很多的营业指标的要求，比如说你这个盈利多少年，每年盈利多少钱，你才可以去上市，或者可以在哪一个板块去上市。原来等于一直是这么做的。在2019年之前，咱们刚才讲了，15年、16年、17年呢，是436家上市，18年的少，18年只有105家上市。那个时候就是我们要再整治一下，不能随便去上市了。到19年上203家上市，就已经多一些了。退市的话，就是从来没有超过10家，到19年退了9家，前面我们就不念了。

到2020年了，就是已经开始实行注册制了，396家上市，退市呢也稍微多了一点，16家。2021年呢是524家上市，20家退市。这个时候大家觉得，哎呀，已经注册制了，虽然并没有那么容易咔嚓就都能上去，但是呢，这个量已经上去了，退市的企业呢也稍微多了一些。

到2022年呢，429家上市，42家退市，说我们继续注册制狂奔，但是这个股市发现就已经不行了。到2023年呢，就稍微收紧了一点，2023年只有312家上市，然后有45家退市。到2024年，今年年初的时候，是把整个证监会的班子全换了。据说是上了一个非常非常狠的证监会主席，四处就是要去抓这个做假账的。那么这件事情到2024年就不再提了，就是注册制这个事。

所以呢，2024年沈阳总共只上市了95家企业，连100家都不够。像前面我们讲的，最低的一年，2018年是105家，今年只有95家。但是今年退市退了多少？52家，历年来最高。但是跟12月23号传出来说我们要再退掉30多家这个事呢，还是有挺大差异的。即使在这样的情况下，国家希望我们去买一些大盘股，买银行股。今天还有很多人在自媒体上，在喊说我打死也不买银行股，我就是要去炒这种各种概念， 我要去炒芯片， 我要炒人工智能， 我要炒低空经济， 我要炒这个豆包概念，这个玩意才能挣到钱，因为他们拿到的资金也是有成本的。

你如果拿这个钱去炒银行股的话，你未必比把钱存在里边挣得多。中小盘股有赚钱效应的股，各种的题材轮动，这就是2024年整个的一个股市状态。其实呢，我们今天讲这个禁止炒小炒差，这个事情就贯穿在2024年一年的A股的状态里边，就是这样的。

2024年的壳资源依然是十分宝贵的。你想，2024年总共才上市了95家公司，有那么多想上市或者能够达到上市要求的公司，他们是上不去的。那怎么办呢？只能在剩下的壳资源里边去挑，挑一个看看能不能上的去。所以呢，现在2024年壳会变得更贵。银行央企算是定海神针，其他的你们自己去玩。

那么股市最终的走向是什么呢？2025年咱们的股市会变成什么样呢？第一个，咱们原来讲过叫房住不炒，现在也是在股票里头。你买了别炒，你也别卖，你就搁那搁着。这是可能国家比较呵护我们，希望我们去做的事情。然后银行央企的这些股票呢，你就当理财去买吧，你也别惦记炒他。你要惦记炒呢，你去做一些别的风险性高的事情，比如小盘股绩差股呢，后果自负。

然后对于我这样的一个不沾中国A股的人来说呢，我觉得依然有很多瓜可以去吃，有很多的故事可以跟大家讲。也在这个算是辞旧迎新的时候，祝大家新年快乐。甭管你是不是炒A股，希望少赔钱多挣钱。好，咱们这一期就讲到这里，感谢大家收听，请帮忙点赞，点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。

大家好，这里是老范讲故事的YouTube频道。我们现在开始讲第一个故事：阿斯麦崩盘。

是不是AI大模型要迎来郁金香时刻？什么是郁金香时刻？就是我们认为有一个大的崩盘即将到来的时候，我们管它叫郁金香时刻。因为当年荷兰人去卖郁金香的时候，就遇到了郁金香崩盘这样的事情。后面每一次大的这种泡沫破裂的时候，你可以认为它是一个郁金香时刻。

那么阿斯麦是怎么崩盘的呢？算是意料之外，情理之中。为什么叫意料之外呢？因为由于某个技术原因或者某一个技术故障，导致了应该是晚一天发布的财报提前一天泄露了。但是呢，这个泄露出来的财报并不是说虚假的或者说有错误的，就是正确的财报，只是他看到的时间稍微早了一点，或者是大家意料之外的这个时间看到了。早看到一天、晚看到一天，里面的数据都不会发生任何变化。

所以呢，算是有一点点意料之外。所谓的意料之外的这个部分，唯一起到的作用就是放大了这个财报的各种情绪。原来财报里边写着我哪块做得不错，哪块做得不好。如果你是按正常的时间去放，大家就按正常的心理状态来看就好了。但是你突然提前泄露了它，那么这个里头一定是有一些奇奇怪怪的东西，大家心理被放大了。

现在呢，股市其实更主要是看未来的。股市不看今天的消息面，不看今天具体的什么，你今天多卖了几个硬盘，明天多卖了几个光刻机，人家是看你未来发展的。这其实也是大妈盘跟机构盘之间的差异。机构盘一般要看你未来三年的这种发展的状态，或者有什么样的新的方向，所以他允许你现在是赔钱的，你未来只要是能够发展的好，他就愿意来买。而大妈盘的话比较情绪化，他不会看那么远的事情，当前有什么变化我当前就要马上见钱，这是不一样的。

而股市里边，特别是欧美股市，机构盘要更重一些。现在阿斯麦提前透露出来的这个财报，它的收入跟利润其实还算是上升的，或者叫又创新高吧。但是呢，未来的订单只有预期值的一半，这个是非常非常吓人的。

因为像阿斯麦这样的光刻机，不是说像手机似的一年造几亿台，它一年大概也就是四五百台，不会太多了。所以，接到多少订单，就决定了未来的生产安排。现在，他只接到了20多亿欧元的订单，大家预期大概能有40多亿，所以差了一半的钱。这个数字让整个市场感觉到异常震惊。而且，仔细去看阿斯麦的财报，还会发现，在上一个季度的收入中，中国的收入占了一半，他有一半的东西都卖给中国了。中国购买的主要是28纳米以上的产品，真正的精密制程或高端制程的设备是不允许卖给我们的。

如果美国不管他，荷兰政府不管他，我估计他未来的订单还是能爆炸的。但是现在这个情况已经没有了。台积电、英特尔都在努力出货，就是要赶快把答应给我的机器交给我，我该付的钱付掉，你该给我的机器装上，再努力做。那么，问题出在哪里呢？韩国和存储市场崩了。韩国原本像三星要买一堆光刻机来用，但现在韩国的出货量没跟上去，未来的订单也不怎么样。

存储市场方面，我刚刚又去看了一下，淘宝上长江存储颗粒的SSD硬盘4T，现在价格已经回落到1,000多一点儿了，最便宜的时候大概能到900多，现在是在往下掉。阿斯麦这一部分的光刻机没有卖出去，未来的订单也就不存在了。

那么，芯片市场到底发生了什么变化呢？手机和电脑的需求其实都没起来，全球的需求相对来说比较疲软。这个锅谁来背呢？这个锅必须是AI来背，没有第二家能背的。因为现在大家能够让他换手机、换电脑的唯一理由就是AI。你现在要用AI手机，要用AI电脑，你要去买iPhone 16，要去买三星的AI手机，要去买谷歌的AI手机，国内的各种安卓手机都要去配AI。这两天，联想在拉着AMD、英特尔的老大、英伟达的老大在开会，就是要去卖AIPC，大家对这些AI手机的期待正在增加。

AI的PC都没有什么购买欲望，没有刺激起来嘛。原因只能是一个，就是AI对于普通用户来说没用。普通的用户没有觉得AI给我解决了什么问题，我需要付很多的钱重新更换设备，必须要来使用这些AI产品，没有。所以这个锅只能是AI来背。

阿斯曼他也在讲，说我们现在所有的逻辑芯片，就是CPU这些东西，存储芯片现在都不行，需求都很差。现在最后的一个亮点是AI了，也就是现在还有人在去买它的光刻机，去做SDM，就是算力卡上面用的这种内存，或者是去做H100、B200，或者是MI300这样的这种算力卡，这个东西还是有需求的。

但是大家要注意一点是什么呢？就是这种AI芯片，它呢很贵，一个H100五万美金，一个B200可能更贵，具体价格我没有去查，但是这种芯片总的量其实是很小的。它跟CPU，比如说高通的CPU、苹果的CPU比起来完全不可比。你想苹果每年要卖掉几亿只手机，PC你像英特尔、AMD每年大概几千万，也还是要出去的。但是你像H100这样的芯片，每年能够有个几十万撑死，应该到不了100万，也就是这种水平。

所以他那个量差得非常非常远。AI的这些东西呢，它可能现在还有很高的需求，但是大家就预测说，崩溃这种事情是带有滞后性的，也许下一个就轮到AI芯片崩了，因为前面是已经把CPU崩掉了，已经把存储芯片崩掉了。AI芯片是不是再过个比如说一年，或者再过个一两个季度就会崩掉，这个大家也在观望。所以他为什么股价就会崩掉。

现在呢，市场上的投资者心理已经站在悬崖边缘上了，因为AI整个的行业来说，投入实在太巨大了，而且看不到任何收益。这个东西呢不怎么挣钱，全世界所有的AI公司都不怎么挣钱。还有一个问题是什么呢？就是AI大家都觉得这就是未来的方向，但是现在AI给整个行业带来的变化是只见裁员，没有看到哪有新的企业快速成长，新的企业爆发，或者是有什么样的公司快速的招人。所以他这个AI会不会说，就是豁楞一下就跑掉了。

或者说，他就一个泡泡就破掉了。大家现在都很担心这件事。现在呢，还有另外一个让大家担心的，AI有可能泡沫破裂的原因是什么？就是H100的租金崩了。H100这种东西呢，是英伟达上一代的算力卡，也是现在的主力算力卡。现在虽然有B200出来了，但是真正用上的人还非常非常少。现在出来进行测试的B200，可能还有一些问题，在交货上还需要再等一等。

H100这样的算力卡，一张是5万美金。原来呢，说你们有人买不起吧，怎么办呢？你们可以租用这些算力卡，像云计算一样，去开一个这种带算力卡的主机，我们去用就完了。英伟达给的建议呢，是4.7美金一小时。去年的供不应求的时候，这个价格涨到了8美金一小时。但是现在呢，这个价格已经降到了两美金一小时，就是已经掉下来了。大家不需要了。

H100按照5年的寿命，5万美金价格，如果降到了3美金一小时以下的话，这个收益率可能就未必划算了。你可能最后挣的钱，还不如你把这钱存银行里收利息，收挣的钱多呢。如果这个价格降到2美元一小时以下，你可能连成本都收不回来。你把这个H100租用一年，收回来的租金不够这块卡钱呢，会出现这样的问题。

怎么又感觉像咱们原来挖矿的感觉？买了4090插在机器里挖矿，以太坊的价格一下跌，然后你觉得，哎呀，这个成本回收的时间又变长了。他现在变成这样的一个状态。而且呢，H100的这种租用的收益，你还不能按这样来算。为什么呢？因为你挖矿，只要把机器开着，它就一直在挖，不会说现在有人挖，待会没人挖，它有开机率的问题。它不会这样的，你只要开着机，它就一直挖。

但是像H100这种东西，你把它买回来以后，没有人租用的时候，它就有利用率啊。你比如说，现在虽然是能够卖到2美金一个小时，但是你可能开机率不足10%，不足20%。那你多少钱你都挣不回来。这个事是非常非常危险的。现在为什么H100的单价会掉得这么厉害呢？这个其实是真正反映到整个大模型。

这个产业整个行业的这种创业热情，现在舍得花钱去训练新模型的公司，其实已经很少了。在早期的时候，大家都愿意说：“我们花钱去训练了个新模型吧。”现在已经不愿意干了。独角兽零一万物的CEO李开复刚刚出来讲了，他说我们一定要继续坚持训练新模型。为什么他会出来讲这样的一个话？因为李开复他们已经好久没有新模型面世了，现在他终于又拿出了一个新模型，这个新模型叫e Lighting。这个模型呢，是一个Moe的模型，在很多的跑分里头已经超过了GPT4O以及GPT4O MINI。

现在又出来开了个发布会，他就讲说训练一次这样的模型需要3-4百万美金，还是很贵的。就是一般的公司你根本就玩不起。你不是独角兽，不是有10亿美金的估值，身上可能有个几亿美金的投资的话，你根本就没法弄这事。你想把这个钱挣回来也挣不回来。就是他们现在这些人，用几百万美金训练了一个模型，像他训练的模型应该还是相对比较小的模型，还不是像open AI那种大模型。那么这三四百万美金，你需要做多少服务能把它挣回来，非常非常难。

现在呢，基础大模型本身的同质化也很严重。open AI的GPT、claude、Gemini这三个模型，你说它到底有多大的差异，其实到最后差异都没有那么大。而且大模型呢，也不是针对普通用户的。他很多的大模型用户最终还是开发者。如果是开发者使用这些大模型的话，那最后这些大模型的竞争就会形成一个很悲观的结果，那就是赢者通吃。谁做的最好大家都去选他。

如果是你面向普通用户了，大家说：“哎呀，这个甭管好不好使，我用习惯了，我不换了。”它会有这个用户忠诚度的问题。但是你一旦是大模型，最后用户是开发者，是B端用户的话，随时有新的人家随时就换掉了。现在很多公司已经停止在训练自己的模型了，比如像Character AI这样的公司，就是说我们自己的模型以后不训了，以后我就用别的了，用Gemini就完事了。

普通人其实就直接聊天就可以了。更进一步的，其实普通人现在用不到现在的大模型。御三家也是跟游戏机似的，御三家OpenAI、Anthropic和谷歌，这三家是算最强的。国内的产品呢，通义千问、Moonshot、Deepseak、Yi，这些其实还是比较常见，我用的还比较多。其他像什么Mini Max呀，还有另外几个主要ToB的产品，基本上没用过。

咱也不止评论开源的这种，或者开放模型吧，Lama呀、Mistra呀，这些也都是可以使用的。当然这里还有一个比较奇葩的是XAI。为什么说它奇葩呢？融钱融的很多，名声也很响，顶上顶着马斯克，手里的算力也足够多。只是呢，现在大家所看到的结果，也仅仅是平台上面的一个聊天窗口，其他什么都没有，什么API啊、什么AI agent呀，所有这些东西它都没有。

号称是开源了Grok1.0的版本，也把这个原代码扔出来了，但是呢，放出来以后也没有任何人再去看他一眼，也没有任何后续的更新，什么都没干。他怕做了这么一样的一个东西出来，所以我觉得最后可能他会比较难看。

那么应用以及对于算力的需求呢，现在其实已经没有那么高了。除了刚才咱们讲的这几家之外，其他人其实用不了多少算力。对于大部分人来说，只要问答一下就行了。但是问答的时候呢，你用推理算力就行了，你并不需要去训练模型的那种算力。这个推理算力的话，有一个卡叫GROQ，用这种卡的效果其实比H100好，它非常便宜，非常高效的把你的推理结果给你送出来。

现在很多的公司，包括谷歌、亚马逊、微软，都在自己定制类似这样的卡。我们不再需要英伟达这些东西了，我们只管去回答人家聊天问题就行了。至于更进一步的开发AI agent呀，这些东西现在还在找方向。虽然很多人觉得这个东西很美，但大规模的使用现在其实并没有那么成熟。至于其他的AI应用方式，RAG这东西其实也没有大家想象的那么美好。

有些人说：“那我们上微调小模型吧。”现在确实这么干的人越来越多了。但是呢，大家要注意，很少有人去把一个比如说405币的模型拿出来微调一下，或者把七十几B的模型拿出来微调一下，很少啊。绝大部分人微调也就是去调这种，比如7B、9B这样的模型，甚至有人去调那个1B的、3B的模型。这种模型调起来的成本是非常低的。你到这种租用H100的平台上去调这种7B的模型，调一次可能花不了几百美金。

所以，对于他们这些做H100租赁的人来说，这个就真的是卖不出去了。因此，这些H100的租金就直接崩掉了。而且还有一个什么原因呢？很多购买H100的人其实买的是期货。什么叫期货？就是去年人家拿了投资，然后就花钱买了，买完了以后一直交不了货在这等。等到现在呢，开始逐步的交付，整个市场容量等于需求在下降，供给在上升，那它价格就只能崩掉。

而且，大模型训练这个事其实并不能一直跑。你只有像OpenAI、Anthropic、谷歌这样的公司，会不停地在去训练大模型。训练大模型这个过程，其实有点像造大炮。我造了一门大炮出来，但是呢，你得不断地开炮。你这一根炮管，你说我可以打500发炮弹，还是打300发炮弹，你把它打掉。你不能说我炮弹造大炮造出来了，炮弹没打两发，以后咱再造一门大炮吧，或者咱们过两天再造一门大炮，然后每天不停地造大炮，这个事不行。

现在大家其实对于算力的要求已经没有那么高了。当这一件事情真正传递到英伟达身上，传递到台积电身上的时候，可能整个AI大模型的这个泡沫就彻底捅破了。现在还没有传递到他们身上，现在还在喊说：“哎呀，我的H100这个订单很好啊，大家都在拼命地买啊。”马斯克说：“我要去买啊。”这两天好像是Oracle说：“我要去买一大堆100回来，大家赶快来使啊。”现在大家还在相信什么？就是谁买了一大堆的这个英伟达显卡，谁的股价就会涨。但是他们并没有想清楚说，你买了这些东西以后，部署到云计算机房，到底能不能用这个东西挣到钱？或者最后价格下滑了以后，是否这个生意依然是划算的？现在大家还没有想到这个事情，但应该很快就会想到。现在呢，整个行业也都比较迷茫。行业的老大OpenAI也没有给出什么新方向。现在，OpenAI还在不断地去训练新的大模型，但是不断训练新模型这件事情肯定是亏钱的。

其他人也不敢停下来。如果停止训练新模型，开始卷应用，可能最终在模型层次就会落后。那么，这有什么问题吗？这个问题很大。因为我们看看历史，云计算也好，广告也好，最后都是赢者通吃。最后剩下的，不管是亚马逊、阿里，还是广告平台上的谷歌、Facebook、苹果，这都是最后的赢者通吃。

他们都是靠说：“我从广告到云计算，再到最前端的应用，还有自己的用户，我要都有，然后才能把整个市场吃下来。”这些大厂是不敢去放弃，说“模型我不做了，我就只管把应用做好。”他们不太敢去干这个事了，因为一旦干这个事，最后就有可能被别人拿捏。人家说：“哎，平台是我的，广告也是我的，或者大模型是我的。我给你用的时候，就给你在里边放一些小的障碍，或者是让你觉得使用得不是那么舒服。我再出一些新的产品的时候跟你竞争，你就竞争不过我。”这个是大家所害怕的。

所以对于巨头来说，他们依然要去训练，但也没有什么方向。OpenAI今年亏了50亿美金，明年预计亏损140亿美金。而且过去五年，据说已经累计亏损了440亿美金。像OpenAI这样的公司，未来一段时间还会亏钱，可能预计到2029年才有可能盈利。现在是2024年，要再过个五年才有可能挣上钱，这个还是路很遥远。

像我们以前去投案子的时候说：“哎，你做个三年的财务规划吧。”人家说：“这玩意咋做？”我说：“你做呗，做完反正我也不看，我知道你是拍脑袋瞎猜的。”你像OpenAI想五年以后盈利，有人信吗？反正你愿意信，你就信就好了。

现在呢，整个行业其实都是非常非常纠结的。要不要继续卷？大模型这个东西看起来很美，但具体到应用的层次上，其实是脱节的。我们前面讲到说，大模型可以改变百分之多少人的工作，可以改变所有的应用，所有的应用环节都值得用大模型重新做一遍。但是到目前为止，没有谁说因为我用大模型重新做了应用以后，我就突飞猛进，我一把就封了，就涨起来了。并没有这样的公司出来，或者说这样的公司，比如说像 Character，大家觉得哎，你在用大模型做一些陪伴类的应用，这个好厉害。然后呢，这公司就不行了，核心团队被谷歌买走了，自己也不再训练自己的模型了。

有人说 Perplexity 很棒啊，人家做这个搜索很好用啊。但是大家看，看看谷歌，看看国内的豆包或者是 Kimi，大家都在往这一条路上挤。最后挤上去以后，他其实没有什么自己优势了，赢者通吃。一定是最后握有大模型的那个公司能够把它干掉。Perplexity 的模型不是他自己的，他的模型是 OpenAI 的。那么在这样的情况下，OpenAI 说来，我做 40 GPT 了，那就没你什么事儿；谷歌 Gemini 说来，我也把这个东西提升进去。那么在这样的情况下，Perplexity 是没法跟他们竞争的。

所以这个呢，现在大家也是非常非常苦恼的一个问题。大家都看到了裁员，但是没有看到新兴行业的崛起。而且这一次裁员呢，跟以前历届的裁员都有巨大的差异。以前裁员，比如说就跟军队裁军似的，他们会干嘛呢？把士兵干掉，把这个有经验的军士长留下来，把军官尽可能的留下来一些。为什么这么裁军呢？就是万一以后打仗，还可以以此为骨干，快速的再建立起新的军队来。但是这一次裁的都是中层管理干部。亚马逊现在已经透露出来，准备在未来一段时间里头裁员 1.4 万名中层管理干部。国内各大厂裁员的重灾区，不是底下干活的人，当然也不是说 35 岁毕业的人，而是什么呢？就是中间沟通环节的职位，不像什么 HRBP 啊，什么这些都重灾区。

把他们都干掉。我们不需要你去沟通了。以后的公司都是扁平化，底下的人用AI把能完成的工作尽量完成，上层的人用AI去尽可能地收集数据，进行判定或者做出决策就完事儿了。不需要中间有一大堆的人去制定规章制度、执行规章制度，然后去进行沟通。这部分的事情通通由AI来干。

现在变成了这样的一个状态，所以未来的大企业可能会更加的扁平化一些。而且现在很多的AI行业的这些公司也在思考问题：我到底是ToB还是ToC？我是给商业用户去做呢，还是给个人用户去做呢？ToB肯定是短期能够挣到钱的，因为商业用户只要是你能给他改变一点点的效率，他就愿意给钱。但是长期这样的公司大概率是会被淘汰的，混不下去的。

那么如果ToC的话，那是真卷不起，太贵了。现在流量都是握在大平台手里面。咱们就以做AI应用、AI桌面应用这一个赛道来看，国内Kimi肯定是做得相当不错的一个应用，而且声音也很响亮。他有多少月活？几百万。豆包6,000万月活。为什么？因为流量在字节跳动手里头，你Kimi想要流量，花钱买去，人家字节跳动说我自己有流量我自己上。当然，豆包也挺好使的，因为我现在每天主力的AI工具就是豆包，还是非常好用的一个东西。

在这个过程中，是没有中间状态的。我要么ToB，要么ToC。现在是不是有可能成为有一些新的中间态？我们来为他服务。现在呢，大家其实也在思考这个问题：什么是中间状态？就是ToB跟ToC的中间状态。我呀，我就是中间状态啊。我们这种人叫什么？叫自由职业者。我既不是B也不是C，我虽然是个个人，但我肯定不是一个大的商业。但是呢，我又不是说用这些AI工具去解决日常娱乐问题，我是用这个工具在上班在挣钱。

所以呢，可能未来的这些AI工具要思考一下，怎么为ToB与ToC中间的这部分人去服务。也许未来会有一些新的不同的方向出来。AI可能会替代80%的工作，这80%的人失业了以后，不会再在未来一段时间里再回到大企业里面去就业。他们可能就会像我一样，成为新的这种叫做自由职业者。这有可能才是未来的一个广大业态。明年呢，有可能是整个AI行业至暗时刻，更多的创业企业会崩盘，就像咱们前面讲的Character AI这样。而且国内的这些AI企业也会有大量崩盘的，这个没有任何办法，因为你花了太多的钱，做了太高的估值，你又挣不到钱，也没有办法解决实际的问题，也没有办法真正的去提高社会效益，这些企业一定会崩。

英伟达的B200交不了货，与台积电现在也在扯皮。这个事本身其实问题并没有那么大，台积电说英伟达，你这用了太多的新技术，给我们的时候又太着急，所以我们做出来的芯片是有问题的。英伟达就是说，台积电你们的技术有毛病，给我的芯片不好，那我们要去晚一些再去交付。这个其实不重要啊，真正重要的是什么？算力需求下降。如果大家发现没有那么多的算力需求了，你把这个卡造出来卖不掉了，这个才叫吓人，这个有可能就会在2025年发生。而且应用如果还是起不来，新的商业模式、新的交易、新的利润还是没有产生的话，那么这个崩盘就必然会到来。

但是呢，我觉得也不用太悲观，崩盘是一定会来的，但是呢，不破不立，必须要经历这次崩盘，最后呢才可以去说再继续往前走。当然最好在这个崩盘的过程中能够保住open AI，不要让这个老大倒下，这个老大倒下，可能整个的行业就爬不起来了。而如果能够保住它的话，那没准未来还是可以说经历一个大的起伏之后再慢慢的起稳回升。

在明年呢，更多的人应该会去做应用，更多的人会去思考新的商业模式。不要再去搞什么狗屁的UBI，就是全民基础收入，那东西搞不通的，不要脱离商品经济的底层逻辑。在这个逻辑上，大家去想有什么新的商业模式，有什么样新的业态。如果80%人失去工作了，都在外面做自由职业者，我们又需要什么样的东西为他们服务，这是明年真正需要想的东西。在这个过程中呢。

我们就要等待新的巨头产生。这个新的巨头有可能是OpenAI，它有可能会指明新的方向，或者说它能够为这80%的人提供新的平台，能够让他们在OpenAI的平台上去盈利、去生活。那么OpenAI就会成为新时代的谷歌。

Anthropic的话比较难，因为他们有可能最后会逃不脱收购，可能被亚马逊直接收掉就算了。谷歌的话，这一次应该不至于掉队，这应该就是上一个时代的微软，虽然没有赶上新的时代，但基本上也跟着了。这就是谷歌在这个时代要扮演的角色。

梅塔做的拉玛，有可能就是这个时代的安卓，所有的开源模型的标准制定者，这就是梅塔在这个时代的定位。在国内，现在看，三家跑得比较快的，一个是阿里，一个是字节跳动，还有一个是Kimi。至于其他的，还需要再努力一些才能被我看到，否则的话看不到他们。而这就是现在的一个状态。

整个AIGC的行业，有可能泡沫会经历一次爆破，但从我个人的观点来看，这一次爆破并不会把整个行业炸翻，但也会重新做一次洗牌。就在明年2025年，应该会重新洗一下，洗完了以后大家再慢慢地往前发展。在这个过程中，一定会有很多的痛苦，很多的动荡会发生。大家一定要安下心来，或者说要坚定信心，继续在AI的这条路上往前走。

而且在走的过程中，也要采取更加理智、更加稳妥的策略，比如小团队以盈利为核心。如果你真能融到钱，再去研究是不是去训练大模型。其实在今年的可能第一季度，三四月份的时候，我们去参加一些创投会的时候，所有的投资人和一些大厂的老大都在讲，现在不要再去训练大模型了，这个已经时代过了。现在训练大模型这件事情，就交给刚才提到的这几家就可以了：OpenAI、Anthropic、谷歌、梅塔、阿里、字节、Kimi。其他人大家努力去找到新的应用就好了。这就是现在由阿斯麦这一次的股价暴跌，我们去聊一下。

说AIGC的泡沫到底是不是该挤一下？好，这就是我们今天的第一条。