2026年上半年，中国汽车出口异常亮眼。亮眼到什么程度？半年卖出去509.6万辆车，这是人类有史以来头一回，半年出口突破500万辆大关。这个数字已经超过了第二名日本一整年的预计出口量。捷报频传、全网喝彩，可就在这一片喝彩声中，网上突然冒出一个新梗，往这盆热油里浇了一勺凉水——“李书福炮轰上半年500万辆汽车出口”。

这个梗把相关说法总结成“要么、要么、要么”三刀：要么是和国内二手车贩子勾结，通过海外港口，把国内卖不掉的过剩产能转移出去；要么是骗取13%的出口退税，催生一堆无效出口；要么是打着汽车的旗号消化自己的电池，再卖给国外的能源资本，动机都不纯。三刀下去，刀刀见血，直接把500万辆这块最光鲜的招牌捅了个对穿。今天就把这三个所谓的事实一条条摆到台面上，看看它们到底成不成立。

李书福究竟有没有说过

但动手之前要先核实一件事：这三刀到底是不是李书福亲口说的？这件事存疑。目前网上流传的说法，是李书福在6月份重庆论坛的主题演讲上讲了这些话，但他在主题演讲上讲的其实是吉利关停并转和企业传承，并不是这个。至于这段话是不是他在某个没有镜头记录的小会场里说的，就不得而知了。有可能是李书福说的，也有可能是媒体借着李书福的口，把他以前说过的一些话和魏建军说过的一些话综合到了一起。所以我们并不确定这三个“要么”是不是李书福本人在公开场合说的。

这也让人想到魏建军去年讲的“车圈恒大”：这个案子还没破，到底是谁？现在又是谁在搞出口、往国外卖500万辆车？在继续往前讲之前，先把一个事实说清楚：这500万辆是真的，但它真正承担的功能，叫“出口托底内需”。这几个字不是我说的，是中国汽车流通协会在上半年复盘文件里自己写的。

中国上半年出口约509万辆车，光6月份一个月就出口了103.7万辆，同比暴涨75%，单月也是头一回突破百万。新能源汽车上半年出口235.5万辆，占46.2%，也就是说，一半稍多一点的出口车辆仍是传统燃油车。所谓“出口托底内需”，就是国内需求不行了、撑不住了，必须靠出口从下面托一下、顶一下。换句话说，这500万辆里有很大一块不是海外市场把车拉出去的，而是国内市场把车推了出去。

“车圈恒大”为什么指向比亚迪

在国内销售疲软的情况下，“车圈恒大”会不会爆雷？恒大是中国最大的房地产商，在房地产市场疲软时出了问题；高歌猛进的时候，问题反而不容易显出来。魏建军讲“车圈恒大”时不敢点名，大家猜的主要是两个：赛力斯和比亚迪。

赛力斯在2024年和2025年做得不错，但到2026年突然说亏钱了，而且亏得很厉害，股价一开盘就直接跌停。不过在我看来，“车圈恒大”不是赛力斯，而是市场一直怀疑的比亚迪。原因并不复杂：恒大曾经是房地产老大，赛力斯在车圈的体量还够不上“老大”。李书福和魏建军某种程度上属于一个阵营，王传福和比亚迪则属于另一个阵营。能够被魏建军用这种方式影射的，必须是体量足够大的公司。

别的车企还在琢磨一个月怎么卖1万辆、3万辆，小米冲了半天，每个月也就是3万多辆；比亚迪一个月能卖30万辆，甚至三四十万辆。中国车圈里的行业现象，到了老大身上一定会被放大。如果老大身上完全没有零公里二手车、出口退税、库存和账期这些压力，它们也很难被称为行业普遍现象。

比亚迪眼下确实有些内忧外患。内忧首先是车不好卖了，国内电动车销量同比下降百分之二三十，老大的压力首当其冲。它一个月卖二三十万甚至三四十万辆，市场下跌时绝对量的影响也最大，车就得想办法往外走。第二个压力是零公里二手车整治。政府直接要求整治这件事，谁压的货最多，谁受到的影响自然最大。第三个更狠的压力，是供应商账期。

从迪链到商业承兑汇票

过去给比亚迪供货，零件送过去以后，比亚迪会给供应商一种叫“迪链”的内部金融凭证，而且不是马上给，往往还要等两三个月甚至三四个月。拿到迪链后，真正承兑可能又要半年甚至更久。供应商如果马上需要钱，就只能贴现。比如100万元的凭证，提前拿钱时只能拿到打过折的金额，剩下的部分就是融资成本。结果是，很多给比亚迪供货的供应商被账期压得很难受。

去年6月，国家要求大企业在60天内给供应商结款，否则上面高歌猛进，下面供应商全被拖垮，这套做法就不能再继续。政策出来以后，各家汽车厂商都站出来承诺60天内付款，比亚迪也必须响应，否则“车圈恒大”的帽子更容易落到自己头上。

随后出现了一个新变化：商业承兑汇票。比亚迪不再给供应商迪链，而是在收到货以后60天内给商业承兑汇票。可“承兑”并不等于马上给现金，它依然有账期，可能是30天、6个月，也可能是一年，要看票据怎么开。到2025年底，比亚迪的商业承兑汇票暴涨727%。其他车企都在想办法压低商票规模，比亚迪却直接涨了约7倍，原因在于别人原本就在用商票，而比亚迪此前多走了一步，先发展出迪链；现在把迪链停掉，又退回到商业承兑汇票，商票自然大幅增加。

很多人一听“承兑汇票”，就以为现在有银行兜底，肯定比迪链更值钱。这里要纠正一个误解：银行承兑汇票由银行兜底，商业承兑汇票依然由企业自己承兑。比亚迪开的商业承兑汇票，最终还是靠比亚迪自己的信用，和迪链相比更像是换了一个名字，账期没有凭空消失。可如果真要求比亚迪像一些体量较小的公司那样马上结清货款，或者全部换成银行承兑汇票，它的现金周转压力也会非常大。老大家大业大，欠的账也多，逼得太急，反而可能让它活不下去。所以比亚迪到底是不是“车圈恒大”，大家可以自己掂量。

真相一：海外需求与国内过剩

再看第一个真相：哪有那么多海外新需求？这500万辆里约54%是燃油车，而燃油车中很大一批是合资厂或外国品牌的车。最典型的是上汽，它手里有MG这个英国老品牌，大量从中国返销欧洲。这也是为什么欧盟去年10月确定反补贴税时，给上汽定了最高档35.3%，再叠加10%的基础关税，综合税率超过45%。即便交了这些税，中国生产的车在欧洲仍有价格竞争力。

新能源这一半，也不能因为听到“泡沫”就全盘否定。油价变化会影响新能源车的真实需求。中国车大量出海以后，确实可能出现滞港：车一下子到港，把当地港口填满，正常运转都受到影响。但滞港不能直接证明需求是假的。

我以前在南非投过一家叫Buffalo的物流公司，名字就是“野牛”的意思。它是国内一帮做物流的人跑到南非做出来的公司。到了当地以后，中国电商包裹的数量很容易让人家的邮政和物流系统堵住。原因很简单：世界上很多国家，包括美国在内，一旦直接对接中国的制造、物流和电商体系，出现拥堵太正常了，因为双方根本不在一个数量级上。当地赶上节假日、罢工、检疫或者其他突发状况，就可能滞港。因此，港口堆满中国车只能说明中国的产能和物流量巨大，不能单独证明海外需求是假的。

真正的问题仍在国内。2024年和2025年，中国搞了大规模汽车以旧换新，用真金白银补贴，把很多家庭原本以后才会发生的换车需求提前释放了。我自己也是去年从汽油车换成电动车。但汽车是耐用消费品，一个家庭不可能年年换车，有能力换车的家庭就那么多。置换需求被一轮透支干净，本质上就是寅吃卯粮，国内市场自然凉下来。

现在中国汽车产业在做两件事。第一是新能源汽车下乡。过去这些车主要卖在城市，城市居民以上下班和短途出行为主，充电基础设施也比较完善；接下来要往农村卖，农村充电设施还要再建设一轮，让更多燃油车被电动车替换。海南甚至提出从明年开始，全省不再销售燃油车。另一条路就是往海外送。所以海外到底有多少真需求暂且不论，国内需求顶不住已经很明显，国内消化不掉的部分必须送到海外。

真相二：零公里二手车与出口退税

第二个真相，是零公里二手车和骗取退税确实存在，但国家整治的方向，可能和很多人想的不一样。所谓零公里二手车，就是一些车厂为了冲销量、让数据好看，把大量新车压给车贩子、4S店或背后的金融机构。车辆上牌后直接停在车场，一公里没开，却已经成了二手车。有的车在上牌过程中还领了国补、省补和地补。它们最后也会销售，只是比4S店的新车更便宜，相当于用时间换空间，为库存寻找缓冲区。

这些车确实有出口，但往往不会去监管严格的欧洲，更可能去东南亚、中东、南美或者俄罗斯等对维修和质保要求没那么严格的市场。这也解释了为什么一些俄罗斯消费者觉得中国车出了问题没人管：其中一部分可能来自没有正规海外售后体系的零公里二手车渠道。

过去零公里二手车出口可以退13%的增值税，因为政策一直鼓励出口。现在国家开始整治，要求车辆注册后满180天再正常申请出口；如果不满180天，就必须到原厂开具售后维修服务确认材料，证明原厂愿意承担保修，才可能取得出口许可证。

这套制度不只是为了阻碍零公里二手车出口，更重要的是防止它们扰乱当地正常汽车市场。零公里二手车领取过各类补贴，售价比正常新车便宜，会直接影响比亚迪等正规厂商通过正规渠道出口的新车。国家相当于在说：过去车贩子帮车厂压货、占压现金，确实给销量做了贡献，但现在要顾全大局，让大型车厂先通过正规渠道把新车卖出去，零公里二手车这条路先缓一缓。它其实是在给正规军腾地方。

至于骗取退税，也确实有人干过，海关也进行过处罚。常见做法，是把一辆实际价值15万元的车，以25万甚至35万元的价格报关。因为退税按申报价的一定比例计算，价格报得越高，退回来的钱就越多。可车辆价格本身又很复杂：原价可能是25万元，变成零公里二手车并领完各种补贴后可能只值15万元，在海外的对外报价又可能是35万元。究竟应该按哪个价格填报关单，就留下了操作空间。有人关系好，报35万元顺利过关；别人照着报，可能就被查。所以行业里确实存在骗取退税，但当前管理的重点，仍是让零公里二手车停一停，让正规厂商先把新造出来的车卖出去，让整个行业多撑一段时间。

真相三：电池套车壳的经济动机

第三个真相，是“电池套着车壳出海”在逻辑上是否成立。有人怀疑，把电池装在车里运出去，拿到整车出口退税后，再把电池拆出来另作他用，甚至把车壳丢掉。到目前为止，我们并没有找到特别确凿的案例，能证明哪家公司真的这么干了，但这套做法从经济逻辑上确实存在动机。

中国动力电池有一个指标叫装车率。手机和电脑电池不叫动力电池，通常只有装在汽车上的才算。动力电池造出来，按理说应该装车，也可以用于储能电站。2021年，动力电池装车率还有70%；到2025年只剩44%；2026年5月更只有38%。也就是说，中国生产的动力电池超过六成没有装到汽车上。这些电池可以去做储能。全世界都需要储能电站，尤其美国要建大量数据中心，数据中心需要稳定供电和削峰填谷，储能是重要组成部分。但很多国家对进口中国电池有限制，尤其是美国。

与此同时，整车和电池的出口退税差距很大。出口一辆车可以退13%，电池去年退9%，今年退6%，到明年1月1日就降为零。一辆十几万元的车，电池可能占到总价的三分之二，甚至接近10万元。于是就会有人产生动力：把电池装进车壳，按整车出口拿到13%的退税，运到海外以后再把电池拆出来另作他用。从逻辑上看，动机是存在的。

谁有能力做这件事？比亚迪在匈牙利、巴西有汽车工厂，在泰国也有整车厂，本来还打算去墨西哥建厂。墨西哥受到美国压力，因为一旦比亚迪在那里建厂，产品进入美国市场会更加便利，所以相关计划放缓。可如果车辆被送到巴西、匈牙利或泰国，比亚迪确实有能力在自己的工厂里拆装电池。拆下来后，是继续完成整车销售，还是转去做储能项目，是另一回事。再次强调，第三个指责只是逻辑上说得通，我没有特别确凿的证据证明具体是谁做了。

比亚迪的光鲜表面与病灶

回到比亚迪身上，表面确实非常光鲜，但下面也有积重难返的压力。三天前，也就是7月16日，比亚迪刚交付第七艘汽车滚装船“郑州号”。这些船多以比亚迪建有工厂的城市命名，包括深圳号、合肥号、常州号、西安号和郑州号。深圳号能够装载9200辆车，是全世界最大的汽车滚装船之一。船身白色、底部红色，上面画着红色条纹和巨大的BYD标志，辨识度非常高，满世界航行。海外建厂也在推进，匈牙利工厂已经投产，巴西和泰国也有布局，这就是一个全球化巨头最风光的样子。

光鲜表面之下，是迪链账期被限制、60天付款要求、商业承兑汇票暴增727%、零公里二手车清理，以及国内置换需求疲软。作为卖车最多的老大，行业里的所有病都会在它身上被放大。国家把这些问题一件件摆到台面上、一刀刀切下去，比亚迪会不会就此完蛋？

我的判断是，比亚迪更像一个被推进手术室的病人。把它身上的问题一个个切掉，过程肯定难受，甚至会流不少血；但它家底足够厚、底子足够壮，像一个身强力壮的人上了手术台，遭罪归遭罪，缓过来的可能性仍然很大。

全球成为过剩产能蓄水池

所以，500万辆汽车出口到底是什么情况？结论很简单：全世界正在给中国的过剩产能当蓄水池。中国内需起不来，以旧换新透支了置换需求，国内市场撑不住，一条条产线却还在轰隆隆造车、造电池，造出来的电池六成都装不到车上。这些消化不掉的过剩产能必须找地方去，于是全世界成了中国的蓄水池。车在往外推，电池套着车壳往外送；政策一边清理零公里二手车，一边给正规军腾路，让比亚迪、吉利这样的车厂通过正规途径把车送出去，能多缓一天是一天。

本质上，这些做法都是在给装满过剩产能的池子多凿几个泄洪口。至于中国产能过剩的问题到底能不能解决，只有时间能告诉我们答案。

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焦点访谈炮轰哪吒汽车，新能源产业正在进入“大逃杀”状态。

2026年4月21日，央视《焦点访谈》播出了《招商还是招伤》，这个“伤”是伤口的伤，直接把哪吒汽车母公司合众新能源摆到了台面上。

节目的要点非常狠：2021年至2023年，合众新能源累计亏损183亿元，平均每卖一辆车亏损超过8万元。江西宜春经开区、广西南宁产投等地方国资，真金白银地通过土地、房产、租金减免、销量奖励等方式一层层往里垫钱，最后企业停产、重整，国资很难退出，钱也回不来了。

这意味着，哪吒汽车已经不只是一个新势力品牌做失败了，而是被央视定性成了地方招商内卷、国资深度兜底、产业泡沫反噬的典型样本。真正可怕的不是哪吒倒了，而是它可能是第一个被公开“晒尸体”的。

为什么大家会把哪吒往“车圈恒大”的方向联想？

因为前面比亚迪连续烧了几个仓库以后，大家又想起魏建军讲的“车圈恒大”的故事。说了一年多了，到底是谁一直没搞清楚，那总得有一个出来顶缸的。

哪吒汽车在央视节目里并没有被直接点名成“车圈恒大”，但这个时间点又很敏感。恒大的许家印，也就是俗称的“皮带哥”，最近刚刚出庭，而且直接认罪认罚了，大家自然就又联想到了“车圈恒大”，于是想找一个脑袋合适的出来晒一晒。

哪吒汽车的问题核心：长期巨额亏损

哪吒汽车爆出来的数据，核心就是长期巨额亏损。三年亏了183亿元，其实在造车行业里不算最多，但问题在于它是低价冲量，卖得越多亏得越多。

• 2021年毛利率为 -34.4%
• 2022年毛利率为 -22.5%
• 2023年毛利率为 -14.9%

一个车厂亏钱很正常，因为有研发成本、推广成本和各种其他费用。但毛利率为负，意味着连车本身的售价和成本价之间的差额都是负的，这就很夸张了。

而且，其他企业亏钱，亏的是股东的钱、民营资本的钱，大家还可以接受；但这一次，亏的是地方政府平台的钱。现在大家都在算账，都在盯着地方债，你把政府的钱亏了，这事就很严重了。

在中国一直有个潜规则：你自己把钱亏了没事，把其他民营企业的钱亏了也未必有事，但国有资产流失这件事不能碰。

国资进入之后，破产就不再只是市场行为

还记得罗永浩吗？为什么最后说要“表演甄嬛传”？因为他最后借了国资的钱，你必须得把那笔钱还上，是不允许轻易申请破产的。

按道理说，有限责任公司最后破产，把注册资本赔完也就结束了，但在国内没有那么容易。这一次哪吒汽车的事情也告诉大家，破产清算对于拿了国资的有限责任公司来说，逃不过去，不可能把国资直接浪费掉就算了。

多地政府平台深度介入，地方给了土地、给了厂房、给了补贴，还做了股权投资，全部押进去了，到最后什么都没剩下。上市失败以后，融资断裂。2024年5月至6月，企业紧急融资44.37亿元，也没能挽救局面。

最后还是借了一笔钱，因为大家觉得也许还能救一下，结果这笔钱也没了。停产、讨债、重整，创始人与前任首席执行官都被列为失信人员，直接成了被执行人。

个人连带责任为什么会成为最后一击？

因为他们在最后借这笔钱的时候，都签了个人连带责任协议。只要你签了个人连带责任协议，就不能再受有限责任公司的保护了。

到最后这笔钱大家都知道有问题，你还一定要去借，那肯定得摁着你签个人连带。罗永浩最后那笔也是签了个人连带，这个事没办法，特别是国资很喜欢压着人签这个东西。

哪吒汽车是怎么一步步走到今天的？

曾经有一段时间，哪吒汽车的销量是中国新势力第一。哪吒汽车的母公司叫合众新能源，2014年成立，创始人叫方运舟，后来张勇加入，长期负责经营操盘。

哪吒最辉煌的时候，靠的是低价走量，直接杀出来了。2022年哪吒汽车销量达到15.21万辆，是全国第八大新能源制造商，在新势力里排第一，一度拿到了当年造车新势力销量冠军。

它的主力车型不是高端豪华，也不是技术制高点，而是更偏下沉市场的性价比路线。之后销量急剧下滑。2024年全年只卖了87,948辆，其中还包含出口的23,399辆；2025年一季度只卖了1,215辆，后面基本就没有了。

哪吒曾经依靠什么支撑？

哪吒从来不是靠强盈利能力撑起来的，而是靠低价冲量、外部融资、输血、地方资源扶持、资本市场讲故事这些东西撑起来的。

从融资端来看，哪吒自2017年以来完成了10轮融资，累计约228.44亿元。其中：

• C轮融资：20亿元
• D1轮融资：35.22亿元
• D2轮融资：27.90亿元
• D3轮融资：18.87亿元

之所以会出现D1、D2、D3这样的轮次，是因为融资轮次继续往后排，意味着估值得有巨大提升；如果估值涨不上去，又还在同一个轮次里，就会出现这种后缀数字。

这类融资金额看起来很大，但说明一个问题：估值涨不上去了，增长性已经没了。后面还做了一轮9.4亿元的可转债。所谓可转债，就是现在把钱借给你，等上市以后转成股份，再去二级市场卖股票。

财务数据如何恶化？

从财务端看，哪吒三年累计净亏损183.73亿元。

• 2021年亏损48.4亿元
• 2022年亏损66.66亿元
• 2023年亏损68.67亿元

毛利率持续为负，卖一辆亏一辆。它最风光的时候，看起来像“人民的新势力”，因为便宜；但回头看，更像是把所有能够提前透支的东西一把都透支干净了。

“五亿换标”与管理层言论，进一步伤害市场信心

哪吒最被嘲笑的一件事，是“五亿换标”。当时的CEO张勇说，更换车标花了5亿，于是大家都觉得太离谱。

后来张勇澄清，他们这个标的设计费用不超过100万，所谓的5亿实际上是过去7年里的品牌宣传、营销传播、市场推广上的综合投入，被外界简化成了“五亿换标”的故事。

换标本身确实是有成本的，设计成本如果找名家设计，几十万上百万都不算贵。真正花钱的是门店装修改造、广告物料重做、媒体广告投放、宣传体系更新，这些确实贵。但即便如此，到5亿这个程度也还是有些夸张。

更关键的是，这件事暴露出新能源车企的钱都花在哪儿了——宣传和营销，是极度烧钱的一件事。

大家之所以反感，是因为你这个车本来就便宜，没有技术壁垒，品牌没有高溢价，财务上也没有自我造血能力，越卖越亏，在这么敏感的时候还出去吹牛说换个标花了5亿，最后还得回来解释说100万是做标的钱，剩下的是各种市场费用，这就显得很拎不清轻重。

张勇的几次公开发言为何引发争议？

除此之外，张勇还有几次公开发言也很伤士气。

2024年2月，在奖金延迟发放的时候，他说少部分员工“不习惯过苦日子”，要“把寒气传递给每一个人”。在企业已经承压的阶段，这种话极其伤士气，外面的人也会觉得你太不知人间疾苦。

2024年6月，公司危机已经显现，张勇又公开说哪吒不会改名。注意，创始人不是张勇，张勇是后来请回来的CEO，在公司里股份不到1%，真正的大股东是方运舟。

张勇坚持用“哪吒”这个牌子，而创始人则希望用自己的名字。现在很多新能源品牌，比如理想、小鹏，都是创始人名字。方运舟也希望这么做，但张勇进来以后说不能用自己的名字，太low了，要用“哪吒”，还要重新诠释品牌内涵。

当时大家就觉得你压根没抓住重点：车质量不好、价格便宜、没有什么科技创新，还有很多其他问题，这时候还在做品牌诠释，显得很离谱。

到2024年12月，多方开始传出张勇不再担任CEO的消息，哪吒方面起初还否认，遮遮掩掩过了一段时间后，最终承认张勇不再担任CEO，由方运舟兼任。可以理解为创始人说“还是我自己来吧”。

但最后成为被执行人、成为“老赖”的，两个人谁都没跑掉，因为在最后借钱并承担无限连带责任的时候，这俩人肯定都签了字。

真正判哪吒“死刑”的，不是亏损，而是上市失败

那么，真正把哪吒干死的是什么？是车造得差吗？是赔钱卖车吗？这些当然都有影响，但真正判它死刑的是上市失败。

中国很多创业企业，包括这些新能源企业，造车的目的是什么？就是为了上市融资。很多国资愿意给它钱，目的也是为了上市退出。

很多地方给车企的甚至都不完全是现金，而是一块地。为什么？他们不知道这块地不值那么多钱吗？知道。原因很简单，他们知道自己手里是有上市指标的，所以必须合作。

蔚来、理想、小鹏这些都已经是上市公司了，哪吒也想冲一把，说我也该上市了。但有时候真的是天时地利人和，它没赶上天时。

哪吒IPO的关键时间线

哪吒IPO发生在2024年6月26日，合众新能源向港交所递交了招股书草案。中金、摩根士丹利、中信证券、农银国际、招银国际担任联席保荐人。

此时累计融资已经达到228.44亿元，估值目标是424.29亿元，另一个信源报道是458亿，可能存在港币和人民币口径差异。

2024年5月至6月，上市前实在没钱了，又通过可换股债券、股权认购、银行借贷等方式紧急筹了44.37亿元，明显是在为IPO冲线。愿意借钱的人也想得很明白：只要你上去了，我就能卖股票退出。

递表之前，还通过可转换债券向浙江桐乡国资发行了9.4亿元，向广西南宁国资发行了1.2亿元。IPO后，这些国资本来可以按照每股16.15的价格去港股市场退出。

为什么IPO最终失败？

1. 
   财务数据无法支撑估值。2024年上半年销售同比暴跌，2022年卖得特别好，2023年也还可以，但2024年卖不动了，全年销量只有8.79万辆，而2022年的高点是15.21万辆。毛利率持续为负，三年亏了183亿，机构根本无法给出424亿元估值的定价依据。
2. 
   港股流动性收缩，风险偏好下降。2024年下半年港股市场环境较差，投资人对亏损车企IPO极其谨慎。注册制不代表你说值400亿就能值400亿，前提是必须有足够多的人愿意按这个价格买股票。
3. 
   公司内部动荡加剧。递交招股书之后，方运舟公开致歉，张勇被免职等负面消息持续传出，机构投资信心进一步恶化。
4. 
   机构认购基础薄弱。虽然保荐人阵容豪华，但没有足够的机构投资人愿意在这个估值和基本面下申购。上市前本来就得把盘子大致定下来，哪吒始终凑不齐愿意买股票的人，因此连聆讯机会都没有。

从递表到失效，全程没有进入聆讯。流程本来应该是递表，6个月内找到认购人，价格谈妥，然后开始路演，再上市。结果到了6个月，招股说明书就过期了。招股书有效期就是6个月，过期就等于上市失败。

上市失败之后发生了什么？

上市失败之后，可转债对应的地方国资退出路径被直接封死。当时找国资借钱，就是告诉人家未来可以按16块多的价格去港股退出，国资其实也乐意，因为有接盘资金。

现在上市失败，国资就直接起诉，要求还钱。可企业肯定还不出来。又过了半年，前面融来的钱也烧光了。于是国有资产直接流失，创始人和CEO被起诉，成了失信被执行人，哪里也去不了。

哪吒当时的逻辑是：只要能上市，就能再融一笔钱；只要资本市场接盘了，就还能继续拖时间。上市以后，还可以继续通过股市融资，比如再发债，用股票做抵押，再拿到一笔钱，腾挪空间就大了。

而且它还想，只要销量还能维持，就还有机会讲下一个故事，甚至继续增发。但一旦上市失败，所有人都会突然反应过来，这家公司不只是暂时遇到困难，而是已经翻不了身了，再也找不到接盘者。

这就是为什么说它“天时不对”。如果它早一年上市，也许真就上去了。蔚来、小鹏也一直亏钱，而且亏得比它多，但人家上市上得早，在市场还比较暖的时候上去了。哪吒只是晚了一点，结果天时没了。

上市失败，让一个长期失血的公司失去了最后一次公开输血的机会，这才是真正的死刑。

哪吒汽车目前的处境：司法重整与资质危机

现在的哪吒汽车已经不是“经营困难”了，而是进入了司法重整阶段。

公开信息显示，2025年6月12日，浙江省嘉兴市中级人民法院裁定受理合众新能源破产重组案件。截止到2025年5月1日，公司账面资金只剩下1,500万，但确认债务达到260亿。账上这1,500万，什么都顶不了。

三大生产线陆续停产或半停产。它有三个生产基地，车卖不掉，肯定没法继续生产。

它手里还有一个比较值钱的资源，就是新能源车生产资质。这个东西通常掌握在各地方政府手里，它为什么把业务分在三个地方，因为三个地方都有资质。但现在国家在收缩新能源车生产，要求集中，如果一张资质连续两年没有造够2,000辆车，这个资质可能就会被没收。

所以很多地方现在都很着急，想救它，前面那些破产倒闭的项目也都想救，核心就是想把资质救活，但这并不容易。

方运舟、张勇被列为失信被执行人，这就是他们现在的状态。

哪吒背后到底坑了多少地方的钱？

央视这次最狠的点，不是说你经营失败，也不是说你内卷，而是你坑了国家的钱。

江西宜春经开区

这个项目总投资约50亿，大部分由江西宜春经开区筹集。江西宜春市国资委和财政局所属平台公司，投资了将近20亿元，用于收购股权、土地和房产代建，额外又花了接近3亿，还有10年的租金减免。

完全是赔本赚吆喝，钱都花出去了，什么都没回来。每辆车如果在江西宜春范围内销售，政府还补贴2万。

广西南宁

项目规划年产10万辆纯电动乘用车，广西南宁方面累计以市场化方式投入24亿元，其中广西南宁产投集团给了16亿，此外还有5.5亿元各种项目补助。

车企的钱到底是怎么亏掉的？

你明明看到它一辆一辆车在卖，4S店或者商场门店在开着，有时候一年还能卖十几万辆车，钱怎么就没了？

造车这件事，本质上有四个无底洞。

1. 车本身不赚钱

这就是绝对的无底洞。哪吒最致命的问题就是负毛利。其他车企总体可能亏损，但毛利是正的；你不能纯粹卖一辆亏一辆。

2. 研发成本极高

车的研发周期很长，国外一款车的生命周期经常有十几年，不像国内很多车厂一年出三四款新车。国外就是靠漫长时间和巨大销量把研发成本摊回来。

三电系统、平台架构、智能驾驶、智能座舱、验证测试，都是要烧钱的。再加上新能源车企招了大量互联网公司的人，互联网人的工资比传统车厂高很多，所以这一块非常烧钱。

3. 渠道和营销极度吞金

门店、广告、发布会、人员返佣、交付体系、售后体系，全是巨大支出。前面那个“五亿换标”，钱主要也是花在这里。

以蔚来为例，2025年销售及行政费用是160.9亿，比研发成本还高；小鹏2025年销售及行政费用是94亿，基本和研发费用一样。直销、经销返佣、广告投放、交付体系，都会持续失血。

传统车厂不是这么干的，传统车厂通常是把车卖给经销商就完了，包括比亚迪很多也是走这条路。自己建门店、自己卖车这套，是特斯拉带起来的，新能源车企大多是在学它，这里面的成本非常高。

4. 库存、账期和供应链压力

车不是客户下单你再去造的，一定得先造出来。造车时就得先进货，通常还得借钱进货。买钢材、买电子元器件，都是要花钱的，而且这些钱是有利息的。

造出来以后如果卖不掉，就形成库存，库存也有资金成本。一旦销售不及预期，库存、供应商欠款、金融成本、促销补贴会迅速连锁爆炸。

再叠加地方政府投入了大量非现金资源，比如土地、厂房、政策性减免、销售奖励、平台借债，这些东西本质上也都有成本和利息，都是压在车企身上的大山。

这四座大山压下来，你想不赔钱其实很难。

谁在赚钱，谁还在硬扛？

现在新能源车企里，特斯拉肯定是盈利的，因为它虽然到处建门店，但几乎不怎么打广告，有马斯克一个人的广告效应就够了，而且它是先行者，所以广告投入非常小。

比亚迪能够盈利，新能源阵营里理想能够盈利，赛力斯能够盈利，小米能够盈利，其他很多公司都还在亏损。

所以如果像哪吒汽车这样，一开始车就没造好，后面又实在冲不下去，上市还没成功，就会演变成企业亏空、国资套牢、供应商讨债、员工离场、地方收拾残局，最后被央视点名。

为什么说新能源汽车行业进入“大逃杀”时代？

因为央视这次点名的时机非常微妙。许家印刚出来认罪认罚，再往后这些老板再想通过“有限责任公司破产”把自己摘干净，继续做富家翁，就没那么容易了。你可能也得出来认罪认罚。那接下来就只能大逃杀了。

后面一段时间，价格战和各种奇奇怪怪的现象会愈演愈烈。前面已经挂掉的汽车厂，比如高合汽车、极越汽车、威马汽车、拜腾汽车，可能也会被拎出来算旧账。因为这些车厂背后都有大量国资，不管你拿的是地，还是其他资源，最后都可能要秋后算账。

所以价格战会继续打，车厂的补贴会更加疯狂；但同时，资本会更谨慎，海外市场摩擦会更多，政策也在反内卷。未来一段时间，各个车企会给大家表演一场大逃杀的行为艺术。

汽车行业比团购和手机更残酷

汽车行业的大逃杀，比团购和手机残酷得多。中国其实不是第一次干这个事。以前有千团大战，也有众多手机厂商混战，最后都只剩下少数几个。

当年互联网快速发展时，大家还在用摩托罗拉、三星，会觉得中国手机品牌一家独大不太可能。后来中国手机厂商一起冲，现在也就剩下小米、华为、荣耀、OPPO、vivo这几个了，其他基本都死掉了。

现在车企也来了一遍。中国新能源品牌最多的时候大概接近400个，现在还剩40多个。普遍看法是到2030年，大概还能剩十几个，十四五个的样子。还会有一大批车企等着破产。

千团大战最后剩美团一个，手机大战最后剩四五个，400多个汽车品牌大战最后剩十来个，这个过程会非常残酷。

为什么汽车行业会更受伤？

• 第一，资产太重。
• 第二，卷入了大量国资。
• 第三，车和手机不一样，手机造差一点，大不了冒个烟、卡顿、不好使；车是要上路跑的，你把质量做坏了，真的是会出人命的。

所以这一次汽车行业一定会比前两次更受伤。

但中国也有一个特点：千团大战最后活下来的美团，战斗力异常顽强；手机大战最后活下来的华为、小米、OPPO、vivo、荣耀，战斗力也都异常顽强。车也是一样，最后通过这种养蛊方式留下来的，绝对都是狠角色。

哪吒到底是不是“车圈恒大”？

可以明确地说，绝对不是，“车圈恒大”一定是剑指他人。

为什么这么说？

首先，“车圈恒大”这个说法是魏建军在2025年5月接受采访时说出来的，他没有点名任何具体车企。这个事情被路透社和很多媒体报道，说车圈里有恒大。

如果一个企业对长城汽车没有影响，没有竞争压力，魏建军理它干嘛？他一定是在说一个对长城汽车有影响的竞争对手。所以这绝不可能是哪吒。哪吒太小了，和长城汽车比起来不在一个量级。

第二，哪吒2024年6月冲上市，2024年12月张勇就被罢免CEO了，公司基本已经停摆。到2025年5月魏建军出来喊“车圈恒大”的时候，如果说的是哪吒，早就点名了。之所以还不敢点名，说明这个企业绝对不是哪吒。

当时魏建军讲的是：有企业在财务上已经很危险，有些销量和繁荣是靠扭曲机制推出来的，有些风险不是企业自己承担，而是在往供应链、地方政府和社会层面转移。哪吒在那时已经爆雷、已经挂了，所以不是在讲它。那到底是谁，还可以继续拭目以待。

从汽车到大模型，这套路径是否还会重演？

最后，汽车已经这样了，希望下一个行业别再按这个打法继续追赶了，别再沿着这条路走。但这又很难避免。

前面是互联网，后面是手机，现在是汽车，基本接近尾声，最后几家还会继续表演大逃杀，毕竟谁也不想进去认罪认罚。

现在最新的是什么？是大模型行业。这个行业里，我们依然在卷，依然在玩“一将功成万骨枯”的叙事。目前看起来，好像也快卷出结果来了。

一旦中国卷出结果，在全球范围内通常还是很有杀伤力的，往往能大杀四方。所以大模型这块，基本上又在照着这条路走一遍。

我现在最不希望看到的“百机百车大战”式行业，是商业航天。现在看起来，好像也有往这个方向前进的趋势。

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大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲车企60天账期宣言：一场通过内卷来实现的反内卷。

现在呢，有17家车企宣布将供应链账期控制在60天以内。谁开的头呢？谁跟进的呢？都说了些什么呢？6月10号晚上，广汽第一个发声了，承诺将供应商账期压缩到60天以内。一汽、东风、赛里斯紧随其后，都是在6月10号晚上承诺60天账期。到6月11日凌晨，比亚迪通过官方微博宣布自即日起实行。到6月11号的上午呢，吉利、长安、奇瑞、长城、小鹏、小米、领跑、理想、蔚来等车企陆续加入。长城算是6月11号第二批加入的，比较晚了。为什么专门讲长城呢？魏建军出来喊说，车圈恒大要爆雷了，咱们都缩短账期。长城的账期也是很长的，加入的稍微晚了那么一点点。

到6月12号，这个事情继续再升级，没有结束。6月12号呢，上汽跟北汽不仅承诺了60天账期，还明确了不采用商业承兑汇票，就不使用商票。这个就没有人再敢去发声，敢去跟了。甭管原来用没用商票的，后边都不说话了。那么谁发布了？谁没发布？谁先被要账？谁先倒下？咱们吃瓜群众呢，都要搬好小板凳等着要去看热闹了。

为什么他们到6月10号都争先恐后的出来说，我们要承诺60天账期呢？第一个是，《中华人民共和国民营经济促进法》颁布了。2025年4月30日通过并公布，2025年5月20日起执行。国家机关、事业单位、国有企业应当依法或者依合同约定，及时向民营经济组织支付账款。这个里边是有这样的条款的，还专门写了：不得以人员变更、履行内部付款流程，或者是在合同未作约定的情况下，以等待竣工验收、批复、决算、审计等为由，拒绝或者拖延支付民营经济组织的账款。这个是政府、国营企业经常喜欢使用的一些理由。然后还写着：除了法律、行政法规另有规定外，不得强制要求以审计结果作为结算依据。

以前在盛大的时候是这么干：先招投标，比如我要装修房子，招投标完了以后，过了一年找盛大结场结账来了。盛大的账期也是很长的，我们是要求重新做审计，对每一项的费用重新评估，然后再去结算。当然你想很多的装修材料每年都在降价吗？那么最终截到的钱就会变得很少。所以，现在也说了，不得以任何理由去强行的去做审计，或者说审计了以后合格多少，不合格多少，给你多少钱，这是不允许了。然后说审计机关依法对国家机关、事业单位和国有企业支付民营经济组织账款情况进行审计和监督。这个是要有人去看的。

大型企业向中小民营经济组织采购货物、工程服务等，应当合理约定付款期限，并及时支付账款，不得以收到第三方付款作为向中小民营企业组织支付账款的条件。有一些大型企业就是说：“我收到上家的钱，我再给你钱。”没有这个！甭管你收不收到上家的钱，你都得给钱。所以呢，很多这种一包转二包、二包转三包、三包转五包的这种，你甭管收没收到上边的钱，反正你已经转了一手了，那你就该给下面结账。

然后说人民法院对于拖欠中小民营经济组织账款的案件，依法及时立案、审理、执行，可以依据自愿和合法的原则进行调解，保障中小民营经济组织合法权益。原来这样的事情，欠了钱以后你到法院去告他，法院不给你立案，说这个不行，我们要看一看，这个是不是政府的呀，或者是不是国营企业，是不是我们这重点项目，我不能给你立案。原来有很多这样的问题，现在呢，民营经济促进法里头，这些问题都给你列出来了。这是这一次60天账期的第一个大原因。

第二个大原因呢，就是长城魏建军出来放炮了，说车圈恒大要爆雷了。大家研究了很长时间，说到底是谁呀？猜了半天谁都没法说不是我，因为人家也没说是你。这个事情就很痛苦了。再往后呢，是比亚迪跟吉利隔空互撕，这个长压油箱跟高压油箱的事情，撕了很久实在撕不下去了，怎么办呢？工信部、国家市场监管总局以及国家发改委于2025年6月初联合召开会议，召集比亚迪、吉利、小米等十多家车企的高管赴京会谈，要求什么？电动车制造商自我规范，不得以低于成本的价格销售汽车，或者进行不合理的折扣。同时还就零公里二手车销售和车企长期拖欠供应商货款等问题交换了意见。大家注意，零公里二手车和拖欠货款这事，没有下什么文，就是大家聊一下，交换一下意见就完了。大家就回去想了，说这都怎么回事？这0公里二手车这事肯定没法碰，谁也不敢动这东西，那咱们干脆卷另外一件事吧。要么说内卷呢，你一旦说我承诺开始玩60天账期了，那就有人会被卷死。这个要比大家打价格战还要危险的一个姿势，而且这种是要彻底卷到死的。

再往后，2025年6月1日还开始实行了一个叫《保障中小企业款项支付条例》，明确禁止强行使用非现金方式，如商票、供应链金融平台凭证，变相延长账期。这个东西指的实际上是迪链，这个待会咱们再去想。那么比亚迪会不会倒下？这肯定是很多人第一个要关心的事情，因为它最大嘛。甭管你是喜欢比亚迪也好，还是讨厌比亚迪也好，大家还是要去看一看的。大概率不会。

我想起一句有名的台词，说：“世上只有一个神，他的名字是死亡。我们面对死神时，只说一句话——不是今天。”那这个是哪里的台词？是《权游》里头，阿亚·史塔克的剑术老师教给他的，也是他的经典台词——“就不是今天”。所以比亚迪应该死不了。这句台词的意思是什么？就是不放弃，看谁狠。

比亚迪有问题，但是呢，不是问题最大的那个。而且呢，账期不是比亚迪最大的麻烦。比亚迪的应付账款有多少？2,440亿，比恒大当年那个两点几万亿那个还是差远了。他的资产负债率呢，是74.64%，这个负债率呢其实不算高，有比他高的。应付账款和这个总负债呢，算是所有车企里头最高的。但是他这个应付账款呢，跟比亚迪2024年427.21万辆的销量来说呢，还算匹配。

他这个427.21万呢，还包括出口了43.3万辆车，所以他在国内卖了300多万辆车，出去了40多万辆车，还是可以去匹配起来的。因为有一些车企，没卖了几辆车，欠一大屁股债，这个才是更吓人的。

比亚迪为什么不怕说找账期的麻烦呢？因为比亚迪玩的一个东西是什么？就是他反复强调我们叫“垂直整合”。什么叫垂直整合？比亚迪的所有配件里头，75%的配件是比亚迪自己造的——电池是自己造的，电机自己造的，三电系统自己造的。他只有25%的配件是需要对外采购的，这就叫垂直整合能力。所以你欠钱就欠这25%零部件的钱，其他的都是我们自己的。

而且比亚迪呢，除了是一家整机厂商之外（就是他做整车的嘛），它同时还是一个配件供应商。蔚来、小米都是采购的比亚迪的电池。特斯拉的上海超级工厂二期（不是造车的那个，特斯拉是做那个储能工厂的），那个二期用的也是比亚迪的电池。特斯拉的车在中国是用宁德时代的电池，储能这块用的是比亚迪的电池。丰田采购的是比亚迪的电机和电控系统，但是这一块呢并不是特别多。这一块占比亚迪财报里头的，就因为占太少了，在比亚迪财报里压根没写，所以应该总数量不大。

大家都提前还钱，对于比亚迪来说是不是可以开心一点？这个其实关系不是很大。为什么？因为比亚迪是一个相对来说比较强势的供应商。不是谁的钱你都可以欠的，你比如说像宁德时代这种，你欠他钱是根本不可能的。比亚迪也是肯定不能欠钱的。

比亚迪自己呢，是不接受商票的，也不接受这种超长账期。“己所不欲，勿施于人”，这件事呢，比亚迪肯定是做的不好——他不接受商票，但是他给别人商票；不接受超长账期，但是他给别人超长账期。反正差做人差点意思吧。宁德时代呢，你不光是不能给人账期，不能给人商票。

宁德时代是必须要先预付款的。就是你要买宁德时代的电池，你要先预付30%，人才把这电池发给你。货到了以后，60天之内你还要再去结账，而且那个是要结现金的，不能给商票，不能给其他东西。强势供应商的都是这么干的。比亚迪如果买了宁德时代的电池，他也得这么去结账，不可能跟人讲条件的。

那你说比亚迪的软肋到底是什么呢？他到底怕什么？第一个是库存和0公里二手车，这个是比较吓人的。比亚迪的财报上讲的是，它的库存周期是35天，车造出来以后35天我就把车卖了，再接着造新车去了。但其实呢，这个东西并没有那么容易卖掉。比亚迪走的是传统分销商跟4S店模式，都是需要店家去压货的。而且0公里二手车这件事的话，比亚迪的数量到底有多少？如果和他们的产能相匹配，这个事情可能乐子就比较大了，会非常非常大。

而且0公里二手车里边，还有一个很大的问题是什么？就是骗补贴，这个也是国家比较难以容忍的事情。现在有关部门呢是稍微敲打了一下，并没有上来说核查，查一下都有谁有0公里二手车。这个事是比亚迪比较害怕的事情。

如果是压缩商票，因为他是都给迪链吗？如果压缩商票的使用范围，压力呢会上升，但也不会马上就崩。因为他是通过商票把现金沉淀下来了。沉淀下来这现金干嘛使了？他放贷，放给经销商去买车去了。你再把这个车压货压过去，或者去玩零公里二手车。他等于玩了很多这样的事情。所以一旦把这个商票给它压下去以后的话，整个的资金链会变得更紧张。

但是比亚迪最大的问题呢，是另外一个方向。比亚迪最大的问题还是质量问题。就这次有关部门约谈常压油箱这事，算压下来了。政府不会去明确的给一个结论，说这个常压油箱到底是合乎法规的，还是不合乎法规的。一旦说政府下结论了，调查组派下去了，最后说这个常压油箱是违规的，那你比亚迪怎么办？你召回吗？那就死了。这么大的产量你召回了，这事一定会死。

而且比亚迪的车上，类似于常压油箱这种事情应该很多。这个事情政府就没有提。现在的状态是什么？就是比亚迪声称说，我这常压油箱合规了，我也能够达到排放标准没毛病。而且呢说吉利，你们原来也用过常压油箱，原来大家都使过，谁也别说谁。政府呢，就是说反正你们去吵，我也不给你抹稀泥，咱们以后别吵这事了。我也不证明说这事行，也不证明这事说不行，就这样了。政府其实真正是放了他一马。

以比亚迪这么低的价格，如果对所有的车辆进行严格的检测和召回的话，那他是真的活不下去的。

但是现在政府应该并不想这么弄他，所以还可以接着往前混。那现在谁没承诺？这么多承诺了，大家看到了。那没承诺的是不是要废呢？

第一个没承诺的，特斯拉没有承诺。因为特斯拉的账期呢，原来大概是60.5天，本来也差不太多，就没必要凑这个热闹。而且呢，特斯拉你要去调整的话，他也不是中国这边自己就能说了算的。他要到美国总部去问马斯克，说咱能不能调整一下。人家是全球一盘棋，所以他不给你折腾这事。

第二个呢，是合资车厂基本上都不折腾这事。什么大众、奥迪、丰田、本田，他们是不折腾这事了。因为也是这样，就是全球统一管理。而且他们本来账期也不是特别长，所以这块跟他们没太大关系。所有这种造商用车的，还有什么卡车的，都不承诺这些事情。现在都是造电动车的，造乘用车的，你们去卷去了，去承诺结账日期去了，跟我没关系。

特别小的快挂了的，这种也不用费劲了。哪吒现在都还讨薪呢，就不用再去折腾什么60天账期这事了，那都是小问题了。还有一些车厂呢，完全是代工厂模式的。就是这车不是我造的，车厂不是自己的，自己就是一设计室。所以账期这事他们自己说了不算，只管跟最后车厂去结账就完事了。车厂跟下面零配件厂商到底怎么谈，账期跟他没关系。其实本来蔚来也是这么样一个状态。蔚来现在好像是有一些工厂了，但是他们现在也出来承诺。现在没出来承诺的是谁？就领跑。因为车厂不是他自己的，跟他没什么太大关系。

现在一共是17个品牌承诺了。所有没承诺的这些小品牌、新品牌，就不建议大家再去买车了，太危险。这个内卷的效果是显而易见的，这些车厂可能就混不太下去了。

再往后呢，咱们讲一下商票跟银票的差异在什么地方。上面讲了，上汽跟北汽已经承诺了说我不给商票，别人也不敢接这话茬。但不给商票，难道到60天就给现金吗？不可能。没有任何车企敢说，我到60天以后给你上起现金的。那他们给的是什么东西？他们给的是银票。

银票呢，不是咱们古代看武侠小说那种银票。这个东西的名字呢，叫做银行承兑汇票。迪链这种东西叫商业承兑汇票，它是不一样的东西。银行承兑汇票是什么？就是银行开具的，银行刚性兑付。你比如说60天了，我给你一张银行承兑汇票。这张汇票呢可能又是60天，你这就120天了。但这60天呢，到60天的时候银行就直接给你钱，甭管对方账上有没有钱，银行都给你。它是这样的一种支付方式。而且银行开具的时候呢，他是需要审查企业的信用额度，他是不能乱开的。你说你企业没有这么多钱。

多开出好多银行承兑汇票来，银行也不会承担这种风险。而且呢，银行承兑汇票是可以质押和流通的。

比如说，我这拿到一张银行承兑汇票了，我要再去进原料了。但是这个成都汇票我没到期，怎么办呢？我可以直接把这成都汇票发给下一家，说你到60天的时候，你去拿这个上银行拿钱去就完事了，你先把下面的货交给我。它是可以直接流通的。或者说，我找到银行或者金融机构，我可以把它质押给你，我先贷一点钱出来，我先花着，这个是可以的。

如果说我实在是着急了，我现在贴现。什么意思？就是说60天我等不了了，我现在就要把这个钱拿出来。它利息也不高，大概是2%到4%的利息，你可以把这钱拿回来。

对于主机厂商来说呢，银行承兑汇票会显示在财报里头，就是你开了多少银行承兑汇票，那财报里会有的。如果人家到这个银行，你这个主机厂商，是要去支付逾期利息的。

那商票是什么呢？迪链、长城链这种东西叫商票。它是企业发行的，由企业担保。企业是完全不进行审计随便开，我到底账上有多少钱，我有多少能力支付，我不管，反正我就往外开了。恒大当年挂掉了，就是大量的商票开出去，最后没法兑现挂掉的。所以说车圈恒大里头，一定是有商业承兑汇票的事情，或迪链的事情。跟这个区块链没关系，这个链是供应链的链，叫供应链金融，是企业自身开具的企业承兑汇票，或者叫数字支付凭证。

它呢，风险非常高，因为恒大就是这么死的嘛。一旦企业挂了，支付不了了，你是没有任何办法的。而且企业兑付第一个是周期非常长。比亚迪的供应商拿到迪链，经常是180天或者是120天。而且还不是说我把货交了就可以拿到，你交了货了以后，验收成功了，比如说再过个90天或者是120天，我再给你一个120天的迪链的票。他是这样来工作的。

而且到兑付的时候呢，你说我现在拿着迪链的票，我来要钱来了，一事一议。想把钱要回来，你还得到那装孙子去，不一定要的回来。或者到那了以后，说再给你拖两天，这个都是很正常的事情。

而且这种迪链的票呢是没法流通的。我先把这票给下家，你能不能把货给我？这事不允许，也没人认。这东西，你说我把它质押了，我先拿点钱出来花行不行？也不行。你说想贴现这可以，你说我贴点钱进去，我先把钱拿出来，我懒得等了。可以。贴现率多少？8%到15%，这个就是比较狠的了。

而且上迪链的这些票呢，他是财报上不显示的，而且也没有利息。有息负债这东西都不显示在财报上，财报会比较好看。国家对商票这件事到底怎么规定的呢？

前段不是说国家规定了吗？你必须要付现金，60天要付现金，你不能给人商票。国家规定的是这样，叫不得强迫供应商接受商票。就是以后你们哪个供应商再想给比亚迪供货，你要多签一份协议。这个协议叫什么呢？叫自愿接受迪链。这事是我自愿的，你们谁都不要劝我，我真的愿意，我就喜欢迪链。你们不要给我现金，你不要侮辱我。会变成这样的一个状态。

所以呢，迪链应该还是会存续很长一段时间下去。因为你如果说现在不让他用的话，他现在积攒的这些迪链就需要马上兑付，这个事是他付不出来的。那些没有承诺不用商票的车厂是什么情况呢？有一些比较大的，你只能继续用，逐步调整。比亚迪、吉利、长城这些你肯定要继续用下去。你不能说我表演当场兑付，现在我就把超过60天的直接给他付掉，这是肯定不行的。表演原地死亡，这事玩不下去。

只能是继续玩什么垂直整合。地主家的土地是怎么扩张的？你不是活不下去了吗？你把厂卖给我吧。他是这样来进行垂直整合的。所以，可能过一段时间，比亚迪的零件自给率就会从75%达到比如80%或者85%，就慢慢升上去了。他就会把一些玩不下去的厂直接收掉。一些小的代工模式呢？他自己说了也不算，这事跟他没关系。

而至于小米这样的新来的，小米的本来支付就很快，因为它45天就给人付账款了。而且小米因为时间短，它并没有形成完整的闭环和供应链金融体系。小米也有供应链金融，但是他是跟银行一块做的。所以小米本来开出来的就是银票。小米呢是有全套的金融牌照，他有能力来做这个事。他在原来做家电的时候呢，基本上都是代工的，厂子不是自己的，所以他也不需要这个玩意儿。

做汽车第一个时间太短，才做了一年，他还没有到滚动的转不起来这个状态。还有呢，就是他没库存压力。你现在买小米汽车，还需要等好长时间呢。所以这一块呢他也无所谓，反正我钱都收着了，车也都订出去了。我收着钱，我就给你付就完了。所以他并不是特别着急。至于蔚来他是45天付钱还是60天付钱这个事呢？看小米后边怎么决定了。

下一个事咱们要思考的是什么？就是做了承诺的公司哪个先死。不是说没做承诺的公司才会死，做了承诺的公司也是会死的。有一些可能就是打肿脸充胖子，说我不承诺就没人买我车了，我就挂了。我得承诺，但是饮鸩止渴一下，没准过两天我也得死。先看看账单吧，谁欠的钱多，谁欠的钱跟这个销量不成比例。前面说还有一家跟比亚迪不分伯仲的，也欠了好多钱的是谁？那是上汽。

上汽的资产负债率呢，没有比亚迪高。上汽的资产负债率是63.77%，比亚迪呢是70%多。

应付账款，比亚迪是2,440亿，它呢是2,411亿，稍微差那么一点点，但是比较接近了。

上汽呢，有一点做的还不错是什么？这车卖的多。他的车是401.3万辆车（2024年的财报）。这401.3万辆车里头呢，出口了103.8万辆。他的负债跟车的数量基本上是匹配的。比亚迪也是400多万辆车，他也400多万辆车。比亚迪欠了2,400亿，他也欠了2,400亿，所以这个数基本上是差不太多的。

以后再问说中国谁出口的车最多，记住上汽103.8万辆车出口了。而且他出口的车都不叫上汽的牌子，他出口的都是什么名爵呀，还有各种的欧洲品牌。

上汽呢，还是不用太担心的。另外一个原因是什么？他是个大国企。大国企呢就不太用担心倒闭的问题。银行亏死了，也不能让上汽挂掉。最后实在说没钱了，让银行给钱。银行说我审计不通过，我没法给你钱。市长带着去要钱去。这个事以前我在山东的时候遇到过。税务局局长带着一个马上要破产的企业，找银行贷款去。你要给他贷款，那银行说他账上没钱了，也没什么资产了，我已经给他放了贷，他没还呢，我不能再给他贷款了。但是说那不行，他没交税呢，这个税是必须要交的，你必须要让他把税交了。然后银行说那我再贷给你一笔款吧。这个钱压根没进对方账，直接税务局拿走了。所以银行死了，上汽都死不了。所以不用担心。

上汽可以承诺不用商票。这个原因也很简单，就是他们的供应链金融体系本来就是银行帮忙去搭建的，他们就直接到60天给人银票就完事了。

比亚迪、吉利、长城，都属于是欠债，但是呢比例合理。就是你按照他欠的钱，跟他们卖掉的车的这个数量比呢，都还不错。吉利可能要稍微再好那么一点点。吉利的车大概300多万辆，欠的钱还要再少一些。长城呢跟比亚迪的比例，其实基本上是一致的。

这个里边还有一些不太会倒的，就是这种大国企，跟上汽那样的。长安、东风、广汽、上汽、一汽，这些做了承诺的企业，都不会有什么事了。这个里头唯一比较费劲的是东风。东风呢，前面正在惦记跟长安合并，估计他的日子没有那么好过了。但是因为是大国企嘛，所以应该不会让他们死掉。

那有没有这种欠的钱很多，欠的钱跟销量不太成正比，还不是国企的，就是可以死的，这种企业有没有呢？两个，供大家参考。第一个是蔚来。蔚来的资产负债率是87.45%，是所有车企里边最高的。他呢没有说我到欠了多少钱。

他的这个财报里就没公布销量20万辆。他这个数是很少的，前面那些都是几百万辆的出车。他这个销量不够，后续销量还不好说。现在蔚来这个卖车也挺费劲的。

他最大的一个问题是什么？他亏损。其他咱们讲的这些车企，再怎么着人家是盈利的。虽然我欠了好多钱，但是至少我把报表做盈利了。那蔚来还亏损，而且越亏越多，后边怎么盈利还不知道。所以呢，他有可能是挺不过这一轮的。

另外一家也是资产负债率80%多的，比他这个蔚来87.45%稍微少一点点。这个资产负债率是87.38%，也基本上难兄难弟了。这公司是谁？叫赛力斯，就是造这个问界这些车的公司。

他的应付账款呢是685亿，确实比那个2,400多亿那个要少很多了。但是2,400多亿的这个，甭管是上汽也好，还是比亚迪也好，人家卖了400万辆车。这个685亿卖了多少辆车呢？40万辆车。相当于是销量上是比亚迪和上汽的1/10。应付账款呢，是比亚迪跟上汽的1/4多些，不到1/3这样的一个水平。所以它属于欠债的比例不对的。

后续的销售，现在赛里斯呢也有他头疼的。大家再去华为的这种店里边去看，摆满了车。赛里斯只能站在一个角里头，剩下的什么智界、什么享界都在那摆着呢。尊界现在还没有到店，但我估计尊界这种车应该不太会到店了吧。现在我们家附近的那个华为店里头，租了一个巨大的停车场，把各种的车都摆在上头让人看。注意力分散了以后，赛里斯的问界以后到底能卖掉几辆，不好说了。

所以这两家呢，是目前来说稍微有点危险的。那下一步看什么？吃瓜嘛姿势一定要端正。我们研究一下，下一步呢我们要等供应商出来发声，要出来讨伐。其实呢，讨伐的声音已经开始。

6月10号，中国钢铁工业协会发布了《维护产业链整体利益，共同抵制内卷式竞争》的一个文件。部分汽车企业依托自身供应链金融平台，在钢铁等上游企业供货后，迟迟不给货款，延迟几个月才通过企业汇票支付。把本该自己承担的融资压力和融资成本，通过这种合同账期的方式转嫁给了上游供应商。不断拉长供应商账期，导致钢厂资金压力倍增。

中钢协还表示，针对个别汽车企业拖欠货款的账期模式，提出不给钱不发货的原则。就是你以后不给钱，我不给你东西了，坚持抵制延迟货款的不良行为。

比亚迪呢他自己可以造电池，可以造电机，可以造芯片，可以造什么三电系统。但是他不能自己炼钢对吧？他得上铁皮或者钢卷，这钢带肯定是要去找钢铁厂去买去。这一块肯定是压的很厉害，而且现在钢铁厂呢。

是一个相对来说比较弱势的。大家不需要那么多钢铁了吧？这块肯定是把中钢协压得很惨。任何一个钢铁厂都不敢出来说：“比亚迪怎么回事？”人家还想继续做这个生意呢。

但是呢，行业协会出来骂人了。后面等待这个蔚来，年底看看能不能盈利。这个也是下一步可以去吃的瓜。别人呢，都是盈利了，准备修正报表了。蔚来是距离盈利还遥遥无期。

再下一个大家可以等吃瓜的，就是赛里斯的这个“遥遥领先”，看看是不是会出什么幺蛾子吧。赛里斯是盈利的，但是是这个账，欠的钱和卖的车的这个数量，不是那么匹配。

最终呢，结论是什么？内卷不能停，只是换了一个更狠的姿势，大家继续。至于大家最恨的这些公司，今天不死，反正不是今天。咱们再重复一下阿雅斯塔克的这个名言：“不是今天。”咱们最后看谁死。大概就是这样的一个故事。

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲中国车圈“恒大到底是不是比亚迪”的问题，真的是一石激起千层浪。

2025年5月23号，长城汽车的董事长魏建军在与新浪财经CEO邓庆旭的访谈中，这个访谈的名字叫做《球市、中国汽车迈向全球的底气和路径》。其中呢就讲到了：“中国汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没有报而已。当前纯电动车领域大面积亏损，资本赚的盆满钵满，但是悄然离场，后边留下车企跟产业链的烂摊子。若持续下去，中国汽车工业的产业安全会遭到严重威胁。”

这个话讲完了以后，为什么叫一石激起千层浪呢？导致车股大跌，所有跟汽车相关的股票都在跌。他这个话呢是5月23号，也就是上周五讲的。周六周日24号、25号休息，26号开盘一直到28号这几个交易日：

比亚迪A股单日暴跌5.93%，后边两个交易日继续跌，最后累计跌了12.3%。比亚迪港股5月26号暴跌8.6%，后边两个交易日累计跌幅15.3%。吉利A股跌了6.8%，港股跌了9.2%。赛力斯A股跌了4.23%。新势力一个也没跑掉：蔚来港股跌了7.99%，小鹏港股跌了8.93%，理想港股跌了4.06%，领跑汽车港股跌了8%。中证汽车指数5月26号到5月28号三天下跌7.8%。所有汽车股搁在一块，A股直接蒸发上千亿，港股直接蒸发2,000亿港币。宁德时代都陪着跌了4.1%，因为电池都是他们家的。长城自己也没跑掉，A股跌了5.52%，港股跌了7.26%。

大家就开始猜了，这到底是谁呢？当时呢几个被大家所猜到：

第一个是蔚来。蔚来呢是亏损，一直亏一直亏，而且越亏越大。再怎么想扭亏为盈，一直还是在亏。因为蔚来实在是干了太多跟汽车没关系的事了。换电池跟汽车其实没有太大关系。蔚来所有的这些销售中心里头，二楼三楼都是给蔚来车主感受尊贵的。那你这玩意多费钱。蔚来好不容易说我出一个廉价车型叫乐道，还跟蔚来不在同一个平台上销售，还出现销量造假。蔚来还去造手机，就是造一大堆跟造车没关系的事情。这两天蔚来还在造什么两轮自行车。虽然你头一个来的，但你也不能这么糟践。所以第一个猜的是蔚来。但是呢，蔚来跟恒大这差着体量呢，恒大差着2万多亿的债呢，蔚来欠的这点账他有点比不上。而且恒大是房地产老大，直接pass了。

第二个大家猜的是谁呢？赛力斯。赛力斯呢是跟华为一起起飞的，2024年是四年来首次盈利，前面都是亏损的，连续亏了4年了。

而且盈利的钱也不是很多。前面累计亏损了98亿人民币，2024年的利润是59亿人民币，就你还是欠着钱的。资产负债率87.38%，也不是很健康。

而且现在呢，跟华为的这个关注度分散了。华为原来就只有问界，后来呢是问界、尊界、想界一大堆界，再加上华为车BU的分拆，销量也受到了一定的影响。但是呢，问界现在有一点干的比较好，就是卖高端车卖的比较好。问界的M8、M9这些高端车卖的利润还是比较高的。

问界还有一个问题是什么呢？他在跟华为车BU的这种分拆的过程中，以及问界品牌的分拆过程中，还在不停地向华为书写。这个是问界大家质疑他的一个原因，就是你跟华为便宜，到底挣着了没挣着，最后还得把钱都弄回去。因为最早这个问界品牌是属于华为的，最后说不，你要属于赛力斯了。从华为的车BU分拆，赛里斯说我得在里头占股，我得占大头，我是亲儿子，问界品牌再弄回来。一共向华为给了多少钱呢？140亿人民币，而且在不停的往里给。所以挣这点钱够你这么糟践不？

在这个里头呢，问界的体量肯定跟恒大也是差的比较远了。但是你后边不是还有一华为呢吗？这个就看着有点像了。下一个大家猜的就是比亚迪了。

比亚迪呢，跟恒大其实有一点是差异比较大的，就是比亚迪一直都在盈利，恒大呢，是很长时间都在亏损。但是比亚迪的资产负债率是非常高的，也是80%多，这个呢被说过很多次了。比亚迪的股价呢也确确实实在涨，就像魏建军讲的似的，资本把钱都赚走了，钱跑了。

所谓资本把钱赚走了跑了，这个人是谁呢？这个神呐就是叫巴菲特。2008年投资了比亚迪，每股8港币，直接进去占股了9.89%，后来还在不停的投资。最高的时候到2021年，巴菲特的欧克希尔哈撒韦在比亚迪里的占股21%。

因为伯克希尔哈撒韦在比亚迪里占股的时候，每一次突破这种整数关口，你是要到港股，就是香港联交所去报备的，说我突破10%了我要报备一下，突破20%了我要去报备一下，我少于10%了，我也要去报备一下，少于5%，我也要去报备一下。它是有这样的规定的。

在2021年，它是达到过这个21%，但是呢2022年8月24号开始，巴菲特就开始抛售比亚迪，不停的卖，不停的卖，不停的套现。一直到2024年的7月22号，伯克希尔哈撒韦最新递交到香港联交所的文件显示，其持有的比亚迪的股份只剩下4.95%了，就是低于5%嘛，又报备了一次，所以报露馅了。

在整个巴菲特的这个交易里，他到底挣了多少钱呢？

你想他买的时候是8港币。2025年5月最高点的股价是460港币。8港币买的到460港币，博克希尔哈撒韦一开始的18亿港币扔进去的钱，套现出来是517.8亿港币，29倍的回报。大家还是要稍微的钦佩一下巴老爷子的。

这个事情呢都不敢点名，特别是赛力斯跟比亚迪，谁也不敢说他们。因为呢，你说了赛力斯，那背后就肯定是华为嘛；说了比亚迪也是有问题的。但是呢，在这一个礼拜的时间里头，因为股价在跌嘛，肯定会有人出来骂街的。很多的人都出来去录视频去讲东西，但是呢，也不敢点他们的名字，就是说我们来讲讲恒大是怎么回事，符合什么什么样的条件呢，就叫恒大了。恒大有哪些的特点，都是这样去尝试。尝试了以后呢，发现了一个很有趣的问题，什么呢？就是这些视频没有被删掉，也没有被封禁。所以在这样的一个情况下说，有可能这个事是能说的。

魏建军的这一次的放炮里头，不指名道姓，反而杀伤力更强。很多车企就要出来自证清白，要出来晒自己家的现金储备，说我们家有钱，我们死不了，请放心买车。因为现在最害怕的是什么？就是你买到这个车了以后，车企倒闭了，没有人维护了，那这个事就废了嘛。比亚迪呢想出来辟谣都没地使劲，人家没说是你，你上来跳着说我不是我不是这事，这不是此地无银三百两嘛。

比亚迪呢只能通过一些隐喻的方式来进行反击。那这个反击呢就很弱，先上来讲鬼吹灯了，这个里头有鬼；然后呢，讲狗咬人了，魏建军，你就是条恶狗，恶意咬人；还去讲，说你玩不起可以别玩嘛，你不要老上来捣乱行不行。这就是比亚迪做出的这种相对来说比较无力的回击。

但是说比亚迪能不能做出一些有力的回击呢？也可以。比亚迪也出来晒现金，你看我现金储备1,549亿人民币，有的是钱，不会倒闭的。供应链账期127天，虽然长了点，但是我们账期比长城还短呢。长城的那个账期是180多天，就是你给长城备供这个备件，半年以后才能拿着钱。但是比亚迪这个账期其实是有问题，但今天我们就不讲这个账期的事了。

然后其他的一些老板也赶快出来立人设。比如说吉利的李书福，说汽车是要有技术积累的，没有技术积累是走不长的。然后他说了吉利技术积累是怎么弄的，我们也不是自己研发，我们真金白银花钱买的。他出去买Volvo，买很多的这个车企，我买了好多核心技术回来，也培养了很多的技术人才，谁造车都上我这挖人来。赶快出来立这个人设，因为呢，吉利的银河系列现在在新能源车里头也算是立起来了。

大家觉得，你也很厉害。现在呢，舆论是没有被压下去，这一个礼拜继续在发酵。

在这个过程中，首先我们要确定魏建军所指的“恒大”到底是谁。魏建军所说的“恒大”就是比亚迪，因为魏建军跟比亚迪之间的恩怨，那真的是源远流长。别人怎么猜不重要，魏建军指的一定是他。

咱们列个时间表吧：

2023年4月11号，长城向生态环境部等三部门递交举报材料，指控比亚迪秦plus DMI、宋plus DMI排放不达标，不是使用的高压油箱。什么意思？就是这种混动车，如果油箱是使用的我们汽油车这种普通的油箱，是不行的。因为为什么呢？就是你汽油装在里头以后，很长时间你是不烧的，在烧电池这个过程中呢，汽油就会挥发掉。只有使用高压油箱，才能够保证说你是排放达标的，是没有问题的。

那这块呢，比亚迪就出来回应了，说长城送检的车辆是有问题的，没有完成3,000公里的磨合，所以他们那个排放呢，确实是超标了。而且比亚迪的车呢采用了冷凝技术，就是你挥发出去的汽油，我重新把它凝结回来了。而且呢采用了比较特殊的混动模式切换专利。意思是什么呢？就是我电车开一会儿以后，我会把漏出来的这些汽油蒸汽呢，打到发动机里，把它烧一会儿，自动的把那发动机点着了，然后让它把这个汽油烧掉，是可以替代这个高压油箱呢。我不用高压油箱，我也可以排放达标。他是讲了这样的一个话。

但是呢，比亚迪出口的所有车型，使用的都是高压油箱，只有国内的才是普通油箱。因为差一个高压油箱，差几万块钱的，这个挺贵的那玩意。比亚迪在这一次举报之后，逐步将国内的销售车型也都换成了高压油箱。这个就是第一次。

2024年5月26号，比亚迪秦Pro、比亚迪宋Pro DMI冠军降价2万。魏建军又出来放炮了，说有些产品从二三十万降到十二三万，不可能保证质量，无限度的逼供应商降价，这个事是不对的。比亚迪就出了很著名的“牌桌论”：“有人把牌打出来了，你能跟就跟，跟不上就过吧，别上来玩不起嘛。”

到2024年8月7号，魏建军提议对全行业进行审计，主动提出长城作为第一个审计对象：“你可以先审我，费用由长城来出。”他要维护行业秩序，同时发布了《中国汽车行业发展需要遵守规则，遵循规律的白皮书》，列举行业乱象，例如排放造假、数据作弊，并暗示“长压油箱”的这个事件是典型案例，针对的就是比亚迪。因其超低成本能力，被质疑依赖供应链压价和技术妥协。

比亚迪当时的回应是什么？就是说：“我是成本控制，源于垂直整合，绝对没有偷工减料，是我控制好。”

你没那本事是你的问题。这是8月7号，也有人上来说了，说你长城算老几，你凭什么给别人做审计。现在呢，都是上市公司，比亚迪也是上市公司，年年都审计。另外一方面，恒大也年年审计，最后不也照样爆雷了吗？审计这件事呢，也只能是一个立人设的事情了。

这是到2024年8月了。2025年3月21日，比亚迪部分车型，比如说像宋plus DMI，被车主投诉车架生锈，设计材料选择和防腐工艺等问题。魏建军又跑出来了，说生锈压根就不是工艺问题，而是设计缺陷和良心问题。推出了防锈技术白皮书，使用电泳喷涂工艺，材料呢使用镀锌钢板是不可能生锈的。这是生锈问题零容忍，说我们长城的车绝对没这毛病。比亚迪呢并没有直接回应，但是呢，比亚迪的经销商做了回应，说我们比亚迪上呢，有一些铸铁部件生锈属于正常现象，不影响安全。这事反正信不信就看大家的了。当然，很多人还是愿意信，毕竟七八万的车还是很香的。

到2025年4月份了，又出了方程报断轴事件。当时的方程豹5参加乘佛坡测试，那个坡反正很陡呀，冲上去直接那个轴断了。你说你一个硬派越野车，冲坡的时候把轴冲断了，这个事确实比较丢人。长城赶快就出来宣传他们的坦克系列，暗讽断轴，但是没有点名。比亚迪呢也只能出来回应，说车主违规改装导致的，不是说我车不好。维修了后呢，这个车辆还是依然可以正常使用的。而且这个车主呢还去起诉长城，说你侵犯了我的肖像权了。这个事也是一段公案。

2025年5月23号，这一次魏建军又出来放炮，说降价超过10万的车，必然会导致质量危机。这个讲的也是比亚迪的秦和宋。然后呢，还讲到了0公里二手车，然后再讲到了车圈恒大的事情。比亚迪的回应呢，也是相对来说比较无力的，就是鬼吹灯和狗咬人。现在呢，最新的回应是，车圈不存在恒大。这是比亚迪今天刚刚给的回应。而且比亚迪还说了，我2024年净利润还增长了18%呢，我的财务结构健康的很，不会有这样问题的。

魏建军为啥一直盯着比亚迪？第一个，比亚迪在很多的层面上，通过价格战确实给了他们巨大的压力。另外一个的话现在车圈呢，实际上都在立人设。马斯克算是车圈立人设的开圈开山鼻祖，雷军呢，学的也很好。魏建军呢其实一直也在立这个人设，保定车神。他就是一个莽撞人也好，或者说一个耿直的人也好，我就相信工程技术这些东西硬道理，我不相信你20万降到十几万，甚至降到七八万，你还敢卖原来那个车。他就立这么个人设。现在很多的车企呢，也都在有样学样的立人设。

王传福呢，现在还没有站出来，都是比亚迪公关部的一些负责人在出来回应，肯定就要弱很多了。因为老板自己出来说话，跟下边公关部的人出来说话，这个是完全两个不同的力度。

中国的这个电动车上呢，其实有三座隐形大山。第一个呢，就是价格战内卷。现在呢，比亚迪掀起了新一轮的价格战，吉利也要跟着马上跟进。比亚迪刚刚宣布22款新车型参加，最高降幅5.3万。因为国家有补贴，你要把这个补贴占上。另外，北京市现在在发新的指标出来，如果家庭抽牌照的牌分在42分以上，你就直接可以领牌照了。那一下多少万指标出来，你就要去领到这个牌照。为什么小米一定要在这个之前把这个发布会开了，也是为了盯着这批牌照的。所以现在一定要在这样的一个时间点去降价。

吉利银河系列马上跟进，7款车参加，最高降幅是1.8万。奇瑞百亿厂补，就是你不是有国补吗，有省补吗，厂家再给你补补100亿，30款车型。奇瑞瑞虎3X降价，还不是降价3.49万，是降到3.49万。就是你3.49万就可以买辆车了。瑞虎系列降价接近腰斩，以旧换新最高可以抵5万块钱。他完全玩的是农村包围城市，就从下往上打。领跑价格也是下降，而且技术下放。什么叫技术下放？就是原来高端车才有的这些智驾技术，我往低端车上放。特斯拉呢，倒是没有降价，但是呢，推出了5年免息，也算是变相降价了。

2024年呢，特斯拉是靠出口，把上海超级工厂的产能给吃掉了。2024年，特斯拉上海超级工厂出口了26万辆车，占这个产能的26%。长城没有参加这一次的降价。小米是不参加降价的哈，因为小米现在还在排队呢。它一旦敢降价的话，就说明排队那个事就是骗人的了。剩下的人都在疯狂的降价。这些不想降价的人，或者说立了人设不能降价的人，就只能是出来喷他们了。这个没什么好办的。

第二个，中国汽车遇到的一个很讨厌的事情是什么呢？就是保险。电车呢，上保险难，上保险贵。而且呢，很多车是会直接被拒保的。比亚迪、特斯拉、小米都在惦记搞自己家的保险公司，因为他们三家呢，都申请了自己的保险牌照。小米也有自己的保险牌照，特斯拉在美国申请了保险牌照，比亚迪是直接收购了保险公司，自己开干了。

保险公司怎么就那么坏呢？我去买保险，你咋就不卖给我呢？保险公司说我也很冤。2024年，中国保险行业为新能源车承保，总共亏损了57亿元。保险公司说我冤死了，我为新能源车上保险，我收的保费然后去给你赔，最后赔完了以后亏了。在2024年，他们已经好一些了。

2023年亏的更多。2023年整个中国保险行业为电动车承保，亏损了67亿元。2024年亏损了57亿元，少亏了10亿。那真的是比窦娥还冤。那你说这钱是咋亏掉的呢？

保险公司原来我们想的，都是一帮精算师。我算好了这个车故障率是什么样的，维修成本什么样的，然后我去给你收保费去，不就完事了吗？但是这个不是这么回事，在电动车上就不行了。

第一个就是维修成本特别高。电动车的维修成本要比汽油车高非常多。第一个重要原因呢，是它的一体式压铸机。这玩意特斯拉发明的，一帮徒子徒孙们学的很像，我们都玩一体式压铸机。但是一体式压铸机有一个很讨厌的东西，是什么呢？就是原来你比如你把这个后杠给人撞了，那你就换那几个件就完了。你现在给你压成一块了，你要给人撞了，或者说哪砸出个坑来，那对不起你整个都换。那这个就贵去了。你造的时候是造的便宜了，造的也快了，但是维修的成本一把就上去了。

第二个就是电池维修。电池包的维修是非常麻烦的，而且电池包占整个车的成本又非常非常高，所以这块也确实是维修成本上升。

还有一个是什么呢？就是必须由原厂维修。如果不是原厂维修，有可能会去判刑。这个是中国比较特色的一个事。为什么呢？你这个电池包里头是有芯片的，是是有很多的软件和数据的。有一些人说我去替你修一下吧，修完了以后直接起诉，确实有坐牢的。这个不是危言耸听。

因为呢有一些车厂是会去干一个很恶心的事，什么叫锁电锁车。有一些车呢会在车辆行驶一定里程以后所续航。原来你比如说续航是500公里，你已经开了10万公里了，我就给你把这个续航锁到300公里。你又开了10万公里了，我给你把续航锁到100公里。就跟iPhone干的一个事情是一样的。iPhone干类似这种事情，后来是被欧盟给起诉了嘛，然后才把这个东西解开的。但是呢，中国车厂就是这么干的。

甚至还有一个最绝的车厂是谁呢？东风风行。他们呢造了一个车叫雷霆630Pro，这个车型会在行驶31万公里之后，直接把车锁掉，不许开了。你说我车买了，但是我凭什么开了31万公里以后，你就彻底给我锁了，不让我使了呢？反正他们就是这么干了。

如果有维修师傅上去把这数改了行不行呢？这个呢叫破坏计算机信息系统罪。现在呢应该是有这么一两个维修师傅，已经进去坐牢了，踩缝纫机去了。所以这个也是很讨厌的。但是你说你必须回原厂修的话，那他的配件、他的各种的价格，因为你没有竞争了嘛，那就会很贵。所以它维修成本很高。

第三个原因是什么呢？就是它的出险概率很高。为什么会出险概率高呢？

第一个原因，电车跑得快，特别是起步快，确实发生事故的可能性就比较高。还有一个原因是什么呢？就是小米有一个梗，就是小米苏7的时候有一梗，叫“除了驾驶员，其他都是高配”。年轻人的第一辆车嘛，年轻人就喜欢拿这个车去碰碰撞撞，玩一些比较过瘾的事情，跑一下加速，玩一下超车，这个确实是容易出事。特别是小米苏7出来以后，很多保险公司看这车就头疼——1,500马力，一帮新手司机抱着这么一个大玩具上街了，那这玩意多吓人？保险公司怎么敢给他投保？

再加上一个什么问题呢？这个车辆的大降价，10万以内的车，有些车七八万了，就在匹配这个更年轻、更潮的车主。原来你比如整了一个50万的车，大家开起来还要小心一点；你整了个10万的车，那个车主就说：“那咱怕什么呀？”刚才咱们还讲了一个3万的车，那这个上去试试呗，这个就更吓人。所以呢，就是更年轻、驾龄更短、驾驶更激进的车主，现在在驾驶这些车辆。

然后，自动驾驶系统有的时候也不是那么靠谱，特别是一些低端车的自动驾驶系统。再加上这个电动车还有自燃的情况，虽然咱们现在看到一些大品牌自燃的已经不是很多了，但是一些小品牌还是会出现自燃的情况，这块呢也是会造成很多的理赔。

最后一个造成理赔上升的原因是什么？就是运营车辆。很多人拿电动车是干嘛去的？跑滴滴去的。电车跑滴滴的最大好处是什么？就是它的成本比油车低，因为你充电嘛，不需要烧那么多油，确实是省钱。而且它也不怎么保养嘛，也不需要换机油、机滤、火花塞，什么都没有，所以它确实是相对来说要更经济实惠一些。

而且呢，电车比如在上海这样的地方，还比较容易上牌子。你要想弄个油车在上海上牌子，还很麻烦；你弄个电车，在上海就直接可以拿到牌子了。电车现在买着也比油车要便宜，所以呢，很多人在拿电车跑滴滴，导致什么呢？电车如果你在上海一年开了2万公里，直接拒保；北京、广东这些地方，如果一年开了3万公里，直接拒保不保了。电车或者叫新能源网约车的赔付率高达121%，因为你天天在街上跑嘛，就经常会出事。

一旦保险公司发现你这个车辆存在运营的情况，即使你说我没跑多少公里，照样拒保。因为现在在滴滴里头还有一个东西叫“顺风车”，就是我并不是职业司机，我只是上下班的时候捎个人。如果你在这个期间出现了理赔，出现了事故，顺风车的这个事被记录下来了，直接拒保。

明年不给你上保险了。这个是现在保险公司在面对这些电车的时候，采用的一些措施。所以保险对于电车来说，也是两头都很头疼。电车也很烦，因为你上不了保险，它这个车没法上路，所以大家都很烦。

第三个问题是什么？就是这个0公里二手车。所谓0公里二手车什么东西呢？现在呢有一种车叫包牌包税车辆，就是你买的时候，这个牌给你上好了，税都给你交完了。你拿到这个车呢，要比你正常从4S店里买出来的要便宜。这个呢其实是一个数据造假，就是号称说我卖了多少辆车了，其实呢做的叫库存转移。原来应该在我库里放着，或者呢在4S店，在这些经销商手里边放着。因为这个车你在经销商手里头，没有上牌、没有上保险之前都不算把车卖了。你说我从工厂里拿出来这事不算，你要想去登记，说我这个上险量多少，上牌量多少，大家更登记的是这东西。那怎么办呢？大家又要看到底谁卖的多谁卖的少，那就要看这个上牌量嘛，就给你做0公里二手车。我直接从这个车间里出来，甚至说我的车在生产线上呢，还没下生产线呢，我就已经把手续都办完了，这车算卖掉了，就搞这些事情。他其实做的叫数据转移，或者叫库存转移的一个动作。

而且呢还有一些0公里二手车是干嘛呢？是做平行出口的。原来有一个词叫平行进口车，什么意思呢？比如说奔驰吧，我今儿想买辆奔驰，我应该去找奔驰在中国的授权代理商，他呢去进口了奔驰的车进来，我从他手里买一辆车回来，应该这样走的。但是呢，还有一种方式是什么呢？就是天津还有像山东一些港口城市呢，他们会在没有授权的情况下，直接从外边买旧的二手车进来，实际上也都是国外上好牌的一个二手车。因为你直接买新车没上过牌的，这个是不允许的。国内的这些代理商也会要求说，我是独家代理，你不能把这个车再卖给别人，也是有这样的这种保护性协议的。所以呢，他们会去买这些二手车回来，进到国内的仓库里边去，我们到那再去买这个车，就会变得便宜很多，这叫平行进口车。

现在呢，还有叫平行出口车，也是一样的道理。它先变成0公里二手车，再把这些车拉到全世界各地去卖去，还便宜。它比正常的通过授权出口的口岸出去的车还要便宜一些。而且有很多国家，它是没有允许中国去出口车辆，比如美国。但是呢，你说唉，我买了辆二手车拉回来了，或者说我是个美国人，我到中国买了辆车，这是我自己的财产，我把它拉回来，这事都是可以的。福特的CEO就在中国买了辆小米苏7，给拉回去了，那我自己花钱买的嘛，我自己出运费。

我给他弄回去。你不能剥夺我的财产嘛，这个也不算正常进口。所以现在0公里二手车有一部分是在做平行出口。

0公里二手车还干了一个比较过分的事，是什么呢？就是骗取国家和各省的政府补贴。省里说了，说我们现在要发补贴，发完了以后就算我们省有GDP了。我们把车卖了，我们的车场也救活了，以旧换新我都把国家政策执行了。那你要做0公里二手车呢，我就可以把这个补贴全都给你骗到手。民众买不了这么多车嘛，那我就给你做，然后把这个补贴骗到手。这个对于国家来说是比较难以忍受的，而且呢，它会造成一些系统性的金融风险。因为0公里二手车其实不是跟车有关的事，他完完全全是个金融工具。

现在呢，山东省有一家25家连锁店的比亚迪经销商直接爆雷跑路了。因为不停的压货，你必须要买这些车嘛，哪怕你是玩这个0公里二手车没问题，你都得给我买走。买完了以后，你后边比亚迪说我降价了。你0公里二手车这些车商，我买完了以后拿到了补贴，拿到了所有这东西，我还占了银行的钱，我还要还利息。结果那头车厂说我从头上给你降价了，那这些连锁店或者这些经销商就只能是暴雷跑路，没有任何办法。现在有一堆买了比亚迪，在山东买了比亚迪的人，现在不知道该怎么办了，各种承诺的东西没人管了。所以这个里头会带有一定的金融风险。

现在呢，整个中国的汽车产业，特别是新能源车产业，库存压力是非常非常巨大，包括比亚迪自己的库存压力也是非常巨大的。中国现在的库存车辆有多少？350万辆。这350万辆车里头有多少是电动车呢？大概220万辆车是电动车。这些没有上牌的就算是库存车，上了牌了就算是0公里二手车。所以这个0公里二手车还没有统计在库存这个里头。新能源车200多万辆车里头是没算这0公里二手车的。那么到底有多少0公里二手车？这事现在谁也不知道，没有统计。

0公里二手车这个雷是要爆的，而且马上就要爆，因为厂家降价，这个东西一定会爆雷。现在呢，这些0公里二手车的经营者，这些车商们都疯了，现在疯狂的在这个抖音上发这个视频，说你上我这来买吧，我保证这东西是好的，一公里都没跑过，跟厂里出来的车是一模一样的。而且我卖的还比他还便宜，还这个包牌包税，你还不用再去那个上牌上税了，我手续都给你做完了。你只要是在我这买车，我就马上给你把车送去，现在在疯狂甩卖自己手里的车。

所以这是一个金融产品，抵押品降价了。现在的情况是对于金融品来说，这个抵押品降价意味着什么，大家自己去猜就好了。

现在呢，大家都在猜谁是汽车圈的恒大。这个事情的风向在发生转变。反复试探以后，甚至有些视频已经点出名字来了，但是呢，都没有被删除，都没有被屏蔽。很多的细节开始被挖出来，特别是关于0公里二手车的，很多细节都要挖出来。而且，商务部直接点名了，商务部说：“我要约谈这些0公里二手车的车企。”

现在呢，有两家车企去了，一个是比亚迪，一个是东风，约谈了他们两家。那么这里头到底是谁？大家能够猜得到，应该就是比亚迪。其他的是二手车的这些车商，圆通国贸、山东华通也跑去被约谈了。线上交易平台，一个是抖音，一个是瓜子二手车，一起被约谈了。还有两个行业协会，中国汽车工业协会、中国汽车流通协会，一起被商务部叫走了。

当然了，还有一个出来此地无银三百两的——东风。东风说了：“这个不是约谈，我没有被教训，这个是主动报名的。他们主要是想引导二手车怎么出口。”讲了这么个话。东风当年干过什么事呢？东风当年是跟湖北省干过一个事情，就是你只要是湖北省的人买东风汽车，就可以拿到很大的一笔补贴。因为我的上一辆车（我现在是开福特），上一辆车是雪铁龙C5，我那辆雪铁龙C5是二十二三万买的吧，加上他们的省补以后，那辆车是卖9万8。你想他补贴有多重吧！在这种情况下，骗国家补贴的估计就是东风，而且骗得特别特别狠。现在还出来说：“我没被约谈，我是报名去的。”

那比亚迪这是能说了吗？这个就属于是风向的转变。因为以前比亚迪的事是不能说的。这个事呢，也不是会说有国家上来说：“谁也不许说华为，谁也不许说比亚迪。”不是这样，而是什么呢？在中国，我们要去看风向，看社交媒体的这种流转方向是怎么样的，看的就是谁可以说话，谁不可以说话。原来谁说了比亚迪了，比亚迪是会动用巨大的这种公关能力和这种超能力（花钱嘛），然后去找到抖音、快手、微博呀，找他们去施压，然后去把这些帖子删掉。现在删不掉了，说明这个能力已经无效了。所以说明什么？就是风向变了。

那比亚迪是不是面临着巨大的挑战呢？一定是，这个没什么好说的。比亚迪到底是不是恒大呢？其实很多都是供应链里面的债务。比亚迪跟恒大还是不太一样，因为恒大崩盘是大量的美元债没法偿还了，而且美元债是有利息的。比亚迪呢，它的很多债务是没有利息的，但是呢，它的规模已经很大了，虽然达不到这种几万亿的这种水平吧，但是它的规模依然在国内车圈里是老大，它造车最多嘛，那没有任何办法。所以这块呢，有一定可比性，但是也有一些差异。再往后呢，就是恒大是有大量的烂尾楼，没法交付的。

最后的许家印努力的方向就是“保交楼”。因为我把楼卖出去了，把楼盖好了能交付了，我就可以让资金赚起来。但是比亚迪不一样，比亚迪是把车造出来了，他的问题是库存问题。车都造好了就是卖不掉，库存高起。而且呢，还在继续的加班加点的生产。就是你不是说我这个库存上来以后，我就少造两辆？没有，我接着造，继续饮鸩止渴往前跑。他是这样的一个方式。

所以比亚迪呢，确实是面临巨大的挑战。但是跟恒大比起来呢，算是各有各的难处。那么这次谁会倒下？一定会有人倒下，但是倒下的未必会是比亚迪。第一个新势力一定会大洗牌，最后能剩下哪些不好说。萨利斯怎么样？能不能渡过难关？咱们要继续往前看。蔚来确实很危险，哪吒已经挂了。合资车企这一次基本上会被清场。东风其实是个合资车企，而且很多的这些合资车厂，其实现在都在转型，生产自己家的新的品牌的新能源车。所以合资车企可能这一次就彻底结束了。

各省市建立的汽车工厂，会进入快速的关停并转。能活得下去的车厂兼并掉，活不下去的就关门算了。这个肯定是要去发生变化的。汽车经销商和二手汽车经销商的话，已经可以去等待银行和不良资产处置公司上门了。因为车厂降价的话，对于他们都是灭顶之灾。

比亚迪大概率是能够挺过去的。那么后边买车就需要小心了，千万不要去购买那些可能倒下的品牌。还是要找手里有上千亿的，现今年年盈利的这些车厂去买。比如说像小米这样的，我就要去买去。其他的，大家各自小心。

这个背后呢，是不是还有真正的故事和底层的原因？我相信肯定还有一些。我也做了一些别的思考和研究吧。但这一部分呢，就这个周末会员频道里再讲吧，就不在这讲。当然这要注意，不是让大家去充会员，绝对没有这个意思。只是那一部分呢，第一个会比较枯燥，第二个呢，可能也不是那么适合公众讨论。还有呢，毕竟我自己不是一个经济学家嘛。所以那一部分呢，可能也不是那么经得起推敲。但是我确实做了其他的一些思考吧。

这就是我们今天要讲的，“车圈恒大到底是不是比亚迪”的故事。