如果是，那么它的股价就会下跌，因为它的业绩没有达到预期；如果是，那么它的股价就会上涨，因为它的业绩超出了预期。所以我们要关注的是公司的业绩，而不是股价的短期波动。

首先要跟大家更正一点，谷歌融的不是800亿美金，是847.5亿美金。而且它不仅仅是发动了融资，还停止了回购，而且还在全世界举债借钱。这到底在发生什么？

AI巨头嘴上在讲春天要来了，账面上却在准备过冬。什么时候需要这么多现金？一定是准备过冬的时候，准备冬眠的时候，这个时候才需要囤现金。寒冬里的现金不只是为了买过冬粮，还是为了收割竞争对手和低估资产的子弹。

巨头们的反常动作

现在把几个反常的动作放在一起来看一下。谷歌一季度回购归零。美国这些大的科技股都是会不停回购股票的，但谷歌一季度没有回购。Meta同季度回购归零，它也不回购了。Oracle最近一个季度回购归零。所有这些巨头都已经停止了股票回购。春江水暖鸭先知，他们这些人肯定先动起来了。

谷歌过去一年在多币种密集举债，不光是在美国搞钱，日本、瑞士、各个地方都在发债，都在搞钱。英国市场上甚至再次出现了100年期的英镑债，很神奇。伯克希尔哈撒韦也拿出了100亿美元买谷歌，但是自己仍然握着3,000多亿美元的现金和短期美债。

所以这不是缺钱公司在求救，这是最有钱的一批公司，在钱还相对比较便宜、市场还愿意相信AI春天的时候，提前把弹药库囤满的动作。

谷歌847.5亿融资是怎么算的

首先咱们来讲谷歌这个847.5亿到底是怎么算的。2026年6月1日，Alphabet宣布计划进行800亿美金的权益融资。2026年6月2日，定价文件把总规模上修到了847.5亿美金。

结构大概包括几块：

• 普通股公开发行；
• 强制可转优先股存托股份；
• 伯克希尔哈撒韦私募；
• ATM按市场价分批增发。

ATM是400亿美金，就是400亿放在这，但是到Q3的时候慢慢把它放出来，预计从2026年Q3开始，不是当天一次性就到账了。

伯克希尔哈撒韦这100亿美金，50亿买的是A类普通股，价格是351.81美金每股；50亿买的是C类资本股，价格是348.2美元每股。

A类股票是一股一票，股票除了可以分钱之外，是有投票权的，开股东大会的时候你可以上去投票。B类股是一股十票，主要握在谷歌的创始团队和管理团队手里。C类股是无投票权的。所以大家看到，伯克希尔哈撒韦所买的C类股，要比A类股稍微便宜一点点。

伯克希尔哈撒韦买的是谷歌冬天里的经济仓位，不是谷歌的控制权。谷歌控制权仍然焊在B类超级投票股的手里。所以你说我现在想让谷歌做出一个什么决策，靠外边买股票很难实现这个目标。

那你说这数到800亿了，剩下的钱去哪了？不多出来47.5亿吗？这里头大概有20多亿是承销商做这样的操作会有的，他们可以多买一点点，这个是要给他们留出来的。还有20多亿是承销商的手续费，人家给你干这个活，还是要收手续费的。大概加在一起是847.5亿。

回购熄火：科技股的重要边际买盘退潮

下一个事，咱们讲回购。过去十年，美股科技股很重要的边际买盘，就是公司自己买自己。美股七姐妹里有一些是非常喜欢回购的，这里头最喜欢回购的是苹果，谷歌、微软都是特别喜欢回购的。

但是美股七姐妹里有两个不怎么回购。第一个是特斯拉，基本上不回购；另外一个就是亚马逊，回购相对来说比较少。通常创始人在的时候都不太爱回购，因为他们觉得钱在我手里是可以更好发展的。乔布斯在的时候苹果也不回购，乔布斯离开了，蒂姆·库克上来以后，才开始进行大规模回购。

现在美股七姐妹能够占到美股这么大的份额，其实很大一块是他们自己买回来的。回购意味着公司有富余的现金，愿意托股价，愿意把利润还给股东。现在AI基建一上来，这台发动机开始退潮了。

谷歌：连续33个季度回购后突然归零

谷歌一季度回购归零，没有回购A类和C类的股票。2025年一季度，谷歌回购股票现金流约150.68亿美金。从2017年Q4到2025年Q4，连续33个季度都是有回购的，突然到2026年第一季度就停了，就归零了。

大家可以看到趋势，不是没有钱回购了，是明明还有授权。大家注意，回购这东西不是说我今天想回就回，明天不想回就不回的。你要先去提交申请，人家SEC给你授权了，你才可以去回购。他授权还在，但是我就不回购了。一边停止回购，一边融资847.5亿美金，这个信号比新闻标题更重要。

Meta：从持续回购转向AI基础设施

下一个是Meta。Meta 2026年一季度停止了回购，2025年同期Meta还回购了127.54亿美金，2025年四季度也没有回购。所以它的2026年一季度，是第二个停止回购的季度。

Meta的A类股回购计划也是从2017年1月份开始的，8年零9个月，35个季度。Meta回购了这么多季度以后，到2025年Q4说停：我们现在这些钱有用了，我们要拿去做AI基础设施建设了。

Oracle：老回购机器也停了

Oracle属于老回购机器。Oracle跟上面两家比起来是比较小的，所以它每年的回购也就是几亿美金。它从1992年就开始回购，每年都回购。但是到2026年2月28日这个季度就停止回购了。我要拿这些钱去建机房，我要去买AI服务器去了。

亚马逊：本来就不是高回购公司

亚马逊是一个比较特殊的。亚马逊有回购计划，2022年授权了最高100亿美金的回购，但是没有固定日期。

像我们以前去申请回购的时候，是这么申请的：

1. 回购多少钱；
2. 这个回购在多长时间之内要把它做完；
3. 在什么样的价格区间内去启动回购。

回购还有量，就是每天回购的量不超过上一个交易日的百分之多少，反正有这样一些规定。当然也有一些规定稍微宽松一点的，就像亚马逊这种，2022年授权了100亿美金，什么时候愿意回就什么时候回，把这100亿回完了以后，再去做新的申请就可以了。

2022年，它回购了60亿美金。2023年、2024年、2025年都没有回购，2026年也没有回购。所以它这个100亿美金，基本上就是为了2022年那一次去做的。亚马逊压根就不是这种高回购公司，它是突然有事了我就干一笔，其他时候我就不做了。

微软和苹果：两个对照组

这里头还有一个对照组，就是微软跟苹果。微软并没有停止回购，2026年刚刚过去的这个季度，仍然通过分红和回购返还了102亿美金。但是微软的回购额度在下降，原来回购的会更多一些，现在在收紧。

而苹果就是另外一回事了。大家注意，每个公司给财年起名字的方式不一样，所以它经常对不齐。苹果2026年的第二季度新增最高1,000亿美金的回购。为什么它这么猛？因为苹果AI啥也没干，它也没有去建机房。到目前为止，苹果跟英伟达之间的恩怨也没有解开，你建了机房，总不能上英伟达那买芯片去吧，所以它就只能拿着钱去回购去了。

谷歌全球举债：提前锁定低成本资金

咱们讲了两点，第三个，谷歌还在全球举债，四处借钱。谷歌过去一年一直在全球债券市场上拿钱。Alphabet 6月融资材料显示，过去一年已经在六种主要货币和市场融资，借了超过850亿美金的债务，这让它的负债总额超过了1,000亿美金。原来没多少，你看它新增了850亿，达到1,000亿。

谷歌在日元、欧元、加元、瑞士法郎、英镑四处去借。那你说为什么借这些钱？因为这些钱的利息低。瑞士法郎的利息是0，日元的利息大概是0点一几还是0点几，非常非常低。我借这个钱，肯定要比去借美元便宜，因为美元的利息是很高的。欧元的利息其实也不低，但是只要有窗口还是要去借。

英国100年期英镑债

所有这些债务里头，最有意思的一笔是在英国。2026年2月，Alphabet在英国发行英镑债，其中包括一支100年期的英镑债。路透社报道，这只100年期英镑债的规模是10亿英镑，票息是6.125%。这只百年债务属于55亿英镑五档英镑债务交易中的一部分，就是它一共借了55亿，然后这55亿里按照不同的档次去借，其中有一笔10亿英镑是100年的。

Bloomberg报道称，这类科技公司的百年债务是极其罕见的。上一个是谁？上一个是1997年的摩托罗拉。谷歌是有史以来的第二次。这个事稍微有点不太吉利，因为摩托罗拉大家已经知道，它借完百年债以后，实际上就一直在走下坡路。现在摩托罗拉的手机业务先卖给了谷歌，后来卖给了联想。现在摩托罗拉到底在干什么，大家都不知道了。

伯克希尔哈撒韦的100亿：不是追热点

伯克希尔哈撒韦投了谷歌100亿美金，我看也很多人在说这个事。甚至有些人在讲，巴菲特退休了，新上的这位CEO是“崽卖爷田不心疼”，就是说前面把田留下来了，新人上来以后就把田卖了，不心疼。这个不能这么讲。

这100亿美金对于很多人来看是一个很大的钱，但实际上，伯克希尔哈撒韦2026年一季度保险和其他业务持有的美元现金及现金等价物514.78亿美金，同期还持有3,392.61亿美元的短期美国国库券，两项合起来3,907.39亿美金，应该是伯克希尔哈撒韦自建立起来现金存量最高的一个时间点。

所以伯克希尔哈撒韦给了谷歌100亿，不是倾家荡产，不是把粮仓搬空了，它只是从粮仓里拎了一小袋子粮食出来，往市场的水里扔了一块石头。这块石头的作用是什么？是看看市场是不是已经很紧张了，也要看一看资产会不会开始打折，看看AI基建这场大洗牌会不会提前开始。

现金既是防守，也是冬天里的收割工具

所以现金不只是防守，也是冬天里的收割工具。冬天有两件事情会同时发生：钱会变贵，资产会变便宜。

很多人听到这就会觉得，资产变便宜我能理解，原来估值是100亿，现在估值剩10亿了，这事我能理解。那什么叫钱会变贵？就是你借不到钱了，融不到钱了。你要想融到钱，需要支付更高的利息，这就叫钱会变贵。

刚刚我们讲的，大家也可以看到这个钱变便宜的过程。你现在去借日元、借瑞士法郎，这个钱就变得特别便宜，因为它利息低。去借美元，这个好贵，5%的年息。你现在去找伯克希尔哈撒韦，说我愿意把股票卖给你，打了个百分之几的折扣。你真到冬天的时候，再去找伯克希尔哈撒韦谈这个生意，说我现在还想把股票卖给你，那伯克希尔哈撒韦说，来，给我打个八折行不？它就会变成这样了。这就是钱和资产之间的价格博弈。

真到冬天的时候，现金多的人一边能够熬过应用收入还没跑出来的阶段，一边还能够在别人被迫卖身的时候，收购竞争对手或者被低估的资产。比如现在突然钱变贵了，资产变便宜了，那谷歌一扭头说，Anthropic，你的日子不太好过吧，我把你买下来吧。它会干这样的事情。当然未必是Anthropic，有可能是其他一些公司。它一伸手就直接把人买回来了，因为那个时候人家变便宜了，它手里有现金，现金变贵了。

AI寒冬真正残酷的地方，不是大家一起亏钱，而是现金多的人会在冬天把现金少的人直接收走。

AI会有春天，但春天之前先有冬天

那么AI到底是不是泡沫？我觉得这个问题不是我们今天要讨论的。我们今天要讲的是，AI会迎来春天，但是在春天之前，先会有冬天。

所以现在甭管是谷歌、微软、Meta、Oracle，所有这些公司，他们一边在粉饰太平，在告诉大家说，你看我很挣钱，我的现金流很稳，我手上现金很多；一边又在拼命地囤积弹药。他们就是在过冬。他们都相信春天会到来，但是一定要把冬天的子弹存好，这样他们可以熬过冬天，甚至可以在冬天消灭竞争对手。

互联网泡沫与AI算力：像与不像

那么我们就要想想，上一个泡沫、上一个冬天是什么样了。互联网泡沫跟AI算力之间，到底有什么异同之处？

大家知道互联网泡沫的时候，这些科技企业在囤什么吗？现在咱们都知道，在囤算力，在囤机房，在囤显卡。上一次大家干的是什么？上一次大家囤的是思科，是路由器，是网络设备。因为当时大家也不知道互联网怎么去改变世界。既然挖不出金子来，咱就在金矿旁边卖水呗。这一次卖水的是英伟达，上一次卖水的就是卖交换机的。所以他们就拼了命地去囤思科，把思科的市值一直推到了5,554亿美金，成为了当时市值最高的一个公司。

这个时间点是2000年3月，也就是互联网泡沫正在破裂的这个时间点，最高峰就在这了。到2001年，这个泡沫就破了，而且当时的市场发现我们押错注了。思科现在依然是一个很大的公司，但是已经完全不是当年的思科了。

2001年，思科做了约22.5亿美元的库存冲销，就是这库存卖不出去了，并且启动了裁员和成本压缩。思科的股价大概在最高峰上跌去了50%以上，直接是腰斩再腰斩的状态。思科到现在应该也没有爬回到5,000多亿的市值去，就一直这么不温不火地往前走，也没死掉，还是在接着往前做。

这玩意是鬼故事，咱们一开始就要讲鬼故事吗？大家有没有害怕？互联网时代拼命去做卖水人、卖铲人，囤了一堆思科路由器，把思科股价推到市值第一。现在AI冬天即将来临，囤了一堆算力卡，囤了一堆英伟达，把英伟达推成了市值第一的位置。是不是觉得后脊梁开始发凉？

不同之处：TOKEN需要算力产生

要跟大家讲，这里不太一样。思科的问题是什么？互联网真正赚钱的地方在于广告、搜索、电商和交易匹配。交易次数的暴增、交易效率的提升，不会自动让思科多卖一台交换机。你把这些交换机都卖完了以后，就搁这不动了，然后那边人家去提升交易效率、提升交易次数，后边挣的钱跟你没关系。

但是现在AI是不一样的，因为AI是需要产生TOKEN的，而TOKEN必须要靠显卡去产生，要靠算力卡去产生。只要有新一代的算力卡出来，它产生TOKEN的效率会提升。你可以用更少的钱买更强的算力卡，用更少的电产出更多的TOKEN。而且你希望挣到更多的钱，就必须要烧出更多的TOKEN。所以这个跟上一次确实不太一样。

但是这还是鬼故事。

“这次真的不一样了”，也是那些股市里的老韭菜每次都说的一句话。

我们希望这一次真的不一样了吧。

普通人真正应该思考什么

普通人真正应该思考的是什么？首先，巨头们的这些动作，他们在干什么，他们是怎么想的，他们为什么干这件事，我觉得我已经跟大家讲得很明白、很透彻了。他们已经判断了要入冬，冬天以后是灿烂的春天，但是怎么度过这个冬天，这就是他们现在在做的事情。

普通人说，我现在也去买点股票，我买点伯克希尔哈撒韦吧，或者什么都可以。但是更多需要思考的是什么？互联网进入春天以后，不是网页更酷了，当然也不是需要买更多的交换机，这都不对。真正互联网进入春天以后发生了什么？是所有交易的效率、交易的频次、交易的数量呈几何级数上升了，然后大家在里面找到了各自的位置，重新开始挣钱。

AI其实也是一样的。现在我们总担心AI带来裁员，AI有泡沫，AI不知道怎么挣钱，其实跟互联网冬天之前的那个时期是一样的。AI真正落地以后，一定也是交易，一定注意交易。交易的效率会提升，交易的数量会提升，大量原来没法做的交易可以去做了。在这里头，我们要去思考到底能够给自己寻找到什么样新的位置，这个才是普通人在这里头真正要去想的。

剩下的，咱们也都囤点现金，囤一点好出手的资产，鸡蛋不要放在一个篮子里，也只能跟大家讲这种老生常谈的话了。

结尾：四句话总结

最后咱们结个尾。谷歌不是缺钱了，伯克希尔哈撒韦也不是在追热点，他们都在做同一件事情：趁着市场还相信春天，先把冬天的钱和资产囤好。更狠的一层是，冬天不只是防守期，也是收割期，他们也准备去收割别人。

所以今天这个故事可以落在四句话上：

1. 回购熄火，是股东回报让位给AI基建；
2. 全球举债，是提前锁定低成本、长久期的资金；
3. 伯克希尔哈撒韦进场，是老钱拿着现金看冬天资产会不会打折，实际上它真的就是在往湖里扔石头，有3,900亿现金，扔了100亿出来听个响，看看你们是不是开始抢起来了，它在干这样的事情；
4. AI真正的春天，要看它能不能像互联网一样，把难做的生意变成高效、高频、低成本、可规模化的新交易。我们真正要等的是这一个时间点。

好，这就是咱们今天的故事。感谢大家收听，请帮忙点赞，点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。

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