Musk 974亿美金要收购 OpenAI，而反过来，Sam Altman 要97.4亿美金收购 X。这到底是怎么回事？大家好，欢迎收听老潘讲故事的YouTube频道。我们生活在一个非常魔幻的世界里面，这个世界的首富每天奋力的为大家表演着各种的节目，对吧？这个世界实在是太神奇了，Musk 的戏份每天都不断。

2月10号，Musk 提出以他旗下的 xAI 联合7家机构向 OpenAI 提出了收购邀约，收购的价格是974亿美金。针对这个声明，山毛特曼在 X 平台上做出了回复，说：“我们不卖，我们的目标是要实现AGI，并且AGI要去造福全人类。”大忽悠还是很会喊口号的嘛。反过来说，我要97.4亿美金去收购 X，对吧？你看看怎么样？

那么，Musk 到底想干嘛？这个答案很简单，坑死 OpenAI，这个没什么好说的。至于说 OpenAI 是不是回到开源开放的路上，这个我觉得我们作为一个俗人，就不要去揣度Musk 背后的动机了。那么，怎么坑死 OpenAI 呢？OpenAI 的上一轮融资是有条件的。在2024年10月份，他完成了一轮估值1,570亿美金的融资。当时的条件是，必须在两年内摆脱非营利机构的这个架构控制。如果你摆脱不了，那么你当时融到的钱就全都转换成债务了。我们去找人要钱去。如果是融资，那是什么呢？人家给我们钱，我们给人股份。如果是债务，等于人家给我们钱，到时候我们要去连本带利息给人还上，这个是有很大差别的。

现在最新一轮的融资据说快要close了，那么是400亿美金融资，投后估值3,000亿美金。那么大家现在猜测，Sam Altman 就是想用孙正义这400亿美金来去解决这个问题，解决非盈利机构控制的这个架构问题。那么你说400亿美金，是不是可以把它解决好？或者说我到底要花其中的多少钱，能把这个问题解决掉？这个还要等它正式的开始去做变更了，才能去知道。

但是这400亿美金的融资也是有条件的。就如果你解决不了非盈利机构控制的问题，我钱先给你了，你解决不了这问题也是转债务，这个是一样的。所以这件事情，如果说Musk现在可以让他解决非盈利公司控制的这个问题，没法往前走了，或者把这个问题变得很复杂，大家都绕不过去了，那么OpenAI就算被坑死了。

OpenAI现在最紧迫的问题就是摆脱非盈利机构控制，否则变成债务，这个事情就会变得非常麻烦。因为一旦变成债务以后，Musk自己就有可能成为债主。那他要成为债主，就有可能要求说你现在必须执行，那咱们现在来去盘点你的资产，我们来对你进行一下核算。那这个事情也很麻烦，你最后搞个资不抵债什么事，也非常非常讨厌。

那么OpenAI到底准备怎么去解决这个问题，解决非盈利机构控制的问题？现在的架构是什么样的？那最上面这公司叫OpenAI Inc.，这个就是OpenAI非盈利机构，它是叫这样的一个名字。那么它有一个董事会，管理了下面的一个机构叫OpenAI LP。它不叫有限合伙，它叫有限盈利公司，像我们正常的公司的有限责任公司，就是这里头所有的股东，我们就按照出资的比例，你们成为相应的股东，享有相应的权利，分相应的利润。但是这个有限盈利公司，前面这部分其实没什么变化，但是他最后这个盈利分利润，分红这部分是不一样的。他约定了这个大家出了钱了，那么最后拿回100倍的钱来，这个事情就算截止了就完了，其他的没有了。它是这样的一种约定方式，所以它叫有限盈利。

那么现在OpenAI计划是赎买OpenAI Inc.所控制的OpenAI LP的这个控制权。原来等于你上面是母公司是OpenAI Inc.，是这个OpenAI的非盈利机构，那子公司是OpenAI的有限盈利公司。那我现在把控制权给你买回来，他现在想干这样的一个事情，买回来以后。

这个 OpenAI Inc. 这个机构还存在。他从原来是上下级关系，变成这种平行关系。他还是干原来这个事情，去监督 OpenAI LP 的各种运作，给他提各种建议，自己也做一些工艺相关或者安全相关的研发。这是以后未来的这个架构。

但是这个变成平行了以后，OpenAI Inc.，也就是它这个非盈利机构，就失去了一个重大的权利。是什么？就是你就没办法直接再去管理 OpenAI LP 有限盈利公司了。像去年发生的这种 OpenAI 非营利机构董事会开个会直接把 Sam Altman 干掉，这种事情你就不能再去干了。这个是有这样的一个变化。

那么未来就 OpenAI Inc. 会有一定的知情权，不像现在似的，底下这个公司的所有的管理层都是我认命的，我随时就可以给你调整掉。这个事不是的，而是说我有一个知情权。你的账目哪些你应该给我看，你有什么样的计划，有什么样的预算，你要给我看，对吧？但是这个里头相当于什么？原来人家在你家里，他就可以直接的去说，你们家装修的不太好，给你把漆重新刷一遍。他原来可以干这个事，现在就都通通变成了这个文件往来。请把你们的预算文件给我交上来，我看完了以后，再把这个意见和建议给你发下去，等你重新调整了以后再发过来。他现在变成这样的一种隔着一层的管理方式，有建议权，但是你不能再直接干掉这个 OpenAI LP 的管理层了，你也不能直接再去管理它各种的经营方向了。这事都不行了，就变成这样的一个新的架构。

但是前提就是 OpenAI Inc. 你要把这个管理权要放弃掉，这个要给钱，这个是核心的问题。赎买了以后，OpenAI LP 它就可以去上市。原来它是没法上市的，因为上的是一个非盈利机构。非盈利机构跟正常的公司有一个特别大的区别，是什么？他不能跟人分红。这个非盈利机构应该是我挣到钱了以后，我跟大家写清楚，我把这个钱拿去做公益了，拿去做什么这样事。

但是，我不能去拿股东分红，这个事是不允许的。那你说这么多人投资他，孙正义投资他，微软投资他，那大家是等着挣钱呢。你不让我分红，这事不行。所以，你这个拆开了以后，它就可以分红了，可以去上市。但是，即使上市之后，OpenAI LP也不是普通的公司。普通公司我一旦上市了，我买了股票了，你该分红的时候你给我分红，那不分红的时候，你股票涨涨跌跌，我也能挣点钱，这样的一个状态。但是，它是有限盈利公司，那我今天买你股票了，过了一段时间以后，我分的红已经超过100倍了啊。那么，这个时候在未来的钱到底怎么分，大家要重新坐下来商量了。传统的有限责任公司，或者叫股份公司，那我们就可以一直分下去，甭管我分了多少，这个多也好少也好，就可以一直分下去，这个还是有一定差别的。我自己，其实没有跟这种有限盈利公司打过交道，这个100倍以后到底怎么办，怎么去算这100倍，这个事情其实我也搞不太清楚，因为算是一种架构创新吧。

那你说Musk，他怎么通过一个出价的方式，我要收购你的方式，就可以把这个事情搞得完全没法办了呢？首先，我们要看看Musk，他到底要买什么。他要买的是OpenAI最上面的非盈利机构，他不是说我要去买这个OpenAI LP啊，他要去买这个OpenAI Inc.。那么，想要解决OpenAI非盈利机构的控制问题，最大的麻烦是什么？就这个非盈利机构，你得做个价格呀，这到底是值多少钱，我向你赎买了一个控制权，这个如果搞不清楚，这个事情就没法往前走。那么，在这样的情况下，OpenAI如果不顾Musk的报价，直接用一个更低的价格，就完成了对OpenAI非盈利机构的赎买，必然会面临诉讼。你比如说Musk说了，我这个是974亿美金，我去买你，那么OpenAI说我们不理他，我们整一个100亿美金，或者是几十亿美金，我把这事搞定了，那最后就等着诉讼呗，人有出价高的，你为什么不卖给他。

你为什么要做一个出价低的？你损害了我们的利益。而且，谁可以告诉他？因为Musk自己在非盈利结构里出过钱，Musk自己就可以作为原告去告他。所以这个事他就没法办了。你必须按照974亿美金往上的一个数字去做，否则它就不公平。有人出高价，你凭什么给我用低价交易了，对吧？这事是不行的。

那么，974亿美金这个数到底怎么算出来的呢？那么有零有整的一个数，很奇怪不是一个整数。你像他买Twitter，440亿还是相对来说比较完整的一个数字。但这个974亿是怎么来的？你说Musk砸锅卖铁，然后把所有的朋友都借遍了，就凑了974亿，这事行不行？不要太幼稚啊。这个Musk现在是以xAI为核心，又凑了那么六七家公司。而这六七家公司里头，有好多其实是新成立的公司，觉得后边到底有多少钱，其实谁也说不清楚。所以他不会是正好凑够了974亿美金，这个不是这样的。

那么这974亿美金到底怎么来呢？应该是这样：即使OpenAI凑够了钱，说我最后我也砸锅卖铁，把所有的天下好友都约遍了。以OpenAI现在的这一个位置，他是有可能凑得出这笔钱来，因为孙正义愿意给钱，中东土豪愿意给钱。974亿美金虽然是一个非常巨大的数字，但是他们还是有可能凑到的。但是凑完这笔钱去赎买了OpenAI以后，那么出钱的人，他就会成为OpenAI LP的一个大股东。而出完这笔钱以后，这个机构会成为唯一的最大股东，单一最大股东，这就很麻烦。

那么这个数是什么意思？就是974亿，这个数字应该就是微软现在在OpenAI里头所占股份的价值。现在OpenAI里头，单一最大股东就是微软。微软在里头到底占多少钱，其实谁也说不清楚，因为他投了很多钱进去，他又没有去约定说，我这个股份到底是怎么算的。而且他每一个轮次在往里放钱，一开始放了10亿，放了100亿，又放了多少亿进去，他是这样的逐次往里放的。

你后边比如说到1,570亿这一轮的时候，那么微软在里边的这个股份的价值应该就是974亿。那么你一旦超过了974亿了，就超过微软成为第一大股东了。那未来实践赎买的这个机构，甭管他是怎么凑起来这个钱，这个机构就可以成为OpenAI的绝对控制者。如果最后说那我就卖给Musk了，你不是说974亿我卖给你，那Musk等于通过这种方式成为OpenAI的这个最大单一股东了。那么他就可以去控制OpenAI，去做他想干的事情了。这个事也很麻烦。如果说Musk我不卖给你，我自己凑够了钱我自己整，那么你等于也引进了一个这样的大股东进来。那么Sam Altman再想在里头呼风唤雨，也很麻烦。所以这个数非常的微妙。那么如果OpenAI就真的是找到了974亿美金，我去购买了就算了，剩下的我们再想办法内部解决行不行？Musk说了，说这个974亿美金不是最终报价，你如果找到更多的钱，我愿意给你提价。这事还没结束呢，所以后边还且折腾呢。现在OpenAI的回复是什么？首先是董事会的回复，说我没有收到正式的报价，你正式的应该给我寄一个信函过来，上头有一份文件，哪怕是eMail，你要给我寄过来，我们再去审核这个东西，我们才可以去做出回应。这是一个这个东西，我不能说我通过这个社交媒体看到了，你干了这么个事就完了，我就开始去准备被收购了。这个事肯定是不行的。这个我估计不是什么大问题啊，Musk应该会送的，而且会大张旗鼓的送，肯定会留下可供法院去审核的各种痕迹。以后你说我没收到过这东西，想都甭想，一定是有全套的证据链，会把这个东西给送到面前来。那么Sam Altman的回应就是，我要97.4亿美元去收购x。你说这事是一个什么样的故事呢？其实就是小数点往前挪了一位，你不是974亿吗，我除10，97.4亿美金，我去把x收下来。那你说，这件事对于Musk来说是麻烦吗？

这算个小麻烦，不是大麻烦。首先呢，x现在是完全私有化了，所以这是一个私营公司，不再是上市公司了。所以也没有那么多股东，也不再受到SEC的监管。所以不会说这边有人收购了，一堆的下边的股东，哪怕说我就买了一股的这些股民，我就可以去起诉你，说你为什么不卖，就不会有这种问题。但你说一点麻烦都没有，也言过其实了。

因为Musk 440亿美金收购 Twitter 的时候，有好多钱其实也是借的，不都是他自己的钱。他等于自己出了一部分，又用特斯拉的股票质押了以后，找朋友又借了一部分。在这样的一个情况下，这个借款通常都是有条件的。借款协议里头一般会这样约定，当标的的价值下降到多少以后，就要提前还款，或者是度让更多的股份，也可以要求调整治理结构。什么意思？比如说你440亿美金把 Twitter 买下来，那么如果跌的还剩一半了，比如说剩到了220亿美金了，那我原来借给你钱买的这东西，就不值那么多钱了，你是不是把借我的钱提前还一还？那如果要这么干，Musk 可能就要去卖特斯拉股票，因为它是用特斯拉股票来质押，去拿到的这些借款。还有一种方式，说你把这个x的一些股票给我，原来是等于是我们拿钱你去收购x，大家是按照一个什么样的比例去分配x股权的，既然现在不值那么多钱了，你是不是给我更多的x股权？这也是一种处理方式。

还有一种处理方式是什么？原来我们给你钱，去收购x，就当时叫 Twitter，现在叫x。呃，收购完了以后我们是不管事的，这个都是Musk 你说了算。但是现在经过了这么长时间，你把这个 Twitter 变成x了以后，已经不值原来那么多钱了，连一半都不值了，现在是不是咱们调整一下治理结构，我们都要进入到董事会里去，咱们大家一起商量来行不行啊？那么这些可能性都是存在的，这都是属于一般情况下，大家去签借款协议的时候应应有之意。那么私有企业，像x现在是个私有企业，只要不上市不融资，其实这个估值是没有的。

就不会有最新的估值出来。那我原来440亿买的，现在到底值多少钱？这事就无所谓了，谁都不知道，因为我们并没有去上市。也因为上市公司它有股价的变动，这个股价在乘以总股数里就有市值。如果你融资了，哪个投资人花了多少钱，买了多少比例的股份，那这个一除下来，你就知道你现在估值是多少了。但是我只要不融资不上市，你就没有新的报价出来。所以，他并不太会容易引发上面这个问题。

但是现在，Sam Altman出来了，说我给出一个肯定能够触发这些条款的新价格出来。我97.4亿美金我拿出来了，只是原来价格的不到1/4了。这个事肯定把原来所有的条款都击穿了，这没什么毛病。那出来以后，只要Musk说，说这个价格不能体现x当前的价值，他是可以拒绝报价的啊，这个没毛病。毕竟现在他说了算，现在Musk还是可以笼络的住，或者按得住原来给他借钱的这些人啊。现在不是又有人冲上来要给他钱吗？974亿美金，大家又开始给他凑钱了。所以Musk的信用远远没有破产，所以目前不是什么大毛病。

但是如果未来某一天，这些借款人跟Musk之间的关系没有那么好了，大家不信你了，或者是未来，x被以更低的价格去出售了，那么Musk就有可能面临诉讼。人家说了说现在97.4亿美金有人愿意买，Musk你这个未来，比如说50亿美金把这个x卖了，那这个时候我们就不乐意。原来有人出高价你不卖，为什么现在你用一个低价把它卖了？这个事有问题。那么未来可能会有一些小麻烦，只要Musk能够一直摁住这帮人，这个事就可以接着往前走，不是什么大的问题。

那么这个事未来会怎么发展呢？第一个，Musk肯定会大张旗鼓的将收购邀约送到OpenAI Inc.董事会的手里边去。这个事我觉得还可以再看一次表演，只是Musk现在有点太忙。美国政府效率部现在一个地方一个地方查账，但是我觉得，他应该不会忘记跟OpenAI的这各种新仇旧恨吧。

这个Sam Altman到现在居然还没有说，我应该表现出一些尊重出来，跟老大哥坐下来好好谈一谈。还在这97.4亿美金收购x，还在这给老大哥添堵，那么这个事肯定没完。OpenAI就需要寻找新的方式来解决架构问题了，靠原来这种赎买的方式可能就不行了。他可能需要做一些新的协议，这块需要美国的律师们开动他们的聪明才智，重新设计新架构去了。

微软跟软银主持下，应该可以给出更多的时间让OpenAI来解决问题。或者微软跟软银会在非盈利机构这个控制权这个事情上，跟OpenAI进行妥协，说：“算了，你就接着由非盈利机构控制吧，我们也不要求你去摆脱价格控制了，我们先这么再往前走一段时间再说。”这个可能性也是存在的，因为像我以前做这个投资的时候，做这个特别是战略投资的时候，现在解决不了的问题，以后再说呗，先把这个坑留在这。很多的职业经理人都是这么干活的，不是说，我一定要当前就把这个问题解决掉。

那你说最好的解决方式是什么？比如说OpenAI开源一部分信息，在私下里头，把这个Musk的问题给他解决掉，大家可以坐下来来谈，让Musk重新入局，等于Sam Altman就会失去这个说一不二的位置。如果能够解决这个问题了，那么整个的事情还是可以接着往前走的。但是怎么说，很多事情是可以妥协的。

在Musk这，我觉得我们去猜测他的一些思考和决策的意义不是很大啊。我觉得对于我们来说最应该做的事情，就是继续做下来吃瓜就好了。我们相信，作为世界首富，作为x的拥有者，Musk会继续的给我们贡献很多有趣的新故事的。好，这一期咱们就讲到这里，感谢大家收听，请帮忙点赞点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友讲我们的付费频道，再见。

大家好，这里是老范讲故事的YouTube频道。我们现在开始讲第一个故事：阿斯麦崩盘。

是不是AI大模型要迎来郁金香时刻？什么是郁金香时刻？就是我们认为有一个大的崩盘即将到来的时候，我们管它叫郁金香时刻。因为当年荷兰人去卖郁金香的时候，就遇到了郁金香崩盘这样的事情。后面每一次大的这种泡沫破裂的时候，你可以认为它是一个郁金香时刻。

那么阿斯麦是怎么崩盘的呢？算是意料之外，情理之中。为什么叫意料之外呢？因为由于某个技术原因或者某一个技术故障，导致了应该是晚一天发布的财报提前一天泄露了。但是呢，这个泄露出来的财报并不是说虚假的或者说有错误的，就是正确的财报，只是他看到的时间稍微早了一点，或者是大家意料之外的这个时间看到了。早看到一天、晚看到一天，里面的数据都不会发生任何变化。

所以呢，算是有一点点意料之外。所谓的意料之外的这个部分，唯一起到的作用就是放大了这个财报的各种情绪。原来财报里边写着我哪块做得不错，哪块做得不好。如果你是按正常的时间去放，大家就按正常的心理状态来看就好了。但是你突然提前泄露了它，那么这个里头一定是有一些奇奇怪怪的东西，大家心理被放大了。

现在呢，股市其实更主要是看未来的。股市不看今天的消息面，不看今天具体的什么，你今天多卖了几个硬盘，明天多卖了几个光刻机，人家是看你未来发展的。这其实也是大妈盘跟机构盘之间的差异。机构盘一般要看你未来三年的这种发展的状态，或者有什么样的新的方向，所以他允许你现在是赔钱的，你未来只要是能够发展的好，他就愿意来买。而大妈盘的话比较情绪化，他不会看那么远的事情，当前有什么变化我当前就要马上见钱，这是不一样的。

而股市里边，特别是欧美股市，机构盘要更重一些。现在阿斯麦提前透露出来的这个财报，它的收入跟利润其实还算是上升的，或者叫又创新高吧。但是呢，未来的订单只有预期值的一半，这个是非常非常吓人的。

因为像阿斯麦这样的光刻机，不是说像手机似的一年造几亿台，它一年大概也就是四五百台，不会太多了。所以，接到多少订单，就决定了未来的生产安排。现在，他只接到了20多亿欧元的订单，大家预期大概能有40多亿，所以差了一半的钱。这个数字让整个市场感觉到异常震惊。而且，仔细去看阿斯麦的财报，还会发现，在上一个季度的收入中，中国的收入占了一半，他有一半的东西都卖给中国了。中国购买的主要是28纳米以上的产品，真正的精密制程或高端制程的设备是不允许卖给我们的。

如果美国不管他，荷兰政府不管他，我估计他未来的订单还是能爆炸的。但是现在这个情况已经没有了。台积电、英特尔都在努力出货，就是要赶快把答应给我的机器交给我，我该付的钱付掉，你该给我的机器装上，再努力做。那么，问题出在哪里呢？韩国和存储市场崩了。韩国原本像三星要买一堆光刻机来用，但现在韩国的出货量没跟上去，未来的订单也不怎么样。

存储市场方面，我刚刚又去看了一下，淘宝上长江存储颗粒的SSD硬盘4T，现在价格已经回落到1,000多一点儿了，最便宜的时候大概能到900多，现在是在往下掉。阿斯麦这一部分的光刻机没有卖出去，未来的订单也就不存在了。

那么，芯片市场到底发生了什么变化呢？手机和电脑的需求其实都没起来，全球的需求相对来说比较疲软。这个锅谁来背呢？这个锅必须是AI来背，没有第二家能背的。因为现在大家能够让他换手机、换电脑的唯一理由就是AI。你现在要用AI手机，要用AI电脑，你要去买iPhone 16，要去买三星的AI手机，要去买谷歌的AI手机，国内的各种安卓手机都要去配AI。这两天，联想在拉着AMD、英特尔的老大、英伟达的老大在开会，就是要去卖AIPC，大家对这些AI手机的期待正在增加。

AI的PC都没有什么购买欲望，没有刺激起来嘛。原因只能是一个，就是AI对于普通用户来说没用。普通的用户没有觉得AI给我解决了什么问题，我需要付很多的钱重新更换设备，必须要来使用这些AI产品，没有。所以这个锅只能是AI来背。

阿斯曼他也在讲，说我们现在所有的逻辑芯片，就是CPU这些东西，存储芯片现在都不行，需求都很差。现在最后的一个亮点是AI了，也就是现在还有人在去买它的光刻机，去做SDM，就是算力卡上面用的这种内存，或者是去做H100、B200，或者是MI300这样的这种算力卡，这个东西还是有需求的。

但是大家要注意一点是什么呢？就是这种AI芯片，它呢很贵，一个H100五万美金，一个B200可能更贵，具体价格我没有去查，但是这种芯片总的量其实是很小的。它跟CPU，比如说高通的CPU、苹果的CPU比起来完全不可比。你想苹果每年要卖掉几亿只手机，PC你像英特尔、AMD每年大概几千万，也还是要出去的。但是你像H100这样的芯片，每年能够有个几十万撑死，应该到不了100万，也就是这种水平。

所以他那个量差得非常非常远。AI的这些东西呢，它可能现在还有很高的需求，但是大家就预测说，崩溃这种事情是带有滞后性的，也许下一个就轮到AI芯片崩了，因为前面是已经把CPU崩掉了，已经把存储芯片崩掉了。AI芯片是不是再过个比如说一年，或者再过个一两个季度就会崩掉，这个大家也在观望。所以他为什么股价就会崩掉。

现在呢，市场上的投资者心理已经站在悬崖边缘上了，因为AI整个的行业来说，投入实在太巨大了，而且看不到任何收益。这个东西呢不怎么挣钱，全世界所有的AI公司都不怎么挣钱。还有一个问题是什么呢？就是AI大家都觉得这就是未来的方向，但是现在AI给整个行业带来的变化是只见裁员，没有看到哪有新的企业快速成长，新的企业爆发，或者是有什么样的公司快速的招人。所以他这个AI会不会说，就是豁楞一下就跑掉了。

或者说，他就一个泡泡就破掉了。大家现在都很担心这件事。现在呢，还有另外一个让大家担心的，AI有可能泡沫破裂的原因是什么？就是H100的租金崩了。H100这种东西呢，是英伟达上一代的算力卡，也是现在的主力算力卡。现在虽然有B200出来了，但是真正用上的人还非常非常少。现在出来进行测试的B200，可能还有一些问题，在交货上还需要再等一等。

H100这样的算力卡，一张是5万美金。原来呢，说你们有人买不起吧，怎么办呢？你们可以租用这些算力卡，像云计算一样，去开一个这种带算力卡的主机，我们去用就完了。英伟达给的建议呢，是4.7美金一小时。去年的供不应求的时候，这个价格涨到了8美金一小时。但是现在呢，这个价格已经降到了两美金一小时，就是已经掉下来了。大家不需要了。

H100按照5年的寿命，5万美金价格，如果降到了3美金一小时以下的话，这个收益率可能就未必划算了。你可能最后挣的钱，还不如你把这钱存银行里收利息，收挣的钱多呢。如果这个价格降到2美元一小时以下，你可能连成本都收不回来。你把这个H100租用一年，收回来的租金不够这块卡钱呢，会出现这样的问题。

怎么又感觉像咱们原来挖矿的感觉？买了4090插在机器里挖矿，以太坊的价格一下跌，然后你觉得，哎呀，这个成本回收的时间又变长了。他现在变成这样的一个状态。而且呢，H100的这种租用的收益，你还不能按这样来算。为什么呢？因为你挖矿，只要把机器开着，它就一直在挖，不会说现在有人挖，待会没人挖，它有开机率的问题。它不会这样的，你只要开着机，它就一直挖。

但是像H100这种东西，你把它买回来以后，没有人租用的时候，它就有利用率啊。你比如说，现在虽然是能够卖到2美金一个小时，但是你可能开机率不足10%，不足20%。那你多少钱你都挣不回来。这个事是非常非常危险的。现在为什么H100的单价会掉得这么厉害呢？这个其实是真正反映到整个大模型。

这个产业整个行业的这种创业热情，现在舍得花钱去训练新模型的公司，其实已经很少了。在早期的时候，大家都愿意说：“我们花钱去训练了个新模型吧。”现在已经不愿意干了。独角兽零一万物的CEO李开复刚刚出来讲了，他说我们一定要继续坚持训练新模型。为什么他会出来讲这样的一个话？因为李开复他们已经好久没有新模型面世了，现在他终于又拿出了一个新模型，这个新模型叫e Lighting。这个模型呢，是一个Moe的模型，在很多的跑分里头已经超过了GPT4O以及GPT4O MINI。

现在又出来开了个发布会，他就讲说训练一次这样的模型需要3-4百万美金，还是很贵的。就是一般的公司你根本就玩不起。你不是独角兽，不是有10亿美金的估值，身上可能有个几亿美金的投资的话，你根本就没法弄这事。你想把这个钱挣回来也挣不回来。就是他们现在这些人，用几百万美金训练了一个模型，像他训练的模型应该还是相对比较小的模型，还不是像open AI那种大模型。那么这三四百万美金，你需要做多少服务能把它挣回来，非常非常难。

现在呢，基础大模型本身的同质化也很严重。open AI的GPT、claude、Gemini这三个模型，你说它到底有多大的差异，其实到最后差异都没有那么大。而且大模型呢，也不是针对普通用户的。他很多的大模型用户最终还是开发者。如果是开发者使用这些大模型的话，那最后这些大模型的竞争就会形成一个很悲观的结果，那就是赢者通吃。谁做的最好大家都去选他。

如果是你面向普通用户了，大家说：“哎呀，这个甭管好不好使，我用习惯了，我不换了。”它会有这个用户忠诚度的问题。但是你一旦是大模型，最后用户是开发者，是B端用户的话，随时有新的人家随时就换掉了。现在很多公司已经停止在训练自己的模型了，比如像Character AI这样的公司，就是说我们自己的模型以后不训了，以后我就用别的了，用Gemini就完事了。

普通人其实就直接聊天就可以了。更进一步的，其实普通人现在用不到现在的大模型。御三家也是跟游戏机似的，御三家OpenAI、Anthropic和谷歌，这三家是算最强的。国内的产品呢，通义千问、Moonshot、Deepseak、Yi，这些其实还是比较常见，我用的还比较多。其他像什么Mini Max呀，还有另外几个主要ToB的产品，基本上没用过。

咱也不止评论开源的这种，或者开放模型吧，Lama呀、Mistra呀，这些也都是可以使用的。当然这里还有一个比较奇葩的是XAI。为什么说它奇葩呢？融钱融的很多，名声也很响，顶上顶着马斯克，手里的算力也足够多。只是呢，现在大家所看到的结果，也仅仅是平台上面的一个聊天窗口，其他什么都没有，什么API啊、什么AI agent呀，所有这些东西它都没有。

号称是开源了Grok1.0的版本，也把这个原代码扔出来了，但是呢，放出来以后也没有任何人再去看他一眼，也没有任何后续的更新，什么都没干。他怕做了这么一样的一个东西出来，所以我觉得最后可能他会比较难看。

那么应用以及对于算力的需求呢，现在其实已经没有那么高了。除了刚才咱们讲的这几家之外，其他人其实用不了多少算力。对于大部分人来说，只要问答一下就行了。但是问答的时候呢，你用推理算力就行了，你并不需要去训练模型的那种算力。这个推理算力的话，有一个卡叫GROQ，用这种卡的效果其实比H100好，它非常便宜，非常高效的把你的推理结果给你送出来。

现在很多的公司，包括谷歌、亚马逊、微软，都在自己定制类似这样的卡。我们不再需要英伟达这些东西了，我们只管去回答人家聊天问题就行了。至于更进一步的开发AI agent呀，这些东西现在还在找方向。虽然很多人觉得这个东西很美，但大规模的使用现在其实并没有那么成熟。至于其他的AI应用方式，RAG这东西其实也没有大家想象的那么美好。

有些人说：“那我们上微调小模型吧。”现在确实这么干的人越来越多了。但是呢，大家要注意，很少有人去把一个比如说405币的模型拿出来微调一下，或者把七十几B的模型拿出来微调一下，很少啊。绝大部分人微调也就是去调这种，比如7B、9B这样的模型，甚至有人去调那个1B的、3B的模型。这种模型调起来的成本是非常低的。你到这种租用H100的平台上去调这种7B的模型，调一次可能花不了几百美金。

所以，对于他们这些做H100租赁的人来说，这个就真的是卖不出去了。因此，这些H100的租金就直接崩掉了。而且还有一个什么原因呢？很多购买H100的人其实买的是期货。什么叫期货？就是去年人家拿了投资，然后就花钱买了，买完了以后一直交不了货在这等。等到现在呢，开始逐步的交付，整个市场容量等于需求在下降，供给在上升，那它价格就只能崩掉。

而且，大模型训练这个事其实并不能一直跑。你只有像OpenAI、Anthropic、谷歌这样的公司，会不停地在去训练大模型。训练大模型这个过程，其实有点像造大炮。我造了一门大炮出来，但是呢，你得不断地开炮。你这一根炮管，你说我可以打500发炮弹，还是打300发炮弹，你把它打掉。你不能说我炮弹造大炮造出来了，炮弹没打两发，以后咱再造一门大炮吧，或者咱们过两天再造一门大炮，然后每天不停地造大炮，这个事不行。

现在大家其实对于算力的要求已经没有那么高了。当这一件事情真正传递到英伟达身上，传递到台积电身上的时候，可能整个AI大模型的这个泡沫就彻底捅破了。现在还没有传递到他们身上，现在还在喊说：“哎呀，我的H100这个订单很好啊，大家都在拼命地买啊。”马斯克说：“我要去买啊。”这两天好像是Oracle说：“我要去买一大堆100回来，大家赶快来使啊。”现在大家还在相信什么？就是谁买了一大堆的这个英伟达显卡，谁的股价就会涨。但是他们并没有想清楚说，你买了这些东西以后，部署到云计算机房，到底能不能用这个东西挣到钱？或者最后价格下滑了以后，是否这个生意依然是划算的？现在大家还没有想到这个事情，但应该很快就会想到。现在呢，整个行业也都比较迷茫。行业的老大OpenAI也没有给出什么新方向。现在，OpenAI还在不断地去训练新的大模型，但是不断训练新模型这件事情肯定是亏钱的。

其他人也不敢停下来。如果停止训练新模型，开始卷应用，可能最终在模型层次就会落后。那么，这有什么问题吗？这个问题很大。因为我们看看历史，云计算也好，广告也好，最后都是赢者通吃。最后剩下的，不管是亚马逊、阿里，还是广告平台上的谷歌、Facebook、苹果，这都是最后的赢者通吃。

他们都是靠说：“我从广告到云计算，再到最前端的应用，还有自己的用户，我要都有，然后才能把整个市场吃下来。”这些大厂是不敢去放弃，说“模型我不做了，我就只管把应用做好。”他们不太敢去干这个事了，因为一旦干这个事，最后就有可能被别人拿捏。人家说：“哎，平台是我的，广告也是我的，或者大模型是我的。我给你用的时候，就给你在里边放一些小的障碍，或者是让你觉得使用得不是那么舒服。我再出一些新的产品的时候跟你竞争，你就竞争不过我。”这个是大家所害怕的。

所以对于巨头来说，他们依然要去训练，但也没有什么方向。OpenAI今年亏了50亿美金，明年预计亏损140亿美金。而且过去五年，据说已经累计亏损了440亿美金。像OpenAI这样的公司，未来一段时间还会亏钱，可能预计到2029年才有可能盈利。现在是2024年，要再过个五年才有可能挣上钱，这个还是路很遥远。

像我们以前去投案子的时候说：“哎，你做个三年的财务规划吧。”人家说：“这玩意咋做？”我说：“你做呗，做完反正我也不看，我知道你是拍脑袋瞎猜的。”你像OpenAI想五年以后盈利，有人信吗？反正你愿意信，你就信就好了。

现在呢，整个行业其实都是非常非常纠结的。要不要继续卷？大模型这个东西看起来很美，但具体到应用的层次上，其实是脱节的。我们前面讲到说，大模型可以改变百分之多少人的工作，可以改变所有的应用，所有的应用环节都值得用大模型重新做一遍。但是到目前为止，没有谁说因为我用大模型重新做了应用以后，我就突飞猛进，我一把就封了，就涨起来了。并没有这样的公司出来，或者说这样的公司，比如说像 Character，大家觉得哎，你在用大模型做一些陪伴类的应用，这个好厉害。然后呢，这公司就不行了，核心团队被谷歌买走了，自己也不再训练自己的模型了。

有人说 Perplexity 很棒啊，人家做这个搜索很好用啊。但是大家看，看看谷歌，看看国内的豆包或者是 Kimi，大家都在往这一条路上挤。最后挤上去以后，他其实没有什么自己优势了，赢者通吃。一定是最后握有大模型的那个公司能够把它干掉。Perplexity 的模型不是他自己的，他的模型是 OpenAI 的。那么在这样的情况下，OpenAI 说来，我做 40 GPT 了，那就没你什么事儿；谷歌 Gemini 说来，我也把这个东西提升进去。那么在这样的情况下，Perplexity 是没法跟他们竞争的。

所以这个呢，现在大家也是非常非常苦恼的一个问题。大家都看到了裁员，但是没有看到新兴行业的崛起。而且这一次裁员呢，跟以前历届的裁员都有巨大的差异。以前裁员，比如说就跟军队裁军似的，他们会干嘛呢？把士兵干掉，把这个有经验的军士长留下来，把军官尽可能的留下来一些。为什么这么裁军呢？就是万一以后打仗，还可以以此为骨干，快速的再建立起新的军队来。但是这一次裁的都是中层管理干部。亚马逊现在已经透露出来，准备在未来一段时间里头裁员 1.4 万名中层管理干部。国内各大厂裁员的重灾区，不是底下干活的人，当然也不是说 35 岁毕业的人，而是什么呢？就是中间沟通环节的职位，不像什么 HRBP 啊，什么这些都重灾区。

把他们都干掉。我们不需要你去沟通了。以后的公司都是扁平化，底下的人用AI把能完成的工作尽量完成，上层的人用AI去尽可能地收集数据，进行判定或者做出决策就完事儿了。不需要中间有一大堆的人去制定规章制度、执行规章制度，然后去进行沟通。这部分的事情通通由AI来干。

现在变成了这样的一个状态，所以未来的大企业可能会更加的扁平化一些。而且现在很多的AI行业的这些公司也在思考问题：我到底是ToB还是ToC？我是给商业用户去做呢，还是给个人用户去做呢？ToB肯定是短期能够挣到钱的，因为商业用户只要是你能给他改变一点点的效率，他就愿意给钱。但是长期这样的公司大概率是会被淘汰的，混不下去的。

那么如果ToC的话，那是真卷不起，太贵了。现在流量都是握在大平台手里面。咱们就以做AI应用、AI桌面应用这一个赛道来看，国内Kimi肯定是做得相当不错的一个应用，而且声音也很响亮。他有多少月活？几百万。豆包6,000万月活。为什么？因为流量在字节跳动手里头，你Kimi想要流量，花钱买去，人家字节跳动说我自己有流量我自己上。当然，豆包也挺好使的，因为我现在每天主力的AI工具就是豆包，还是非常好用的一个东西。

在这个过程中，是没有中间状态的。我要么ToB，要么ToC。现在是不是有可能成为有一些新的中间态？我们来为他服务。现在呢，大家其实也在思考这个问题：什么是中间状态？就是ToB跟ToC的中间状态。我呀，我就是中间状态啊。我们这种人叫什么？叫自由职业者。我既不是B也不是C，我虽然是个个人，但我肯定不是一个大的商业。但是呢，我又不是说用这些AI工具去解决日常娱乐问题，我是用这个工具在上班在挣钱。

所以呢，可能未来的这些AI工具要思考一下，怎么为ToB与ToC中间的这部分人去服务。也许未来会有一些新的不同的方向出来。AI可能会替代80%的工作，这80%的人失业了以后，不会再在未来一段时间里再回到大企业里面去就业。他们可能就会像我一样，成为新的这种叫做自由职业者。这有可能才是未来的一个广大业态。明年呢，有可能是整个AI行业至暗时刻，更多的创业企业会崩盘，就像咱们前面讲的Character AI这样。而且国内的这些AI企业也会有大量崩盘的，这个没有任何办法，因为你花了太多的钱，做了太高的估值，你又挣不到钱，也没有办法解决实际的问题，也没有办法真正的去提高社会效益，这些企业一定会崩。

英伟达的B200交不了货，与台积电现在也在扯皮。这个事本身其实问题并没有那么大，台积电说英伟达，你这用了太多的新技术，给我们的时候又太着急，所以我们做出来的芯片是有问题的。英伟达就是说，台积电你们的技术有毛病，给我的芯片不好，那我们要去晚一些再去交付。这个其实不重要啊，真正重要的是什么？算力需求下降。如果大家发现没有那么多的算力需求了，你把这个卡造出来卖不掉了，这个才叫吓人，这个有可能就会在2025年发生。而且应用如果还是起不来，新的商业模式、新的交易、新的利润还是没有产生的话，那么这个崩盘就必然会到来。

但是呢，我觉得也不用太悲观，崩盘是一定会来的，但是呢，不破不立，必须要经历这次崩盘，最后呢才可以去说再继续往前走。当然最好在这个崩盘的过程中能够保住open AI，不要让这个老大倒下，这个老大倒下，可能整个的行业就爬不起来了。而如果能够保住它的话，那没准未来还是可以说经历一个大的起伏之后再慢慢的起稳回升。

在明年呢，更多的人应该会去做应用，更多的人会去思考新的商业模式。不要再去搞什么狗屁的UBI，就是全民基础收入，那东西搞不通的，不要脱离商品经济的底层逻辑。在这个逻辑上，大家去想有什么新的商业模式，有什么样新的业态。如果80%人失去工作了，都在外面做自由职业者，我们又需要什么样的东西为他们服务，这是明年真正需要想的东西。在这个过程中呢。

我们就要等待新的巨头产生。这个新的巨头有可能是OpenAI，它有可能会指明新的方向，或者说它能够为这80%的人提供新的平台，能够让他们在OpenAI的平台上去盈利、去生活。那么OpenAI就会成为新时代的谷歌。

Anthropic的话比较难，因为他们有可能最后会逃不脱收购，可能被亚马逊直接收掉就算了。谷歌的话，这一次应该不至于掉队，这应该就是上一个时代的微软，虽然没有赶上新的时代，但基本上也跟着了。这就是谷歌在这个时代要扮演的角色。

梅塔做的拉玛，有可能就是这个时代的安卓，所有的开源模型的标准制定者，这就是梅塔在这个时代的定位。在国内，现在看，三家跑得比较快的，一个是阿里，一个是字节跳动，还有一个是Kimi。至于其他的，还需要再努力一些才能被我看到，否则的话看不到他们。而这就是现在的一个状态。

整个AIGC的行业，有可能泡沫会经历一次爆破，但从我个人的观点来看，这一次爆破并不会把整个行业炸翻，但也会重新做一次洗牌。就在明年2025年，应该会重新洗一下，洗完了以后大家再慢慢地往前发展。在这个过程中，一定会有很多的痛苦，很多的动荡会发生。大家一定要安下心来，或者说要坚定信心，继续在AI的这条路上往前走。

而且在走的过程中，也要采取更加理智、更加稳妥的策略，比如小团队以盈利为核心。如果你真能融到钱，再去研究是不是去训练大模型。其实在今年的可能第一季度，三四月份的时候，我们去参加一些创投会的时候，所有的投资人和一些大厂的老大都在讲，现在不要再去训练大模型了，这个已经时代过了。现在训练大模型这件事情，就交给刚才提到的这几家就可以了：OpenAI、Anthropic、谷歌、梅塔、阿里、字节、Kimi。其他人大家努力去找到新的应用就好了。这就是现在由阿斯麦这一次的股价暴跌，我们去聊一下。

说AIGC的泡沫到底是不是该挤一下？好，这就是我们今天的第一条。