20亿美元传闻里谁是韭菜

腾讯为什么愿意花20亿美金去买Manus？这里面到底谁是韭菜？这条消息已经传了一段时间：腾讯要花20亿美金把Manus从Meta手里“赎”回来，然后重组，再让它到香港上市。不过，这目前仍然是一条传闻。看到这件事，我脑子里马上跳出了几个问题：腾讯为什么要出这20亿美金？前面投钱的机构现在怎么想？腾讯、机构、股民、创始人或者Meta，到底谁是韭菜？这20亿花出去到底亏不亏，Meta当年那一手又赚没赚？

关于Meta，大家普遍认为，中国政府相当于救了它一次：这个想乱花钱的孩子被稍微教训了一下，钱又退了回去，算是帮了Meta一个大忙。接下来，我们把这些问题一个一个掰开讲。

Manus是怎么走到20亿美元的

Manus背后的公司原来叫北京蝴蝶效应科技，创始人肖弘，1993年出生，是从华中科技大学出来的连续创业者，之前做过Monica、壹伴助手等工具。Manus在2025年3月正式公测，打出的旗号是“全球首款通用AI Agent”。在它之前，AI Agent基本上是编排型的：工作流预先规定好，先做什么、后做什么。Manus当时的先进之处在于，你给它一个任务，它会自动生成工作流，再自己执行。因此，它很快火遍全网，国内媒体还把它捧成了“下一个DeepSeek”。

Manus的融资节奏也非常快。真格基金在最早的种子轮就进去了；2024年11月的A轮由红杉中国领投，腾讯和真格跟投；2025年4月的B轮由硅谷的Benchmark领投，投入7500万美金，投后估值达到5亿美金，腾讯又跟了一手。

戏剧性的部分随后出现。2025年12月，彭博社和CNBC先后爆出，Meta要用超过20亿美元收购Manus，把它装进自己的超级智能实验室。据说扎克伯格本人下场，十天敲定，这笔交易一度被称为Meta历史上数一数二的大并购。

但中国监管没有放行这笔交易。2026年1月，商务部启动评估；到4月27日，根据CNBC的报道，发改委那边的外商投资安全审查办公室直接禁止投资，要求撤销交易。给出的逻辑很清楚：Manus是中国人创办、中国资本投出来的核心AI资产，即使注册在新加坡，也不能就这样卖掉。到了6月，Meta开始切割。6月11日前后，双方完成运营拆分、停止数据共享，Manus员工也被移出Meta内部系统。

6月18日，科技媒体The Information最早爆料，Manus早期的中方投资人计划按原价20亿美金，从Meta手里把公司买回来。到了7月10日，英国《金融时报》首先报道，彭博社同日跟进：腾讯正在牵头，拉上真格、红杉等老股东，仍按20亿美金估值回购，并计划重组后到香港上市。

故事讲到这里，会发现一个特别有意思的点：估值一直没变。2025年12月，Meta买是20亿美金；2026年7月，这帮人说要赎回来，还是20亿美金。16个月，换了三拨主人。这个“不变”，本身就是一出戏。

消息是谁放出来的

要拆这个故事，不能一上来就问腾讯为什么买，第一步应该看消息是谁放出来的。它不是腾讯官方的消息，也不是创业团队的正式消息。按照我过去做投资和并购的经验，大型并购的第一件事通常不是谈价格，而是保密。消息一旦提前放出去，别人可能报出更高的价格，也可能从中找出问题，交易就很容易做不成。

可现在消息偏偏出来了，而且细节不少。我的判断是，这更像其他小股东提前放出来的消息。腾讯在其中算最大的股东，其他股东希望把未来交易锁定在对自己有利的方向上，就有动力先去影响预期。以前做投资时，我们遇到有人放消息，会先找到消息源，再看这个版本对谁最有利，甚至会考虑后面是不是把放消息的人踢出去。Manus这个案子更复杂，大家还要看风声，但小股东为什么着急放消息，是理解整件事的关键。

老股东为什么需要基金挂账

我把这叫作“基金挂账式操作”。风险投资所谓的风险，本来就是投十个可能死九个。可对基金来说，公司经营失败和这笔账真正死掉，是两回事。公司清算了，项目才算死；只要公司没有清算，还挂在那里，这笔账就没有死，而且账面价值仍然可以沿用最后一轮的20亿美金。

前面监管要求取消交易时，这些基金都说愿意配合，可真正配合起来没有那么容易。基金的基本运作方式，是GP，也就是普通合伙人，出去找LP，也就是有限合伙人出钱，再由GP拿着LP的钱投资。Manus如果以20亿美金卖掉，后面会连续发生几件事。

第一件事是分奖金，也就是carry。项目退出后，相关收益分成可能已经分掉。第二件事是募资。基金往往不是只有一只，而是在同一品牌下连续设立很多只基金。你可以拿着“我们投中的Manus以20亿美金卖掉了”这个案例，去为下一只基金募资。死了多少家公司可能不重要，只要有一个项目以20亿美金退出，就会对下一轮募资产生巨大帮助。第三件事是给LP还钱。基金有周期，前面是投资期，后面是管理退出期。到了后一个阶段，基金通常不能再向外投钱，收一笔钱回来，就要赶快还给LP。于是，很多钱可能已经到了LP手里。

现在监管要求取消交易，问题就来了：已经分掉的钱、拿去讲募资故事的退出案例，以及已经还给LP的钱，怎么重新收回来？这时最需要的是一个新故事。先别让这笔账清零，把20亿美金的估值固定住，重新把它框起来，项目不要清算，而是继续挂着。只要这个估值被锁在账面上，基金至少不用立刻面对一笔彻底归零的项目，这就是小股东想推动的操作。

腾讯牵头究竟图什么

腾讯是否愿意花这笔钱，也要把结构说清楚。并不是腾讯一家掏出20亿美金。按照《金融时报》的报道，是腾讯牵头，拉上真格、红杉组成新财团，一起按20亿美金估值把Meta的股份买回来。该退给Meta的钱还是要退，但拿回来的股份依然按20亿美金放在账上。腾讯会取得单一最大股东的位置。

原来的单一最大股东应该是Benchmark。它在Manus估值5亿美金时投入了7500万美金。按照这里的说法，监管裁决导致交易回退，并不只是从Meta收购那一步简单倒回去，而是要追溯到Benchmark投资后的结构：当初拿到Benchmark的7500万美金后，国内公司被注销，业务搬到了新加坡。腾讯等老股东现在若把交易接回来，就是要把这笔账重新锁在20亿美金的位置上。否则，账面也要计亏。腾讯大概率有动力牵头做这件事。

钱对腾讯并不是最大问题。腾讯手里的现金很多，最近还卖出了一大块快手股票，落下约16亿美金现金。与此同时，腾讯又投了可灵，投入约2亿美金，取得1.12%的股份。这套动作说明腾讯确实在把资金向AI方向调。做到这一步，腾讯在账面上并没有直接亏钱：它只是把Meta给的钱还回去，再把原来20亿美金的估值固定住，不做减值。至于固定下来后能不能上市，那是另一个问题。

Manus还有没有独创性

Manus到底还能不能上市，上市后会涨还是会跌，才是真正需要思考的地方。Manus在Claude Code、Codex和xAI的Grok Build等产品出现之前，确实有独创性，可以自动把AI Agent跑起来。但现在，Claude Code、Codex、OpenClaw、Hermes Agent、谷歌Antigravity、xAI Grok Build，以及智谱Zcode、腾讯WorkBuddy和CodeBuddy等产品都出现了，Manus已经不再具有当初那种独创性。

它还有一个巨大短板：没有自己的模型。智谱的Zcode、MiniMax的MiniMax Code、腾讯的CodeBuddy，背后都有自己的模型。只有掌握模型，才更有机会继续向前走。所有没有自有模型、只做AI Agent的公司，现在都很尴尬：估值已经很高，后来者不愿意继续接盘，想象空间也变小了。现在往往是谁有模型，谁就自己做AI Agent；没有模型的Agent公司做了半天，最后还可能被模型公司拿走大部分价值。

类似的公司包括Perplexity、Cursor、Windsurf和Character.AI。目前结局最好的是Cursor，它被马斯克以600亿美金全股票收购，对原来的投资人算有了交代。Windsurf和Character.AI则走向另一种剧本：谷歌只用相对少量的现金把创始团队拿走，并不承认完整估值；这些现金主要让前面的投资人退出，后面多出来的估值继续挂着。只要没有新融资，账面估值就不会主动下降，也是被基金挂在那里。更有意思的是，Character.AI创始人被谷歌收回去后没过多久又去了OpenAI；Windsurf被谷歌收进去做成Antigravity后，也处在一个不受重视的位置。这些没有自有大模型的AI Agent公司，普遍面临前期估值无人愿意继续承认的问题。

为什么买回来也难以自用

有人会问，既然腾讯的AI本来就落后，为什么不把Manus买回来自己用，补充内部产品线？这个想法忽略了大公司的内部赛马。腾讯内部刚进行过一轮WorkBuddy和QClaw的竞争，QClaw输了，WorkBuddy胜出，QClaw项目负责人也离职了。内部产品已经打得满头包，再从外面买一个项目回来与内部团队竞争，几乎不可能赢。

战略投资当然可以收购外部业务来填补内部空白，但前提是内部没有同类产品。如果内部已经有多条产品线在竞争，再买一个外部团队回来，就会与既有团队发生冲突。Antigravity就是一个例子：Windsurf从外部买回来，折腾之后仍然没有成为最受重视的方向。Meta当初买Manus时，内部没有这种产品，可以用它填补空白；腾讯现在已经有WorkBuddy、CodeBuddy等产品，再买一个Manus回来与内部打仗，意义就不大了。

真正的主角是那笔账

最后，到底谁是韭菜？我的判断是，这大概率是一个基金挂账项目。只要项目不死不活地挂着，它就始终值20亿美金。对腾讯如此，对其他基金也是如此，先挂着再说。项目真正可能上市的条件，是港股突然变得特别好，只要沾上AI就上涨。把20亿美金的估值保留下来，相当于给未来留下一个故事；现在清算，未来就没有故事了。万一港股突然火爆，就可以把公司送上市。

一旦真送上去了，股民才最可能成为韭菜。Meta则像是被中国政府救了一次，避免继续瞎花钱。创始团队一开始创办公司时，公司的价值没有这么高；后来估值被推到如此高位，他们也失去了控制能力。对他们来说，至少已经拥有“创建过Manus、经历过这些风雨”的创业履历。基金手里则重新多了一笔价值20亿美金、可以继续挂着的账。

所以，只要上市，股民可能是韭菜；只要不上市，项目就继续挂着。一句话总结：这根本不是一个20亿美金的资本故事，而是一群人如何把一笔要被清零的账，重新讲成一个“还能上市”的故事。腾讯、Meta和监管在这个故事里可能都只是配角，真正的主角，是那笔20亿美金的账。

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Meta收购Manus的交易被叫停。消息传出后，大家最关心的问题就是：到底是谁赚了，谁亏了？

2026年4月27日，国家发展改革委外商投资安全审查工作机制办公室正式发布公告，对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。

这里非常有意思的一点是，公告只提到了Manus，没有提到Meta。作为甲方、出钱的一方，在公告里仅仅被称为“外资”。也就是说，Meta这个词在中国官方文件里并没有出现。

很多人对这件事的认知其实是错的。作为一个做过类似交易的前投资人，我想跟大家分析一下这种跨国并购到底是怎么做的。

关于这笔交易的五个常见误解

误解一：Meta亏了，20亿美金打水漂了

这个肯定是错的。如果交易终止，这20亿美金是可以拿回来的，所以不用担心Meta这笔钱全亏掉。

误解二：Meta赚了，因为Manus根本不值那么多钱

也有人认为，Manus根本不值那么多钱，现在正好可以让Meta体面退场。

但现在这件事已经不是Manus到底值多少钱的问题了，而是大家在质疑Meta自己的AI战略是不是很混乱。你把杨乐坤赶走，找了一个Alexandr Wang回来，然后又跑到新加坡去收购Manus，这是不是一个非常混乱的决定？

现在大家质疑的是这件事。所以，即使Meta把20亿美金都退回来了，也会有很大的损失。

误解三：Meta没有完成交易，所以要赔违约金

现在很多人知道，如果要收购或者投资一个项目，最后没有完成交易，可能要支付违约金。马斯克当年收购Twitter的时候，协议里就有类似条款：如果最后不收购，就要支付违约金。

这次SpaceX要收购Cursor，也有类似条款，比如600亿美金收购Cursor，如果年底没收购，就赔100亿美金。

那这次Meta是不是也要赔Manus钱？这也是错的。违约金条款通常不是这么定的。

如果甲方，也就是该出钱的一方，最后主动放弃交易，可能要赔违约金。但如果甲方确实买了，也确实把钱花了，而乙方交付不出来，比如本来应该交付某个软件，拿到钱以后却不给东西，那就是另外一方要赔。

所以Meta也不会因为这件事去赔违约金。

误解四：创始人可以解散公司后个人入职Meta

我今天还看到一个特别“天才”的设想，来自王志安。因为我平时不怎么看他的信息，今天看到Jeff李在跟他吵架，就把这个设想也拿来跟大家分享一下。

他说的“完美方案”是：Manus先把20亿美金还给Meta，然后解散公司，创始人以个人身份入职Meta，再找小扎要这20亿美金，投资人也按照20亿美金重新把钱拿回来。

这个想法实在太离谱了。后面我们详细解析这个交易具体怎么做的时候，大家就知道它错到什么程度。

这里面有一点是跨不过去的：这两位创始人根本就出不去。现在他们是被扣在国内，不允许离境。正是风口浪尖、舆论关注的时候，如果他们出去了以后再制造出别的舆论，比如申请政治避难，谁丢得起这个人？

所以一定会把他们摁在国内，绝不会让他们出境。这件事不用想。

误解五：技术和数据还不回来，所以事情完全无解

很多人认为还不回来，因为技术都给人家了，数据也给人家了，怎么还？

这种事最后要看双方是不是愿意给面子。如果Meta说愿意配合演一出戏，做一次审计，比如在新加坡做一次审计，证明当时带过去的软件和数据都删了，现在这些东西都是在Meta重新做的，并且有人签字，中国政府也有可能认。

所以这件事不是完全过不去。

从并购交易角度看，这个案子到底怎么回事

上面是五个常见误区。下面从一个曾经操作过并购案的前投资人角度，分析一下这个案子到底是怎么回事。当然，我肯定没有操作过20亿美金的并购案，以前做过的大概是五六千万美金规模。

分析一个投资并购案，首先要确定有哪些参与方，谁参与了这件事，他们各自收获了什么、付出了什么。

没有人只收获不付出，也没有人只付出不收获，所以一定要搞清楚每个参与方给了什么东西出去，又拿了什么东西回来。

第一方：Meta

第一个参与方是Meta。这个在中国文件上连名字都不敢提的公司叫Meta。

它付出了20亿美金的现金和现金等价物。为什么要强调现金和现金等价物？因为有些人拿到的是钱，有些人拿到的可能是Meta股票。

在这样的收购里，创始团队大概率拿到的是非常大比例的Meta股票，只有很小比例的现金；投资人团队，也就是股东，大概率拿到的是现金，也有一定概率拿到小比例的Meta股票。

Meta给出20亿美金，得到的是Manus的全部股权、全部员工、全部技术、数据以及现有客户和业务。

表面上看，这是股权交易；实际上，这是人才收购、技术迁移、数据获取三位一体。这才是Meta在这个案子里真正的付出和获得。

第二方：Manus的投资人

第二个参与方是Manus的投资人，包括红杉、真格、腾讯等机构。

他们获得了对标20亿美金估值、对应股权的对价，通常是现金，而且这些钱大概率是一次性给清。当然，也有可能签一个对赌协议。

投资人参与对赌的情况不是很多，但也有机会发生。

对赌是什么意思？就是这笔钱分几期给，第一期给多少，后面满足某个交割条件以后再给下一期。这种情况发生得不多，但也会发生。

就算是最后一轮投进来的Benchmark，它是按照5亿美金估值投的，现在按20亿美金退出。当时它投了7,500万美金，现在乘以4，就是3亿美金到手，这肯定是赚到了。

他们付出的，是在Manus里持有的股权。

大家注意，“股权”是两个字，一个叫“股”，一个叫“权”。

• “股”说明我在里面占多少股份，该分红的时候要给我。
• “权”是我拥有相应股份所代表的各种投票权，比如我能决定你可不可以卖，或者怎么做。

所以“股权”有两个不同的意义和概念。

第三方：Manus的创始团队

第三个参与方是Manus的创始团队。

创始团队可以获得20亿美金所对应股份的现金和现金等价物，而且其中现金占比可能非常少，比如给几千万美金或者上亿美金，剩下的全部都是Meta股票。

创始团队绝对会有对赌，也就是说，你必须在我这里服务四年。因为像这样的案子，收购回来真正有价值的，其实是创始团队以及所有员工。

你必须老老实实在我这里待四年，绑定好以后，每年成熟多少股份。同时，你可能还要有一定业绩承诺，比如必须做出什么东西，必须挣多少钱。

实现了，我再给你对应的钱；如果没实现，那就在这个基础上商量怎么打折。一般是这样的处理方式。

所以创始团队可能只得到了很少的现金，剩下的都是Meta股票的承诺。这些股票大概率也没有真正兑现，可能已经过户到他们身上了，但并没有来得及卖。所以他们身上真正的钱没多少。

第四方：交易服务方

除了这三方之外，还有交易服务方。

• 第一类是FA，也就是财务顾问，实际上是在做交易撮合的人。
• 第二类是律师，这么大的交易需要做各种合规，一定要有律所，而且20亿美金的交易可能会找全世界最大的几个律所。
• 第三类是会计师事务所，通常会请四大来处理交易结构、税务、合规、审计等问题。

别说20亿美金，就算以前我们做5,000万美金的交易，也必须请四大来折腾这些事情。

而且他们绝对不可能承认自己有错误。因为人家是靠这个吃饭的，不可能承认自己没有发现重大交易风险，却让你签字，最后导致交易失败。

他们一定会把责任推到其他人身上，通常是推到政府身上，或者推到不可抗力身上。

所以整个交易涉及四方：Meta、投资人、创始团队，以及FA、律所和会计师事务所这些交易服务方。

交易现在进行到什么状态了

中国政府要求的是，你在交易之前先跟我说，我审完了以后，你再决定交不交易。你先斩后奏，我就一定不能让你通过。它是这样的逻辑。

现在这笔交易基本上已经做完了。

第一步：签字

什么叫交易做完？第一步是签字。

交易会有一堆文件，叫交易文件，大家都要在上面签字。律所可能不怎么签字，但Meta、创始团队以及所有投资人都要在上面签字。

签字签完了，合同也就生效了。

第二步：交割

第二步是交割。什么叫交割？Meta付钱，同时做股份转移。

像这种VIE架构，股份通常在英属维京群岛。谁也没去过那里，像我们那么多公司的英属维京群岛公司，也没去过。

那怎么办？就是给英属维京群岛的律师打电话，说我们现在准备做股份转移，请重新打印新的股份登记证书。

原来属于红杉资本、属于Manus创始团队的这些股份，现在全部转移给Meta，然后打出新的股权证书。这个就算做完了。

这部分应该已经做了。人也都跑去Meta上班了。Manus现在连自己的办公室都退了，全部搬进Meta办公室里，可能已经坐了好几个月。

因为他们是在去年12月份宣布的交易，到现在该给人的技术、该给人的数据，肯定都已经给人家了。这就是现在交易的状态。

中国政府为什么要叫停

这一次中国政府说，我一定要让你停下来。你不尊重我，本来应该先来问我一声，再往后做。

这有点像两个年轻人没有经过父母之命、媒妁之言就私定终身，那就没什么好说的，一定“沉塘”。所以现在选择让它“沉塘”。

这个交易要叫停，怎么停？中国政府希望的是，Meta删除在中国训练出来的技术与数据，让它恢复到原来的状态。

至于其他的，比如怎么退钱，中国政府就不管了，你们自己折腾去。公告里连Meta的名字都没提，就是这样的情况。

但实际操作上，人已经过去上班了，技术和数据如果有，也早就扩散了，基本上无法追回。除非你去美国Meta总部审计。

即使到了Meta总部审计，也不可能确定哪个数据一定是从Manus来的，哪个数据一定是Meta原来就有的，这件事根本说不清楚。

违约责任大概率怎么判定

至于违约判定，如果Meta后悔了、没付钱，那么Meta肯定要付分手费。但这次基本上不会是这种情况。

如果Meta已经付钱了，Manus违约，没法提供原来承诺的价值标的，那Manus就要付违约金。但这块其实跟Manus也没什么关系。

如果说律所、会计师事务所没有审计清楚，没有发现重大的安全隐患和合规隐患，导致交易失败，我从来没见过谁告他们能告赢。

因为这些人本身就是规则的维护者，他们就是维护这套规则、完全为规则而生的行业，所以想告他们还是挺费劲的。

因此，这里面基本上不太涉及违约相关的问题。至于投资人，后面再说。

接下来可能出现的两条路

第一条路：Meta愿意给面子，终止交易

第一条路是Meta愿意给面子，终止交易，这件事就结束了。

如果向这个方向发展，比较简单的方式是在新加坡找一个第三方机构做一次数据合规认证，证明现在Meta办公室里的这些数据都已经不是从中国带来的，而是在Meta重新训练、重新做的，所有技术也都是重新做的。

Meta重新成立公司，股权都退回去，然后把原来的技术和数据放回原来的公司。至于员工，可以让他们从Meta离职，回到原来的公司。

后面Meta是不是愿意继续招聘他们，那是另一回事。估计中国政府也不会再折腾太多。这就算是给面子。

但这条路里有一个很关键的点：Meta要认错。后面就要看它怎么做这件事。

第二条路：Meta死要面子，硬扛到底

第二条路是Meta死要面子，硬扛到底，认为自己没错：我买的是一家新加坡公司，没有问题，我准备跟中国政府做一些诉讼，看看有没有其他解决方法。

在美国，很多公司确实会这么干。政府处罚他们以后，他们会起诉政府，拖几年以后，有时候还能赢。但在中国，这条路大概率走不通。

从Meta现在对外释放的信息来看，他们首先认为自己没错，希望有其他解决方法。但路透社和《华尔街日报》都提到，Meta现在准备配合中国政府，把交易终止掉。

也就是说，先把这20亿美金拿回来。所谓拿回来，主要是把投资人那部分钱拿回来。至于创始人这块，回头再说。

因为首先他们手里的现金并不多；其次，给他们的股份可以直接注销掉，Meta自己就能处理，所以这块并没有那么费劲。

现在所有已经收到钱的投资机构也都表示，如果Meta愿意取消交易，他们也愿意配合。

所以现在可能的状态，是处在一个中间状态：一方面Meta不认错，认为这件事没什么大毛病；另一方面，它也愿意先把交易终止，把20亿美金拿回来。

20亿美金也不是小钱，从投资人手里大概能拿回五六亿美金。其他部分应该回不来，包括付给律师事务所、会计师事务所的服务费，这些都是回不来的，这叫交易成本。

所以Meta选这条路就很微妙：钱我先拿回来，但我不认错，我还要继续跟你掰扯。

Meta为什么不能认错

Meta为什么不能认错？这里面Meta的位置也很尴尬。

这个交易是谁做的？Alexandr Wang做的。他现在在Meta内部的位置也很尴尬。

从2025年6月，他被143亿美金收购——其实也不叫完全收购，而是收购了他公司的控制权——加入Meta以后，把杨乐坤赶走，这么长时间也没做出什么东西来。

虽然有新模型，号称做得还不错，但谁也没用到过，所以整个行业对他的新模型也没有任何评测。

现在大家都在质疑：Meta到底行不行？把杨乐坤这样的教授赶走，找了一个辍学生回来管这摊事，是不是胡来？大家现在对他有这样的质疑。

所以如果他认错，说对不起，我当时没有好好审核交易，导致有重大安全隐患和合规隐患的交易给公司造成了巨额损失，那他就混不下去了。所以他肯定不能认这个错。

那Meta内部没有其他人愿意顶替他吗？肯定有。任何公司里都有阶级斗争，都有竞争对手，或者有人看你不顺眼。Meta里肯定有很多人看Alexandr Wang不顺眼。

那为什么Meta还要死硬？因为扎克伯格也不能认这个错。Alexandr Wang是他带回来的，一旦他承认Alexandr Wang塌房了，扎克伯格自己也要承担这个风险。

所以一环扣一环，Meta绝不能认错。

因此，Meta的选择就是：先把交易终止，先把钱拿回来，但后面慢慢跟中国政府磨。

这个交易到底合不合规

那么，这个交易到底合不合规？很多人会有疑惑：是不是中国在长臂管辖？Meta做得有没有问题？错到底在哪里？

很多交易并不是0和1、黑和白，而是有灰色地带。

这次跟交易相关的核心法条，是《中国禁止出口限制出口技术目录》。这个目录从2001年开始编制，但那时候没有AI这些东西。

第一次加入相关条目是在2020年，当时也没有写AI，而是叫信息处理系统。也就是说，相关东西出口之前要来审批。

2020年：针对TikTok交易的背景

为什么2020年要加这样一条？当年是特朗普第一次上台，要强买TikTok，所以中国把这样一条加进了《中国禁止出口限制出口技术目录》。但当时这个条款写得非常模糊。

2023年：明确加入两条人工智能相关内容

到2023年，拜登政府又说要关闭TikTok，或者让它卖给美国，也就是“要么卖，要么关”。所以2023年又修改了一次目录，明确加了两条：

• 第一条叫“专门用于汉语及少数民族语言的人工智能交互界面技术”；
• 另一条是“基于数据分析的个性化信息推送服务技术”。

这相当于把2020年很宽泛的解释拆成了两条，主要其实还是针对TikTok交易的。

2025年：目录修改但与Manus关系不大

到2025年，这个目录确实又改过一次，但那次修改其实跟Manus没什么关系。

Manus应该是在6月份关闭了北京办公室，裁掉员工，把剩下的人带到新加坡。目录是在2025年7月15日又改了一次，但当时主要加进去的是磷酸铁锂、磷酸锰铁锂正极材料、钾提取、锂辉石提取、卤水提锂等电池和有色金属技术，所以跟Manus没有特别大的关系。

真正摁住它的，是2023年的两条

这次真正摁住它的，是2023年加进去的跟人工智能相关的两条。

中国政府认为你违规了，必须先申报，申报完以后，我同意了你才可以交易；我不同意，你就不能交易。

Meta为什么认为自己没错？它觉得自己买的是一家新加坡公司，不是中国公司。而且Manus没有自己的模型，所以不涉及汉语AI交互界面技术。

它调的是Anthropic的Claude模型。它也不是个性化信息推荐系统或者推送系统，因为那是TikTok那类东西，套不到Manus身上。所以Meta觉得自己没什么问题。

中国政府的判定是，在中国境内训练形成的AI agent框架、代码、算法、中文交互能力、推荐数据分析能力，都属于这个条款范围内。

而且它认为，Manus在训练、优化、运营中使用过中国用户数据、企业数据以及中文语料，这部分出境也必须来申请。

这就是双方真正争议的点。

所以这里面确实有一些灰色地带。你说它算也行，说它不算也行，这件事并没有那么非黑即白。

到底谁赚了，谁亏了

投资人：亏了，但不算彻底亏

先说投资人。投资人肯定要退钱，所以是亏了，但也不算彻底亏。

为什么？比如把7,500万美金投进去，本来能按3亿美金退出，现在要把钱退回去，这肯定是亏了。

那7,500万美金基本上也没了。因为这笔钱退回去以后，你再想卖这个案子，绝对卖不掉了。不会有任何人再去买这个东西，中国政府或者中国哪个国资也不可能出去买。

这个案子就算废了，所以那7,500万美金就是净亏损。

但是对于投资机构来说，它并不是只看一个案子的输赢，而是看眼光怎么样。

他们能够投出这么受瞩目的案子，对以后融下一轮基金仍然有帮助。你可以说，我投过Manus，虽然Manus没有交易成功，但这是非战之罪，错不在我。

别人可能还是愿意把钱交给你管理，因为你的眼光不错。

另一方面，他们跟Meta做过一次这样的交易，以后如果还有一些案子想卖给Meta，这条路也会更容易走一些。所以投资人并没有彻底亏。

Meta：嘴上强硬，实际上准备拆解退款

Meta嘴上强硬，实际上已经准备拆解退款。

Meta公开口径是交易完全符合适用法律，期待适当的解决方案；但实际上已经准备把钱拿回来。

而且在这个过程中，它可能也发现Manus这条路未必特别正确。所以只要面子别丢，能挽回多少损失就挽回多少，后面继续跟中国政府拉扯就完了。因为它认为自己并没有犯错。

交易服务方：从来没有输过

交易服务方从来没有输过。

一方面，他们会说，是中国政府把条款解释得太宽泛了，本来不应该有这样的解释，但他们就这么解释了，这并不是我们的问题。

大家也会相信这种说法，因为这套规则就是四大会计师事务所以及一堆顶级律所维护的，他们一定比所有人都懂这套规则，所以他们绝对不会输。

创始团队：基本上彻底废掉

创始团队基本上彻底废掉。

该退的钱肯定要退。至于怎么退，或者已经花了多少怎么办，这些都好办。不行就写个欠条，慢慢放在那里。

大不了成为被执行人，不坐高铁了。反正出境也出不去。

以后想再创业、再融资，都不太容易；想去哪里上班，也很难。

因为政府盯着你，如果你又跑到哪里上班、又抛头露脸、又出人头地，这件事是绝对不允许的，丢不起这个人。

普通员工：可能反而赚了

普通员工可能倒是赚了。

当然不是指在中国已经被裁员的员工，而是去了新加坡、加入Meta的这些员工。

即使Meta以后把他们都开了，也不再要他们，他们也是Meta前员工。再去找工作、创业融资，相对来说都会容易一些。

中国政府：肯定是赢了

中国政府肯定是赢了。

它重新划定了AI主权的红线，明确告诉市场：境内研发、境外换壳、外资收购，这条路在中国走不通。

这是中国监管第一次在AI领域作出“禁止加撤销”的顶格制裁。

真正亏的是整个中国AI创投行业

真正亏的是整个中国AI创投行业。

为什么说亏得很惨？如果Meta直接撤了并认错，这件事也还行。以后也许还有人能找到合规方式，把团队弄出来。

毕竟中国有工程师，有这么多人，可以做出各种技术、各种项目。只要有合规方式，总会有资本愿意帮他们尝试怎么把中国团队卖到海外。

因为在国内上市这条路肯定走不通，这条路一定还会有人努力。中国团队也确实有价值，像Meta这样的海外公司也愿意承认他们的价值。

如果Meta不硬刚，直接撤了，这事就结束了。可能过一段时间，大家又可以继续尝试。

但现在Meta想做的是：先把钱拿回来，然后继续耗下去，认为自己没错，寻找其他解决方法。

那么这件事就会一直有新新闻出来，有新的瓜出来。以后再有人想把中国团队带到海外去卖，就要三思而后行。

就算你再健忘，过两天Manus的新闻又出来了，再过两天又出来一个什么事。

而且Meta如果要起诉中国政府，大概率不会在中国境内。因为整个文件里压根没有Meta的名字，只有“外资”。

你跑到中国境内告中国政府，那是不可能的。所以它大概率要么在美国起诉，要么在新加坡起诉。在这些地方起诉会拖很长时间。

在这个过程中，整个中国AI出海、AI团队出海，基本上就废掉了。

在中国做AI创业，再想拿投资，就不要惦记美元了。所有美元的钱都别拿，老老实实拿人民币，也就是拿国资投资。

那为什么不拿国资？很简单，国资永远只投它有关系、看得懂的项目。这些项目最后能做成什么样，谁也不知道。

而且这些项目想在国内上市也很难。因为你一旦拿了人民币投资，就必须在国内上市。

在A股上市这件事，比Meta收购它还要难很多倍。除非家里真的有很强的关系，否则就别想了。

现在中国能够上市的AI企业，像MiniMax和智谱，也都是去香港上市，在国内根本上不去。

所以这件事对整个中国AI创投市场都是巨大打击，而且这种损害会从现在开始持续很长时间。

以后再有中国AI项目，没人敢投了。现在只能怎么办？在中国什么都没有，一穷二白地出来，跑到新加坡创业。除此之外，别的都没法做。

小案子中国政府可能也不想管，但一旦遇到大案子，比如上亿美金，中国政府又会出来说，这不行，你原来在中国已经做过一些积累，才出去的，我得管你，我要禁止你的交易。

那谁愿意承担这样的风险？所以，这对整个中国AI创投来说都是毁灭性的。

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商务部审查Meta收购Manus：中国创投圈的又一记重拳

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲，中国商务部要审查Meta对Manus的收购案了，这对于中国创投圈来说又是一锤来了。

被言中的担忧与管制清单

首先我们要讲，我最不想看到的事情还是发生了。在Meta收购Manus的消息传出来的时候，我还做了一期节目。当时Jeff，也就是隐枫视野，就开始讨论说是不是要审核。我当时对于这种“是不是要审核”的论点完全不屑一顾，说这玩意有啥好审的，又没什么技术。

我当时就觉得，你像他不是做大模型的，就是在人家的基础上去做一些调用，你最多就是一堆提示词工程，或者说有一些MCP——当时还不是MCP，是一些自己写的类似的这种应用吧，或者一些这样的功能，而且也没有什么不可替代性。

出口管制它是有清单的，不是说什么东西都管制。中国出口管制实际上主要是几样东西：

• 第一个是两用设备和材料：比如说像稀土什么，这种东西你可以拿出去做军用的；
• AI这一块：其实主要管制的叫中文交互、推荐算法和个性化推送。所以当时管TikTok嘛，就设了一个这样的法律。它主要是针对第一个，叫专门用于汉语及少数民族语言的人工智能交互界面技术。所谓交互界面，定义就比较宽泛了。
• 另一个是基于数据分析的个性化信息推送服务技术：这个实际上就是推荐算法。

Manus这种提供自动化agent工具，而且它底层是Anthropic的Claude，那这种就是工具公司嘛，就应该没有那么显眼。

当时我还在隐枫视野的视频下留言，我说Manus的案例，国内就算要管，通常也会找个专家组先评估一下。组成专家组的各大厂的技术负责人绝对看不上这东西。因为后来甭管是百度还是阿里、字节，都推出了类似于Manus这样的产品，谁也没觉得有多好用，所以这玩意你说管它干嘛？结果老范惨遭打脸。

商务部发声与合规性调查

1月8日，商务部新闻发言人何亚东就出来说了，说中国政府一贯支持企业依法依规开展互利共赢的跨国经营与国际技术合作。这种话一般都是在“但是”之前说的，就是说的比较冠冕堂皇。但是这里头又很重要，叫“依法依规”，这四个字是非常重要的。

所以他就明确指出了，企业在从事对外贸易、对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动的时候，必须符合中国法律法规，并且履行法定程序。所以一个技术你要想弄出去，你还是要有一个程序的。首先我们要确定什么东西可以出去，什么东西不可以出去；我们卖给谁是可以，卖给谁不可以；以及其实好多东西是跟交税有关系的，我把东西弄出去了，最后你没交税，这事不行。

所以他讲了这样的一个话：商务部将会同相关部门一起，对此项收购进行评估调查。并不是说我们就要去审核，就是我们先调查一下。调查将聚焦于该收购案与出口管制、技术进出口、对外贸易等相关法律法规的一致性，就是看看有没有违法的地方。这话就直接讲出来了。那讲出来就真要开始干了，我是最不想看到这样的事情发生的，这是对中国创投圈的又一记重拳。待会咱们再讲是为什么是一记重拳。

审查的法律依据

首先我们要思考一个问题：一个美国公司收购了一新加坡公司，这个事你中国管得着管不着？中国商务部要审核Meta收购Manus的案例，有没有什么法律依据？

这个事情，关键不在于Meta去收购Manus，而是在于Manus关闭中国业务、整体搬迁到新加坡的这个过程，前续的这个过程是有问题的。你后边你搬过去了以后，Meta再去找新加坡公司我去收购去，本身Meta是没有任何问题的。他现在出了什么问题？他真正违法的叫出口管制法。

中国有这样的一个法，2024年就开始做，2025年在不断的补充，一个一个的公告进去。到2025年的12月1日，域外管辖相关的规定才第一次生效。以前我们只管国内的东西，像这种搬出去的我们是不管的，但是在12月1号以后，这个域外管辖权就有了。

技术出口许可要求，针对AI特定领域里头，2025年7月份做了一个修订。它在目录里头涉及了两项有可能跟Manus有关的：

• 第一个就是人工智能交互界面技术，包括自然语言向复杂任务指令转换的一个逻辑、多代理调度的协议。就是2025年7月份出来的，时间特别有意思，这个目录就是加入这一条，基本上就是为Manus定的。
• 然后是基于数据分析的个性化信息推送服务技术，涉及大规模的TOKEN处理、用户的偏好建模以及自适应的内容分发算法。

2025年7月份加了这两条进去，Manus主要是落在第一条手里了。

另外一项就是《两用物项出口管制条例》。中国政府对于境外发生的、但涉及中国原产技术或物项的这些转让进行管辖，所以他这个事也落在这里头了。原来我管不着你，现在我们专门颁布了一个《两用物项出口管制条例》，这个里头专门写了是中国原产技术。

那么技术出口管制条例，还有一个叫技术进出口管制条例，这个就是要审查Manus在中国境内的实体、自然人或法人，在何时、以何种方式，将受管制的算法模型、系统架构或者是工程化解决方案转移到境外的过程。他这个7月份的名单是给Manus定的，但是Manus什么时候搬走的？Manus是5月份还是6月份搬走的，所以这个事也很有趣。

网络安全法的达摩克利斯之剑

还有一个中国的法律依据是《网络安全法》。网络安全法是从今年的1月1日正式开始执行的。他要求什么？泄露50人以上的身份证信息、获利5,000元以上，算是情节严重，可以判7年有期徒刑。这个是非常非常狠的。

你想Manus有没有泄露这些东西？其实有，因为它有一段时间是在国内开订阅的，而且国内很多人上去用这个东西，身份证信息都在里头，绝对超过50人；而且他这个订阅挺贵的，随便有几个人就够5,000块钱了。所以他这个也很吓人。

现在Manus这帮老大应该都还是中国籍，他们应该是拿着新加坡的工作签证的中华人民共和国公民。我现在以网络安全法的要求，直接把你判了，这事都是可以的。而且在这个时候，新加坡绝对不敢包庇他。这个里头干的最狠的就是滴滴。滴滴当年闯关上市，它是非法处理用户打车信息477亿条。他怎么叫非法处理？他跑到美国去上市，把所有这些东西都交给美国的审计公司去审核去了，那这个东西叫非法处理。所以必须得退市，然后交罚款，罚了80.26亿人民币。

这个网络安全法还要求什么？AI生成违法内容也是违法行为。Manus肯定在国内还是要受到监管的，因为它在国内开展过业务嘛。但是我们也说了，不是不让你出口，你可以出口，但是你不能不申报。你鸦么悄动，谁也不说直接跑了，这事不行。

Manus的“打脸”式出海

Manus在迁往新加坡之前，在中国境内研发的自主智能体架构属于受限目录技术，而且转移的时候没有履行报批程序。这个里头其实有一个很大的问题是什么？就是你这个技术到底是属于中国公司的，还是属于新加坡公司的？

首先要注意一点，就是他在转移的时候，这个7月份新增目录这里头还没有这一项。第二个，Manus后边的公司叫蝴蝶效应，他们的新加坡公司是在2023年就注册了。如果一开始说，我这个知识产权就放在新加坡公司了，这个就算是国内的人给新加坡的人做代工也好，做技术服务也好，其实你是不能算是中国境内研发的这个东西去转移的。所以他这个事本身比较灰色。但是现在商务部就认定了，这东西就属于中国的，而且是受限目录里的技术，你没审批你就拿走了，这事肯定不行。

Manus跑路过程中的瑕疵也是很明显的。他是6月份把总部搬迁走的，7月份修补了目录，把他这玩意列到这个目录里去了。搬走这个过程中，其实最大的问题不是说我把它搬走了，而是什么？而是打脸。

大概遭遇当前困境的最直接的原因，就是打脸。将北京的100多人迁去新加坡，然后裁撤了国内剩余的业务和员工。这个事肯定是国内的老大不乐意看到的。你就相当于是什么？我们村有一个小孩考上状元了，结果这考完状元这人说：“我跟你们村划清界限，我跟你没关系了”。那这种事肯定是不能忍。这帮人跑到新加坡去，还惦记搞新加坡洗白，把所有的技术放在新加坡，混个几年以后就准备再接着去走向国际了，这玩意哪成？

所以他最大的问题是打脸。收购以后，Manus还宣布马上进行去中国化，非常非常高调的来宣布这件事情：

• 不再保留任何持有中国所有权的权益，你中国我有什么东西我都不要了；
• 国内的这些基金和股东，腾讯、真格基金、红杉中国这些早期的投资人，全部直接买断退出，跟你们也没关系了；
• 停止在中国境内的所有业务和产品，服务中国用户已经被排除在服务范围之外了。

当然了这个事，也是稍微有一点点不得已了。因为Manus的用户大量是B端用户和G端用户（就是Government）。中国公司给海外的大公司或者政府服务，你是没法合规的，这个事就非常麻烦。

美国方面的压力与时间线

而且美国还有一个参议员叫科宁，他是德克萨斯州的共和党人，是参议院情报委员会的高级成员，他就批评了Benchmark——Benchmark是一个美国的基金，将美国资本投向了一家具有中国背景的公司，也就是Manus，认为此举可能引发国家安全风险。

大家注意，这个时间点就给大家排一下：

• 2025年4月份：Benchmark投资了Manus 7,500万美金；
• 2025年5月份：科宁参议员就出来骂人了，他实际上也没有说我发起动议或者发起议案，就直接在这个社交媒体上、X上就开骂了；
• 2025年6月份：又过了一个月，Manus就搬去新加坡了；
• 2025年7月：中国就修补了进出口的目录，说你们这个也不允许出口。

大概是这样的一个顺序。

政府关系与小人记恨

其实跟中国政府打交道，也有一些正面案例你得去学习。比如像字节跳动，尽量模糊处理中国身份——你是中国公司吗？我这块是那块不是——给足面子，不该说话的时候什么也别说。在中国企业是要听话的，而且不能给政府找事，还要勇于背锅。

当然也有反面典型了，比如滴滴闯关上市，党的生日之前跑去上市，你说你看我还送礼来了，这肯定是不行，谁要你这面子？直接给摁死了。还有一个算是半反面典型的是Shein，已经很小心谨慎了，跑了海外上市四处碰壁。

在中国算命有两句是放之四海皆准的这种断言：一个叫怀才不遇，一个叫遭小人记恨。成功不论在哪个层次，成功的企业都会遭小人记恨，这事你是躲不过去的。滴滴、Shein后边绝对有人惦记着。Manus原来可能未必有多少人惦记着他，但是20亿美金被Meta收购这事肯定不行，大家一下眼就红了嘛。Manus应该也是遭小人记恨了。

Manus这帮小伙子也还是太年轻、不太懂事儿。其实像他这个事，你一开始做的干净利索一点，国内的这些资本处理好，跟中国的这个关系你就啥也别说。结果这帮人非常非常的不地道，上来就是“我跟你切断关系”，然后直接彻底斩断中国的所有的利益，去中国化，那这不收拾你收拾谁？

灰色地带与VIE架构

其实蝴蝶效应是2023年注册的VIE，这里边有一个很大的灰色地带。如果是完整的VIE的话，在中国有大规模的收入，就会涉及技术出口的问题。

但是如果他不在中国挣钱，不在中国使用各种牌照和许可的话，他就可以做一家很单纯的新加坡公司，雇佣中国技术人员直接进行技术服务就完了。这里头实际上就不涉及技术出口的问题。Manus早早就有了新加坡主体，本来进行申报并没有那么复杂。软件的知识产权是不是一开始就注册在新加坡了？最好不要在中国开展任何服务，这个其实也是一个很关键的点。为什么现在Manus说不清楚？因为他在中国开过服务，在中国也曾经去收过会员费，所以这个事就非常非常麻烦了。

如果你说我一定要在中国开服务怎么办？其实也可以处理，就是你将新加坡的软件授权给国内的一个分子公司来代理，然后进行数据隔离。你比如说苹果的iCloud，那也是苹果公司的软件，那我授权给云上贵州，他们来去运营就可以了。

审查的走向与结局

这一次的审核怎么收场？既然已经开始说要审核了怎么办？

首先要明确一点，Manus的员工估计都还是拿着新加坡工签的中国公民，所以中国政府对他们都是有管辖权的。新加坡政府应该会配合调查。

Meta的交易应该会暂停。有重大法律风险的项目，Meta作为一家上市公司，你是不可能随便下手就去买的。真正有能力搞定这个事、有能力去给Manus帮忙的人，其实已经被Manus得罪干净了：

• 真格基金：有一定的政府关系能力，但是通常搞不定这么大的事。这个事闹成这样，真格已经没有能力去管了。
• 红杉中国：政府关系极强，但是政府如果觉得丢面子了，那红杉中国在这个时候也是不会出面的。
• 腾讯：政府关系更强。但这一次的交易对于腾讯来说是非常非常丢人的。第一时间被清退了，而且这一次还是被投企业直接被竞争对手收购了。

在这个里头，真正在里头搅和事的是谁？应该是Benchmark。通常最有权限的就是最后一个进去的。在这个过程中，一定是没有跟前面的红杉、腾讯这些人说明白，就把这事办了，那这个肯定就不太好搞了。

这次的事情，补点手续交点罚款，能不能搞定这事？这个一定是最理想的结果，不过可能性不大。现在这完全是政府面子问题了，谁都不好意思、谁都没法插嘴了。

大概率的发展方向是什么？就是这个交易会被拖下来，拖个两三年再说呗。但是Meta应该是拖不起。拖不起怎么办？就有可能会放弃交易，说这事我不干了。如果Meta宣布放弃交易，Manus可能就会很快速的就销声匿迹了。

中国创投圈的“第四锤”

那为什么说商务部对Manus的审核会是中国创投圈的又一锤？

• 第一锤：滴滴事件。滴滴闯关基本上封停了中国高科技企业赴美上市的这条通路。
• 第二锤：反对资本的无序扩张。原来大家投了案子以后可以被互联网大厂收购，结果字节跳动直接把战略投资部给裁了。等于整个的创投链条就彻底给打断了，没法上市了，也没法收购了。
• 第三锤：美国对华投资限制。红杉中美分家，美国的钱要美国人管理。从美国募出来的钱，保证了美国的钱不能投到中国的这种项目里去。
• 第四锤：Manus与出海通道被堵。原来是有一个缝隙的，就是我在国内创业，然后出海新加坡洗白，洗白了以后就可以利用海外的这些基金投资了，以后到海外去上市。现在这事也不是说彻底封死吧，而是说你要想再往前走，合规成本会急剧上升，而且不确定性会增加。

以后中国的国内创业企业再想融资，特别想融海外的基金，绝对是难比登天。新加坡洗白这个风险现在也大家都很清楚了，不是说你能想洗就能洗的白的，我们随时可以修整这个清单、修整这个目录让你洗不白。

未来的中国AI创业企业应该怎么办？只有两条路：

1. 在国内卷，拿国内的钱，发布开源产品，发展中国用户，最后尝试在国内或者香港上市，或者等待中国移动这样的公司上来并购。
2. 要想走出海这条路，一开始就直接注册海外实体，不要注册完整VIE，你就直接注册一个新加坡实体就完事了。国内员工只提供技术服务，提供的所有的产品不要有中文服务，也不要有任何中国用户，最重要的是不要去刺激中国政府。

总结

Meta对Manus的收购案现在要接受中国商务部的审核了。Manus前面的很多动作肯定是不规范的，特别是在中国开放用户、开放服务这个事儿是大错特错。他只要把这事做了，尾巴就留在这了，肯定洗不干净。

还没跪习惯的年轻人，动作太猛了，不小心伤了一些人的面子，导致了这一次的审查。审查的结果不会太好，只要是时间拖下去就没有好结果。未来国内做AI创业会更加的艰难。这就是今天咱们讲的故事，专门给他立了这样的一个东西，我们自己决定。

Meta花了几十亿美金收购了Manus，这到底是为了什么呢？

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。

12月30号早晨起猛了，看到了这样的消息：Meta跟Manus双方一起官宣，几十亿美金进行了收购。职业病犯了，几十亿美金到底是多少钱呢？大概率是20多亿，应该会比20亿稍微多那么一点点，但是也绝对不会达到50亿。所有说几十亿的，一般是在这个范围内，20亿到50亿之间。

扎克伯格的“豪掷”收购史

现在呢都在喊，这是Meta有史以来第三大并购。扎克伯格呢，自己有这样的一个习惯，喜欢砸重金直接收购成熟的企业。他并不喜欢像谷歌，或者像很多的互联网公司这样，从很小的公司去扶植，他就直接买这个大的。

扎克伯格买的最贵的公司是谁呢？就是Scale AI。它的对价是290亿美金，Meta出了143亿收购了Scale AI的控制权，并没有完全收购下来，因为要面对反垄断法，而且也确实是很贵。

第二名是WhatsApp，160亿美金，那是2014年的160亿美金。2014年的160亿美金跟现在的290亿美金，到底哪个贵？这个还真不太好说。

今天说Manus这个是第三名。第四名呢是Oculus，就是那个VR眼镜，当年呢是20亿美金。但是呢那也是2014年的20亿美金，放到今天的话，也是要通货膨胀很多的。再往后一个是10亿美金的Instagram，这个都是现在大家耳熟能详、每天都离不开的这些工具，那是2012年10亿美金。

还有呢，2020年他收购了一个叫Kustomer的公司，是做CRM系统的。但这个公司呢比较有骨气，2020年收进去了以后呢，在里边混了三年以后，自己赎身剥离独立了，Meta没有控制住他。

收购后的安排：继续独立服务与团队扩充

收购以后，Manus应该会并入Meta AI的工具集。Manus呢将继续保留原来的服务，并且为付费用户继续提供服务。原来买了Manus会员接着用就可以了，不会有什么新的变化，至少短期内不会有新的变化吧。未来是不是有变化，那就看以后再去决定了。

Manus呢将继续在新加坡运营，不是说大家就通通搬到美国去了。100多人的团队，顺便开始为Meta的新加坡AI团队开始去招聘了。这就是目前公开的信息。

深度解读：这是一场什么样的收购？

下边呢就要开始进行意图解读了。我们首先要搞清楚，这是叫战略并购。有的时候这个并购是财务性的，有的时候是HR性的，有的时候是防御性的，有的时候是战略性的。

• 财务并购：我把它买回来就是为了挣钱，买完了以后我跟着上市，股价涨了，或者回头我再把它卖掉。
• HR并购：我只要人，他那业务我不要了。
• 防御型并购：例如英伟达去收购Groq的团队，就是我不想跟你竞争了，你那活我也不想干，我把你人收了，然后呢我把你这些人养起来，或者干我的事情，这个赛道我把它砍断。
• 战略型并购：一定要有战略意义、战略价值的。我买回来以后，要跟我原来的这些业务进行合并的，要1+1大于2。所有战略并购，一定是合起来以后，挣的钱会比以前多很多的这种。

战略并购解读的四个步骤

那战略并购我们要分几步来解读呢？

1. 母公司当前的状态和诉求：Meta现在是一个什么状态？我要买什么样的公司？我哪块战略先合作？
2. 标的对价：有哪些可以选的标的？他们都多少钱？买得起买不起？买回来以后，到底跟我能不能合到一起？
3. Manus的价值：为什么值这么多钱呢？几十亿美金凭啥？
4. 战略协同：既然战略并购，你合起来以后，到底是怎么形成战略协同的这种作用？到底哪块有什么变化？

第一步：Meta当前的状态和诉求

首先第一步是什么呢？看看Meta当前的状态是什么样的。

第一个，AI征途上走了弯路了，现在正在调整。杨乐坤也赶走了，内部的人员该裁的也裁掉了，新的路径呢还在接受质疑。你只要没做出来，大家就觉得你行不行。亚历山大·汪到底能够做出点什么东西来，现在大家还有一些疑惑。最新的模型叫做“牛油果”，现在呢正在使用三个开源模型进行蒸馏：一个是千问三的235B，第二个呢是谷歌的Gemma 3，第三个是OpenAI的GPT OSS。他就直接拿人家现成的开源模型去蒸馏去了。这个模型现在还没有发布，但是呢应该大差不差吧，就是基本上能使，但是你也不要指望它出什么花了。

元宇宙这条路呢，终于承认错误了，基本上放弃，该砍的人都砍了。这个算是Meta的一个重大利好。传统的广告业务收入依然在快速上涨，它涨的速度比谷歌涨的还快，大家觉得可能Meta还是有救的。用户和商业逻辑，基本盘都没有什么问题。

第二步：寻找合适的标的

下一件事就是，到底要寻找一个什么样的企业来补足短板呢？

• 买一个AI大模型公司？买不起。甭管是xAI（马斯克比你有钱），还是Anthropic（几千亿美金，背后是谷歌和亚马逊），Meta拼不过人家，人缘也没那么好。
• 买一些C端的AI应用？没必要。Meta自己有流量，就算买了陪伴聊天公司（如Toki），也不可能让流量上升。Toki后边是中国公司MiniMax，另一个核心团队被谷歌挖走了，没有收购价值。
• 买开发工具？比如Cursor？Meta没有这种传统的开发领域的优势，买回来也没有办法形成战略协同。

唯一剩的一块是什么呢？就是B端的Agent公司。我们是不是可以去选一个回来，跟Meta现有的业务去拼接去？

潜在标的清单与筛选

我们来排一下序。现在这些B端的公司号称自己在做AI的用户量估值都还不错的：

• Canva (420亿美金)：太贵；且画图跟Meta战略协同意义没那么大。
• Perplexity (200亿美金)：相当不错的标的，但稍微贵一点。更重要的是，这帮人准备自己去上市，有自己的梦想，不听话，没法整合。
• Miro (175亿美金)：做流程图和网络文档协作。这是2022年的报价，属于“越养越抽抽”的项目，意义不大。
• Grammarly：2021年后的报价，之后没融过资，不是好标的。
• Airtable (116亿美金)：2021年的价格，也不合适。
• Notion (110亿美金)：员工卖老股的价格。Notion其实不错，但跟Meta调性差一点点。Meta原来的办公软件Workplace刚停运，Notion弄进来没法跟现有业务拼接。且团队有追求，不易协调。
• Lucid & Calendly (各30亿美金)：都是2021年的价格，不合适。

再往后选呢就到5亿美金的了，Manus。这个5亿美金是2025年4月份，Benchmark基金投资了7,500万美金后的投后估值。这个数字是可以确定的。你会发现Manus不算贵，跟Meta现有业务有战略协同性，人还愿意听招呼，那干脆就把你买下来吧。

第三步：Manus为什么值这么多钱？

上一轮5亿，这一轮呢至少20亿起跳吧。很多人开始分析Manus的技术、评分、团队背景，这都不重要。Manus前面在国内跟千问合作过，后来搬到新加坡，但这跟Meta蒸馏模型没关系。

Manus到底应该值多少钱？首先必须大于5亿美金，这是一个常识。因为你要想做战略投资，通常是要告诉大家，我买的东西买的可值了，你不能斤斤计较。战略投资是对未来有巨大的预期的，所以一定要买一个特别贵的东西，大家叫“千金买马骨”。

后面呢其实很多东西就是博弈了。Manus本身并不太缺钱，有议价权。Meta着急打开局面，谁着急谁吃亏。Meta会给一个相对比较高的价格，很多是来自于博弈，跟它本身值多少钱没那么大关系。

第四步：战略协同——Meta到底想干什么？

Manus真正的价值是战略整合之后，跟Meta现有业务之间形成的放大效应。要写投资审批报告，必须写：Manus跟原来的哪块业务相结合以后，未来可以挣多少钱。

Meta过往收购的逻辑

• WhatsApp：获取新用户、消灭竞争对手（垄断即时通讯流量）。
• Instagram / Oculus：开创新领域（照片社交、VR）。

Manus能做什么？

Manus主要的用途是Deep Research（深度搜索并出报告）和简单的结果交付（做PPT、PDF、小网站）。

Meta自己没有Deep Research的场景，也没有ToB业务的基因（Workplace停运了，Kustomer跑了）。那买一个B端服务企业干什么？看不懂Meta，看看腾讯就完了。

腾讯有企业微信，用于连接企业和用户、拉群、私域流量管理，方便业务拓展和提升广告收益。Meta也有类似产品，叫WhatsApp Business。

Meta的核心意图：独占WhatsApp Business的AI入口

Meta发现，WhatsApp是我的，但是AI机器人的钱都让OpenAI和微软挣走了（他们在WhatsApp里写自动化机器人）。Meta前两天刚刚把所有的AI聊天机器人全封了，决定自己整一套系统。

Meta想把大家凑在一起，提供AI工具，分析信息，得到Deep Research结果，再进行广告投放和商业营销。Meta要求自己独占Meta系的聊天机器人入口。

Manus的角色：自动化与闭环

Manus肯定进去干这件事。不是为了那点用户，也不是为了做PPT锦上添花。

Manus最核心的价值是自动化。它可以自动化CRM，基于WhatsApp Business的自动营销系统、数据分析，加上自动化的群控和销售转化系统。这一部分原来是Kustomer的业务，现在需要一个Meta自己说了算、愿意听招呼的团队，在Meta内部流量圈变现，通过AI把它闭环起来。

如果整合好了，Meta整个的收入会快速暴涨的。

总结

Manus被Meta几十亿美金收购了。Meta依然在为我们贡献各种行为艺术，但这一次，还算是相对比较正常的一个战略并购。

希望呢这一次Meta的钱没有白花。如果Manus整合进来了，跟现在Meta内部的流量变现闭环融合起来，产生战略协同作用，快速挣钱了，那大家就可以好好的去补一把Meta股票了。但是这件事呢没有那么快，还要稍微等一等，看看他们未来整个的产品化到底向什么方向走。

好故事就讲到这里，感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加DISCORD讨论群。也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。

背景图片

Prompt：watercolor painting in high-contrast style, luxurious high-rise AI company office in Singapore’s Marina Bay with open workstations and glass-walled meeting rooms staggered throughout, floor-to-ceiling windows revealing the Strait of Malacca at sunset with a massive container ship sailing through, glossy reflections on glass and polished surfaces, sharp subject separation, extremely legible negative space for text overlay, neon cyan rimlight, deep navy background, minimal palette of ink blue neon cyan and gold accents, subtle warm sunset gradients,cinematic composition, ultra-detailed –ar 16:9 –stylize 750 –v 7.0 –p lh4so59