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从 SpaceX 上市说起：国家入股 AI 公司，是出路还是接管？

很多人说，老范你一定要说一下，一定要在它上市之前说。那我就在它上市之前一个小时，来讲这个故事。

SpaceX 上市，135 美金一股，计划募资 750 亿美金。6 月 11 日，路透社还报道了，SpaceX 已经按照这个价格完成了定价，准备在纳斯达克交易，股票代码叫 SPCX。

这不是一个小打小闹。135 美金一股，它发行多少股呢？这个数就像开玩笑一样，应该算是 555,555,555 股，合计 750 亿美金。这是 2019 年沙特阿美 IPO 之后，世界上最大的 IPO 了。但是沙特阿美因为是在沙特内部募资的，它价格没有那么透明、没有那么公开，所以现在 1.75 万亿的 SpaceX，还是世界上最大的 IPO。

SpaceX 上市真正的窗口

SpaceX 上市真正的窗口是什么？第一个窗口是 7 月 7 号。

为什么那个时候是窗口？SpaceX 真正在股市上流通的股票，只占 SpaceX 所有股票的 4.2%，剩下的股票实际上都在马斯克、他的员工、他的投资人手里头。这些股票是有锁定期的，不能马上出来交易。

那 7 月 7 号，这股票就拿出来解禁了吗？也不是。7 月 7 号，根据纳斯达克 2026 年 3 月修改过的规则，超大市值新股最快可以在 15 个交易日内进入纳斯达克 100 指数，这一天就是 7 月 7 号。

一旦进入纳斯达克 100，像指数基金、ETF、养老基金组合、401K 这些东西，就要去配置了。这跟你喜不喜欢马斯克、喜不喜欢 SpaceX、喜不喜欢这帮人吹牛逼没关系。因为你是指数基金，人家指数里配什么，你就得往里配什么。

但是在这个时间点里，外边能够流通和交易的股票只占 SpaceX 所有股票的 4.2%。在这样的情况下，这么多基金冲上来说，我要配一点，它这个供求关系会被打破，股票会涨。而且这个股票涨了以后，算指数的时候会出现什么问题？市值越高，在指数里的占比就越高，这些指数基金就需要花更多的钱来配置这只股票，接着买它，最后就会变成左脚踩右脚，循环就上去了。

这是一个很关键的时间点：7 月 7 号。

另外一个很关键的时间点，就是它的 2026 年 Q2 财报以后的 48 小时。为什么呢？因为正常的公司上市，大概是 180 天以后大家解禁，而 SpaceX 是在 2026 年 Q2 财报 48 小时以后可以解禁。这样马斯克就可以来卖股票了，包括这些股东，也可以来卖股票了。

在这个时候，供求平衡就会被打破。当然你说拿着股票这些人相信还能涨，那我就不卖；但是如果有人愿意去交易一部分，那这个供求关系就会发生变化。

当然也不是说到了这一天，大家就都可以把所有股票全卖了，这不可能，至少马斯克不会干这个活。按照法律规定，大概到这一天以后，有 30%左右的股票可以在市场上流通。这个时候一定会有人卖的。

为什么？因为上市公司待过的人都知道，在这个时间点，分配给我们的股票要交税。比如说我在 SpaceX 上班，给我分配了一堆股票，在这个时候我要交税。你让我直接拿现金交，我交不起，我要卖股票。把股票卖了，才能把这个税交上，交完了税的那些股票才属于我自己。所以在那个时候一定会有一部分股票流出来。

所以，真正 SpaceX 值得关注的点绝对不是今天。今天上去了以后，大家鼓个掌就完事了，该去看世界杯接着看世界杯。真正值得关注的是 7 月 7 号，SpaceX 进入纳斯达克 100 指数，以及 SpaceX 第二个 Q2 财报日的 48 小时以后。

SpaceX 不是普通的 IPO，它是在问所有人：当未来 10 年的基础设施门票，只有 4%多一点在外边流通的时候，谁能先抢到筹码？这个筹码到底怎么变？大家玩的是这样的一个游戏。

SpaceX 为什么是一个 AI 公司？

下一件事，SpaceX 为什么是一个 AI 公司？

因为今天老范要讲的是，美国要接管 AI 公司。大家说，SpaceX 不是啊，它是一个发火箭的公司，它怎么就变 AI 公司了呢？

这个原因很简单。咱们从收入角度上来看，原来 SpaceX 最挣钱的一块收入是 Starlink 的订阅费，一年 114 亿美金，占原来 SpaceX 总收入的 61%。在这个时间点上，你说 SpaceX 是一家太空公司、是一家卫星公司、是一家通讯公司，都没毛病。

但是现在不一样了。Anthropic 上去签了个协议，这一个协议下去，一年 150 亿美金，直接从 SpaceX 租一堆显卡，应该是租了 22 万块显卡，一年 150 亿。它变成最高的一个了。

很多人还质疑说，你 SpaceX 这么高的 PS，它还没有 PE，亏损的公司没有 PE，你这么高的 PS，不应该值这么多钱。那谷歌上来说，那我再给你补一点吧。谷歌又签了一个协议，一年 110 亿美金。两个加起来一年 260 亿美金。

现在从整个收入结构上来看，它最大的一块是租算力，一年 260 亿美金；第二块才是 Starlink 的会员费，一年 114 亿美金。所以 SpaceX 是一家 AI 公司，今天我们讲这事还跟它有关系。

那你说谷歌为什么在里头掺和这事呢？谷歌其实是 SpaceX 上市最大的赢家。Anthropic 里头，它占股应该是 14 点多，合同上的上限是 15。SpaceX 里头，谷歌占股是 6.11%。所以我们看到的 Anthropic 向 SpaceX 租算力，和谷歌向 SpaceX 租算力，实际上都是关联交易，全都是谷歌在里头东倒腾一块，西倒腾一块。倒腾完了以后说，值钱了，赶快都去买股票，我的投资挣钱了。

所以很多事情拆开了往后看，还是有很多有意思点的。SpaceX 最吓人的地方不是它会发火箭，而是它把火箭、卫星、AI 算力和国家能力绑在一根绳上了。这才是 SpaceX 真正的价值。

为什么美国参议员想直接拿 50% 股份？

为什么美国的参议员要发这样的一个提案，说我们要直接没收 50%的股份，我们要进去管理公司呢？是因为大家害怕 AI，突然非常非常害怕。

当然害怕 AI 并不是怕机器人，不是怕聊天机器人，而是怕 AI 成长的速度。过去的政府监管互联网公司的时候，虽然其实管得也不怎么样，但是它还是可以慢慢来的。这个平台涨起来了，监管就慢慢制定规则；你犯了错误，我再慢慢罚你。

但是 AI 不一样。AI 模型迭代速度极快，部署速度极快，替代工作的速度也极快。有很多人失业了。一个模型能力突破，可能几个月之内，一堆白领就直接失业了。

原来我们都说 OpenAI 开发布会，很多公司原地就消失了。一个 API 价格下来以后，一堆外包客服、翻译、程序员、设计师、咨询岗，还有教育岗位就直接不见了。这个是很吓人的。

而且分配问题也是一个很麻烦的问题。AI 不是只创造新财富，它也在重新分配旧财富。谁拥有模型，谁拥有算力，谁拥有入口，谁就能够拿走更多的利润。被替代的人不是蓝领工人那么简单，而是白领中产、程序员、律师、助理、咨询顾问、内容生产者。

所以大家开始讨论 UBI，全民基本收入。Anthropic 的达里奥·阿姆迪和 OpenAI 的山姆·奥特曼都惦记玩 UBI。马斯克说，我们不光是要发钱，还要发很多的钱，我们要让所有人都成为富翁。

很多人就会问，如果 AI 替代了人，那 AI 公司是不是应该拿出一部分钱来弥补被替代的人呢？这就是个问题。那怎么去弥补呢？收税吗？还是靠你自觉呢？这也就是为什么桑德斯这老爷子跑出来了。

桑德斯的 50% 股票税

跟大家介绍一下背景。桑德斯提出了一个议案，50%的股票税。就是我们向所有的 AI 公司征税，征 50%，不要现金，要你的股票。你的 50%的股票归政府了，然后我们还要有管理权，我们要进来管公司，要收 50%的分红。这个还是有点狠。

他的理由也很有意思。他说 AI 使用了全人类的数据、知识、作品和公共基础设施，那就应该让公众拥有 AI 公司一半的股权。但是我就很奇怪了，你既然 AI 使用的是全人类的数据，为什么美国政府去收 50%的税呢？

讲一下桑德斯这老爷子。他叫伯尼·桑德斯，佛蒙特州独立参议员，长期以民主社会主义者的身份活动。他曾经在 2016 年、2020 年参加过民主党的总统初选，但是都没选上，没有真正站出来去跟川普选过。

他的长期主张就是反对贫富差距，反对大公司垄断，提高社会福利，让富人和大企业承担更多税负。所以他提出来 AI 主权财富基金，不是偶然的，他一贯的政治路线在 AI 时代得到了延伸。

AI 真正让政府紧张的不是它会写文章，而是它重新分配财富的速度比政府立法快太多了。而且现在这些大公司已经大到尾大不掉，甚至要动摇国本了。

大公司尾大不掉：美股、台湾与韩国

怎么个尾大不掉法？美国美股七姐妹，苹果、微软、英伟达、谷歌或者叫 Alphabet、亚马逊、Meta 和特斯拉，这 7 个。2026 年上半年，这 7 家公司占标普 500 市值的 1/3 以上。他们稍微有点闪失，其他公司根本救不回来。所以现在大家看着美股涨成这样，实际上就是他们 7 个在里头作妖。他们要是跌了，其他的涨根本顶不住。

那你说这 30%算不算高？不算高。台湾还有护国神山台积电。台湾股市总市值是 5 万亿美金，台积电占 2 万亿，占 40%，比刚才美股七姐妹还要更夸张一点。好歹是 7 家公司占 30%，台积电是一家公司占 40%。

还有更魔幻的吗？还有。三星和 SK 海力士，2026 年 5 月，三星电子和 SK 海力士合计的市值，占韩国指数，也就是 KOSPI 总市值的一半，占 50%。

而且现在韩国已经完全疯狂了，散户大量追买三星和 SK 海力士。根据 MarketWatch、Axios、Morningstar 等报道，一个很危险的信号是什么？韩国的融资融券、保证金贷款、杠杆交易在快速上升。什么意思？就是大家在借钱、在加杠杆买他们家的股票。普通家庭甚至在卖定存、退保险，甚至有人卖房加杠杆，在追这两只股票。

SK 海力士火灾与股价波动

这里头真正魔幻的是什么？给大家讲真正魔幻的东西。

2026 年 6 月 1 日，SK 海力士青州四厂区发生火灾。为什么当时的股价在波动？你一旦加了杠杆以后，股价波动会怎么办？会平仓的。

谁会去买他们家的股票？SK 海力士的员工会去买。你只要着火了，发生有毒气体泄漏了，3,600 名员工疏散了，那么内存就会涨价，SK 海力士的股价就会上涨，买进去的这些加了杠杆的股票就不会被平仓。就这么简单的一个事情。

然后股市又开始波动。2026 年 6 月 12 日，青州四厂继续发生火灾，另外一个车间里头气体泄漏，4,000 名员工临时撤离，一名工作人员受伤。那接着涨呗，就会发生这样的事情。

当然这个事情，警方并没有说是员工故意纵火，但是很巧妙，一旦 SK 海力士的股价下跌了，它就着火。以前咱们一说查账，要查一下你这粮食还剩多少了，粮仓就着火了。现在员工借了钱，加了杠杆，买了自己家公司的股票，只要股价下跌，我们就着火。一着火，股价就涨上去了。内存不够使了，就出现这样有趣的，或者叫魔幻的情况。

现在政府就会很紧张。韩国养老金、散户、国家财政都在买这些股票。台湾也是如此，台积电一旦出问题，台湾肯定会出大事。美股七姐妹也是如此，美国养老金、401K、指数基金，还有很多全球资产都在买美股七姐妹。像我也去买，买什么？富兰克林科技、未来的科技，实际上也是他们几个。它要是涨了，那我就挣钱；它要是跌了，我也会很不开心。

所以他们已经尾大不掉了，政府也觉得很痛苦。当公司大到影响国本的时候，政府一定会想办法伸手去处理一下。这是一种本能，但是这个本能不等于好的制度。

市场体系本来就在让全民分红

在原来的市场体系里头，其实已经在让全民分红了。像前面桑德斯说我们要去分红，这个事其实是有问题的。

最近有很多人上去讲，阶级斗争不能忘，现在他们还是资本主义，还有资产阶级，下面干活的人是提供劳动的，上面管理的人是玩资本的。其实不是这么回事。你像日本说一亿总中流的时候，玩的是什么？每个人都会去买股票，每个人都会去绑定，只要股价、股市上涨，每一个人都会有收益。

公司会去分红，会去玩股份回购。我的股票涨了以后，你的养老金也会变多。还有很多 ETF，还有主权基金、散户的账户也都去买。所以全民其实已经都上车了。你在这个时候再去说，我要没收你一半的股份，这个事就稍微有点过分了。

回购是什么

在这咱们稍微讲一个东西，就是回购。因为我们以前也经历过回购，但是我们的回购是比较奇葩的案例。

美国公司股价低于 1 美金以后，多长时间？大概是连续 30 天，就直接退市了，自动的。那我们就不能退，怎么办呢？就花钱去回购。回购要先做一个审批，说我们准备来做回购了。审批结束以后，就向美国 SEC 提申请，他通过了，然后我们就可以按照一个规划，自己慢慢去回购。

现在这几个大厂，像苹果、微软、Meta，也都是一直在回购。但是他们的玩法是什么？就是你上市，等于我增发了一部分股票，然后向股市融资，拿钱回来，把股票发出去。等我有钱了以后，我再花钱把股票收回来。这个等于什么？就是每一股变得值钱了，每一股可以分的利润就多了。所以你只要回购股份，股价就会往上涨。

那你说是不是回着回着就没了呢？是会出现这个问题。因为你发行的时候是一个数，发行了这么多股票出去，回购几次以后，把市面上的所有股票都买干净了，这个可能性是存在的。

当时猎豹也干过这种事，回购来回购去，始终都低于 1 美金，然后再回购买不着了，没什么人跟你交易了，但它还是低于 1 美金。那怎么办呢？就会去做合并。我们是十股合一股，合完了以后，股价就涨十倍，就大于 1 美金了，又可以混好久。

但是对于苹果、微软、Meta 这些公司来说，它是一边回购，另外一边还会发，比如给高管发、给员工发，或者拿这个股票出去买别的公司。这些股票发出来以后，再慢慢被回购回去，它是这样的一个运作方式。但是苹果这些年股票确实越来越少了，就是大量的股票被回收回去了，所以它是一个动态平衡的状态。SpaceX 不好说，因为马斯克没有回购的这种习惯，其他人都有回购习惯。

为什么 A 股长期在 3,000 点

大家知道为什么中国的 A 股永远 3,000 点吗？很简单，因为我们每年从股市上抽走的钱，比它回馈给股市的钱要多很多倍，所以我们永远 3,000 点。而美国股市的话，每年从股市上抽走的钱，就是新上市公司会从股市上抽钱出来，这个数是很少的，跟它每年向股市上回购的钱、分红的钱比起来，是少很多的，所以它的股市可以一直涨上去。

所以分红是把钱打给你，回购是把你手里的股票变厚。这两件事情都是可以让全民持股的系统有收益的。所以并不需要给这个公司直接整一个 50%控股的摄政王也好，或者大总管也好，你不用去管它，它自然而然就把这个钱分出来了。

政府害怕大企业绑架：从圣殿骑士团到推恩令

政府肯定是怕被大企业绑架，这个担心是有历史根源的。你说有没有哪个公司或者哪个团体挣了好多好多钱，然后让国家害怕的？最典型的案例叫圣殿骑士团。

十字军东征的时候，圣殿骑士团不只是骑士团，它是跨国金融组织，特别特别会理财，有跨地区的信用网络。很多欧洲贵族和国王都找他们借钱。最后就出事了。出的事是什么时候呢？1307 年 10 月 13 号，法国国王腓力四世借钱借太多了，实在还不起了，那怎么办呢？直接逮捕了法国境内圣殿骑士团的成员，而且直接给圣殿骑士团进行审判镇压。最后一任大团长叫雅克·德莫莱，在 1314 年直接被处死了。

这就属于典型案例。当你这公司实在太大了，国王也好，政府也好，说我实在搞不定你了，我借了这么多钱出来，还不上了，那咱们想想办法吧。

现在 AI 公司也好，互联网公司也好，已经尾大不掉了。有人怎么解决这问题呢？像法国那个属于比较过分的，直接把人家都抓了，把团长给干掉了。中国是自古以来有智慧的，咱们玩的东西叫什么？叫推恩令。

这个是汉武帝玩的。大诸侯要绑架王权了，怎么办呢？分吧，把大诸侯的权力再分封给你们的子弟，削弱地方大国对中央的威胁。

现在谁在学这个呢？韩国在学这个。韩国要扶持中小企业和创业公司，就是这样的一个治理逻辑。你不能让三星和 SK 海力士无限地集中下去，要扶持中小企业。李在明刚刚提名了中小企业和创业部长，前 Naver CEO 韩成淑，一位女士，出任总理就是要干这样的一个事情。

所以，商业的力量太强，会逼着国家出手。国家出手太重，又会把商业活力直接打死。真正难的是怎么在两头中间找到一个合适的平衡点。

韩国财阀、继承税与 Korea Discount

李在明在韩国玩的是什么？要拆继承税，让这些韩国财阀不要去压股价。他没有说，我直接把韩国财阀的资产收归国有，咱们来管理公司。

韩国原来一直有一个遗产税，特别是大额遗产税是 50%。你像三星，2020 年老头死了，新会长上任，要交 50%的遗产税上来，而且如果你是控股股东，要交 60%，要交更多。

这套税收制度的出发点就是很社会主义，大家均贫富一下，不能让财阀一代一代传下去。但是你想，韩国就是一个财阀社会，听起来很公平，但是它制造了一个很奇怪的奖励：如果按照继承税去算，你这个上市公司的市值、股价越高，继承税就越高。因为你交这个继承税的时候，一定要卖股票，卖完了股票以后，才能把这个税交上。

那么控股家族就会换一个别的方法，他会打压股价，让股价下去。所以韩国就有一个东西叫 Korea Discount，叫韩国折价。意思是什么？就是三星和 SK 海力士原来也很值钱，但是他们为了少交继承税，就要让这个股价特别低。

三星的上一个会长叫李健熙，2020 年去世。他的继承人是现在的三星会长李在镕，遗孀洪罗喜，女儿李富真、李叙显。这些人一共交了 12 万亿韩元，也就是 80 亿美金的遗产税。2021 年 4 月份开始分期缴纳，你要一把交，这帮人就死了。分了五年六期完成，到 2026 年 5 月，也就是上个月，三星家族终于把最后一笔遗产税给交上去了。这个对他们来说肯定打击是很沉重的。

那么李在明就来改了。李在明说，你们不能再去玩 Korea Discount 了，韩国折价不能再玩了。那怎么办呢？我们不按照股票市值来征税了，不能说你股票的价格越贵，我就征你越高的税。我们按照一些其他的计算方法来给你计算遗产税。所以我们才看到今天这样韩国股市的上涨。

回购必须注销

而且李在明还干了一个特别有意思的事，就是刚才咱们讲过，美国人玩股票回购，韩国也玩，但是他们是另外一个玩法。他把股票从股市上收回来，收完了以后不注销，放在那儿。

什么意思呢？你说我股票已经拿回来了，那这个股票的投票权归谁？股票这个东西，一方面可以分红，另外一方面是有权利的。那这个投票权肯定是归三星老李家。所以这些股票，韩国拿回来是不注销的。

现在李在明说，你们必须把它都注销掉，只要回购了就注销掉，这样可以让外边这个股票涨上去。所以现在三星和 SK 海力士集团 2026 年注销了 20 万亿韩元的股票，这是现在韩国股市涨的一个很核心的原因。

当然了，韩国这些大企业、大财阀也没有很开心。不用征那么多遗产税了，他们不开心在哪？他害怕的其实不是交税。你说我交多少税，韩国这些大财阀都愿意交。他害怕的是分散权力。因为我要把这些收回来的、原来我可以得到投票权的股票都注销掉了，那等于我的股票就变少了。我要卖股票去交税，我的股票就变少了，我的控制权会下降。这个是他比较难以忍受的事情，所以他们也在里头抗争。

所有儒教文化影响的国家都会有这个问题。咱们以前什么传男不传女，也都是这个意思，就是所有的土地、所有的资产是属于族里头的，是家族的，你不能把它分出去。所以三星他们也会担心这种事，还在抗争。

在这要讲，很多社会主义者都喜欢搞继承税、打压财阀，逻辑就是你不能一代一代把公司传下去，社会要拿回一部分。这个逻辑有点太直线了。

钱在人家手里头，公司在人家手里头，管理网络也在人家手里头，供应链、技术判断都在人家手里头。你如果只是说，我狠狠地收你一笔钱，他们肯定会想办法躲的。你不可能说猫捉老鼠的时候，最后把人家捉住，这不现实。因为整个体系是人家自己家族在运营。

躲的方法很简单：打压股价，我回收了股票不注销，转移资产，做很复杂的股权架构，用小公司一点点股份去管理一个很大的公司。最后你拿他是没有办法的。所以最好的方法还是什么呢？就是你让股价涨上去，大家一起都受益。受益完了以后，咱们再说后边的事情。首先先把利益统一起来。

韩国财阀的问题不是他们会赚钱，而是他们的制度逼着他们有时候不愿意让股票看起来太值钱，就会出这种事。李在明现在就把这个事反过来了。

特朗普入股 Intel：一个更好的边界

那有没有比较好的方法来处理这个问题呢？有，这个还要讲到咱们川建国老爷子。特朗普入股 Intel 就是一个比较好的边界。

为什么呢？以前在拜登时期，我给你发补贴，政府欠了钱，因为政府肯定是亏钱的嘛，给英特尔发补贴，你们好好把美国的芯片制造业做起来。到川普这儿说，疯了吧，凭什么给人发钱？钱也不是大风刮来的。但是你说不发呢，制造业起不来，芯片制造不能回到美国。那怎么办呢？

川普说这样，原来承诺给你的钱，我接着给，但是给你，你得给我股票，相当于是我投资你了。这就是拜登这种律师跟川普这种商人之间的区别。律师就是，我申请了一笔钱，我把它花了，这是个成本单位。而川普这种商人就是，我把钱花出去，我得怎么把它挣回来，它是个利润单位。这是不一样的。

英特尔 2025 年 8 月官方宣布，美国政府同意购买 4.333 亿股英特尔普通股，价格是 20.47 美元一股，约等于 9.9%的股权，直接买走了。资金来源是 57 亿美元的芯片法案未支付部分资金，以及 32 亿美元另外的一个安全项目。就从这里拿出钱来，我把这钱花了，花完了以后得到股份了。

英特尔公告写明了，美国政府是被动所有权。大家注意，这个非常非常重要。

什么叫被动所有权？没有董事会席位，没有额外治理权和信息权。什么叫知情权？你要提前给我看财报，我们要提前知道，你不能等我不知道的时候，就已经把财报公开了，这事是不行的。治理权就是我里头有一些特殊权利，我是要的。

一般情况下，超过 5%的股东就会有董事会席位。当然不同公司不一样，我们只是讲一个默认情况。后面就是每个公司自己会在公司章程里写，我们的董事会是以什么样的方式产生的。

股东会与董事会的区别

那董事会跟股东会有什么区别呢？像他占 9.9%，没有董事会席位，没有额外的治理权和信息权。他可以参加股东会，不能参加董事会。

股东会是决定大事的地方，董事会是决定小事的地方。好多人说，老范你是不是说反了？不是董事会天天在这干活，股东会平时没什么事，就是个橡皮图章吗？对。

咱们原来不经常问一些男性，说你们家里谁说话算数？这个男士就说了，我们家大事都是我说了算，小事问我老婆。后来说，你们家什么事是大事呢？什么世界和平、气候这些事是大事，这些事我说了算。其他什么买房、小孩在哪上学、吃什么穿什么，这些事都是小事，都是我老婆说了算。

所以股东会就是决定大事的地方，世界和平这些事。董事会就是决定小事的地方，你怎么花钱，这些事董事会去决定。

作为公司来说，比如公司要合并了，要做大的并购，有一些法律诉讼了，或者公司要停牌了，它是要召开股东会的。最近一次比较有名的股东会是谁？就是马斯克的。正常情况下，比如我们要给马斯克发薪水，董事会通过就完事了。那为什么要开股东会呢？因为法院判了董事会的那个东西无效，那么就需要重新开股东大会，每一个股东上去投票，决定是不是要给马斯克发薪水，这就变成大事了。

这是一个相对来说比较好的管理方式。政府可以说，我给你资源，我承担公共成本，所以我要分享上行收益，注意是分享收益。但是政府不坐进董事会，不指定 CEO，不决定产品路线。政府是股东，但不是大总管，不是摄政王。它是这样的一个状态。

桑德斯那个方案是什么？人家是直接拿 50%的股票，还要去占人家的投票权。我占 50%，50%就是控股股东了，基本上你说了算，相当于整个公司已经收归国有了。这就是差异。

当然前面拜登那个也不行。拜登那就是我把钱给你了，然后我啥也不管了。因为一旦干这种事，就比较容易发生腐败。我把钱扔出去以后，不给你算各种利益，其他的都在桌子底下了，这是很危险的。

所以特朗普这个是非常好的。我给你政策，也给你各种优惠、各种补贴，政府订单我都给你了，但是我把所有这些东西通通都货币化，算完钱以后我找你占股份，占完股份我不管你，你好好挣钱，给我分红就完了。

为什么不能把 AI 公司变成国营公司

如果真的按照桑德斯这个方法来了，就相当于什么？他要把 OpenAI、Anthropic、SpaceX 直接变国营公司了。

国营公司就没有做好过的，甭说是中国的国营公司，全世界没有哪个国家的国营公司做好过。你包括美国邮政，那就是国营公司，它也做不好，因为它有很多非商业的东西需要去想。像英国的 Leyland，这个也是英国的国营公司，搞不定，长期罢工、管理低效、质量问题和亏损直接拖垮了。

当然这并不是说私营公司就一定会成功，而是说私营公司还有成功的机会，但是国有公司从来就没有过任何成功的样板。特别是一些前沿公司，什么 AI、火箭、算力这些行业，你要交给国家去管，1,000%的会亏损，这个是不可能有任何机会的。

这有点像什么？就是明朝大太监、大总管。那个时候明朝皇帝信不过下边人，就要派太监下去做矿监、税监，做这些事情。名义上是替中央、替皇帝把钱看住了，但实际上这些自己人不懂产品，不懂经营，不懂技术，他只懂一样东西：他是有私心的。

这个人下去了以后，他也要在原来的体系里头，就是太监体系里头，或者说如果是政府管的话，那么就会有公务员来管理这个公司，他要在公务员管理体系里升迁。所以对于他来说，他首先研究的不是让公司怎么挣钱，他首先研究的是怎么自己不背锅，然后再是怎么把钱揣自己口袋里，或者是利用这些东西去打压竞争对手。这个是不可能管好的。

避免国有资产流失，这事不光是中国有，全世界哪都有。前沿科技最怕的不是国有资产流失，而是不敢下注。这个东西是要靠赌的。如果赌了以后，你在做科技这块还有成的可能性；如果不敢赌，必死无疑。

SpaceX 为什么不能用政府审计逻辑来管

SpaceX 最能说明问题的在哪呢？很多人都觉得 SpaceX 挺挣钱，发火箭也都发得挺好了，现在猎鹰火箭已经可以三十几次地飞来飞去了。但是大家有没有注意过，它是在纳斯达克上市的，不是在纽交所上市的。它是个亏钱的公司，它只有 PS，没有 PE。为啥？它原来那个活就不挣钱。

你说这一年 114 亿 Starlink 的套餐为啥不挣钱呢？德国商报 2026 年 4 月 30 号发表了一篇文章，上面写的是什么？Starlink 每天都会掉两三颗卫星下来。这只是现在你有 1 万多颗卫星在上面的时候，现在大概是 9,000 多颗，不到 1 万颗。如果真的按照马斯克的计划，把 4 万多颗卫星都放上去，它每天要掉二十几颗卫星下来。

二十几颗卫星，你按现在的成本去算，那这钱嗨了去了。你那 1,000 多万用户的 Starlink 订阅费，根本就顶不住这个碗。

为什么会掉这么多卫星下来？其实很正常。普通卫星寿命大概有十几年，但是 Starlink 的卫星因为比较低，只有 500 公里，那个地方还是有空气的，虽然比较稀薄，但还是有。你不断地摩擦，不断地产生阻力，需要靠推进剂去推这个卫星，才可以保持它在轨道上。到 5 年左右，这个卫星就掉下来了。

如果是 4 万颗卫星在上头，它每年掉 1 万颗下来，那合着一天可不好几十颗吗？这就是这么算的。所以你怎么把这个东西算平？你算不平的。

那你说马斯克傻吗？他就做这样的生意？他也不傻。他算的是什么？我今天卫星发上去的成本是什么。大家注意，卫星这个东西，卫星不值钱，值钱的是什么？是发射成本。

随着火箭使用的次数越来越多，我发射成本是不是就越来越低了？未来我使用星舰了，两头都可以回收。现在猎鹰 9 是下头那截可以回收，上面那截每发一次就扔一次，所以它发得还比较贵。以后星舰发射成功了，每次都可以把两截都回收回来，那么每一公斤部署的成本就下来了。到那个时候就划算了。

不是说到那个时候不掉了，那时候接着掉。而且还有什么问题？就是在太阳耀斑比较活跃的时候，它会掉得更多。因为太阳风活跃的时候，地球上的大气会活跃一些，空气会变稠密，它需要更浪费燃料，才可以让卫星保持在那个位置上。

但是政府审计不是这么算账的。马斯克你可以算这个事，说未来等我 SpaceX 好了以后，变成 10 手了、20 手、30 手了，我这个成本就摊下来了。政府一定要按既有的、惯常的成本来给你计算，那你这事就别干了，你不可能通过审核的。你通过这种审核，是不是想国有资产流失？是不是想把钱揣自己口袋里？所以像 SpaceX 这样的公司，一旦国有化了，一旦由政府来管了，当场死给你看，这个事不会有任何变化。

AI 基础设施也是一场巨大的赌注

AI 基础建设其实也是一模一样的事情。谷歌、微软、Meta、SpaceX、亚马逊，还有 Oracle，几家加一块，7,000 亿美金的资本投入要去建机房。这钱能挣得回来吗？你按照当前的算法，也是挣不回来的。

IBM 的 CEO 在 2025 年 12 月份接受采访的时候就说过这个数，1 吉瓦的 AI 数据中心成本，按照今天计算，大概是 800 亿美金，就是连基建、里头的芯片、所有东西加一块，800 亿美金。

然后他做了一个特别简单的计算。现在各大公司已经承诺的，就是写在财报里头，你如果实现不了，是会被 SEC 发警告函的那种，这部分大概有三十几吉瓦左右。你如果把这三十几吉瓦建了，大概就要 2.4 万亿美金的资本开支。

现在大家全球的加一块，再加上美国这些大公司远期的一些计划，加一块是 100 吉瓦。如果把这 100 吉瓦都建了的话，按照当前成本算，8 万亿美金。

这 8 万亿美金是一个什么样的数字？美国名义 GDP 30 万亿美金，这个数占美国名义 GDP 的 1/4，比 1/4 还要多一些。这个就属于国家级资本支出了。

而且 8 万亿美金的钱花出去以后，你还不要想着什么电费、土地、冷却，这些都不用管。GPU 更新换代，也就 8 万亿美金。它是有成本的，这个钱有资本支出以后有利息，你每年收 10%的利息，8,000 亿美金。你能挣得回来吗？挣不回来。

现在 OpenAI 一年也就是 300 亿美金，Anthropic 400 多亿美金，谷歌在这块挣的钱还没有他们多。而他们三家加一块，已经把全世界 AI 收入可能百分之八九十都赚干净了。那你这个一年 8,000 亿美金，上哪哭去？没地哭去。

所以你一旦让国家坐在这审计了，让政府坐在这审计了，你想去建算力中心，开什么玩笑？你给我写规划，到底怎么能够把这钱挣回来。写不明白，我就不能给你批。因为批钱的那个人是一个公务员，他不是一个创始人。公务员就是不担这个后果的。创始人可以干嘛？我担了成本，最后亏了，亏了我就认了呗。但是公务员不想这个，亏了我是要丢官的，是要承担责任的，他才不干这个事，所以他绝对不会给你签这个字。

桑德斯方案的危险：给公司派摄政王

桑德斯的这套玩法，最狠的不是收税，而是直接给公司派个摄政王，派个大总管。他讲的是什么？AI 的权力太大了，财富分配的压力也太大了，公司又大到影响国家了，所以咱们用一个最激进、最社会主义的方式来搞吧。

2026 年 6 月 1 日，桑德斯提出了美国 AI 主权财富基金法案。他是个参议员，所以他提出来的东西是法案。核心是什么？就是对 OpenAI、Anthropic 和 xAI，也就是今天咱们讲的 SpaceX 等大型 AI 公司，征收一次性的 50%的股票税。不收现金，收股票。不是只拿分红，还涉及公众所有权、投票权、董事会代表和治理权。他就相当于直接接管公司了。

为什么这个事看起来很有吸引力呢？AI 吃了全人类的知识，AI 可以替代大量白领，AI 公司会创造万亿美金的财富，那公众凭什么不能拥有一半呢？

但是它危险的地方在哪？一旦政府拿了 50%，它就不是普通股东，它是控股股东。它会从替全民分红，滑向替全民做企业的决策。如果换成中国历史上的说法，就是像明朝那样，给你派一个大太监做总管。

而且去的这个人，他也是个具体的人。一旦落到具体人身上，他有自己的考核，有自己的仕途，有自己的风险厌恶，有自己的私心。他不懂公司，不懂技术，所有这些都不懂，但是他会懂我怎么升官发财。

桑德斯嘴上说的是全民分红，制度上做的是半国有化。他不是要分蛋糕，他是要给公司派一个摄政王。

“摄政王”的隐喻

这个故事来自于指环王。指环王里头，刚铎没有国王的时候，是有摄政王的，叫德内苏尔。他在管理，名义上是守护王国，等待国王回来。但是时间一长，摄政就会把自己当成主人了。真正国王回来的时候，他反而不希望秩序被打破。最后他在绝望和错误的判断里，在火葬台上自焚，并且试图把他儿子一起烧死。

就像现在这个公司一样，创始人是那个真正把公司带出来的人。股东可以监督，市场可以投票，董事会可以制衡。而且你放在市场上，那我就是博你一个概率，你可以成，可以不成，这都没问题。

但如果政府直接接管，就会影响控制权了。再派人坐在这里去管战略、管投资、管模型发布、管算力建设，公司就相当于多了一个摄政王。这个摄政王嘴上说的是替全民管资产，他真正要负责的不是产品、不是客户、不是创新速度，而是政治责任、审计责任、舆论责任。那这事就没法整了。

所以不要给 SpaceX、OpenAI、Anthropic 设这个摄政王。摄政王一坐下，国王就再也回不来了，创始人就再也没有耐心去管这个公司了。

中国的黄金股玩法

那中国是不是有这样的？很多人都觉得中国不都是国家说了算吗？咱还要讲一点，中国玩的是另外一个玩法，叫黄金股。就是有少量股份拿在国资手里边，而且中国的黄金股一般是 1%。你看字节跳动、微博、阿里、腾讯、快手、B 站，都会有一个国资。而且这个国资一般都不是特别大的，不是什么中央银行或者国家大基金，一般拿这个钱的都是比如北京市一个什么基金，或者上海市一个什么基金，拿个 1%。

它是有董事会席位的，有一些否决权，特别是对于内容、数据和重大经营事件特殊影响的这些事情，它有否决权。但是正常的公司运营，政府是不管的。它是这样的一种运作方式。

而且这个 1%大概率也不怎么出钱，就是你给我 1%，我也算给你一个保驾护航。中国这个还特别有意思，这 1%不是白给的，你遇到各种问题，他也会帮你解决。因为这些公司在这样的体制下，如果没有人替它解决各种问题，它也玩不下去。所以中国这个算是一种比较奇葩的解决方式。到目前为止看，这些公司还是挺有活力的。

中国真正被国家控制的民营企业只有一个，就是蚂蚁金服。因为它做支付，做得实在太大了，所以最后不行，要留下来让国家去处理。当时他们跟我讲的是，蚂蚁金服所有的债务合在一起，大概在某一个时间点上，也是达到了中国 GDP 可能 1/4 到 1/3 的水平。具体哪年我忘记了，以前在蚂蚁的人跟我讲过这个数。所以最后没办法，只能国家接管了。

更可行的解决方案：拿收益，不碰方向盘

所以想要解决 AI 的问题，最好的方式就是政府可以拿收益，但是不要去碰方向盘。

这个矛盾有两个。第一个是这些 AI 公司一定是特别挣钱的，而且这些公司实在是太大了。解决方案也不是说我们就放着它不管，但是也绝对不能去接管这种公司。

以目前的状态来看，相对可行的解决方法更接近于特朗普入股英特尔的那个玩法。比较好的方案是什么？政府肯定要给补贴、要采购、要定点采购你的东西、发牌照、能源保障、贷款担保、税收优惠、土地电力数据中心审批，这些都要有。但是你不能白给它，白给的话，政府就容易腐败。

那怎么办呢？就直接把这些东西都货币化。货币化了以后，你英特尔给我股份。拿了股份，我只管分红，其他我啥也不管。我也不派董事会成员，也不去给你管日常经营，也不需要什么知情权，你给我分钱就完了。但是你如果敢坑我的钱，那我作为股东会的一员，我去告你，这是可以的。

你股东会拿再少的股票都可以告他。像当年马斯克的薪资被取消了，就是有一哥们大概有一手股票，就直接冲上去把它取消了。所以政府要去做股东会，不要进董事会。

市场还是会回馈给政府，有分红，有股份回购，有养老金分配，有 ETF 的配置，主权基金的配置，政府是可以拿到钱的。而且在竞争策略上，一定要去扶植中小企业，要去做新的创业公司的孵化，避免巨头公司越做越大。

普通人其实也是可以获得收益的。中国其实也搞类似这种东西，最近推的个人养老金制度也是类似这样的东西。我们可以自己存一点钱进去，一年 1 万 2 可以不用交税，然后拿这个钱定投一些国家指定的公募基金，或者一些商业养老基金，然后这些基金再去投大科技，把这些收益给我们返回回来。只是中国因为 A 股的股市实在是不透明，所以你投进去到底会变多变少，这个事我真不知道。

这里头还有一个非常重要的是什么？千万千万不能伤了创始人的心态。这个是让一个 AI 公司、让一个领先公司成功的最核心要素。一定要保持创始人心态，他要愿意赌、愿意拼，愿意押上身家性命，这才是这些企业成功最核心的东西。

但我相信美国应该不会干这个事。现在虽然有参议员提出了法案，但是最后应该很难通过。如果这事真的发生了，那中国反而会看到机会。如果美国这些 AI 公司，OpenAI、Anthropic、SpaceX 都变成国有企业了，那中国这些字节跳动、阿里巴巴、DeepSeek 他们就起来了。到那个时候，没准中国就有机会了。

回到 SpaceX：普通人、国家与驾驶位

最后回到 SpaceX。如果 SpaceX 真按照今天这口径上市了，它会让很多人兴奋，也会让很多人焦虑。兴奋的是新的万亿美元公司就出现了，焦虑的是普通人又一次发现，真正便宜的筹码早就被分完了。

它这个还算是给普通人筹码比较多的。正常的公司上市，能够自由流通的股份只占所有流通股可能 4%。这一次马斯克大概给了 30%，已经算是很对得起大家了。

所以在这样的情况下，桑德斯那套话术会非常非常有市场。很多人说，我没买着马斯克的股票，等我要上车的时候，它涨上去了。那桑德斯说，别买了，咱直接没收他一半。这多有市场，多有吸引力。既然普通人上不了车，那就让国家替普通人上车。

但是这里要分清楚，国家替普通人挣钱，这事是可以的。可以通过税收、通过养老金、通过主权基金、通过 ETF、分红、回购，让全民分享科技红利，这事都没毛病。政府给你钱，给你政策，给你资源，把这些东西货币化以后变成股份，也是可以的，就是特朗普现在干这套东西。

但是政府一旦替普通人上车，替普通人坐在驾驶位上了，就相当于给公司派了一个摄政王，给公司派了一个大总管。到那个时候，SpaceX、OpenAI、Anthropic 这些公司就完蛋了。

它最值钱的不是今天账上有多少钱，而是它们在未来那些算不清楚的钱，到底能够上升到一个什么样的位置。这就是咱们今天讲的故事。

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今天咱们来讲一讲：SpaceX IPO 在即，史上最大的 IPO 可能就要来了，我们到底要不要冲？

现在外界传出的计划是，SpaceX 可能在 6 月份上市，按照 1.75 万亿到 2 万亿美元的市值去上市。你跟还是不跟？这不是一家火箭公司上市，而很可能是人类商业史上最大的 IPO，应该没有之一。

像沙特阿美那种，严格来说不太能算，因为它是在内部股市上市，而且很多账目并没有那么透明和公开。但 SpaceX 如果是在美国上市，那就不一样了。

SpaceX 的估值：财务支撑，还是“市梦率”？

那么问题来了：SpaceX 到底是一个有财务数据支撑的市值，还是一个梦想支撑的“市梦率”？

“市梦率”这个词，是我原来跟币圈的人打交道时学到的。正常投资圈里讲的是市盈率、市销率。

市盈率就是市值和利润的比例，比如 30 倍市盈率，就是利润 1 亿，市值 30 亿。市销率是很多亏损公司会用的，因为利润是 0 或者负的，算不出市盈率，那就看销售额和市值之间的比例。

而“市梦率”的意思就是：没有任何传统财务道理，就是梦想，它就值这么多钱。

我当时为什么学了这么个词？那时候他们都做 NFT，非同质化代币。我就问他们，为什么不在后头绑定一个实体？他们说，绑定了实体以后，就锁定价值了。比如你买了什么代币以后，我给你一瓶酒，那这就锁定价值了，这不行。必须得是一个虚无缥缈的东西，才能有市梦率，大家才愿意玩。

那么，SpaceX 大家玩的是不是市梦率？这就是咱们今天要讨论的。

所以这一次真正考验的，不是知识点，是信仰。考验信仰的时刻到了。还是借用币圈这句话。

今天这一场，我们不只是聊 SpaceX 值不值这个钱，我们要聊的是，华尔街到底是在给一家公司定价，还是在给人类未来 20 年的想象力定价。

先看事实：SpaceX 上市流程到底走到哪一步了？

首先，咱们先捋一下事实，到底有哪些事情是确实发生了。

先说关键判断：SpaceX 确实计划在今年上市，目前大家猜测是 6 月份。因为老马同学好像 6 月份过生日，他这个人一般还是喜欢在自己生日或者一些特殊纪念日的时候，干一些惊天动地的事情。

最重要的动作，不是敲钟，而是国内很多报道里说的“保密递表”。这个说法挺有意思，就是向 SEC，也就是美国证券交易委员会，递交上市申请书，而且是保密递交。

但这个说法和英文原文报道不完全一样。英文报道的意思就是递交材料去了，而在中文环境里，很多人会特别强调“保密”这件事，好像马斯克做事心虚一样。

其实没什么。因为在美国，企业想上市，最开始递交材料这个过程，本来就是不公开的，制度规定就是这样，不是什么偷偷摸摸干坏事。

美国 IPO 的正常流程是什么？

你先要递交一个文件，里面写清楚我要上市，我的财务报表什么样，挣了多少钱，有多少债务，借了多少钱，未来计划是什么，所有东西都要写清楚。

这个文件有两个特别关键的要求：

1. 格式完整，就是 SEC 要求的所有项目你必须写全；
2. 内容真实，不能瞎编。

美国股市是注册制。注册制下，提交的文件只要求格式完整、内容真实，不要求你必须赚了多少钱，连续几年盈利，销售额达到多少以上。它不审这些，只审前面两项。

只要你该给的都给了，内容都是真的，我就让你上市。至于上市以后有没有人买你的股票，这股票到底值多少钱，跟 SEC 没关系。甚至你上市后过两天跌到 1 块钱以下，连续多少天退市，也跟它没关系。这就是注册制。

所以，第一批递上去的文件确实是不公开的。然后 SEC 会给反馈意见，说你这缺点东西，那个地方写得不够完整。它主要做形式审查，不做价值判断。

像 SpaceX 这么大的明星企业，可能还是会看得很认真，整个过程会反复好多次。最后确认没问题了，招股说明书才会正式公开。

公开之后，接下来会发生什么？

公开以后干什么？下一件事叫路演。

路演不是字面意义上在路边搭个棚说“来买我股票”，不是。路演是 CEO、承销团队、CFO 以及一些关键人员，一起去找家族基金、学校基金、大机构，跟他们聊。不是说你一上来就公开募股，而是先去找这些核心投资者沟通。

像当时猎豹上市的时候也是这样。小一点的机构发请柬，大一点的你得亲自去，不管在美国哪个角落，都得坐到人家面前，单独聊一次：我们公司是干嘛的，我们为什么挣钱，我们为什么值钱。这就叫路演。

路演完了以后是计价。上市到底值多少钱，不是拍脑袋来的。路演之后，很多人当场就会说，我愿意买，我愿意买多少，我愿意用什么价格买，现场就开始商量了。然后大家把这些意向记下来，最后形成一个报价区间。不是一个死数，而是一个范围。

这个时候，像马斯克这样的人，或者 CEO，还可以在报价区间里做选择。选低一点比较保险，选高一点上市时会更好看一些。这个过程就叫定价。

定价以后，才是真正的 IPO，也就是第一次挂牌公开销售。到了纽交所、纳斯达克，把牌挂上，大家就可以公开买卖股票了。

所以，所谓“秘密递表”，其实就是正常流程。不要觉得马斯克有什么见不得人的事情。

为什么是现在上市？

那么，为什么要在这个时候上市？这个问题很重要。

SpaceX 折腾这么多年了，火箭也发了，Starlink 也做了，马斯克本人也不像穷人，自己身家都有 8000 亿美元了，那为什么一定要在这个时候上市？

原因一：现金流正处于最好看的时候

第一个原因很简单：上市要挑现金流最好看的时候。这就跟什么时候结婚一样，当然是长得最漂亮、身体最好的时候去。

现在 Starlink 的现金流非常好看，一年能挣一百几十亿美元，而且利润还很高。2025 年的 SpaceX，像印钞机一样挣钱。在这个时候不上市，还等什么时候？

如果你 2024 年上市，报表没法看。虽然美国是注册制，但你报表太难看，路演的时候就没人愿意报价，上市以后没人交易，搞个退市，马斯克这个世界首富也丢不起这人。

原因二：Starship 正处在爆发前夜

还有别的原因。比如 Starship 处在爆发前夜。不要把所有好消息都放完了以后再上市，而是要在“马上要爆发”的时候上。

SpaceX 的 Starship，下一期 V3 版据说 5 月份要首飞，这又是一个利好。

原因三：市场窗口与竞争压力同时出现

再比如 xAI 这笔巨大的并购。有些人觉得是好事，也有人觉得有问题，这个待会单独讲。

还有一个背景是，2026 年可能是美国 IPO 市场修复的一年。现在纳斯达克前两天好像已经 11 连涨了，今天能不能继续涨不知道。上市一定要选市场机会好的时候，市场天天阴跌、没人交易的时候，你不可能去上市。

还有一个非常重要的原因：竞争对手快追上来了。

现在能做轨道级发射，还能把火箭回收回来的公司，只有 SpaceX 一家。马上就要有第二家了。现在全球能提供低轨通信卫星服务的，Starlink 基本也只有它一个，但第二个也快来了。

所以，现金流最好看，Starship 马上又要有进展，IPO 市场又热，竞争对手还没真正追上来，这个时间点就是最好的。再不上，就晚了；再早上，又亏了。

先摆数字：SpaceX 现在到底值多少钱？

这是事实层面。下面咱们摆数字。

先摆最炸裂的数字。现在传出来的估值是 1.75 万亿到 2 万亿美元，非常高。融资规模有的说 500 亿，有的说 750 亿，还有看到写 850 亿美元的。

所谓融资规模，就是 IPO 时要向市场卖出去的那批股票，计划募集多少钱。如果真成了，这几乎就是人类商业史上最夸张的 IPO 之一。

很多人就吵起来了，说这公司疯了吧，它能值这么多钱吗？咱们拆开财务数据一看，SpaceX 就像两家公司，甚至像两个完全不同的世界糅合在一起。

EBITDA 很好看，净利润却可能很难看

首先，2026 年 1 月份路透社报道，说 SpaceX 的 EBITDA 大概是 80 亿美元，非常挣钱。Starlink 利润很高，可能能到一半左右，收入也很高，大概有 120 亿到 130 亿美元，甚至更高。

但另一套说法是，2026 年 4 月份，路透社引用 The Information 的消息，说 2025 年 SpaceX 净亏损 50 亿美元。

这到底怎么算的？

先讲一下 EBITDA 是什么。最简单的利润概念叫毛利：10 块钱买的东西，20 块卖了，这中间的差就是毛利。再往下扣掉宣传推广费用、销售费用、部分人员工资之类，形成 EBIT。EBITDA 再进一步，是不算利息、不算税、不算折旧、不算摊销的利润口径。净利润则是把这些全算进去后的结果。

所以，SpaceX 现在的状态是：毛利肯定很高，EBITDA 也是正的，而且还挣了 80 亿美元；但是把利息、税、折旧、摊销都算上以后，净利润可能就是亏 50 亿美元。

这其实不难理解。SpaceX 是一家非常重资产的公司，火箭、卫星、发射场、实验场，资产都太重了。所以从 EBITDA 到净利润之间，差异会非常大。

如果你是多头，相信它未来一定会涨，那你就会强调：它 EBITDA 是正的，去年挣了 80 亿美元。如果你是空头，就会说：这帮人讲笑话，你看看这些机器折旧有多快，卫星发上去过几年就报废，还得再补发，所以你得看净利，净利是亏 50 亿美元。

同样一家公司，同一本账，这两个数都对，没有哪个是错的，只是看问题的角度不同。

而且这里头还有一个关键点：市场普遍认为，净亏损这个口径里可能包含了 xAI 的影响。那是不是原来挣 80 亿，xAI 亏了很多钱，最后变成亏 50 亿？其实也不是。xAI 2025 年亏损大概十几亿美元，靠它自己搞不出这么大的变化。相对 SpaceX 的体量来说，它影响很小。

真正的现金奶牛，其实是 Starlink

第二个数据：Starlink 才是今天真正的现金奶牛。

从收入结构上看，整个 SpaceX 的估值其实不是靠火箭挣钱。原来很多人从工程师视角理解，觉得它靠军方订单、政府单、NASA、阿尔忒弥斯项目这些挣钱。其实这些钱没有大家想的那么多。

SpaceX 整体收入大概在 150 亿到 185 亿美元之间，其中 Starlink 占 110 亿到 123 亿美元。也就是说，一大半，甚至可能接近三分之二的收入，都来自 Starlink。就是大家买它的锅，然后每个月交会员费，这才是 SpaceX 最赚钱的部分。

这里有一个很重要的点。如果你只是发火箭的公司，收入会有几个特点：

• 非常不规律，收入波动极大；
• 风险很高，发射失败就可能造成严重影响；
• 客户很单一。

做投资的时候，一旦说你的客户单一，这基本就是个贬义词。因为风险很大。你的客户今天跟你做，明天倒了、跑了、换供应商了，你怎么办？

传统火箭公司的客户通常都非常单一，比如 NASA。毕竟谁能自己掏钱发火箭？

但 Starlink 不一样。它是稳定现金流，每个月都有人交钱。所以一旦你从火箭公司变成带有大规模订阅收入的卫星通信公司，整个估值逻辑就变了。

所以，SpaceX 不能单纯按火箭公司来估值。它更像是一个火箭 + 卫星 + 通信 + AI + 政府合同 + 部分军工能力的组合体。

按传统估值模型看，2 万亿美元到底行不行？

接下来，咱们就要看，2 万亿美元这个市值到底行不行。

因为刚才讲了，它是亏损公司。亏损公司没有 PE，只能看 PS，也就是市销率，用收入和市值之间的比例来算。

最简单的估值方法叫同类公司比较法。找一堆跟你差不多的公司，看看它们收入多少、估值多少，然后按比例估。

如果按火箭和军工公司估值

先看火箭和军工公司。波音的 PS 大概 2 倍；洛克希德·马丁大概 1.9 倍；L3Harris 大概 3.1 倍。

按这个逻辑，SpaceX 去年收入 150 亿到 185 亿美元，乘上最高的 3.1 倍，市值也就 500 多亿美元，离 2 万亿美元差得实在太远。

如果按电信运营商估值

那不能按老牌工业航天公司算。咱按电信公司算吧，毕竟有 Starlink。

ATT 的 PS 是 1.47 倍，Verizon 是 1.43 倍，T-Mobile 是 2.41 倍。按这个算，更不值钱了，也就 400 多亿美元。

如果按基础设施和 AI 基建公司估值

那怎么办？再按基础设施、数据中心、AI 基建公司来算。因为马斯克说过，准备把算力中心送上太空。

那有些公司，比如 Vertiv，PS 是 11 倍；Equinix 是 7.45 倍。按这个逻辑给 SpaceX 估值，大概能到 900 亿到 2000 亿美元之间。

还是不对。就算给到这么高，也离 1.75 万亿到 2 万亿美元差得很远。

如果按极端成长型航天公司估值

再极端一点，有一个案例叫 Rocket Lab，它的 PS 是 78 倍。如果按 70 到 80 倍这种极端成长航天公司的倍数给 SpaceX 估值，那它的估值可以到 1.05 万亿到 1.48 万亿美元之间。

但即使这样，距离 1.75 万亿到 2 万亿美元，还是差着一大截。

这就是为什么我今天要讲“市梦率”，要说考验信仰的时刻到了。我们到底信不信马斯克，信不信星辰大海这套叙事。

现在用 SpaceX 的收入，乘上各种各样的 PS，基本都没办法把 2 万亿美元的估值真正撑起来。

最后只能算什么？Starlink 成长很快、现金流很高；Starship 马上可能成功；Starship 一旦成功，整个成本结构会发生革命性变化；别人又追不上；xAI 蓄势待发，因为原来它只是火箭公司，一旦把 xAI 挂进来，你就可以把它讲成 AI 基础设施公司；再加上马斯克本人的品牌溢价；背后还有世界首富；再加上全球稀缺资产溢价——唯一能把重型火箭送入轨道还能回收，唯一能提供全球低轨通信卫星服务。

只有把这些全加在一起，才有可能算出这样一个数。

所以，如果按火箭公司估，SpaceX 只值几百亿美元；按电信运营商估，也只值几百亿；按高成长基础设施平台估，大概到 2000 亿；按 Rocket Lab 这种高成长航天公司估，大概能到 1 万亿。至于 1.75 万亿到 2 万亿美元，中间这段缺口，大家就只能靠信仰来撑了。

围绕 SpaceX 上市的四大核心冲突

在这样的故事里，有很多冲突。

冲突一：财务数据冲突

刚才讲了，EBITDA 很漂亮，但净亏损也非常难看。接下来要看什么？

• 要看未来几年，它能不能把原来计划 5 年报废的卫星多用一段时间；
• 要看猎鹰火箭这种高频复用能不能持续把折旧数据摊薄；
• 要看 Starship 的二级火箭什么时候真正可回收；
• 要看更新换代速度是不是太快、补星成本是不是太高。

所以，它有可能是一个超级泡沫，也有可能是一个历史级神话。这部分冲突非常激烈。

甚至还有人说，SpaceX 这公司其实只有 Starlink 挣钱，别的都不挣钱。严格说，这话基本也没错，因为刚才咱们看数据了，Starlink 贡献的收入占比极高。

冲突二：它会不会成为“史上最大的抽血机”？

当时猎豹去美国上市的时候，我们特别怕一件事，就是一定要在阿里之前上市。为什么？怕它把市场上的血吸干了。资本市场流动性是有限的，一个超级大 IPO 上来，把钱都吸走，后面的公司就没人买了。

所以现在也有两种观点：

• 一种说，SpaceX 一上市，所有航天相关股票都会涨，因为行业老大来了，大家对航天赛道会更感兴趣；
• 另一种说法正相反：SpaceX 一旦把 750 亿到 850 亿美元的现金从市场里抽走，整个行业都会非常低迷，因为钱都被吸走了。

比如你现在想买 SpaceX，钱从哪来？很可能就是卖掉原来持有的其他航天股。那后面再有航天公司来上市，市场就会拿它和 SpaceX 比。一比之下，啥也不是，那你还怎么募资？

所以，到底会带来市场繁荣，还是会造成行业抽血，这是第二个冲突。

冲突三：xAI 到底是加分项还是减分项？

乐观派说，一旦把 xAI 加进来，故事就完全升级了。从航天公司，变成天地一体化平台：卫星网络 + 火箭 + AI，直接升级成太空基础设施加 AI 平台。

没有 xAI 的时候，你只是火箭加通信运营商；有了 xAI，你就可以讲更大的故事，估值体系自然变化。

这在资本市场里很常见。比如一个低估值的传统水泥厂去买游戏公司，背后的逻辑也是估值体系切换。传统行业估值低，科技行业估值高，一旦买进来，整个讲法就变了。

但悲观派会说，你本来卖的是 SpaceX，结果顺手打包了一台还在疯狂烧钱的 AI 发动机，这事不行。尤其马斯克自己都说过，xAI 一开始搞错了，现在还在重建。

那对于股东来说，就会担心：你是不是把自己前面搞砸的资产，一层一层往上市主体里装？先是 Twitter 改名成 X，后来 X 被 xAI 收了，现在 xAI 又想往 SpaceX 里装。这是不是在接烂账？

而且 xAI 在和 OpenAI、Anthropic、谷歌的竞争里，目前也没明显看出胜算。这就让很多人对这个交易本身持怀疑态度。

所以，梦想派会觉得 xAI 是巨大加分项，财务派则会觉得它是明显减分项。

冲突四：竞争对手会不会削弱 SpaceX 的稀缺性？

第四个冲突，是贝索斯的新格伦火箭和新卫星，会不会给 SpaceX 带来新的估值压力。

贝索斯一定要在这个时间点发这些东西，肯定是有原因的。蓝色起源原来在低轨火箭回收这块已经有进展，而现在，能够把火箭送到更高轨道还能做回收，这件事原来基本只有 SpaceX 能干。现在蓝色起源也开始做了。

上一次发射的时候，它实际上已经把火箭回收回来了。按正常逻辑，回收回来以后，你得多回收几次才能证明复用能力。但礼拜天它就要复用这颗火箭，再飞一次。

而且火箭上还写了一句话：“别跟我讲概率。”这句话来自《星球大战》，是 Han Solo 说的。意思也很明白：别老拿概率吓我，干就完了。

如果它这次成功了，对 SpaceX 的稀缺性肯定是有打击的。原来只有你一个，现在有第二个选择了。

另外，它发的新卫星，也是类似 Starlink 的功能，而且可以直接连手机，不需要地面锅。Starlink 你还得买个锅，锅连卫星，再把信号转成 Wi-Fi 给你用。贝索斯这套如果真能直接连手机，那对 Starlink 的估值也会形成一定压力。

旧世界的尺子，量不准新世界的公司

以上这些，就是围绕 SpaceX 上市这件事，现有的事实、数据和冲突。

下面，咱们讲梦想的部分。

前面讲的所有数据、PS、上市流程、上市规定、各种冲突，其实都还是旧世界的估值方法。都是用传统方式去看 SpaceX 这样的公司。

但你不能只用传统方法看它，因为它要做很多新的东西。它一旦成功，可能整个人类社会都会变得不一样。大家现在拿工业公司、军工公司、火箭公司、运营商、数据中心这些老尺子去给 SpaceX 估值，这件事本身就有问题。

SpaceX 最贵的部分，恰恰不是已经写在报表里的东西，而是未来 20 年的想象空间。

马斯克要的不是火箭发射，也不是 Starlink 宽带这么简单。他想把算力送上太空，做太空算力中心；他想建月球城市；阿尔忒弥斯项目往后推进，未来在月球上建立固定定居点不是不能想；再往后，他还要搞火星殖民。

这些东西，今天根本没法被计算进财务模型里，也没法用会计语言完整描述出来。

所以，前面所有挑刺的人，其实用的都是昨天的尺子，在量明天的东西。你看传统公司，可以这么看；但马斯克的 SpaceX，如果完全用这种方式去衡量，本身就是有问题的。

当然，也不能说他们全错。财务和估值依然非常重要。有时候真就是差着一口气，马斯克就挂了；续上这口气，他就过去了。挂掉了，你可以说他是庞氏骗局，是骗子；挺过去了，他就是全人类的英雄。中间真的是一线之隔。

而且，SpaceX 最具未来性的部分，今天确实没法体现在报表里。我们以前做投资的时候，最不认真看的一部分，往往就是未来三年的营业计划。别说未来三年，未来三个月你真能搞明白吗？很多时候也搞不明白。

但我们还是会要求创始人写，因为我们要看他的规划能力和合规意识，而不是因为里面的数据真有多大参考价值。

所以，按旧逻辑看，SpaceX 真的是太贵了，贵得没边；按新逻辑看，这个价格也许仅仅是一个开始。

如果 SpaceX 真的能成功上市，我估计它大概率还是能成功的。如果市场真的愿意为这个梦想买单，那现在的估值也许不是终点，只是一个开盘价。

所以你会发现，所有关于 SpaceX 的争论，最后都会走向一个很玄妙、又很现实的问题：你相不相信人类文明会被这种公司往前推一步。

最后的问题：到底冲，还是不冲？

最后还是那句话，考验信仰。

“褒贬是买主，喝彩是闲人。”

这句话什么意思？不要觉得那些认真挑 SpaceX 毛病的人就一定是保守、落后、不懂未来。未必。很多认真挑毛病的人，反而是真正要为手里的钱负责的人。

你上来说“SpaceX 太棒了，最厉害了，我们一定要支持”，很多时候这些人未必真的下单，可能只是旁边吃瓜的。

我们以前做投资也是这样。有些项目我心里明明知道特别喜欢，觉得未来很有机会，团队也特别好，我会怎么干？我会挑毛病。我会说你这有问题，那有风险，你估值便宜一点，让我进去。为什么？因为我真想买。

如果我觉得这个项目一点机会都没有，我反而会说，挺好挺好，谁爱投谁投，反正我不投。

所以，前面那些认真挑毛病的人，可能才是真正想买货的人。嫌货才是买货人。有些人认真挑毛病，未必是真的不喜欢它，可能只是想等一个更好的价格，再狠狠干一把。

最后的问题，不是 SpaceX 的财务完不完美，而是你信不信这个未来。

结论

我的结论先放这：SpaceX 今年大概率会上市。Anthropic 今年应该也有机会上市，问题不大。OpenAI 到底能不能上去，不太好说。

SpaceX 现在的财务数据，确实还完全撑不起当前传出的估值。那到底应不应该跟？我个人的看法是，这已经不是单纯的财务题了，而是我们是不是要为未来的想象力去下赌注。

马斯克这些年来反复强调一句话。2023 年接受播客采访时说过，2025 年 9 月 18 日在 X 上发帖也说过，2026 年 1 月 22 日在达沃斯闭门发言里也表达过类似意思。核心是：宁可怀着乐观之心、哪怕判断失误地生活，也胜过秉持悲观态度、即便始终正确地度日。

意思就是，我宁肯乐观，哪怕我判错了，也比一直悲观、一直正确要好。

面对 SpaceX 这样一个无法用旧模式描述的新生事物，我们还是应该尽量保持乐观之心，不要盲目跟着那些挑毛病的人一起起哄。

所以这件事情，最后不是财务题，而是价值观测试、想象力测试，以及信仰测试。

考验信仰的时刻到了。大家到底冲，还是不冲？这就是咱们今天的故事。

XAI跟SpaceX合并了，史上最大IPO，6月28号真的要来了吗？大家好，欢迎收听老范讲故事的Youtube频道。

马斯克手下这几家大公司到底是怎么个排列组合法？到底是特斯拉合并XAI，还是SpaceX合并XAI，还是说特斯拉把它们全收进去？大家猜了好久了，现在落地了，就是SpaceX跟XAI合并了。

合并传闻尘埃落定

1月29号开始有媒体披露SpaceX跟XAI已经在讨论合并和并购的事情了。大家想，这俩公司都是马斯克说了算，他还讨论什么劲？其实讨论的过程就是两边的股东要去确认到底是按多少钱去合并。只要是把这个钱谈明白了，两边股东都愿意签字了，他这个事就可以合并了。

对于马斯克自己来说，他肯定是乐意的。1月30日特斯拉的股价就在这个消息的刺激下涨了5%。但是呢，特斯拉也好，SpaceX也好，XAI也好，都没有对这件事情做出回应。2月2日交易落地，消息宣布之后，特斯拉的股价在盘后又拉涨了5%。

今天这个故事呢，咱们就不要去拍脑袋讲科幻故事了——马斯克要把人类文明推到什么样的位置上去，这个咱就不讲了。咱们今天呢，就把这个交易的一些基本情况跟大家稍微的讲一讲。后边的故事，等什么时候星舰再发射的时候，咱们再接着讲。

XAI 现状汇总：估值与股东结构

1月6号XAI刚刚完成了一轮融资，融了200亿美金，估值是2,300亿美金，大概率是投后估值。因为投资的话，估值是有俩估值：一个叫投前，一个叫投后。什么意思呢？投资嘛要有一笔钱进来，投资之前它这个估值是多少；加上这笔钱以后，就是投资以后的估值。一般情况下，我们去讲说谁谁谁融了多少钱、估值多少，讲的都是投后估值。

这个200亿美金里头呢，还有特斯拉给的20亿美金。所以如果谁是特斯拉的股东的话，那大家也可以说我们也是SpaceX的股东了，所以特斯拉的股东们已经上车了。

2025年的3月28日，XAI当时的估值才800亿美金。你想，这才过了大半年吧，就涨到2,300亿美金了。当时800亿美金的XAI跟330亿美金的X平台进行了合并。那么X平台这个330亿美金是怎么算出来的呢？马斯克当年去收购Twitter的时候，对价是450亿，这个里边呢有120亿美金的债务，把这个去掉剩下就330亿。原来是多少钱，现在还是多少钱，只要马斯克自己愿意认就行了，这就其他没有任何问题。

XAI的股东阵容非常豪华，包括：A16Z、富达、红杉、杰克多西（也就是Twitter的创始人）、沃勒、沙特和卡塔尔的主权基金，以及他们这些王室的这些基金、英伟达、思科等等。这些都是XAI的股东，他们现在就可以很开心的说：

“我们也是SpaceX股东了，准备要去迎接史上最大的IPO了。”

营收数据目前还没有，因为X从被马斯克收购以后，收益就在快速下跌。原来那些广告商说：“我们就不再认你这套东西了。”以前推特的那些广告销售都被马斯克给开了，所以他后边的广告虽然有收入，但是呢反正不上市了嘛，你也没必要去发财报了。所以他到底挣了多少钱、亏了多少钱，谁也不知道。但只要马斯克说“我接着认这估值”，就没毛病。

SpaceX 现状汇总：太空数据中心宏图

2025年的12月份，员工和早期投资人卖老股套现了一笔。因为像一个没上市的公司呢，它都是估值，上市公司叫市值。那估值呢，一般有几个情况会发生变化：第一个情况呢，就是你拿到新融资了，在这个时候我们会签协议，那就会有最新的估值；另外一个情况呢，就是刚才咱们讲卖老股了，你说我要把一些股票卖掉，那你也要有一个估值，我们在这个估值上去交易这些股票。2025年12月份，SpaceX的估值是8,000亿美金。那你说他最近为什么不融资了呢？人家挣钱，干嘛要融资？

百万卫星计划与太阳同步轨道

1月31号，SpaceX刚刚向美国的FCC（也就是联邦通讯委员会）申请了100万颗用于轨道数据中心建设的卫星轨道资源。向上发卫星之前你要先申请，咱们前一段时间不是刚申请了20万颗吗？咱们是向国际电信联盟那去申请。SpaceX呢就直接向美国的联邦通讯委员会去申请，当然最后他们应该都会汇总到国际通信联盟那里去。

那这100万颗卫星呢，它的高度应该是500公里到2,000公里之间。这个里头有很大一部分是Starlink的这种通讯卫星。他们现在呢准备让这100万颗成为分层的一个轨道壳，就是一层一层一层这么铺上去。里边应该有一部分是SSO轨道，也就是太阳同步轨道，或者叫地轴轨道。

什么叫太阳同步轨道？我们是顺着这个地轴在转，始终朝着太阳，就是跟太阳之间的夹角大概是小于30度这样的一个位置。这种呢就是永远晒太阳，永远不会被地球遮住。那它就可以7*24小时享受太阳能，在这个上面做轨道运算、把这个算力中心扔上去，是非常非常方便、非常划算的一个方式。所以现在呢，大家再去讲说我们要去做轨道算力中心，基本上都是发到太阳同步轨道上去的。

SpaceX的财务状况如下：

• 最大股东：谷歌，其次是富达。
• 2025年收入：150亿美金。
• 2025年利润：80亿美金。

所以他2025年是挺挣钱的。等到2026年的话（也就是今年），各种的美国政府的发射任务、往月球上发东西、往其他地方发东西，他肯定还是可以挣很多钱的，这个没有任何问题。而且现在Starlink在全世界的用户量也在激增，在这一块的话，SpaceX可以继续盈利，而且靠这些盈利继续去养这个XAI是没有任何问题的。

交易细节：史上最大合并案

那么这次的交易是什么样的呢？

• SpaceX 估值：1万亿美金（比去年12月份的8,000亿美金涨了一些）。
• XAI 估值：2,500亿美金（也是比上一轮融资呢稍微涨了一点点）。
• 合并后总估值：12,500亿美金。

为什么管它叫史上最大的合并案呢？XAI的股东呢，一股换0.1433股的SpaceX股份。原来你是XAI的股东，现在呢你就按照这样的一个比例，把手里的股票都换成SpaceX的就完事了。

为何定档6月28日？

6月28号上市这件事呢，算是一个坊间传闻。主要原因有以下几点：

1. 天文奇观：那天有很多天文奇观。其实那天呢并不是一个15的满月，但是呢还是一个接近满月的状态，还有流星雨，还有几颗行星呢会重叠聚会。SpaceX这样的一个太空公司，那这样一天上市也没毛病。
2. 马斯克生日：1971年的6月28日，有一个叫埃隆·马斯克的人就出生了。
3. 抢跑OpenAI：OpenAI应该没有办法赶在这个之前上市，这就是为什么大家传他6月28号要上市的一个原因。

深度解析：为什么必须现在合并上市？

下一个咱们来讨论一下，为什么在这样的一个时间点里头，XAI跟SpaceX要去合并呢？

1. AI泡沫与能源瓶颈

首先，AI泡沫是有可能要破灭了。再不上市，资金链可能会断裂，而且你再往后想去再融资，难度就会变得越来越大了。继续在美国建立数据中心，电力设施肯定是搞不定的。

2025年在美国建立的这些数据中心里头，已经有一部分显卡是点不着的——他们把显卡装进去了，但是没有电。你必须要去建立新的电站，重新去维护美国老旧的电力设施，还要向中国去定变压器。你到中国定变压器，2027年、2028年才能到货。所以2026年他这个故事讲不圆了，你再继续建电力、建这个算力中心，根本没法开机了。前面微软的CEO就讲过说：

“我们现在买了好多英伟达显卡，搁在库房里没有电。”

所以这个事已经没法整了。指望AI企业盈利呢，今年也很难了。所以这两个故事都已经快讲不下去了，那必须要有一个新故事。这个新故事呢，就是轨道数据中心——我们直接把数据中心发到天上去。发到天上去以后晒太阳，那儿有的是电。

2. 星舰（Starship）的技术突破

星舰的发射和回收已经基本接近成功了。前面我们也做了很多直播，跟大家去展示一次一次的星舰发射和回收的实验。现在虽然还没有完整的成功过，它下边的超重助推器已经用筷子夹住了，上面那个星舰这部分，每一次回来的都是扔在海里头让它溅落了。但是呢最后一次的星舰发射实验，他已经把星舰发上去，已经把里边的这种叫模拟载荷（就是这个实验卫星）都放出去了，到这都是成功了。

只是最后落下来的时候呢，还是让它溅落在澳大利亚旁边那个印度洋里头，还没有正式的让上面这个星舰进行快的回收，还差最后一步。这一步应该在今年是可以实现的。这个只要实现了，他们再向轨道上部署东西，这个成本一下就下来了。

3. 竞争压力与融资通道

SpaceX的竞争对手们呢，在这个时候其实也在努力的追赶，所以一定要在现在去上市。蓝色起源现在已经实现了火箭的回收，这一块原来只有SpaceX一家可以搞定，现在有两家了。而中国的这些民营航天企业呢，现在也在努力的追赶。

所以必须在最后的疯狂中完成上市融资。上市跟不上市，这个企业是有很大区别的。一旦上市以后，企业的这种融资通道就会变得非常非常畅通，有非常多的这种融资手段。你一旦不上市的话，每一次你要去融资的时候，就需要找人去谈判，这叫谈估值了。这个是最烦的一个事情。但是你一旦上市了以后，你这个股票是上市流通的股票，它有市值，那这事就没什么可谈的了。你需要钱你就直接上股市上去，我去增发或者我去发债，或者什么都是可以的，他就会简单快捷非常非常多。

行业震荡：给AI竞争对手“釜底抽薪”

合并了以后去上市，还有一个很巨大的好处是什么呢？就是将股市上积累的对于AI行业的热情释放掉，给其他小伙伴们来个釜底抽薪。马斯克非常恨山姆·奥特曼，在这里也能体现出来。

这实际上是一个田忌赛马的故事：XAI去跟OpenAI和Anthropic比，那差距大去了，这个没什么好说的。虽然我们在去讲AI几巨头的时候愿意带上XAI的名字，但其实在使用的范围上、在盈利的能力上，XAI跟前面几家Gemini、GPT、Claude都差非常非常远。但是OpenAI跟Anthropic，你去跟SpaceX这样的一个发卫星的公司比起来，那差距也是很远的。

竞争对手现状分析

• Anthropic：目前正在洽谈一笔20亿美金的融资，投后估值600亿美金。2025年营收20亿美金，虽然亏损，但体量小，随时可能上市。
• OpenAI：这里头真正压力山大的。目前正在进行最新一轮融资，大概要融1,000亿美金进来（亚马逊500亿，软银300亿等）。投后估值大概会达到8,000亿美金。2025年年化收入约200亿美金，但依然巨额亏损。

SpaceX一旦在6月份就真的抢先上市了，会发生什么呢？股市短期呢很难再承接像OpenAI这种体量的公司，特别是像OpenAI这种体量的亏损公司上市了。你想OpenAI这一轮融资就8,000亿了，那它要上市的话，估计也得1万或者是1.5万往上这样的一个价格才能上去。你在这样的一个市值上市的话，股市会被抽干的。所以SpaceX上去了以后，OpenAI很长一段时间就没法上市了。OpenAI已经站在了悬崖边缘上，马斯克还有一个官司等着他们开庭呢。

我们能干点什么？投资建议

最后咱们讲一下咱们能干点什么。冲进去买股票吧！

你说除了干这之外还能干嘛呢？那你说这种股票还能涨吗？都这么高了。这个怎么说呢，这个股票一定会被各大指数选为权重股的。它一旦被选成权重股以后，各只基金（特别是指数基金）一定会去配置和购买这只股票，所以大家不用太担心这个股票的表现。而且一旦未来SpaceX真的向太空中发射了100万颗算力卫星，那么未来太空的GDP可能会超过现在全球地面的GDP的。所以千万千万不要对这样的一个股票未来的发展抱有任何的怀疑。

期待今年星舰正式投入使用吧。等下次星舰发射的时候，我应该再会去拉着土拨鼠做直播的。所有的故事都是依托在星舰成功的基础上，在星舰还没有成功发射的情况下，它如果能够值1.5万亿美金的话，一旦星舰成功发射，那这个数字一定会成倍数的涨上去的。让我们对SpaceX未来上市的表现拭目以待。

好，这个故事就讲到这里。感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛、参加DISCORD讨论群，也欢迎有兴趣有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。

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