大家好，欢迎收听老范讲故事的 YouTube 频道。
Meta 算力过剩恐慌：算力正在长出一套新的、云计算式的标准
先说结论：算力正在从机房里的机器，变成一种可以被全世界买卖、做空、挑毛病的新证券。接下来这三天，全球市场涨涨跌跌，都在为这个话题找证据。
三天之内，全球市场围着“算力”剧烈波动
7月1日：彭博社消息引爆 Meta 股价
7月1日美东时间，彭博社爆出一条消息：Meta 正在筹备一个云业务，准备把自己多出来的 AI 算力和模型访问权卖给外部客户。
大家注意，这不是 Meta 自己宣布的，也不是扎克伯格出来说了什么，而是彭博社爆料。而且这个消息里真正重要的东西并没有出现：到底有多大容量要卖出去，究竟有多少算力要卖，按什么价格卖，都不知道。
但 Meta 股价当场起飞，一度涨了接近 10%，收盘仍涨 8.8%，创下今年 1 月以来最大的单日涨幅。
同一天，AI 硬件股则被直接抽了一鞭子：英伟达跌了大概 2%，美光跌了 7%，闪迪跌了 8%。存储股通常会比芯片股跌得更狠，因为股价更难支撑，也更“魔幻”，出了事情上蹿下跳得更厉害。
真正受影响的是卖算力的公司：CoreWeave 跌了 10%，Nebius 跌了超过 10%。这两家公司都是直接拿英伟达显卡去卖算力的。
7月2日：Meta 也没扛住
第二天，剧情又反转。Meta 自己也没扛住，跌了大概 4%，把前一天涨上去的又吐出一大半。在暴跌之后，再接着跌 4.6%。美光、闪迪这些也没有麻溜地涨回来。两天下来，几乎没有谁是真正的赢家。
同一天，太平洋对岸更加炸裂。韩国 KOSPI 指数收跌 7.9% 左右，直接熔断；SK 海力士跌了 14.6%，三星电子跌了 9.1%。A 股这边，科创50单日跌了 7.7%，是今年以来最大的单日跌幅；兆易创新、北方华创这些芯片龙头股集体跌停。
7月3日：同样的剧本反着再演一遍
7月3日，一模一样的剧本反着再演了一遍。韩国 KOSPI 盘中一度涨近 5%，触发向上版 Sidecar 机制，也就是程序化买盘被暂停。所以熔断不光是向下跌熔断，向上涨也会熔断。韩国股市真的是上蹿下跳。
三星电子、SK 海力士日内涨幅一度都达到 8% 到 9% 左右。A 股这边，科创50午后反弹大概 2%，存储芯片概念明显回血。
把这三天的画面捋一捋：Meta 涨，芯片跌；Meta 跌，芯片也没涨回来；韩国跌着熔断，涨着也熔断；科创50先创今年最大跌幅，然后又涨回来 2%。这样的上蹿下跳，不是一句“AI 要崩了”或者“AI 还在猛涨”能够说清楚的。
真正发生的事：算力正在变成可衡量、可交易的新商品
我们不纠结这两天到底谁涨谁跌这种情绪性问题，而是讲一个更大的判断：这三天全球市场真正发生的事情，是算力正在从一堆机房里的机器，变成一种可以标准化衡量、打包、比较的新商品。
这不是简单的算力过剩，而是算力要长出一套像云计算那样的标准。
原来算力是一笔糊涂账。很多人说要花 1,000 亿美金、2,000 亿美金去买算力；还有人说自己有 10 万块显卡、20 万块显卡，然后股价、市值就蹭蹭往上涨。有没有道理？不能说完全没有。
但问题是，这个账有没有可比性？投资需要可比性：到底是 10 万块显卡值这么多钱，还是这些显卡在里面好好工作、真正干活才值这么多钱？或者只要把它们堆在仓库里就值这么多钱？原来没有一个清晰说法。
为什么互联网时代的糊涂账，到 AI 时代算不下去了？
早期互联网时代，大家也在拼命建机房、建计算中心，但当时里面主要是 CPU、云主机。普通人其实并不关心这些机器到底开没开机、怎么折旧、怎么更新。原因很简单：这个东西最后怎么挣钱，跟老百姓关系不大。
以谷歌为例。谷歌高峰时期拥有全世界不知道多少比例的服务器。后来大家都开始上服务器，它的数量虽然还在上升，但比例在下降。有人关心过谷歌这些服务器到底买亏了还是买赚了吗？没有。因为谷歌是做广告的，只要广告费挣到了，服务器怎么运作，没人关心。
真正愿意把这些东西摊开来讲的，是云计算公司：微软云、亚马逊云、谷歌云。谷歌云会摊开讲，但谷歌其他服务器不会摊开讲。为什么云计算必须摊开讲？因为云计算是一个非常需要精细化运营的生意，稍微差一点就赔钱。它成本高、资产重、竞争激烈，所以必须精打细算。
那为什么 AI 时代不能继续这么糊涂算账？原因在于今天的局面和谷歌当年完全不一样。
- 谷歌当年的服务器不是一天买回来的，而是日积月累买起来的。
- 谷歌买服务器时已经知道自己怎么挣钱，也知道为了挣更多钱该买多少服务器。
- 早期只有谷歌这类公司疯狂买服务器，其他人没有一起抢，价格也没有那么夸张。
现在不同了。谷歌、微软、OpenAI、Anthropic、Meta、Oracle 全都在疯狂砸钱，而且要一次性把钱砸进去买服务器。因为大家一起买，所有东西都在涨价：GPU 在涨价，存储在涨价，甚至电容、光通讯也在涨价。
更关键的是，现在大家还不知道该怎么挣钱。谷歌当年知道广告怎么挣钱，所以不用出来跟你讲账。但现在谁也不知道 AI 到底怎么挣钱，却还要花这么多钱砸服务器，砸到全世界开始缺硬盘、缺内存，缺到三星硬盘都到这样的程度。于是这块必须单独讲清楚：到底买了多少 GPU，GPU 开机率怎样，到底创造了多少价值。
所以这三天全球市场真正折腾的原因，不是算力多了，也不是算力少了，而是算力需要更精细地衡量，要像云计算那样去做精算。否则这个账没法往前走。
为什么 Meta 的消息一出来，算力股就跌了？
这个问题的核心叫供给和需求的不平衡。
炒股最好炒的，不一定是价值投资里的好公司，而是故事特别大、未来想象特别丰富、但筹码特别少的股票。比如一共就两张票，但大家赌的是全人类的未来。这时候我买了一张票，剩下那张票是不是就涨疯了？
这就像之前讲过的 MiniMax 和智谱。两家公司上市时体量差不多，智谱的模型确实比 MiniMax 好用一点，但绝不至于现在这样一个天上一个地下。出现这种结果的唯一原因，是 MiniMax 解禁股票太多，市场筹码变多了。炒股的人，特别是量化交易的人发现操纵不了了；智谱解禁股票少，只要稍微买一买、卖一卖，股价就能上去，所以更适合炒。
AI 圈子里其实也一样。算力池巨大，OpenAI 说要花 1.4 万亿美金建机房，今年已经确认的所有投资是 6,700 亿还是六千几百亿美金。但这些东西怎么运作、怎么赚钱，谁也说不清楚，这就是完全的“市梦率”。
在这种情况下，CoreWeave 和 Nebius 这类租算力公司，其实只是冰山一角。市场只管炒它们，把它们炒得很高。现在 Meta 出来说：“我也提供筹码，咱们一起来交易这个东西。”市场一看筹码变多了，逻辑就发生变化。
而且筹码变多以后，还有一个更大的问题：需求在哪里？这么多算力冲到市场上来，谁买？谁能拿它真正挣到钱？谁也说不清楚。于是股票开始上蹿下跳。
头一天 Meta 涨上去以后，市场马上发现不对：你不是号称算力多了吗？要把多出来的算力扔到市场出租，为什么没有降低资本支出？为什么还在拼命花钱买算力芯片、建机房？这到底是什么意思？所以 Meta 又跌下去了。
因此，涨跌的核心不是算力多了还是少了，而是在一个巨大的冰山上，原来只露出一个小角，现在又多露出一块，供求关系发生变化。对于喜欢炒作“市梦率”的人来说，这就是天塌了。
Meta 到底是算力缺了，还是算力多了？
这件事很矛盾：一边说算力多了，要出租；另一边又说还要继续投入、继续建新机房。到底是什么情况？
最早公开的数字来自扎克伯格自己。2024 年 1 月，他在 Instagram 上说，Meta 大概有 35 万颗英伟达 H100；如果把 A100 和其他 AI 芯片都折算进去，总算力大概相当于 60 万颗 H100。
到了 2025 年，这个数字没有正式官方更新。原因很简单：Meta 不是一家云计算公司，不需要像亚马逊云、微软云那样每个季度公告自己有多少张卡、利用率怎么样、空置率怎么样，所以它变成了一个黑盒子。但这个数字大概率仍然在涨。
问题是，这么多卡放在那里，Meta 到底做出什么来了？目前看，没做出太多东西。前面把杨乐昆赶走，亚历山大王弄来，最后也没出什么结果。
7月2日，路透社独家报道，扎克伯格在公司内部全员大会上承认，公司在智能体开发，也就是 agentic development 这条线上，过去至少四个月没有以“我们预期的速度”加速。
他还说，今年 5 月那轮组织重整，裁员 8,000 人，占公司接近 10%，另外大概有 7,000 人转岗到新设立的 AI 相关团队，并没有想象中那么干净利落。
扎克伯格还表示，高管在时机判断上确实出现了误判。不过他话锋一转，说对公司的 AI 投入依然乐观，预计未来 3 到 6 个月，AI 这块会看到更实质的回报。
在 X 平台上，亚历山大王转发了这条新闻。他先把扎克伯格这句话定性为：不是我们有问题，而是整个行业智能体能力的整体进展都不行，不光是我落后，大家都不灵。然后又预告下一版 Muse Spark，也就是他们的新模型，更新即将上线，在编码和智能体能力上会有重大改进，以更有竞争力地对标其他领先模型，并即将推送到 Meta AI，同时开放一个新的 API。
怎么说呢，是骡子是马，拉出来遛遛。以 Meta 现在做出的东西来看，不管它现在有几十万块卡，还是有 100 万块卡，它的卡一定是余出来了，而且非常富裕。
但在卡这么富裕的情况下，Meta 还要追加资本开支。今年资本开支指引是 1,250 亿到 1,450 亿美金。截至一季度末，对未来 AI 基建的承诺支出是 1,829 亿美金，其中包括明年的一部分。
只要有实打实的数字，它就必须完成。如果不完成，SEC 会发信。一般收到这种信就意味着要裁员，这没什么好说的。你放出来的预告必须实现，不能吹了牛最后不兑现，美国 SEC 不能惯着这个事。
一边是自己算力过剩，一边是疯狂追加投资，原因很简单：现在这些大厂，不管是谷歌、Meta、微软、Oracle，都在赌 AI 是唯一的未来。所以它们趁自己还有现金、资产和信用，能借多少钱借多少钱，砸锅卖铁也要冲上去。
xAI 的算力租赁交易：一个可参考但并不干净的样本
另一个租算力的案例，是 xAI 租出的算力。虽然 Meta 并没有给出具体价格和实施方案，但可以拿 xAI 稍微比较一下。不过要先讲清楚：xAI 这笔账并没有那么干净。
巨兽1号与巨兽2号
xAI 有两个大机房。第一个在孟菲斯原来一个电器公司的厂房，也就是伊莱克斯工厂厂房里改造，叫巨兽1号，Colossus 1号，大概有 22 万张显卡，而且是马斯克 122 天建成的，非常强。
马斯克在美国属于典型的基建狂人，稀里咔啦就能把这事搞定。同样一件事，如果把 20 万张显卡塞进机房放到 Meta 手里，没两三年根本造不出来。所以现在很多公司吹的牛，根本不是今年明年能用上的东西。
巨兽2号是去年 3 月 7 日，xAI 在孟菲斯 Whitehaven 区买下一个 100 万平方英尺厂房，加上周边土地一起建设。去年七八月份，第一期 13 万颗英伟达 GB200 上线；到八月份，55 万颗 GB200 和 GB300 全部部署。今年一月份，整个部署完成。所以这个机房里有 55 万颗。
Anthropic、谷歌和 Reflection AI 的租赁
Anthropic 直接把巨兽1号完整租下来，价格是每月 12.5 亿美金，基本上是一年 150 亿美金。
为什么愿意租？第一个原因是 xAI 使用巨兽1号算力中心时，自己的效率很差。巨兽1号里面有 H100、H200、GB200，是混搭的异构集群，所以整体架构效率较低。而 Anthropic 整体租下来的成本，是正常租赁成本的 5 倍。比如别人 100 亿美金可以租到 1 吉瓦的算力中心，Anthropic 现在这个价格如果乘到 1 吉瓦，相当于花了 500 亿美金，非常贵。
不只是 Anthropic，谷歌也租了。谷歌直接在巨兽2号里租了 11 万颗 GPU，每月 9.2 亿美金，基本上一年也有 100 亿美金。这个合同到 2029 年 6 月到期，也不便宜。两个合同加起来，一年是 260 亿美金的年化收入。
还有一家公司叫 Reflection AI 也去租了，总价格 63 亿美金，稍微便宜一点，每月 1.5 亿美金。Reflection AI 号称美国的 DeepSeek，要在美国做开源模型，由两个原来 DeepMind 的研究员创建。投资人里包括谷歌前 CEO，但注意，是埃里克·施密特个人投的。
这些交易到底干不干净？
这里面肯定有猫腻。因为谷歌同时是 Anthropic 和 SpaceX 的股东，谷歌持有 Anthropic 14% 的股份，持有 SpaceX 6% 的股份。在 SpaceX 要上市的时间点，整个账目如果说不清楚，就没法解释为什么值 1.75 万亿，收入、利润、亏损都没法讲清楚，特别是在把 xAI 合并进来以后。
SpaceX 上市后还做了一件很奇葩的事：刚从股市上拿了 750 亿美金，马上又出去发债，发了 250 亿美金的债。为什么？因为 SpaceX 合并 xAI 时欠了一大笔钱，750 亿美金填不上，所以必须再融 250 亿美金，把钱合在一起补窟窿。这个钱叫过桥贷款。
在这种情况下，就必须把“为什么值这么多钱”讲明白。所以谷歌就带着自己投资的项目、前 CEO 投资的项目，以及自己创始的项目，来攒一个局，把故事讲圆。
那这是不是假交易？也不是。钱还是必须给，真金白银给进去，而且要公允。为什么花 5 倍的钱还可以公允？原因很简单：如果是长期细水长流的关系，总投入可能很高，但摊到每天的投入较低；如果是短期临时交易，一天的投入就会很高。
Anthropic 和谷歌签的协议都是三年期，很短，而且提前 90 天就可以终止，随时可以走。相当于是临时协议。所以用贵 5 倍的价格，也可以成为一个公允交易。
这并不只是老范这么说。美国几家财经媒体，包括雅虎财经、福布斯都在骂，认为谷歌这样做是为了给 SpaceX 保驾护航，让它上市。这就是 xAI 上个月干的活。
Meta 其实还对标不了这个事。到目前为止，大公司直接把算力卖出去的过程，还没有一个标准。但在 Meta 之后，这个标准会越来越清晰。
AI 泡沫要破了吗？Michael Burry 在赌什么？
现在每天出来喊得最凶的人，是 Michael Burry，也就是《大空头》的原型。他最辉煌的一战，是 2008 年靠做空美国房地产市场封神，还拍成了电影《大空头》。如果没看过，可以去看一下。
但封神之后，他的战绩其实挺一般：
- 2015 年 12 月，他喊市场要崩，结果标普500又涨了好几年。
- 2017 年 5 月，他预言全球金融危机，没有应验。
- 2019 年 9 月，他说指数基金是泡沫，也没有很快应验。
- 2021 年 2 月，他说市场正在刀尖上跳舞，结果股市又涨了差不多两年。
- 真正被他说中的，除了 2008 年，就是 2020 年初新冠疫情之前建的空头仓位，那次踩准了。
做空如果没有做对，是会赔钱的，而且会赔得很惨。去年三季度，他开始喊要做空英伟达、做空 Palantir。当时买了 5 万份 Palantir 的看空期权，买了 1 万份英伟达的看跌期权，两者加起来占他当时基金总仓位的 79% 以上，压得非常集中。这个人赌性很重。根据 CNBC 去年 11 月的报道，这笔仓位大概率亏钱了。
去年 11 月 25 日，Michael Burry 干脆把基金注销了，说不玩了。在 X 上留下一句话：我要去做更好的事情了。SEC 那边也显示，这个基金注册状态已终止。
今年他又出来喊。他喊的是：四大厂把服务器和 GPU 的使用寿命人为拉长。原来都是 3 年，现在拉到 6 年，每年摊销的折旧费用就变薄，报出来的利润自然更好看。
他预测，2026 年到 2028 年之间，全行业可能总共少记大概 1,760 亿美金折旧。他点名的是甲骨文和 Meta。按照他的算法，2028 年甲骨文利润可能被高估大概 27%，Meta 可能被高估大概 21%。
人为拉长资产使用寿命来少计折旧，是这个时代最常见的财务操纵手段之一。
这里面有一个问题：这种人一边建自己的空仓位，一边公开做空，特别是他还是个明星人物，虽然他自己不演电影，但他是《大空头》的原型，这事违法吗？道德上站得住脚吗？
在美国，这件事确实有一点灰色，但法律上是合法的。美国只要求一件事：你要告诉别人你的仓位。不能喊了半天，却不告诉别人自己本来做空了，然后开始骂街、在网上放不利消息。只要先公开仓位，再去说，这件事是允许的。
Burry 赌的其实是青黄不接：旧粮食吃完了，新粮食还绿着，还在地里长着，没法割。
AI 公司把钱实打实花出去了，折旧也在那折。不管是 3 年折旧还是 6 年折旧，都在折。但如果新的应用、新的消耗 AI 的行业没有发展起来，这些产能就无法变成新的利润卖出去。在这个过程中，芯片和算力机房已经折旧，甚至都折没了、更新掉了，那大家就要饿肚子。他实际上赌的是这个。
Meta 闲置多少算力，并不是最重要的问题
Meta 到底闲置多少算力，其实没有那么重要。以 Meta 现在闲置的这点算力，跟真正巨头们未来可能投入的上万亿美金级别资金比起来，根本是九牛一毛，对整个生意没有决定性影响。
唯一受到明显影响的，是量化交易那帮人：市面上的筹码变多了。除此之外，没有太多变化。
但 Burry 这笔账里，折旧被拉长可能并不是最致命的。真正危险的信号有三个。一旦看到这三个信号，就要小心。
危险信号一：资本开支退缩
到目前为止，这些大厂都在拼命借钱、砸锅卖铁，甚至裁员，也要去砸算力。一个比一个吹得大，说我要投几千亿、我要投 2,000 亿。但这些东西必须落地。
一旦有谁说：“这个东西我落不了地了，我没有办法把当年承诺的资本花出去。”那就真吓人了。
所以 Meta 今天说“我算力多了，我出去租一些”，并不吓人。如果 Meta 换一句话说：“我算力多了，明年不投入了，原来承诺要花的钱不花了。”那才叫吓人。
原因很简单：现在 AI 建设都是左脚踩右脚，你中有我，我中有你，左裤兜掏出来揣到右裤兜里，都是这样的玩法。
先不说英伟达。前面讲到的所有公司里，几乎没有哪个没有英伟达的身影。我们讲另一个例子：AMD。
AMD 今年 2 月跟 Meta 签了一个协议：6 吉瓦算力部署上去，AMD 给 Meta 1.6 亿股认股期权。到时候可以买，多少钱一股？一美分一股。相当于如果 Meta 真买了 AMD MI450 显卡，做了 6GW 算力中心，AMD 就送给它一批股票。这些股票 1.6 亿股，直接卖掉，可能就足够把建机房的钱收回来。
这个套路非常熟悉。因为去年 10 月，一模一样、一个字不差、一分钱不差的协议，AMD 刚跟 OpenAI 签过。签完以后，AMD 股价蹭一下就上去了。
一旦其中任何一家说“我不玩了”，整个盘子就会被拖下去。因为你中有我，我中有你，谁也跑不掉，都是一根绳上的蚂蚱。
危险信号二：真正的降价
随着算法优化和算力卡升级，TOKEN 的成本是在下降的。黄仁勋每次都出来讲，说新的算力卡从 GB200 到 GB300，再到即将到来的 Vera Rubin，每一代新卡上来以后，产生 TOKEN 的成本都会下降，因为算力更集中，耗电更少。
但大家感受到了吗？其实并没有。因为 OpenAI 和 Anthropic 到目前为止，TOKEN 价格很坚挺，并没有真正降价。
一旦 TOKEN 价格真的降下来，大家发现不需要这么多算力，那才吓人。
现在这两家公司都在玩什么？API TOKEN 价格坚决不动，但在套餐里给大家加额度。Codex 现在有三次重置，我已经用了一次，那次是一手滑用掉的，现在还剩两次。Anthropic 的 Claude Code worker 里，5 小时用量是翻倍的，这是 6 月 5 日到 7 月 5 日之间的优惠，后天就到期了，所以大家赶快去用。
它们现在干的是加额度但不降价。等哪天它们顶不住，开始降价了，那就属于危险信号。
危险信号三：新的需求迟迟起不来
第三个信号才是真正的灾难，也就是真正的青黄不接窗口开始了：新的需求迟迟起不来。
什么叫新需求？不是拿去做训练，不是把 API 卖掉，而是新的、能够创造价值和利润的需求。如果没有办法把已经建好的算力真正用起来，没有这些需求真正跑起来，那才是真正的青黄不接，也是最根本的问题。
而现在这些问题实际上都被捂住了。Oracle 只要出去说“我跟 OpenAI 签了一个几千亿美金合同”，股价就涨；另一个人上来说“买了 10 万颗 GPU”，股价也涨。现在大家都在玩这个。
在 Meta 把这件事做完以后，大家就别再只讲故事了，而是要讲清楚：你到底有多少真正能拿出来用的设备？它们的开机率是多少？要像考核云计算一样去考核它们。
结语：算力正在从“市梦率”回到“可计算”
今天这一期想让大家记住的，不是 Meta 股价这两天涨了还是跌了，而是：算力正在从一堆藏在资本开支里、外人看不懂值多少钱的机器，变成一种有统一衡量标准、可以比较、可以定价，甚至有可能被做空的资产。
这一点让它和证券确实很像。但这并不是说明天就会冒出一张叫做“算力券”的金融凭证，而是算力正在补上云计算当年需要补的标准：怎么衡量，怎么建设，怎么折旧，开机率多少，怎么考核。
xAI 虽然先走了一步，但那个生意没有可比性。Meta 正在琢磨怎么走同样的路。以后谷歌、甲骨文、微软，还有 OpenAI、Anthropic，只要是在算力基建上疯狂投入的人，最终都必然会走向标准化、可比较、对外交易这一步。
这就是今天的故事。
大家觉得，算力变成一门有标准、可比较的生意，从市梦率再回到计算市盈率的过程中，对普通人是好事还是坏事？我们可以一起来聊一聊。好，这个故事就讲到这里。