千万别去抄底！高盛开出了多空生死局，SaaS只剩24个月了。大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。重要的事情先说：千万别去抄底SaaS股了！
SaaS股今年跌得很惨，还有一些是这几年一直号称在拥抱AI的SaaS公司，也都没有逃过。有人就开始喊了：“跌了这么惨了，赶快去抄底！”到底哪里是底？这些想去抄底的人，可能是忽悠别人，他们自己被套在里头了，等着人来接盘。大家一定要小心，你以为自己在捡便宜，其实你是在买一个被重新定价的商业模式。这不是情绪跌，而是估值中枢下移。
今天的故事，咱们将得到什么？
- 第一天，做出你的抄底幻觉清除清单，知道哪些票再跌30%也不稀奇。因为前面有些票跌了30%了，大家说：“我们是不是可以抄一下了？”千万别干这事。
- 30天，把压反弹改成拿证据，学会用一套checklist判断谁有底谁没底。有底的就是抄完了以后能弹起来，没底的就是什么时候抄，什么时候在半山腰。
- 24个月，把精力从猜股价转移到升级个人资产的未来适应力投资上。均值回归已死，你以为在抄底，其实是在抄旧的估值体系。“跌这么多必然反弹”，这是过去十年的思维。
AI时代软件股的跌是商业模式重构
这里有三种跌法，只有一种能够靠抄底赚钱。
- 第一种是情绪跌：利空误解，短期过度反应。那是有可能会出现微型的反转的，这种是可以去抄的。
- 还有一种叫周期跌：景气下行，利率预算收紧。它有可能会出现U型反转或V型反转。V型反转就直接弹起来了，U型反转你要在底下慢慢地磨很久的，这个要等。
- 第三种是结构跌：价值链被改写了，利润池变薄。没有底点，只有新的中枢，千万别抄。
这就是这一次咱们讲的SaaS软件，千万不要去抄底。在结尾会给大家做一个规划：步骤、时间和工具，到底怎么去走过这一轮。
这不是老范在这里拍脑袋，高盛已经把结论做成产品了。这不是观点，是可交易的判决书。高盛人家是赌真金白银，是把自己的生死压在上面的。当投行把一套多空生死名单上架的时候，你就该停止把它当做情绪波动了。
2026年2月13日，高盛推出了软件多空配对篮子。这个词是什么意思？这个东西叫做定制篮子，它是一种很特殊的华尔街的交易方式。这个里边有一个做多篮子，就是随着AI的发展，这些股票要涨；还有一个叫做空篮子，就是随着AI的发展，这些股票要跌。做多的是更难被AI取代和更受益的公司，做空的是更可能被AI自动化或者是企业内部重建替代的工作流软件公司。
定制篮子是一种面向高端客户的私密交易结构，这个普通人买不了。谁是这种定制篮子的客户？对冲基金、量化基金、家族办公室，他们是可以去购买的。高盛这样的投行，他们会有一个部门，专门去联系这些高净值用户，给他看说：“你看，我们有这样的一个产品，你要不要买？”普通人咱们是不会碰到这种玩意的。如果有人拿着这种产品找你，你自己想想，我们是不是刚才咱们讲的这种高净值用户？如果不是的话，小心上当受骗，这个要先提醒大家。
这种定制篮子它是没有一个明确的周期的，不是说我们买了几天、多长时间以后咱们就变现，或者就有一个结果，没有的，也没有明确的范围。待会我们会列出一些股票来，但是这些被媒体透露出来的股票，应该只是其中的一小部分，而且这些定制篮子里的股票还是会随着时间进行变化的。这种定制篮子也不会披露仓位和客户，谁买了、谁卖了也不会告诉你，他们只向高端用户宣发。但是其中的一些重要信息会被金融媒体传播出来，彭博社等主流金融媒体就在转发和传播这个计划，这也是为什么咱们能够坐在这讲。我也不是高净值用户，人家也不会向我来推荐这东西。
首先咱们要注意，这里头是两个篮子。
第一个是AI赢家，高盛看涨的股票
这里头分三类：第一类是算力和云基建巨头，微软、Oracle和谷歌，这是高盛放在盘子里的。这些人都是要疯狂地砸钱进去建机房的。虽然他们现在砸的钱很多，大家还在讲说“左手倒右手，左脚踩右脚”这样的故事，但是高盛认为未来这才是基础。
第二类是网络安全防线。这个里头第一个叫CrowdStrike，前面把全球的机场都干蓝屏了，那公司就是他们。他们干嘛的？就是帮助企业进行客户端管理和进行企业安全管理。比如说所有的机场人家用Windows，你要进行统一的打补丁、统一升级，这个CrowdStrike他们就提供这种服务。很多航空公司和机场都买了他们的服务，然后他们把一个错误的补丁给打进去了，就全都蓝屏了，但这个股票是被高盛看涨的。还有叫Palo Alto Networks，Palo Alto是一个地名，他们这公司也是专门做防火墙、做企业安全的。还有一个咱们叫“赛博菩萨”，叫Cloudflare。他提供大量的网络基础服务，什么域名、什么CDN，提供这样的服务。为什么叫“赛博菩萨”？大量的服务是免费的。我也是用很多他们家的服务，非常非常好用。那么高盛怎么判断的？他说AI越强，网络攻防越激烈。现在AI这个真的是把人性琢磨得很透，所以一定要注重安全。这些安全合规接口根本无法被大模型简单替代，而且你必须要防范这些大模型，所以这些公司一定会涨。
还有叫核心开发和数据平台公司，这些公司也会涨。第一个是Palantir，这个是真AI公司，前面咱们分析过它，这里就不再具体讲了。还有一个被披露出来的公司叫新思科技，这是全球EDA的领头羊，做芯片设计软件和芯片优化软件的公司。这些公司未来24个月盈利预期将有成倍的增长，所以为什么咱们讲24个月的事情。
另外一个篮子叫做空名单
这个里头第一个就是SaaS和流程协同工具，第一家公司是Salesforce，这个是SaaS时代里头真正的领头羊，最早开始说我在做SaaS的就是他们，做销售管理的一个公司。在AI起来以后，这个把公司里头大量员工开除、准备走AI化的也是他们。咱们每一次说“传统软件公司很激进的AI化了”，就是指的Salesforce。现在看，直接被做空放在头一个了。还有一个叫Monday（星期一），这个公司他们的网站叫monday.com，是做日程管理和项目管理的。高盛认为企业自己搞个大模型，就能够做CRM分析和项目管理了，还需要按人头交高额的订阅费用吗？不需要了，所以他们肯定没戏。
然后有一类公司被做空了，叫电子签名和文档处理的公司。这里头有一个特别有名的叫DocuSign，这个公司是专门帮大家做数字签名的。高盛认为以后他们也没什么事了，因为以后的很多信息不会以这种正规文件的形式传递，大家只要看到内容就可以了。因为文件嘛，它是有格式的你才可以在上面签名嘛，所以未来这一块也是被看空的。
还有就是IT外包和咨询公司，他们也没戏了。这个里头第一个埃森哲，这个是做大量低端外包和咨询的。还有一个叫高知特，这个公司是一个起源于印度的IT外包公司。这让我想起了另外一个公司叫Infosys，英国那个印度裔首相苏纳克的老丈人，他们家公司和高知特都是印度起家的、全球布局的IT服务巨头。今年SaaS软件股下跌的过程中，Infosys和高知特都同步下跌，但是高知特是被彭博社披露出来的公司，Infosys不是。但是要注意，目前公布出来的名单肯定只是两个篮子里的股票的很小的一部分，大概连1/5都没有。所以我觉得Infosys在这个名单里头可能性应该也是很大的，这是老范的判断。
把这些公司放进篮子里的原因是什么？就是初级码农和咨询顾问的工作，正在被Claude Code等工具大规模地蚕食，以后就没他们什么事了。咱们前头还讲过埃森哲在给内部的员工改title，原来是按title收钱的，以后这个钱收不着了，要稍微调整一下。
还有一个公司是我没想到的，那个也是一个很早就去拥抱AI的公司，而且每一次说谁AI做得好、谁的AI Token消耗得多，都会把它拎出来，它也被放在这个做空篮子里了。这个是教育与垂直应用领域，多邻国，把它搁这了。原因是什么？语言学习的护城河，在实时AI翻译和对话模型面前正在崩塌。以后大家未必需要学语言了，直接举着ChatGPT、举着Gemini实时翻译就完了，直接可以同声传译了。你说都有这玩意了，谁还学语言？大概是这样的一个逻辑，把它们搁这里头了。
过去的一年，这些公司的PE从51倍跌到了27倍，这是非常非常恐怖的。PE是什么？就是你的利润跟你的市值之间的比。一旦PE整个下来了，那就说明你整个行业的逻辑有问题了。2023年以来也就前面24个月，销售增长预期已经完全停滞了，而未来的24个月，高盛也没有看到这些企业有任何增长的可能性。
高盛是押上了全部的身家性命来去做这件事的。老范可以在这胡说八道，高盛不可以。客户可以通过杠杆或者是利益互换的方式购买这些产品。比如说有人说了：“我付一点点钱去买看涨篮子或者看跌篮子”，他可以买其中一个，也可以买两个，都可以买，这个是没问题的。然后加上杠杆，涨了你把所有的利润给我，跌了我就平仓完事。这是购买这些产品的对冲基金、量化基金、家族办公室，他们可以去采用的手段，以小博大，还不用显名，就是我加杠杆去买这些东西是不用把自己的名字写在股东名单上去的。但是高盛不能干这活，他卖这个产品，这些股票他是要真金白银都要买回来的。虽然如果高盛押错了宝，亏钱的时候他可以把这些投资人的钱直接平仓掉，但是这些股票到真的崩盘的时候，他是卖不掉的。所以一旦真的说高盛押错宝了，那他们这个真金白银买进来这些股票，是有可能带着他去死的，大家还是要稍微重视一点的。
抄底最大的误区是什么？
把软件当做产品，而不是租金。SaaS的利润本质是席位租金，AI的威胁是让租金变成了按结果付费，甚至是可以内部自建，这个就跟原来的SaaS逻辑完全不一样了。你买到的到底是什么？大家要问一问自己。实际上有三种不同的SaaS，它们的命运也不一样：
- 第一种叫浅层工具型的SaaS。功能可以复制，数据并不独占，集成很浅，最容易被AI直接给吞灭，最容易被AI替代的就是他们了。比如说像销售管理，刚才咱们讲的Salesforce；通用的流程管理或者项目管理，比如说monday.com；以及印度IT外包公司，他们做的这些产品都在这个范畴之内。
- 第二种SaaS，是深度集成的流程式SaaS。嵌入核心业务的，迁移成本极高，可能活，但是估值逻辑也是会发生一点点变化的。
- 第三种是高问责、高合规安全型的软件。错误代价极大，需要审计和责任链的，他们更抗冲击一些。像Palantir，还有很多这种安全相关的公司实际上都属于这一类，他们其实也算SaaS软件。
AI之后仍可能有底的SaaS Checklist
所以真正的底只属于少数。现在给大家列一个checklist，筛选掉其中80%的抄底票。别问跌了多少，只问AI之后，它还能收多少租子出来。这轮AI恐慌不是只打软件，它是跨行业的快速重估，但是软件是重灾区，原因是原来的估值太高了，51倍PE这个是非常非常高的。
AI之后仍可能有底的SaaS Checklist，满足越多越可能跨越周期再创辉煌：
- 第一个，独占数据闭环。数据越多越准，越用越强的，这一类是有机会的。
- 第二个，深度嵌入核心流程。不是可替换插件，而是离不开的系统。比如说像Palantir那样，你基本上你是离不开它的。
- 第三个，合规审计。买的是责任和资质，而不是功能。他最后要在你的报告上签字，或者说他不给你审批，你不符合什么样的规则，你就没法往前走的这种，这个是不会受到影响的。
- 第四个，明确的结果交付。是从席位收费迁移到结果收费这一块的，这个也可以。你看看看他的报价单是什么样的，如果是多少个人使就多少份钱的，那个肯定是席位收费。
- 最后，可证明的AI增收降本路径。不是PPT上面的一些AI战略，这个也是可以的。甭管是Salesforce还是多邻国，都属于是AI应用里的典范，但是他们被看空了，因为他们这些东西没有办法去证明增收和真正的降本。
结论是很残酷的：大多数跌惨了的SaaS票，可能只能满足一条，甚至一条都满足不了。这就是为什么抄底更像是买彩票，基本上没戏。
那我们该怎么办？
有人说：“老范你净说那没用的，高盛的定制篮子，绝大多数人根本就买不了。”对的，我也买不了，大部分听我节目的人也买不了。如果有人向你兜售这类产品，或者是这类产品的衍生物，要小心，这真不是开放给普通人玩的。现在AI相关的股咱们也看到了，上蹿下跳的，所以风险很大。老范的节目从来不做具体的投资意见和建议，只提供个人主观感受和情绪价值，这里头一定要提醒大家。
所以下面拿出小本本来，我们来做做规划，应该怎么来做这件事情。首先，不要投资负面篮子里边的股票。正面的您愿意做再去挑选，负面的咱们就尽量别碰了。也不要购买这些公司的产品，不要在这上面投入时间和精力。比如说您也不是老板，买不买他们的产品也不是您说了算的，但是公司买了这种产品说：“我花点时间把它研究明白，看怎么把它用的更好”，别浪费那功夫。
如果还想着抄底，每只股票列三个问题：
- 它靠席位租金赚钱的部分，有多少会被AI改写？
- 它的护城河属于数据合规、深集成责任链的哪一类？
- 如果估值中枢永远下移30%，你还买不买（就是在原来的高点上下降了30%，而且永远涨不回去了，你还要不要）？
这三个问题您问一下，如果回答不出来，立刻从抄底清单上把这个股票移出去。
接下来24个月很关键
高盛判定那些被做空的企业，前面24个月没有增长，未来24个月也不会有增长。我们真正能够把握的是投资自己。列出你当前所有的工作流和收入来源，问自己一个极其残酷的问题：
“这种事情，一个懂业务的实习生，用顶级的大模型能不能在一年内做到我80%的水平？”
如果回答是yes，立刻停止在这个技能上追加时间投资，它已经是高盛眼里的做空垃圾。
订阅最顶级的AI模型，不要省这个钱，这是你的算力基建。抛弃多余的二流效率SaaS软件。你说：“我这想把这事干好”，有人说：“我这有一SaaS软件我卖给你”，别费这劲，直接去订阅GPT，订阅Gemini，订阅Claude。至于国内那些模型，咱们这里就不推荐了。能够在YouTube上看到我节目的朋友们，你们应该都能够去订阅顶级的海外模型。
把节约下来的精力，全部投入到这三件事里头去：
- 第一个，复杂决策能力。学点博弈论、心理学、金融运作的规律，特别是逻辑相关的东西，这个才是真正未来有用的东西。
- 第二个，个人IP和信任资产。像老范这样做YouTube也可以。大模型产生的内容越多，真实人类的观点和信任就越值钱。大家听老范在这讲，一直都听到这了，还是存在一定的信任的。这个东西叫信任资产，要让别人相信你。
- 第三个，跨界拼图的能力。做那个给AI下达复杂指令并组合结果的架构师，而不是执行者。
最后个人的多空配对我们也要做起来
高盛的那个多空篮子咱买不了，但是个人多空配对我们可以做。
- 做空你的无意义消耗：比如做机械式的外包私活，每一次这活都一样，做完一套再做一套，每一次不会有任何提高的事情，这个事就尽量少做。
- 做多能够沉淀复利的系统：比如打造自动化的收入流，建立高质量的人脉网络，做深度的调研，这个是真正有意义的事情。
最后如果你还在问该不该抄底SaaS，你已经输了。真正的问题是：当旧世界的底被AI抽走的时候，你准备在接下来的24个月里头，成为被替代的成本，还是不可替代的资产？大家准备怎么做，欢迎讨论。
好，故事就讲到这里，感谢大家收听。请帮忙点赞，点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣有能力的朋友加入我们的付费频道。再见！