英伟达129亿美金收购Hugging Face，这是这个时期最好、最重要的一笔交易。老范也给大家做一些不一样的、反直觉的解读，看看是不是突破了你们的认知。大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。
这是一次双向奔赴。英伟达这129亿买的是自己的统治地位，是新的CUDA。靴子终于落地了：2026年9月3日，英伟达官宣129.3亿美金买下了全球最大的开源AI平台Hugging Face。中文圈管它叫抱抱脸；像我因为比较喜欢异形，所以喜欢管它叫爆脸虫。传了小半个月的事，终于落定了。
英伟达说，这是它有史以来第二大收购。原来它想做的有史以来最大的收购其实失败了，被反垄断否了，就是当年想用400亿美金收Arm。这个收购失败后，又是200亿美金收的Groq。为了避免Arm的事情再次上演，它用了一种很奇葩的收购方式。这一次129.3亿美金，是真正完成交易的第二大收购。
为什么说这是双向奔赴？这笔钱为什么还有零有整？黄仁勋为什么非买不可？他买回来的东西跟英伟达的统治地位到底有什么关系？为什么我说这是下一个CUDA，又被黄仁勋捏在手里了？咱们一个一个来解答这些问题。
129303藏着两层交易彩蛋
首先注意这个数字。像我们以前做并购案，通常都是一个整数，不会给你做一个有零有整的数。虽然最后交易金额可能是有零有整的，但是那是算税、算一些其他手续费算出来的；正常跟人谈收购交易的时候，都是一个特别整的数。可是它这个数是1,293,030万美金，前面6位是129303。它为什么非要整这么个数出来？
把这串数字换成16进制是1F917，而这个编号在Unicode官方档案里的名字就叫Hugging Face。打开手机表情键盘，双手抱脸的黄色表情符就是1F917，也就是129303，所以这就是抱抱脸这个表情符的Unicode。所谓Unicode，就是全世界所有的字、汉字、字母、表情都在一张表里，每一个字发一个号码。手机里打一个字、发一个表情，全都在这张总表里，全世界的软件都认这个东西。
这还没完。同样这6个数，如果在前面加一个井号，就是井号129303。十六进制下这个数实际上代表一个颜色，在网页里把这个数写进去，是一种很纯正的绿色，就是英伟达品牌的那个颜色。所以129303同时代表了Hugging Face的表情符和英伟达的标志颜色。
我做并购好多年了，头一回看到这么报价的，完全是在玩梗，真的很少有人干这种活，他们就这么干了。所以价格这个东西在这个时候其实已经不重要了，重要的是双向奔赴：买家愿意在一个数字上跟你开这个玩笑。可这恰恰是最重要的，买方肯花这么大的心思，说明它多想要。
119亿给股东，10亿绑定员工
但是这129.3亿美金不是都进了创始人的口袋。这个钱到底怎么分，可能才是真正让大家跌破眼镜、觉得反直觉的地方。英伟达递交给美国证监会的文件写得清清楚楚：119亿美金给Hugging Face的股东，主要就是投资人；另外最多10亿美金，留给员工做期权奖励。注意这个最多：10亿不是到手就完事，而是要绑定、要做对赌。简单的说法就是，要留下来干满6年。一般签4年，签5年都少见。
签5年都少见，但是英伟达这个要6年，这其实也是一个双向捆绑。在这6年里，每年会解锁一部分，给的不是现金，给的是英伟达股票。为什么是股票？想想英伟达的股价这些年涨成什么样了。这10亿美金的股票给到这些员工以后，6年以后可能就是二三十亿。也就是说，好好在这里干，把事干好了，股价涨了也有你一份。
对赌的指标肯定也是有的。第一，你得老老实实在这里待6年；第二，挣钱这件事，我估计英伟达也不指望它了。因为Hugging Face的年化收入大概就是1.5亿美金，跟129.3亿美金的收购对价比，它的PS也就是市销率大概80多倍，这也是很夸张的一个数。
但是英伟达可以跟他们对赌访问量、下载量和模型数。英伟达要的是这个社区，要的是上面活跃的这些人，并不需要它挣这么多钱出来，Hugging Face自己其实也挣不出这么多钱来。
投资人退出，创始人留下
投资人的账怎么算？这家公司2017年拿了第一笔钱，是120万美金的天使轮，还是一位名人投的：NBA明星杜兰特。这也是球星投资技术公司的一个典范。那个时候Hugging Face还是巴黎的一个小团队，办公室是租来的公寓。球星投科技公司，图的是一张未来的期权；但我估计杜兰特也没有想到，靠这样一笔投资就可以收到上亿美金的回报，确实很夸张。
2018年种子轮400万美金，2019年A轮1,500万美金，2021年B轮4,000万美金，2022年C轮1亿美金。到2022年的估值已经是20亿美金。2023年D轮是2.35亿美金，估值45亿美金，领投方是Salesforce旗下的基金，包括谷歌、亚马逊、英伟达都投进去了。7年下来，累计融资3.95亿美金。
现在按129亿美金来退，最后一轮按45亿美金估值进去的投资人也有不到3倍的回报；最早的天使投资人，也就是NBA球星，回报可能就上百倍了。并购这行有个老规矩：最后一轮投的投资人永远挣得最少。因为你进来最晚，承担的风险最小，很快就拿到收益，所以拿到的倍数肯定也是最少的。
创始人的情况，可能跟大家想象的不太一样。像这样的公司拿了这么多轮以后，创始人应该已经没有50%以上的股份，但百分之三四十还是有的。按道理，创始人应该是所有股东里最大的股东，拿最大头。但是现在投资人按估值分批退出了，创始团队并没有按照股份比例算，而是拿了10亿，捆绑着拿，还要签对赌协议，得分6年才能拿走。
投资人旱涝保收，直接走了；创始人还得陪着项目再跑6年才能拿全。这种条款明摆着是公司求着买方成交，不然创始人就傻了。一个2016年在巴黎创立、现在握着1,800万开发者的公司，三个创始人最后拿到的是留任奖金，有时也叫入职bonus。这本身就说明，这次交易里有很多大家想不到的地方。
双向奔赴的另一半
问题随之而来：它为什么这么想卖，是撑不下去了，还是有什么别的原因？先下个定论，这种交易本质上是一场HR并购。HR并购就是我要买团队；HR就是招聘和管理这些人的human resources。买的是团队，这些人必须跟着项目进来，不能买一个空壳，人都走了。
人拿着钱退出，这事不行。最著名的拿钱退出项目是我的世界：微软花钱把它买下来以后，创始人每天拿着钱去吃喝玩乐了。但是HR并购不是这样，它就是要人，创始人得回来好好运营。
创始人最后拿到的钱，远远小于他们占股比例该分到的部分。投资人旱涝保收，创始人只拿一份留任奖金，他们为什么肯？这是今天最值钱的一条逻辑线，咱们要把它捋清楚，也是老范做过投资、做过并购，才能给大家讲的故事，别人还真讲不明白这个事。
这种买卖要成，通常有两个因素：要么团队特别想卖，只要你愿意买我，我怎么着都愿意；要么公司快混不下去了。但是你说Hugging Face129.3亿美金，它是混不下去了吗，还是这些人就想加入英伟达？先说结论，Hugging Face这一次的交易，这两样它都占了。
先看意愿。去年年底，英伟达本来想以大概70亿美金的估值投5亿美金进去，但是Hugging Face拒绝了。这是The Observer今年7月份一篇专访里CEO德朗格亲口说的。那个时候还想独立，还想靠自己接着往前跑；半年之后，整个公司129亿卖了。这个反差，到底是什么改变了它？
转折是前面讲过的OpenAI攻击过一次Hugging Face，闹得沸沸扬扬。闹完以后，Hugging Face的CTO沃尔夫在彭博电视上承认，这件事情就是决定出售公司的最主要原因之一。这一下，创始团队把账算明白了：手里这点钱根本不够花。别人闯进来，他们拦不住；闭源巨头虎视眈眈，他们没有能力在围攻底下继续生存下去。
现在这张牌桌上，OpenAI、Anthropic、谷歌的Gemini、xAI，一个比一个狠。开源模型这一块虽然还有人在往前推，但是声势已经弱了。Hugging Face存在的意义，是海量的数据集、大量的小模型在上面活跃地更新。现在这块继续往前走，他们继续融资、接着往前混，已经不太容易前进了。摆在创始人面前就只有一条路：为了保住事业，必须牺牲自己。
为什么这么说？算算这笔账。英伟达这次真正付出的，其实不是这129亿美金，而是这家公司往后所有的运营和研发成本。一年可能几个亿，十几个亿都打不住。具体多少钱不好说，但肯定是一个很大的数字。前面讲过，他们捆了6年，这个数字不常见，非常非常长。
为什么这是一个双向捆绑？创始团队的意思是：英伟达得养我6年，我保证不走，你也得好好往里放钱。就算英伟达说不收购，只再给几亿美金，也不够他们再烧一年半载。所以还不如直接进来，以后花多少钱直接在英伟达账上花。这才是Hugging Face继续前进、能够保住这个开源圣地的唯一方法。
所以创始人做出了艰难选择，他们自己拍板，这个交易要做。让前面所有投资人有收益地、风风光光地退出，这样万一以后他们再创业，依然会有人愿意投他们。而他们自己拿到一份体面的、捆绑的收入，捆死在英伟达，一捆6年不走。
前提只有一个：英伟达得养着这个项目，让Hugging Face继续活下去，而且要越活越好，要能扛得住OpenAI、Anthropic、谷歌和xAI这些巨头的围攻。三个创始人全是法国人，CEO叫德朗格，今年38岁。做Hugging Face之前，他在法国创投圈和创业圈里打转，管过几家小公司。
三位创始人与开源平台的转型
德朗格在2023年入选《时代》周刊AI百人榜。首席科学家沃尔夫41岁，是三个人里履历最特殊的：索邦大学的物理学博士，学的是量子物理和统计物理，学完以后还拿了法律学位，做了5年的欧洲专利律师。
做开源这事不是写代码，是天天跟一大堆许可协议打交道，所以物理博士加上专利律师，正好是开源社区必备的条件。2018年，谷歌把BERT模型开源，沃尔夫花了一个周末把它打包成人人都能够安装的软件包，这就是Hugging Face真正转型的地方。
这里要讲两点。第一个，很多公司最后成功的时候，跟它们一开始做的事情不一样。Hugging Face在2017年开始做的时候，是准备做一个AI聊天机器人的，就是类似ChatGPT的东西，结果做来做去也没做出什么响动。到2018年，他们把这个模型重新打包，才成为整个AI模型开源的圣地。
第二个，开源这种东西，很多大公司说我要开源，然后把软件包扔出来。比如马斯克特别喜欢干这种活，把Grok的开源包扔出来了。但是这种包谁也拿它没办法，你说我想部署一下，想拿它去研究一下，搞不定。
这个时候就有人去干这个工作，就是Hugging Face干的工作。它把大公司扔出来的开源包，也就是已经开源但普通人搞不定的包，给你整个包装好、封装好，变成一个人人都能用的包。这就是Hugging Face走上今天这条道路的起点。
第三位叫肖蒙，42岁，工程师出身，是公司的CTO，公司内部的技术管理、招聘等都归他管。2016年，三个人从巴黎一间租来的公寓里开始干，现在身家已经过亿美金，一夜之间就进了亿万富翁的行列。
一边是撑不下去的现状，一边是想要保住Hugging Face、让它继续往前走的团队，中间还站着3个愿意牺牲自己收益的人。这个时候买家只要开价不太离谱，交易就成了。买家是谁？就是黄仁勋。
GitHub与DeepMind的历史参照
黄仁勋为什么非买不可？咱们先看看上一回跟Hugging Face齐名的另一个开源平台，被巨头买走以后怎么样。Hugging Face有一个外号，叫大模型时代的GitHub，那就看看GitHub的结局。
2018年6月，微软宣布75亿美金全股票收购GitHub。当年也是一片哗然，开源社区都傻了，说代码仓库要被微软关了吗？GitHub那个时候一年也才几亿美金的收入，75亿砸下去，对微软不算大钱。微软真的是穷得只剩钱，跟现在的英伟达一样；但对当年的开源世界来说，绝对是天价。
结果，今天你还在用GitHub，全球的程序员基本上都还在用。微软没有把它关掉，也没有怎么管它，很长一段时间GitHub就是自己玩自己的。后来还出了Copilot，卖得也还不错，可搁在整个微软盘子里，Copilot的收入基本可以忽略不计。
微软从这笔交易里挣到大钱了吗？很难说。但是微软把开源这两个字的名声挣回来了，一个做闭源系统起家的公司，成了全球开发者的大本营。名声这个东西，有的时候比利润还值钱。微软这种花了钱进去、没有明显收益的事，还有没有人干过？还有，这次是谷歌，他们买了一个叫DeepMind的公司，2014年买的。
买完以后，谷歌也没催着它挣钱，DeepMind还是在那自己玩自己的。2016年做出了AlphaGo，赢了当年的世界第一李世石；2018年又做出了AlphaFold，把蛋白质结构预测这个50年的老难题往前推了一大步。它成了谷歌AI的弹药库。
这种平台型收购，巨头图的根本就不是从它身上挣钱，图的是这个位置、这个生态位、这个名声，是将来能够用得上的技术。Hugging Face这一笔跟GitHub这一笔有什么不一样？微软买GitHub的时候，GitHub不是微软的命根子；英伟达买Hugging Face的时候，开源模型就是英伟达的命根子。一个属于锦上添花，一个属于救命，黄仁勋的逻辑就藏在这两句话里。
黄仁勋这个人砸钱砸得是真狠，因为他确实也很有钱。我记得他跑到台湾小吃街去吃小吃，人家在那里排队，他跑到前面说，让我插个队吧，我把这些人的单全买了。为什么？因为我比较有钱。这是他一个比较有意思的梗。
Groq补上推理芯片的命门
但是黄仁勋非常精明。他砸钱砸得狠，另外一方面就是砸得非常准。看看他最近的几笔大并购：2025年12月份，英伟达花了200亿美金，买下一家叫Groq的公司绝大部分资产和推理技术授权，连创始人Jonathan Ross都带着团队一锅端回了英伟达。
Jonathan Ross是谁？他是谷歌第一代TPU的核心设计者之一，2016年出来创立Groq，做的是推理芯片，型号叫LPU，跑大模型的时候号称比GPU还快。上个月，它刚宣布最新一代推理芯片全面量产。就这么一家公司，英伟达200亿美金把它买下来。当时Groq估值也就是六七十亿美金，200亿相当于翻了三倍，英伟达史上最大的收购就是它。
而且这笔收购做得还很神奇：公司买了，资产买了，人也回来了，但是这公司还在，再找个CEO继续运行下去。为什么英伟达干了这么吃力不讨好的事情？原因很简单。第一个，它也要让投资人能够退出。投资人不能站在英伟达的反对面，一定要跟英伟达站在一起，所有投到Groq上的钱都可以体面退出。
剩下的公司依然在那里运转，未来还能挣到多少钱，英伟达不管，反正还在那里。但是美国政府就不能以反垄断的理由否决这个交易，因为它并没有把这公司整个买下来，这公司还在。这就是为了避免上一次它想400亿美金收购Arm、最后被否决的痛苦历史教训，所以采用了这样奇葩的一种交易方式。
再品品这笔账：谷歌TPU团队最初的创始成员做了8年的推理芯片，最后被英伟达200亿美金买回来。黄仁勋买的是什么？就是推理这条命脉。
为什么说这是命脉？现在的大模型公司OpenAI、Anthropic、谷歌，都有能力自己做芯片。OpenAI的芯片已经流片，谷歌TPU已经升级了很多代；Anthropic也可以在谷歌TPU上进行训练和推理，也可以在亚马逊自己的芯片上做推理。现在据传Anthropic也准备自己做芯片，马斯克的xAI也准备做芯片。
所有这种闭源大厂，都是有能力自己做芯片的。所以这些巨头随时都可以摆脱英伟达。虽然英伟达投资了OpenAI、投资了Anthropic，但是它们说走随时都可以走。
开源生态就是下一代CUDA
只有开源这一摊没得选。训练模型只能用英伟达的芯片，这没什么好说；但在推理方面，各种推理系统本身也是开源的，现在已经开始兼容各种推理芯片。英伟达说，自己现在也有推理芯片，到它的推理芯片上去推理，也很快、很便宜，所以它一定要把这个点站住。
再说这次129.3亿收购Hugging Face的交易。英伟达买的是1,800万开发者、300万个模型、50万个数据集，买的是开源生态这个位置。
英伟达今天为什么站在世界市值第一公司的位置？是因为它的芯片做得好吗？芯片是台积电给它做的。是因为它的芯片能设计出来，别人超不过吗？谷歌、AMD、OpenAI、微软和亚马逊也都在做，没有谁真的跟它有那么大的差距。真正有差距的东西叫CUDA。
所有做AI推理和AI训练的人，都是CUDA生态的开发者，大家已经习惯使用CUDA。现在换一个没有CUDA的平台继续做，当然可以说，但实在太费劲。不过CUDA生态并没有那么稳固，中国的算力芯片以及AMD、谷歌的芯片，都在CUDA生态之外。
下一代的CUDA是谁？就是这些开源模型的开发者，他们生存的生态，就是新一代的生态。只要英伟达继续握住新的开源生态，1,800万开发者、300万个模型、50万个数据集都在英伟达手里，它就相当于拿到了新时代的CUDA。
黄仁勋买回来的每一家公司，实际上都是英伟达的命门。他前面想买Arm，没有成功；2025年用200亿买下Groq，算是把推理芯片这个短板补齐。英伟达的GPU属于全能型芯片，做推理其实没有那么快，但做训练的兼容性最好、稳定性最强，到目前为止，加上CUDA生态以后，无出其右。
再加上2026年用129.3亿买下Hugging Face，新一代的CUDA又被它握在手里。黄仁勋的精明不只在价钱上，129亿听起来很贵，可是往后10年，Hugging Face会帮助英伟达彻底稳固住它的统治地位。
最好也最重要的交易
最后的结论是：这就是这个时代最好、也是最重要的交易，没有之一。为什么说它是最好的交易？因为这真的是双向奔赴。Hugging Face这帮人活不下去了，需要找一条大腿去抱；英伟达的黄仁勋则说，CUDA的防线已经快被突破，一定要拿到下一代CUDA。所以两边一拍即合，直接抱在一起。
为了这项交易，Hugging Face的创始人还牺牲了自己的利益，表现出最大的诚意：只要Hugging Face好，其他都不重要。这样的交易才是真正最好的交易。为什么又是最重要的交易？因为它锁定了未来十年甚至更长时间，整个开源大模型行业的通用语言和标准。
这些就是129.3亿美金交易里一般人讲不明白的点，希望老范给大家讲明白了。这个故事今天就讲到这里，感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛、参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。再见。
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