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拼多多财报之后，股价闪崩，这拼多多是不是要完啊？8月26号公布了第二季度财报，股价直接闪崩，崩了28%多啊。这是拼多多上市以来最大单日跌幅，以前从来没经历过跌28%这种事情。有人跟进去就抄底了，结果应了那句话：“抄底超在半山腰。”抄完了底以后，第二天接着跌，第三天接着跌，现在是慢慢的要往回涨了。

我记得原来炒股的时候有三句话。第一句话叫“割肉割在地板上”，就是一割完肉，噌噌噌涨上去了。第二句话叫“抄底抄在半山腰”，抄底完了就接着跌了。还有一句话是什么呢？叫“站岗站在最高峰”，你本来追涨追上去了，结果买完了以后就开始跌。这属于在买股票的时候三种比较让人不太开心的选择吧。

那么，拼多多的数据到底怎么样呢？我们就不在这详细念了，总之是在同行业里面最好的业绩，没有之一。而且比同行业的阿里、京东这些要好，简直完全看不到的那种好。那它为什么还跌了呢？这个原因就叫未及预期。咱们看很多这种金融数据，涨了、跌了、赚了、赔了，这算最简单的。然后呢，增长了百分之多少，下跌了百分之多少，这个呢就等于是在涨跌的基础上给你算了一个比例。

还有叫增长预期，别人觉得你应该涨多少，你涨到了没涨到，甚至还有些叫增长率不如什么什么。大家都会一层一层地去看这些数据。现在拼多多的数据叫增长不及预期，但原因其实也很简单，就是预期实在太高了。因为拼多多前面的各种操作，也是把做预期的这些投行搞得五迷三道，大家说这个一定还能再强一些。因为拼多多前面做的各种业绩，已经是惊掉了所有人下巴了。对吧，那我们给你做高一点啊，现在就没达到。而且现在的市场其实有点惊弓之鸟的状态，预期也变得非常不理性，甭管是拼多多也好。

还是像英伟达等等这些也好，他们的预期都挺不理性的。那么，是否超越预期就真的那么重要呢？其实别这么想啊，英伟达算超预期了，超完预期以后一样跌。但是英伟达跌呢，大概率是被超微电脑给带崩的。超微电脑是被知名做空机构星登宝直接指控，叫明显的会计危险信号、未披露的关联方交易数据、制裁和出口管制失败，以及客户问题。这句话合一块什么意思呢？就是超微电脑卖了很多的电脑出去，电脑带着英伟达显卡，卖出去以后，这些电脑不见了。电脑哪去了？这些都被走私到中国大陆来了。你现在再去看，是否违反了制裁出口管制规定，是否有一些特殊的关联方没有说清楚啊？他有这样的问题。如果你这个账上没什么毛病，他就会继续发公告去证实、去辟谣，甚至是起诉。但是现在超微电脑在受到指控以后，马上做出的决断是推迟财报发布。我等等再说啊，我去研究一下到底怎么回事。这个呢，基本坐实了作假，所以英伟达也直接崩菜。

咱们讲英伟达讲的有点远，咱们还是讲拼多多。拼多多呢，现在有点内忧外患的。首先，它有两个大的收入，第一个大收入是广告收入。广告收入呢，其实主要是国内的人在交这个钱，虽然不及预期，但也还是在涨，涨的其实还可以，百分之二十几。最大的问题是什么呢？最大的问题不是说你不及预期，而是这广告收入的上涨极大的低于营收的涨幅。什么意思呢？等于大家狂卖东西，但是没做广告。那这个其实是很危险的。为什么呢？做广告到底有用没用啊？不做广告，在你们平台上也把东西都卖掉了，这到底是什么情况啊？而且如果大家都不做广告了，那是不是东西还是哐哐卖呢？这个是大家真正的比较担心的事。还有一个担心的事，就是国内的商家不愿意做投放，不愿意做广告。

是因为他们可能对未来的市场缺乏更好的预期，这个也是一种猜测。而且现在拼多多出了一个新的政策，叫广告费可以退。什么意思呢？就是你投了很多广告费，参加了各种活动，如果用户退单了，广告费会一起退回来。这个也有可能是造成他广告费增长的不是很猛的一个原因吧。就是拼多多本身退货的量也很大。

被京东、淘天、斗快针对的拼多多，在国内其实也是不那么好走。大家都想明白了，价格才是唯一的王牌。刘强东也说了，包括淘宝、天猫的人也都已经看明白了，别什么消费升级，别什么品牌化了，咱就打价格战就完事了。咱也紧退款，都搞这一套东西。更别说抖音、快手，上头卖的全都是这种更便宜的东西。

新老电商在各自的领域里都有各自擅长的事情，比如说京东比较擅长的是仓储物流，淘天最老牌，所有服务都有，做得还可以，不算最强，但都有。斗快的社交电商完全是新赛道，再加上视频号，其实也在开始蚕食电商的市场。拼多多则是被推到了仅退款和运费险的最前头，去顶雷。所有跟商家的矛盾，都是拼多多在前头顶着。这东西你发明了，其他人我用着就行了，用得好不好咱们不管，出了事都是拼多多最坏。

而且国内经济现在也继续在稳中向好的发展，这就是拼多多在国内遇到的问题。那么交易服务收入虽然未达预期，但还是在快速上涨。这就是它两个主要收入：第一个是广告收入，第二个是交易服务收入。交易服务收入实际上主要是海外Temu在挣这个钱。就是说你在Temu上全托管，你已经没有地方自己去打广告了，剩下都不用管了，只管把东西给他，他就赚这个服务费就完事了。那么这个数涨了多少呢？同比增长了234%。你也想象得到，这个预期到底定得有多么疯狂。

同比上涨234%，居然还未达预期。那么，涨的不及预期，可能就是做预期的人实在是不够冷静。真正可怕的，其实不是交易服务收入这块未达预期。真正可怕的是投放在下降。什么意思呢？就是像拼多多这样的企业，他们到海外以后，第一件事要干嘛？买辆到Facebook上投放，到谷歌上去投放。说我要用这个流量去给我装这个Temu的APP，在里边去卖各种东西。这个是他们很努力去做的。而且每年应该会投出几亿美金。到今年呢，这个钱突然变少了。少的原因其实也很简单，他们在美国该买的客户实际上都买过一遍了。你要再买一遍，其实不爱用的人也不够用，意义也没有那么大了。

现在，谷歌跟Facebook的财报上也显示了，来自中国的电商广告的投放在下降。这个其实就讲了拼多多投的少了。不敢花钱，是要比你挣了钱或者少挣钱了，挣的钱没有我想象的多都要吓人。因为你一旦不敢花钱了，就说明你这个手里拿着钱袋子的人信心不够坚定了。这个事是真的会吓退市场的。

全球的流量市场的影响与传递过程其实是非常有趣的。比如我们以前就干这个，中国跟日本是走自己的，不看别人的。你比如说美国谁排第一了，跟中国谁排第一是没关系的，日本也是如此，基本上是不受别人影响的。然后世界其他国家都看美国，受美国榜单的影响。只要某一个APP在美国排第一了，全世界，包括像德国、法国这种非英语国家，都排得很靠前。这个是一个在流量市场里比较奇怪的现象。Temu在美国已经达到瓶颈了，投放就会开始下降，因为美国是在全世界买量投放最贵的地方。其实它单价不是最高，像德国、英国、日本这些地方都要比美国贵。为什么？因为那地方的广告。

或者说，人群的消费能力要比美国强。但是，美国，比如我想到排行榜第一去，总的花费要比刚才我们讲的那些国家要多。因为第一个，它的单价也很高，虽然没有达到日本、德国、英国那么高，但也是非常高的。第二个是什么？美国人多。你要想排到前面去，你需要投放更多的广告进去，用一个相对比较高的单价投进去，才有可能霸榜。因此，我们以前说想要屠榜，特别是屠美国榜，那你是必须要付出相应代价的，要花的钱也是最多的。其他市场的投放肯定在提莫这会增加，但是肯定不会花美国市场那么多的钱，因为美国市场是一个非常特殊的，有指向性、有指标性的一个市场。

Temu呢，也在尝试摆脱对美国市场的依赖。美国在摆脱对中国制造业的依赖，Temu在摆脱美国市场的依赖。去年，美国市场的销售额占到Temu的60%，今年到现在为止大概还占40%。今年到年底，预期能够让美国销售额占在Temu全球销售额的30%。并不是美国人买的东西都会变多的，只是Temu希望把其他的国家都做起来，这是Temu现在正在努力的事情。而且现在Temu在美国的投放呢，已经不以拉新为目的了，而是以拉活为目标。

什么叫拉新？就是我要去发展一个新用户，这个人原来从来没装过Temu，我要把它拎起来。什么叫拉活呢？就这个人原来装过Temu，甚至Temu还在他手机上，还没有卸载。我来打一个广告告诉你说：“哎，你是不是要回去看看？是不是给你发卷了呀？你是不是应该回去买点什么东西去呀？”这个叫拉活跃。现在呢，在美国主要在干这件事，表现呢还算稳健。

为什么就算崩了呢？他的股价头一天跌了28%，第二天跌了4%点多，接着跌，第三天好像还是在跌，第四天大概涨了1%点多，慢慢在起稳了。其实按照拼多多的数据来说……

稳健这个词还是太保守了。他那个数据其实是相当相当的亮眼，只是做这个预测的人实在太疯狂了而已。其实这一次的下跌是管理层自己想跌。管理层自己到最后讲的那些话，说我们希望他跌下来，你们给个面子让他跌吧，他就跌下来了啊。

为什么管理层希望拼多多的股票跌呢？你说大家不都应该希望股票涨吗？他为什么想跌？第一个原因其实也很简单，就是要降低预期。拼多多这种模式其实一直都不是那么能够放在桌面上的，它一旦放在桌面上成为众矢之地，他的压力会非常的大。因为他的很多的这种操作方式其实是反人性的，你看到了以后会觉得浑身不舒服，但是效果又非常的好。但这个东西你一旦把它放在头，一个光明正大的放这，他就会有问题。你让他在偷偷后边挣钱，他会很开心的。

第一件事，就是要降低大家对拼多多的预期，这个目标基本达到了。再下一个是什么呢？就是在中国当首富是个很危险的行业。一旦成为首富，很有可能会进去。拼多多的创始人黄峥一共是当了18天的首富，这个位置实在是太不吉利了，赶快跑吧。他呢是从8月9号到8月26号，当了18天首富。不是所有人都能在这位置上站着的。

你比如说你做这个生意是为国为民的好生意，或者是说你做的生意虽然没有那么好，但也算是一个正儿八经的生意，这个可能你还能待在首富这个位置上。但如果你做的是一招人恨的生意，你又当了首富，这个事就实在太危险了。因为我以前在盛大，盛大的陈天桥是当过首富的，他前面的首富基本上都进去蹲监狱去了啊。所以他上去了以后说，咱们怎么能自污一下，怎么能够让一让，让其他人都发展起来，我们不能去当首富，这太危险了。

所以在8月26号之后，拼多多的黄峥就已经不再是首富了，他现在应该是可能第四名。

第五名的样子吧。现在的首富依然是农夫山泉的钟睒睒。虽然农夫山泉的财报要比拼多多的财报还要烂一些，股价也在暴跌，但是钟睒睒还是首富。农夫山泉大概跌了百分之十几，因为农夫山泉的水是被媒体和舆论彻底搞崩了。现在基本上靠茶饮料在撑着，这对于农夫山泉来说实在是不容易。

这一次拼多多之所以暴跌，其实核心不是数据，而是看管理层具体说了什么。他这次来的管理层主要是叫陈磊，现在是拼多多的CEO和董事长，黄峥应该已经算退休了。他讲了几个话，让大家感到有问题。第一个要坚定走高质量发展路线。这句话其实大家就觉得你在仅退款，在各种的淘汰劣质商家的路上是不会停的，也不会道歉，也不会改变任何这种强硬态度。因为拼多多原来在国内被指责最大的东西，就是对商家太苛刻了，太严厉了，而且处罚非常的狠。这句话就是我以后会更狠，你们不要来挑我这个。而且这个目的就是为了让整个拼多多的货物品质上升，所有你们被我罚的人，你自己去想想，你东西卖的到底对不对。

这是第一句话。第二句话是投入百亿扶持新质商家。他不是挣了好多钱吗？你们谁做的好，我就给钱扶持他，接着打价格战。拼多多这公司非常有意思，不投资、不并购，疯狂挣钱，挣不完钱也不折腾。挣到了钱干嘛，要么就算成利润搁在那，搁着他也不给你分红，也不给你去回购，就放那放着，要不然就去买辆去，我去给你补贴去，我给你打价格战。这个事是别的任何一个电商企业都玩不过他的。他就是非常单纯的，我可是去打价格战，这个是挺吓人的。

而且还讲了什么呢？受益于宏观经济企稳回升，线上零售持续向好，歌颂了一下稳中向好。做得好是圣上英明，做不好是草民愚钝，这个还是要表明立场的。

要深化发展高质量的战略，仅退款、疯狂罚款造成商家围攻。没关系，接着干，坚决地进行平台和商家生态的治理，打击不法作弊商家，推动产业带去污存金。这个是他们讲的这个话：加大补贴力度，提高高品质的品牌商品入驻，接着玩百亿补贴广告预算。特殊的一种消费方式，这个只有他在玩啊，京东也好，阿里也好，都在玩百亿补贴。你其他人补来补去，利润会下降。拼多多补完了以后，人家还特别挣钱啊。阿里京东经常投完钱以后，百亿补贴了以后，他还去做很多别的特别浪费钱的事情，所以就导致赔钱了。

除了这些之外，还要干什么呢？拼多多的农产品的流通在上升，也算是交易服务费，农产品不算是广告费。拼多多最擅长的永远是补贴，卖农产品我给你补贴，你买这个荔枝我给你补贴。所以现在我们家很多菜也在拼多多上买，水果也在拼多多上买，哎，真便宜，品质还不错啊。家电下乡，拼多多说我们也去干去。本来就是五环外青年的选择，现在下乡我们也去。你到了农村去，我们卖的冰箱还是比别人便宜，这个是拼多多真正会玩的。

海外呢，也讲了啊，海外受到非商业因素的影响非常严重，因为各个国家呢，现在都在对中国生产的商品进行加税，取消包裹跟小件的免税，这个在很多的国家也在讨论。半托管跟这个有关系没有？有些人分析说，你看全托管不灵了吧，拿去玩半托管去了，跟这个有点关系。但是其实关系不差，可以搞半托管的，实际上都是老牌的电商，短期你又干不掉他，所以干脆就一起发财算了。半托管这帮人你不拉着他玩，他原来在亚马逊上、在阿里Express上、在TikTok上人家也会玩，那你干脆你在我这也能够出点货，就出点货呗。他是这样的一个思考，并不是说他的履约成本太高了，我们一定要使用半托管。

半托管搞不转了，并不是这样回事。海外呢，如果一旦开始了提高品质，准备挂着补贴卖iPhone了，亚马逊可能就真的危险了。而且他们也明确地说了，要牺牲短期的利润，大家对长期也不要有太高的预期。我们一定会牺牲短期利润的，再往后你们就不要再做这么高预期了。而且讲得很清楚，不分红不回购，这个是肯定不能去做的。既然都讲成这样了，就求锤得锤。最后，当日暴跌28.4%，这就是真正是他们自己的管理团队希望股价下跌。

那你说真的会崩吗？我觉得想太多了，只要中美两国不要真的开打，就不会真崩。肯定轮不到拼多多崩，真要崩，那些有品牌的，惦记做品牌溢价的人会真崩。而拼多多相对来说，他应该会活到最后。国内肯定还是要继续打持久战，这个没什么好说的。农业算是新的增长点。

拼多多真正比其他电商强的地方在什么地方？刚才我们讲了啊，京东最强的地方是物流，淘宝是什么都有，而且做得还不错。抖音快手玩的是社交电商，那拼多多到底强在哪？拼多多强就在于高效的运作机制，他比别人都快，而且他人少。拼多多的流量模式是别人学不来的，他可以把流量算得非常细。

你比如说像京东，你必须是什么？别人花钱在你那买到了流量以后再去卖这个商品，但每一次交易必须盈利。而拼多多我就可以说，我可以啊，每台iPhone亏500块钱把它卖掉，卖完了以后，你这些用户到了拼多多以后，再去买些别的，我再把这500块钱挣出来。灵活高效的资金运作方式，这个也是别人搞不定的。

而且拼多多最强的地方叫不折腾。像京东今天投资个这个，明天并购那个，阿里也是如此，什么都干，天底下没有他不干的事啊。拼多多除了卖东西还不干，基本上不怎么做投资并购，挣了钱我就做内部孵化。

他有时候会有些新项目出来，比如多多买菜，而这些呢，都是从拼多多内部孵化出来的项目，并不是说我在外边看着这玩意好，我直接冲上去一把钱把它买下来，没有干过这种事。有了钱就是买流量，发补贴，其他啥也不干。他也不回购，也不分红，有了钱就跟大家死磕，最后大家都嗑不过他。这是拼多多最真正强的地方。

那么，海外呢，美国已经准备向提高品质的方向走了，提高每年的销售次数或者售卖次数。什么意思呢？现在，比如说有拼多多的，或者有Temu的这些账号的人，每年比如说买个三次，我们希望你每年买十次还是买二十次。他希望提高这个东西；然后呢，提高单价。原来你比如说每一次买十美金、二十美金的东西，现在我们希望每次你能买到五十美金到一百美金的东西。他希望干这两件事，准备把国内的品牌运营那套东西也搞过去，拓展更高层次的消费者。

半托管其实也是在为这种事情去准备。你比如说我去卖iPhone，我不可能从中国把iPhone拉去在那卖，我肯定是在美国当地找着iPhone来卖了，那一定是半托管，不可能是全托管的这种模式。至于其他的国家跟地区呢，也在快速的推进。美国的传播力度还是很强的，我觉得海外不用太担心他。

那你说在这样的情况下，管理层为什么就一定要股价跌下来呢？第一，调低预期，这个事我们刚才讲了，不能做靶子。第二个是什么？说了不回购，他就绝对不能自己去抄底。拼多多讲了我们不回购，结果股价跌完了以后自己去抄底了，这个是会被SEC发警告的。你这个属于是骗人，这个事是不行的。

所以唯一的可能是什么呢？就是他可能在未来一段时间，会去做一些分拆重组或者是多重上市这样的操作。那这个时候，如果整个的盘子稍微小一些，重新上市或者再去融资，会给新的投资人更好的预期。在进行拆分重组的时候，大家也更容易进行操作。因为你一旦拆分重组，一定会涉及到外边，有投资人要进来。如果没有外部投资人的话，整个拆分重组的过程会阻碍重重的。外部筹资人进来肯定是要挣钱的。

拼多多的股票一路高歌猛进，那我现在进来挣啥钱？你把这个股票打下来，所有投资人拿着钱在外边看着。这个时候，我参与一下应该有机会啊。那这个时候我们宣布一下拆分重组，或者是多路上市，那么有一些投资人正好趁着这个低位冲进来。我来给这笔钱，给完了以后大家再去做拆分，再去上市，那咱们一起来挣这个钱。

因为现在阿里是刚刚在港股上第二次主要上市，拼多多是不是也要有样学样呢？而且，Temu一旦被美国针对的话，是否会把它拆出来单独去上市呢？这些其实都是值得去思考的问题。否则的话，管理团队不会有那么大的动力，直接把股市干崩掉了。

因为你干这种事情，是有可能会被股民集体诉讼的。在美国，股票只要暴跌了，就会有律师去组织大家说来怎么告他吧。如果没有后边的一些其他操作，很少有人玩这种事情，故意把自己的股票搞低了。这就是咱们今天讲的第一个故事。