字节、阿里、腾讯一口气下单350亿美金，英伟达却最多只能供货一成。RTX PRO 5500到底是何方神圣？去年5万嫌贵，今年9万却抢着下单。
大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。
老范曾经预测中国会大买H200，翻车了；今天打脸的方式有些奇怪。10月20号，路透发了一条独家：字节、阿里、腾讯三家向英伟达订了RTX PRO 5500显卡，加起来超过300万张，每张大约11,400美金，总价超过350亿美金。消息来自两位知情人士。现在知情人士很多，但我觉得路透社说的知情人士，还是稍微靠点谱吧。
整个中国下的订单超过了600万张，可另外一位知情人士说，英伟达2027年在全世界最多也就造300万张。能给多少？英伟达亲口告诉合作伙伴，最后能到手的可能只有所订数量的5%到10%。12月出样品，2027年第一季度才开始交货。这块卡什么档次？按照路透社看到的规格，它跟去年那块RTX 6000D差不太多。6000D去年9月卖5万块人民币一张，大厂没怎么下单，具体原因待会儿再讲。今年这张新卡，国内渠道价在85,000-9万之间，电商预售页标的是89,999元。
就在一个月前，华为轮值董事长徐直军刚说过，昇腾在中国已经超过英伟达了。一边是华为说超过英伟达，一边是大厂排队抢英伟达的卡。国产替代怎么又不行了？是不是还要靠英伟达？都不是。国产替代并没有不行，华为的卡今年卖得快翻倍了，跟英伟达只差几个百分点。不行的是产能：国产卡设计得出来，但是造不出来；大厂订了，你也交不出货。也不是非靠英伟达不可，英伟达自己也只能给出一成，大家真正靠的是台积电的产能。
所以今天先把结论搁这儿：去年5万嫌贵，今年9万被抢，大厂抢的根本不是RTX PRO 5500，也不是去年的RTX 6000D不好，大厂真正抢的是台积电的产能。这一单表面上是买卡，底下是一场产能博弈。国内推理需求已经爆了，国产产能接不住；英伟达这块卡不在美国的限制清单上，台积电可以敞开了造。谁出的价高，产能就会往谁那偏。产能只要一偏转，HBM、内存、硬盘，连英伟达自家的顶级卡都得跟着涨价。封禁甭管是美国还是中国，都挡不住中国公司拿到芯片，只能让芯片变得更贵。
下面分几块来说：先看看这到底是一块什么样的卡，再说为什么9万还要抢，然后看国产替代卡在哪儿，接着说这350亿到底在抢什么，最后说这出戏接下来会怎么演。
工作站显卡，凭什么值350亿美金？
这是一块工作站显卡，凭什么值350亿美金？RTX PRO 5500是英伟达9月14号发布的，官方定位是机架式工作站，说白了是给做设计、渲染、开发的专业电脑用的，不是专门给大型数据中心设计的。它有84GB显存，用的是GDDR7，不是HBM；显存带宽每秒1398GB，功耗最高只有600瓦。
最要紧的是，它少了一样东西：NVLink。这是英伟达高端卡之间专用的高速通路，有了它，一整柜的卡可以连在一起，像一台大机器。训练大模型靠的就是这种大机器连起来的集群。5500没有这条路，卡与卡之间只能走普通的PCIe插槽，连不成大集群，训练这玩意干不了。那它怎么能卖进中国？美国现在的出口管制把英伟达的卡分成三档：最顶端的B300不许卖，中间的H200要由美国逐个审批，还附了一堆条件；最下边一档就是5500这种没有HBM的卡。
没有NVLink的卡随便卖。按路透的说法，这是一块出口合规的芯片，是中国买家眼下还能买到的最强英伟达卡之一。说白了，它是钻了管制清单的空子。英伟达发言人倒借这个机会抱怨了一句：美国公司一直被两样东西限制，一样是过时的美国出口管制，管的是将近5年前发布的游戏产品；另一样是中国自己对美国的进口限制。
那跟别的卡比，它排在什么位置？先跟英伟达自家的比。H200是141GB的HBM显存，带宽高达每秒4.8TB，是5500的3.4倍；B300更夸张，288GB显存，带宽每秒8TB左右，差的不是一星半点。再跟国产卡比，华为昇腾910、910B这一代，单卡算力其实跟5500差不太多。价格上，5500的渠道价正好跟华为新一代950PR撞在一起，比上一代910C还便宜一截。
华为的卡现在分DT和PR两种：DT是做训练的，PR是做推理的。5500现在被国内抢，一个最核心的原因就是华为给950PR涨价，涨到跟5500差不多的价格。那干脆还是去买英伟达的卡吧，都是做推理，你凭什么敢卖得跟英伟达一个价？为什么大家看中RTX PRO 5500？一来，这是合法的路子，买得到；二来，英伟达那套写程序、跑模型的工具叫CUDA，全世界做AI的工程师用了十几年，模型搬上去就能跑。RTX PRO 5500可以跑CUDA。
它到底是什么水平？这是一块推理卡，不是训练卡。训练是造模型，要几万张卡连在一起，没日没夜地算；推理是用模型，你问一句，它答一句，每一句都要重新算一遍。用的人越多，用的卡就越多。推理又分两步：先把问题和前面的上下文读进去，这一步很吃算力；再一个字一个字往外吐，这一步吃显存带宽。5500的算力估下来比前两年英伟达在中国卖得最多的H20还要高一些，可带宽只有H20的1/3出头，所以它读得快、吐得慢。
一台服务器插8张卡，显存加起来有672GB。DeepSeek前两天刚开源了那个5,520亿参数的Flash模型，按照8位精度来算，正好能装下一块推理卡。这块推理卡正好撞上中国最缺的东西。
去年5万嫌贵，今年9万还要抢
那为什么去年5万嫌贵，今年9万还要抢？确实是不同时间有不同的价格衡量标准，去年5万其实也不是咱们嫌它贵。
先说去年。开头说的RTX 6000D，去年9月份卖5万人民币左右。大厂还有灰色通道买进来的5090满血版，而5090的价格只有它的一半。那时大厂手里还有别的牌，整个推理也没有跑通，没有那么多需求，大家没那么着急，还可以等H20恢复供货、等更强的B30A放行，国产昇腾也在往上爬。没人着急掏5万块钱买一块阉割卡。同一个月，网信办让字节、阿里停止测试，退掉6000D订单，所以最核心的还是政府的意志。此前7月31号，网信办因H20的漏洞后门安全风险约谈英伟达；9月15号，市场监管总局初步认定英伟达违反反垄断法；到了11月，又有报道说，字节被禁止在新的数据中心里用英伟达芯片。
一年过去，手里的牌一张张没了。H20，美国去年8月批了对华许可，可英伟达自己的财报写着，许可下来以后零发货、零收入。
H200是老范翻车的一个预测。当时美国2月批了少量许可，老范以为会在中国大量出货，可英伟达在自己的财报里写了，这些销售受到中国政府的限制。最近一个季度按许可发出去的量，还不到它数据中心收入的1%，它为此减值了4亿美金。批了，但是卖不进去。门这个时候反倒开了：今年9月27号，美国科技媒体The Information报道，工信部让字节、阿里上报5500的采购数量和用途，商务部口头上有意批准。政府已经放行，去年不让买，今年让你报数了。
需求那头爆了。今年3月，国家数据局局长刘烈宏在国新办发布会上说，截至3月，中国日均Token调用量超过140万亿。2024年年初大约是1,000亿，两年涨了1,000多倍；去年年底是100万亿，三个月又涨了四成多。刘烈宏还说，AI应用正从聊天走向做决策、做执行的智能体。智能体干活要反复读资料、调工具、看反馈，每一步都是推理。我的判断是，中国的AI智能体已经跨过临界点，推理需求开始爆炸。
那训练怎么办？其实训练这事好办，国内大厂有别的路子：去海外，用最好的卡训练。金融时报去年11月报道，阿里、字节都在东南亚的数据中心训练最新的大模型，还有些机房是外国公司的，直接租就行。今年10月初，金融时报又报道，腾讯跟甲骨文签了5年、大约70亿美金的合同，在东南亚机房租大约10万颗最先进的AI芯片，先付三成款进去。训练可以出海，但是推理不能出海：推理是给国内用户用的，数据要留在国内，机房也要建在国内。国内算力建设最要满足的，就是怎么跟上推理需求。9万一张，还得排队抢。
国产替代卡在产能
那国产替代到底怎么样，卡在哪儿？先说开头华为超过英伟达那句话。这是今年9月华为全联接大会期间，徐直军接受媒体采访时的原话：目前很难收集英伟达在中国市场份额的数据，但是根据华为收集的数据，昇腾已经超过英伟达。第三方数据里的差距也在缩。IDC统计，今年上半年中国数据中心的AI加速卡，英伟达占比34%，华为占比28%，还差6个百分点；华为自己统计说已经超过了。华为卖了57万张卡，比去年同期多30多万张，快翻倍了。
可徐直军还说了一句：昇腾950PR目前市场上可供应的总量不是很大。把东西设计出来是一回事，最后能不能把芯片造出来是另一回事，最后卡在芯片产能上。先看订单。今年4月，路透社报道，DeepSeek新模型出来以后，字节、腾讯、阿里都去找华为谈新订单。华为今年计划出货大约75万颗950PR，可美国卡了先进制造设备，产能根本上不去。更早的去年12月，有报道说字节计划今年采购超过400亿元的昇腾芯片；根据报道，DeepSeek也要在内蒙古的新数据中心部署至少16万颗昇腾950DT。
注意，DeepSeek买的是DT，这个芯片现在其实还没有造出来，是训练用的；刚才讲的PR是推理用的，一定要分清楚。大家都在订货，根本交不出来。交不出来怎么办，排个先来后到？别开玩笑了，交不出来就涨价。按照台湾集邦咨询9月份的汇总，950PR年初是6万一张，现在是8万以上，跟RTX PRO 5500基本站在同一个起跑线上。910C从9万涨到11万以上，910C是可以做训练的。
最新的950DT，两个月里报价涨了两到五成，到了25万以上。彭博说得更直接：华为把最强的那款AI芯片涨价大约60%，理由是供不应求。全线涨价，为什么造不出来？卡在两个地方。头一个是晶圆产能。按照集邦的数据，台积电最新的3纳米，今年第四季度一个月就投了18万片晶圆进去；中国先进制程，日经今年3月报道，一个月还不到2万片。口径宽一点的估计，今年也就是每个月6万片上下。台积电光是3纳米，就是中国全部先进制程的3-9倍。
良品率也很差。高盛估计，中芯国际先进制程的良率今年只有23%，也就是造100颗芯片，能用的不到1/4。按照高盛的算法，去年中国自己造的先进芯片，只够自己需求的8%。台积电的产能，中芯国际根本没法追赶，差太老远了。第二个卡点是HBM，就是高端AI卡上那一层层叠起来的高带宽内存。HBM有多吃产能？集邦9月份的数据，三大存储厂里HBM占DRAM晶圆的比例，已经从22%涨到30%。吃的晶圆多，出的颗粒少，存储产能就这样被拉走了。
集邦8月份预测，服务器内存合约价去年下半年涨了64%，今年还要再涨270%；企业级固态硬盘今年要涨大约235%。连机械硬盘都涨价，这玩意简直没天理了。今年第二季度机械硬盘批发价环比又涨一成，已经连续5个季度上涨。固态太贵，有人改回去用机械硬盘，硬盘厂又把产能先留给数据中心。产不出来就会变贵，变贵了产能就会偏转，产能偏转了，其他东西跟着变贵。所以并不是国产替代不行，是国产替代真的造不出来了。那么多国产芯片厂、芯片设计公司，能设计出一大堆东西，但是造不出来。
350亿美金争的是台积电的排队位置
那这350亿美金到底在抢什么？先说价格。5500跟昇腾950PR价格撞车，算力跟910那一代差不太多，两边本来就有价格博弈。国产卡一涨，英伟达的卡显得便宜；英伟达的卡一来，国产卡就不好再涨。股市早把这层博弈算进去。9月28日，工信部可能放行5500的消息一出来，寒武纪当天跌了6.55%，做光模块那几家一天蒸发大约1,700多个亿。那天赶上国庆节前，有人要落袋为安，可大家心里那本账一样：英伟达的卡要进来，国产卡非买不可的溢价就要打折扣。
可这里最大的问题其实不是价格。以现在AI基建的逻辑，大家真正抢的是产能。一款不在美国限制清单上的芯片，英伟达就可以根据价格重新分配产能，台积电就可以造出来，5500就是这样一款芯片。抢产能是什么样？黄仁勋今年5月在台北表演过一回。5月24号是个礼拜天，他刚在台积电创始人张忠谋家吃完晚饭，带着老婆女儿逛饶河夜市。烤玉米摊前排着长队，大陆媒体从网上流出的视频里听到他在摊位前说：我请大家吃，能让我先拿一份吗？摊主后来跟台湾媒体说，他掏了1,000多块台币，请了大概10组客人；老板一高兴，又请了15组。
有钱就能先拿货。这回350亿美金走的是一模一样的套路，只不过摊位换成英伟达，烤玉米换成台积电的产能，掏钱想先拿货的换成字节、阿里和腾讯。国产卡交不出货怎么办？大量订这块不受美国限制的5500。订单是产能的两倍，卡就得涨价；价格一涨，黄仁勋也许会把更多产能分到这块新卡上。连一家A股小公司都在抢：天阳科技10月13号发公告。
天阳科技签了协议，要买2万张5500。风险提示写着交付产品数量不及预期，且卖方不承担违约责任。钱先付了，货随缘。可英伟达原本的打算不是这样。路透社说，从2027年开始，英伟达在台积电的产能大头要给下一代数据中心平台Rubin，不是留给5500这种卡。这一单就是在跟Rubin抢台积电。夜市里插队，后面的人可以白吃一根玉米；台积电门口插队，后面这些人可没这么好的事。
产能分配一旦转向，整体芯片供应就要再涨一轮。5500不受限制，可以敞开生产，把芯片产能占满，必然挤占别人的产能，让B300、让后面的Rubin更贵。再看英伟达这会儿的处境：全球股市都在问，AI到底能不能挣钱？10月中旬，费城半导体指数连续跌了8天，累计跌了15.75%；英伟达离它52周高点243.37美金跌了一成多，卖铲子的也快顶不住了。偏偏这时候，中国冒出来一张350亿美金的单子。
这个缺口怎么顶？甭管是国产还是英伟达的，缺口都在。大家在所有漏洞之间找来找去，找出了5500这块卡。350亿美金买的根本不是这块卡，而是在台积电排队，或者叫插队的那个位置。
接下来，价格、禁令和海外算力
那接下来这出戏会怎么演？有一点可以确认：各种芯片的价格还会涨，产能会更紧张，大家会更愿意相信这一轮芯片周期可以拉得更长。
美国会不会下新的禁令？可能性是存在的。H20当年也是按规矩设计的合规卡，2025年4月，美国一纸通知要求它对华出口必须拿许可，英伟达为这批货减值45亿美金。合规也可能一夜变成不合规。今年5月底，美国商务部又发指引，卖给中国总部企业海外分支的先进芯片，也要按章程申请许可。前面讲了，腾讯、字节、阿里在东南亚部署大量算力中心，这一块以后可能也会有问题。
中国会不会再约谈这些互联网大厂，要求调整采购方向？这个可能性也存在。去年已经约谈过一次，要求他们不采购英伟达的6000D，今年仍可能如此。但是我觉得，中国的政策有一点是确认的：我们需要这些算力，而国内所有芯片厂造不出来，就一定要想办法通过英伟达RTX PRO 5500之类的卡把算力补齐。所以RTX 6000D去年5万块钱嫌贵，被叫停；今年同样档次的卡8万多到9万，涨了差不多一倍，我们现在要抢货。
英伟达这一次肯定也很痛苦。为了H20、H200这两块卖不进来的卡，它前前后后减值50亿美金；甚至有些库存是东西造了却没人买，最后也没办法，只能烂在库存里。最后掏钱的还是用的人。DeepSeek今年4月说过，等华为昇腾950的超节点大规模出货，V4-Pro的价格还能大幅下降。卡不够，模型就降不了价。
大厂会怎么办？往海外走。腾讯跟甲骨文那份70亿美金的合同就是例子。更早的去年12月，金融时报还报道，腾讯通过日本一家云服务商租用英伟达B200算力，合同超过12亿美金。美国现在的规矩还不禁止中国公司在海外租算力，往后中国互联网巨头在海外的算力中心只会越建越多。美国现在已经开始讨论，是不是要禁止中国互联网公司租用他们的算力中心。禁不掉，那就转包一次；像咱们这转包玩得这么溜，多转包几层，只是让成本上升一些。
所以封禁甭管是中国还是美国，都不可能彻底让中国公司拿不到芯片。唯一能做的，就是让某些特定地方的一些芯片变得更贵：让5500更贵，让B300更贵，让HBM更贵，让内存、固态硬盘，甚至机械硬盘都更贵。这会拖慢中国大模型升级迭代的速度，想训练更大规模的模型，成本也会更高，但是绝不会停下来。
最后总结一下：去年5万嫌贵，今年9万被抢，大厂抢的其实是产能，是在台积电排队的位置。围绕算力中心建设的魔幻剧情，未来几年应该还会不断上演，这绝对不是最后一个。
好，今天的故事就讲到这里。感谢大家收听，请帮忙点赞、点小铃铛，参加Discord讨论群，也欢迎有兴趣、有能力的朋友加入我们的付费频道。
再见。
背景图片
