最近科技股整体都在回调，很多朋友可能也亏了钱。今天讲一个过去的巨人正在崩溃的故事，让大家对大方向稍微有点信心：未来属于AI，所有站在AI对立面上的旧体系，迟早都会受到冲击。今天这个“老登股”，就是IBM。
创纪录暴跌背后的三个问题
2026年7月14日，IBM股价一天收盘下跌25.21%，整整四分之一没了。这是IBM自1968年有记录以来跌得最惨的一天。上一次是1987年“黑色星期一”，下跌23.7%，这次比那次还狠。一家一百多年的公司，创下了自己历史上最黑暗的单日纪录。
消息一出来，中文圈很开心，标题一个比一个响：“IBM崩了，中国信创产业赢了”“美国老牌IT要完蛋了，国产替代的时代到来了”“十万卡集群对上IBM大型机，胜负已分”。信创就是我们说的国产替代。但我今天要讲三件事，而且每一件的判断都跟网上的主流解读不太一样。第一，IBM到底出了什么事，究竟是中国信创把IBM吃了，还是AI把IBM吃掉了；第二，IBM这次崩盘跟中国信创其实没有直接关系；第三，IBM和信创到底有什么关系。我的判断很简单，也很重：IBM的今天，就是信创产业的明天。IBM被AI蚕食这件事，恰恰给信创的未来判了一个“死缓”。
先说一个边界。IBM完整的二季度财报要到7月22日才出，今天是18日，所以涉及二季度细节的地方，只用现在已经能够核实的东西，剩下的等22日再更新。
初步业绩到底差在哪里
IBM在7月14日提前预告了二季度部分初步结果。大家注意，一个是“部分”，一个是“初步”，完整财报要到22日才出。它的营收是172亿美元，同比只增长1%。我们以前经常讲，互联网企业如果没有两位数增长，而且两位数的第一位还不能是1，至少要增长百分之二十几，才像互联网企业。增长1%，就是标准的老登股。美国还有3%的通胀，增长1%从这个角度看实际上是在下滑。IBM的营收比华尔街预期的大约178亿到179亿美元少了差不多6.6亿美元，调整后每股收益2.93美元，也没有达到市场预期的3美元。
拆开三块业务看，软件增长5%，其中红帽增长11%。红帽就是IBM买来的Linux公司Red Hat，这块在涨，其他一些业务其实在下跌。咨询基本持平。IBM很大一块业务就是咨询，我们比较熟悉的案例是华为，华为整套管理体系由IBM咨询帮助建立。那套体系IBM自己都没玩起来，华为却把它搞起来了。基础设施下降7%，真正的窟窿是Z系列大型机，以及跑在大型机上面的高利润交易处理软件。这个“大型机”很关键。
但有一件事很容易被暴跌叙事吃掉：IBM并不是所有东西突然都没人要了。同一份材料里，分布式基础设施反而增长37%；旗舰z17上市以来，累计销量大约是上一代同期产品的130%；85%装了大型机的老客户还保持甚至增加了容量。CEO阿尔文德·克里希纳在给投资者的信里认了栽，说IBM没有跟上客户支出的急剧变化，几笔大单没有按期签下来，6月底一些客户临时把钱挪去买服务器、内存和存储了。