芯片的故事

存储股暴跌：长鑫只是引子，回购耗尽才要命

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封面画面：浅色微缩证券交易大厅里，立体橡皮泥捏塑的内存芯片立在中央，左侧长鑫存储的技术讲台与右侧三星、SK海力士股价下行的交易屏形成因果待辨的对照；前景有拿着采购清单的买家和已经见底的回购钱箱，层次分明，不把长鑫画成已证实的跌因

长鑫存储宣布新技术，马斯克吹捧中国制造，国内媒体齐喊“赢麻了”，全球存储股却迎来暴跌。这到底是几个意思？

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先把这几天的事捋一捋：10月9号、10月10号，上海开集成芯片和芯粒大会，长鑫存储在会上宣布4F²新架构取得关键进展，年底推出新的服务器内存。

北京时间13号凌晨，马斯克发推追捧：中国一旦搞明白一样东西怎么造，扩产能往往比世界其他地方加起来还大。国内媒体也在那喊“赢麻了”，甚至喊说“我们已经不需要EUV了”。几个钟头以后，韩国股市开盘迎来黑色星期二：三星暴跌了7.39%，SK海力士暴跌了10.09%，KOSPI指数跌了5.46%。

先把结论摆前面：长鑫只是一个借口，马斯克只是借着他要敲打一下三星和SK海力士。存储股这一回暴跌，是好几样东西凑在一块：内存太贵，买家已经耗不起了；三星、SK海力士托股价的回购又停了；长鑫的新技术只是一个引子。下边分几块来讲：先看内存已经贵到什么程度了，再看长鑫到底宣布了什么、砍不砍得动价格，然后看股价到底是被谁带崩的，最后说说马斯克为什么要借着长鑫去敲打三星和SK海力士。

内存贵到买家开始少用了

首先，内存现在到底贵到什么样了？AI服务器用的内存叫HBM高带宽内存，它单价高、利润厚，三星、SK海力士、美光都把产能往这边挪，可是晶圆就这么多。三星的一位执行副总裁9月底说了，HBM现在吃掉了全行业DRAM晶圆产能的大约20%，明年要到接近30%。普通内存就这么被挤掉了，挤掉的结果就是涨价。高德纳的分析师说，今年二季度DRAM的成本涨到了去年同期的5倍。集邦咨询9月底预测，第四季度普通DRAM的合约价格还要再涨10%到15%。

涨价了，大家就不买了。调研机构Counterpoint的数据：今年三季度全球手机出货量同比下跌了20%，是2012年以来最差的第三季度，14年以来最差的一次。电脑也一样，IDC说三季度全球PC出货量跌了20.1%；高德纳的数据更难看，跌了22.4%，只卖出去了5,540万台。高德纳的分析师班纳吉说得很直白：内存和存储涨价的影响，现在已经完全反映到了PC的价格上。

苹果也在砍。10月9日，《日经亚洲》报道，苹果通知一部分供应商，iPhone 18 Pro和Pro Max这个月零部件订单比原计划砍掉15%到20%。《日经亚洲》给的原因是内存和零部件涨价，逼着苹果涨价，消费者不买单了。连苹果都扛不住了，最大的买家也在缩。

浅色微缩采购现场，橡皮泥手机与电脑销售台旁的采购员缩小订单，后方两块厚实的橡皮泥竖牌均必须完整显示标题「HBM占全行业DRAM晶圆产能」，标题下分别显示「现在大约20%」与「明年接近30%」，不可只写HBM而省略百分比的统计范围；用清晰的主体关系表现普通内存受到挤压及终端销量下行，数据分组并留足空白

集邦咨询8月份报道，英伟达下一代的Rubin Ultra，HBM原本一直按照12层堆叠来设计，三季度开始评估8层的版本。美国科技媒体The Information说得更具体：英伟达测过只装192GB和256GB的版本，而此前发布会上亮出来的都是1TB的版本。英伟达的回应是，在算力、网络和内存之间做优化。意思就是少装点内存进去。

马斯克自己也在砍。10月1日，他在X上说：“我们把特斯拉AI5芯片的内存砍了一半，AI6砍了1/3，这是给擎天柱机器人凑够产量的唯一办法，还能大幅削减成本。”后来AI5又往回加了一点，算下来两颗芯片的内存都比原来少了1/3左右。改设计比砍订单更狠：砍订单，下个季度你可能还要补上去；设计一改，一整代产品用的就都少了。苹果、英伟达、马斯克都在少用内存。

全世界最舍得花钱的几个买家都少用了，不是不想用，是这东西实在太贵了，跟三星、SK海力士实在耗不起了。那长鑫这回到底宣布了个什么呢？开头说了，国内媒体喊“赢麻了”，快科技那个“国产DRAM重大突破”就是喊的这件事；第一财经的标题干脆叫做“突破壁垒”。我们又赢了？真是这样吗？先把事情说清楚。

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AMD收购World Labs与李飞飞的去向

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封面以AMD、World Labs、李飞飞三方关系为中心，左侧AMD芯片图标，右侧World Labs空间智能方块，中间李飞飞人物剪影与全股票交换箭头，底部突出交易金额与“给AI圈走个面”的核心判断；可见事实元素：AMD、World Labs、李飞飞、82亿美金、全股票、一分现金都没有

82亿美金的全股票收购

AI教母李飞飞把公司卖了。AMD刚刚宣布，82亿美金全股票买下了她的World Labs，一分现金都没掏。但是别想得太美，这是有人出来给AI圈走个面。大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。苏妈82亿美金买下了AI教母的公司，那真的是给AI圈走个面。

先把结论说前头：这一次收购，大家不要觉得AI教母真的值这么多钱，也不要觉得世界模型就是未来的方向，跟那没关系。这就是AI教母的公司玩不下去了，但是它又不能倒下，所以必须有人来撑这个场面。因为李飞飞是一面旗帜，这一面旗帜一旦倒下，大家更会怀疑：你们AI圈到底还行不行？

今天的故事分六段来讲。第一，这笔买卖到底买的是什么，大家又盼着它干成什么样；第二，卖铲子的为什么开始收购模型公司了；第三，为什么说World Labs这条路可能走到头了；第四，李飞飞进了AMD到底值多少钱；第五，为什么说苏妈要走这个面；第六，别的创业公司如果撑不住了，是不是也有人管。

这笔买卖是美东时间9月28日星期一宣布的，而且是在美股收盘以后。昨天我们去做SpaceX星舰发射直播，人家是在开盘之前就发射了，而这个消息一定要在收盘之后才能说。AMD发了公告，收购李飞飞创办的World Labs，大约82亿美金。合同其实早就签了，9月26号周六就签了。

怎么付钱很重要，三个字，听清楚了：全股票，一分现金都没有。到底发多少股，现在还没有说，要等交割之前现算。他们这种交易都是要增发一笔股票，不是从现有的股票里来；要等交割日，按照过去一个平均价格再增发一笔股票，把这个发出去。预计年底前完成交割，前提是也要审批，但是我估计这件事审批应该没有太大难度。这是AMD史上第二大的收购，排在第一的是2022年买赛灵思。

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小米玄戒芯片背后的融资算盘

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三颗抽象芯片、智能手机、桌面设备与资本曲线符号围绕一个中央圆盘，形成从技术堆料到商业调性的封面构图；画面不出现任何文字、字母、数字、日期、国家名称、旗帜、徽标、清单条目或水印，只用图形符号表达

肥肉丁、香油与18个褶

大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一讲，小米玄戒三芯齐发，到底是夯实拉的这个故事。咱们先不讲芯片，先从天津一样小吃说起。这个小吃是什么呢？狗不理包子。平时能吃半斤的人，去吃狗不理包子，点二两就吃得撑撑的，因为人家确实给的量多。

可是给得多这三个字，在人家嘴里是不能说出来的，人家是另外一套说辞：狗不理包子里头放的是肥肉丁做馅，而且是香油和馅，一个包子要捏18个褶。你听完这三样，还没上桌就先信了三分。料足那是本钱，讲肥肉丁跟香油，那是跟别人不一样的地方；再加上18个褶，是工艺特别好。这三样东西缺一个都不行，没有这些东西，这门买卖是做不起来的。

一个包子剖面与一块芯片电路板左右并列，中间由相同的层叠材料和精细工艺符号连接，表现真材实料与讲法之间的对应关系；画面不出现任何文字、字母、数字、日期、国家名称、旗帜、徽标、清单条目或水印，只用图形符号表达

你把包子换成小米，其实一点毛病都没有。小米这一套跟刚才讲狗不理包子是一模一样的，只是摊子可能大了几万倍而已。真材实料真的往里堆，就是原来吃半斤的人，在这里吃二两三两就吃饱了。不服跑个分，拆开给你看：用的真是高通旗舰芯片，用的谁家摄像头、谁家屏幕、谁家电池。那这个肉丁跟香油是哪来的呢？三颗自研芯片，还有大模型、机器人这些东西。

再回过头来看8月24号那场沟通会都讲了什么：3纳米、240亿个晶体管、全球第一颗支持LPDDR6、安兔兔跑分破500万分、1.22TB每秒带宽、33,874个CNC镂空散热孔。散热孔这玩意还要数个数，他们做小米AI Cube那个机箱，打了3万多个眼，还得专门给你讲一下。多打一个少打一个有关系吗？没关系，但是我就要给你讲。这跟狗不理包子上18个褶有什么区别？

这些数字跟肥肉丁做馅、香油和馅、18个褶，其实是同一类东西。它们主要不是给你用的，是给你听的。料给足了，那还是成本；真的割了肥肉丁，真的和了香油，真的给你捏了18个褶。你听完这些东西，哪怕它比别人贵一点点，也得去吃狗不理包子。调性这个东西值钱吗？太值钱了。

一屉包子的成本是死的，可调性拉上去以后，同样一屉包子可以比别的地方卖得贵几块钱。当然狗不理确实比别人贵，但是传统生意人讲的是：你可以骂我贵，但绝对不能说我缺斤少两。而且像这种生意，调性上去以后，大家会到门口去排队。什么时候一家铺子要天天把馅掰开给你看？牌子本身不够硬的时候就会干这个事。

小米就属于牌子不够硬。你看苹果发布会，它跟你跑什么分？我就是最好的，我不跟任何人比，这才是真正牌子够硬的玩法。狗不理讲的是，你可以嫌我贵，但是不能说我缺斤少两。那小米干不干这事呢？小米也干。小米把我做生意特别老实这句话，直接写在董事会决议里头。

2018年4月25日，小米董事会通过一项决议：每年整体硬件业务的综合税后净利率永远不超过5%，超过的部分全部返还给用户。雷军当时的原话是，我们克制了贪婪，只挣一点点。可是你要注意，这条规矩管的是硬件卖多少钱，管不了芯片这盘菜，芯片压根就不是拿来卖钱的，这个咱们后边再讲。

同样的高通芯片、同样的供应链、同样的模具，凭什么最后把成本压到最低、把配置堆到最满的就是小米呢？因为别人不肯这么干。人家一年出一两款旗舰，小米一年十几款往里堆料。这套本事，图纸给你都学不走。学它要先回答一件事情，就是一年到头没有一天是松的。

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马斯克Terafab的太空算力豪赌

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德州荒野中的未来芯片工厂与星舰发射场相连，机器人和自动驾驶车辆穿行，卫星轨道环绕上空的全景封面构图，浅色背景的商业评论版橡皮泥平面信息图的统一风格。

马斯克官宣德州芯片工厂，视频真的很好看，可是这座工厂造出来的芯片一颗都不准备往外卖。那为什么全行业反倒坐不住了呢？

我是在X上突然看到马斯克晒了一张图。那张图我一开始没有认出来是一座建筑物，看着像一个很科幻的机械零件。后来才看到了它完整的视频，这就是Terafab。这个项目其实原来咱们讲过，只是当时还不知道具体在哪、具体做成什么样。现在已经正式官宣了，而且视频里不光有这座巨大的工厂，还有Optimus机器人在厂区里走来走去，有Robovan沿着高架路在跑，还有Cybercab和特斯拉的Semi卡车同框，实在太有未来感了。

8月6日，SpaceX在自己的官网上发布公告，跟特斯拉一起宣布，传了小半年的超级芯片工厂正式落在德克萨斯州格莱姆斯县，名字就叫Terafab。首期投资168亿美金，厂房1亿平方英尺，按官方自己的话说，是全世界最大的单体建筑。1亿平方英尺换算过来大概是930万平方米，差不多是13个故宫。整个建筑群放在一起，逻辑芯片、存储芯片、先进封装和测试，全都在一个屋顶下面。

Terafab这个词，前面的Tera就是太拉，一万亿的意思，后面的Fab是晶圆厂，合在一起就是太瓦工厂。马斯克给它定的指标，是这座厂一年造出来的芯片能够扛得起一太瓦的算力。一太瓦是什么概念？给大家一个参照数，美国全年的总发电量是0.5太瓦，它一年造出来的芯片就可以烧掉美国两倍的总发电量去做算力。这个实在有点太马斯克了。

今天要回答几个问题：第一，这到底是一件什么事，我给它起了一个中国人一听就懂的名字；第二，黄仁勋为什么在这个时候一定要出来说风凉话，真正被抢饭碗的台积电反倒一句话都没有说；第三，这座厂的芯片一颗都不往外卖，对整个行业到底有什么影响；最后，这件事情真正的风险在哪里。

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美国指责荷兰ASML让中国得到了EUV光刻机零件，ASML反击，我没有卖任何EUV主机给中国？

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美国商务部长质疑阿斯麦 EUV 设备流向中国

美国商务部长卢特尼克指责荷兰阿斯麦有一台 EUV 光刻机正在中国上班。

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2026 年 6 月 19 日，彭博社先把这个事情捅出来，后面 The Telegraph、Tom’s Hardware 等一系列媒体也跟进了报道。报道里最关键的人物，是美国商务部长霍华德·卢特尼克；另一个关键人物，是阿斯麦的现任 CEO 傅恪礼。

彭博社的报道说，2026 年 4 月份，卢特尼克去跟阿斯麦高层会面时，私下提出了一个很重要的怀疑：有一台阿斯麦的 EUV 极紫外光刻机，或者至少某些与 EUV 极紫外光刻机相关的组件、运输设备，可能绕过了出口管制，到了中国大陆。

但是要注意一点：美国官员说自己有证据，但并没有将这些证据公开给媒体看。

阿斯麦的回应：整机不在中国

4 月那次会面之后，阿斯麦在华盛顿传阅了一份文件，叫做《没有迹象表明任何阿斯麦 EUV 极紫外光刻机系统在中国》。在这份文件里，有几个很关键的数字。

  • 全世界一共有 314 台 EUV 光刻机。
  • 这些光刻机绝大部分在台湾、韩国和美国，也就是台积电、三星、SK 海力士以及英特尔。
  • 中国大陆没有这些 EUV 光刻机。
  • 其中有 26 台已经退役并报废，这些报废设备也没有在中国。

阿斯麦说，EUV 极紫外光刻机不是普通机器。这个东西有 180 吨重、10 万个零部件，运输、安装、搬运、维护都离不开阿斯麦员工介入。机器会与阿斯麦通讯，阿斯麦可以检测并且终止机器运行。异常行为和连接丢失，阿斯麦都是知道的。

美国说的是：我怀疑你的东西到中国了。阿斯麦说的是：我账上每一台机器都对得上，中国大陆一台都没有。美国问的可能是：中国有没有拿到接近 EUV 极紫外光刻机的能力？而阿斯麦回答的是：没有过一台完整的阿斯麦牌子的 EUV 极紫外光刻机到了中国去。

实际上，他们两个压根就没在一个频道上说话。阿斯麦回答的就属于所答非所问。

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华为韬定律，洪秀全说上帝是我哥，这两件事，有什么关系？

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巨大的希腊字母τ悬在芯片堆叠和一群小人队列上方，旁边有扩音器、路线图和被重新贴标签的工程模块，构图表现“技术定律”变成组织号令，浅色背景的商业评论版橡皮泥平面信息图的统一风格。

华为的 τ 定律到底是个什么？

洪秀全说“上帝是我哥”，华为说“我发明了新定律”。

咱们上来先不要讲什么逻辑折叠、时间缩微、晶体管密度、先进封装这些东西。这些词绝大部分人其实理解不了。当一个人给你讲一大堆你根本理解不了的词时，他就是想骗人了。就跟老中医上来号脉，然后念脉象口诀似的，估计他自己都不懂，但他念完之后再说出来的话，你就会相信。

所以 τ 定律里头很多这些东西，我们待会儿再讲。上来先不要钻到技术细节里去。今天的关键问题不是 τ 定律到底是不是原创，到底有多先进，到底是不是突破了卡脖子，这些事都不重要。今天真正要讲的是：华为为什么要把一套早就已经成熟的工程方法重新包装成为一个定律？

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国产存储双雄长鑫存储和长江存储冲刺上市，存储周期拐点将至？

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存储芯片、IPO敲钟槌和起伏周期曲线围成三角构图，投资人剪影站在高点旁观察上市窗口，浅色背景的商业评论版橡皮泥平面信息图的统一风格。

长鑫存储、长江存储都在抢滩上市：这是不是存储周期最后一轮疯狂？

大家好，欢迎收听老范讲故事的 YouTube 频道。今天咱们来讲一讲存储周期的事情。

作为普通消费者，我们肯定希望买到便宜的内存、便宜的硬盘，甚至是便宜的手机、便宜的电脑。但是这些做硬盘、做内存的公司，却想着趁着存储周期最高点的时候去上市。

这里面其实有一点是统一的：他们着急上市，一定是存储周期快结束了。如果存储周期后边还有很长，他们可以再稍微等一等，因为存储周期高点的时候利润肯定很高，也不缺钱，而且可以冲一个更高的估值。所以在盛极而衰之前，一定要上市，要用最大的杠杆割最多的韭菜。

两家公司：长鑫做 DRAM，长江做 NAND

合肥DRAM工厂与武汉NAND工厂左右对照，中间用内存条和SSD硬盘图标连接，展示两家公司产品分工，浅色背景的商业评论版橡皮泥平面信息图的统一风格。

这两家公司，一家是位于合肥的长鑫存储，做 DRAM，也就是内存。他们的主要产品是 DDR4、LPDDR，也就是手机内存，还有 DDR5。据说现在已经试制成功了 HBM，但是这一块还要等到华为的昇腾 950 上市了，才能看到这种芯片出来。

另外一家是位于武汉的长江存储，他们做的东西叫 NAND。原来我念 N-A-N-D，有人上来纠正，说这东西念 NAND，咱们就改过来了。这个也就是闪存，或者说 SSD 硬盘。

普通人希望存储周期赶快结束，公司股东、地方政府、产业基金却希望趁着周期还在，赶快把估值打上去，上市割韭菜。那么谁快了，谁还要再等一等呢？长鑫快了，长江还要再等一等。

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三星罢工倒计时，中国HBM产业链的机会来了？

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三星与SK海力士两座芯片工厂并列在浅色背景上，中间是一枚写着HBM的芯片和一只失衡的钱包，远处有工会标语与AI服务器机柜形成冲突构图，浅色背景的商业评论版橡皮泥平面信息图的统一风格。

三天以后，三星大罢工就要开始了。SK海力士发奖金，三星的员工就破防了。

今天讲一个非常神奇的事情。因为在中国，我们没怎么见过罢工；在中国，罢工属于寻衅滋事。三星这个事情最有意思的地方，叫“不患寡而患不均”。

这事听起来像个段子，但不是因为三星快不行了。恰恰相反，在 AI 大火面前，存储太赚钱了，HBM 太抢手了。大家突然发现，同样是韩国做存储芯片的，人家 SK 海力士的员工奖金发得手软，三星员工一看自己的钱包，心态崩了。

这不是一个简单的涨工资问题，它更像是一个老问题被 AI 重新点燃了：公司赚大钱的时候，员工应该分多少？应该怎么分？半导体是一种高投入、强周期的行业，奖金能不能跟利润长期绑定，是一个很重要的问题。

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摩尔线程上市狂欢，市销率是英伟达10倍，市场份额却仅2%！上市即巅峰，谁在为这场资本狂欢买单？｜摩尔线程 IPO 英伟达 中国 AI芯片 股价飙升

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摩尔线程上市，带来新一轮的股市狂欢，是不是需要冷静一下了呢？

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新一轮的造富神话

摩尔线程上市了，新一轮的造富神话到来了。摩尔线程，号称是国内GPU算力卡第一股。在中国，所有的第一股，行业里边第一个上市的，都是非常非常赚便宜的。会有很多的韭菜说：“头一个行业老大来了，赶快冲上去买呀！”然后这个价格就会变得极其的不理性。

同日上市的沐曦半导体，它是不做显卡的，就是只做算力卡，它呢就不能算是国产GPU的第一股了。而且前面还有一个叫寒武纪的呢，寒武纪2020年就上市了，是中国算力卡第一股。所以沐曦半导体，它的市值就没有那么夸张，而摩尔线程直接就杀疯了。

另外一个杀疯的原因是什么？号称是“中国的英伟达”。为什么叫“中国英伟达”？待会咱们再讲。

行业见顶？竞争对手纷纷上市

现在，摩尔线程其他的一些竞争对手，还都在申请上市的过程中。我们反复强调了，只要公司申请上市，或者是成功上市，就说明这个公司已经失去了高速增长的可能性，要进入一个相对平缓的阶段了。而现在的话，所有这些做算力卡的都在申请上市，说明什么？就是整个这个行业基本上走到头了，没有什么高速增长了，剩下的就等着韭菜来贡献力量了。他们要稍微收割一波韭菜，后边看看能不能继续活得下去了。

  • 壁仞科技：“壁立千仞”的意思，形容山崖像墙壁一样陡直、高峻无比。中国公司起名字，特别是现在都讲国产化，还是要起一些带有国学色彩的名字的。
  • 燧原科技：还有一个公司呢，现在也在做上市审查和辅导，叫燧原科技。“燧”呢是“燧人氏”的“燧”，一个火字旁的这个。燧人氏呢是三皇之首，为人类取得了火焰的火皇，所以他这个叫燧原科技，都是很有中国传统神话色彩的这样的名字。当然，摩尔线程是一个比较偏西化的名字。

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EDA封禁与解禁的闹剧背后，是中美技术博弈的冰山一角，探讨为何需要全球生态链协同的高价值软件，会让中国人的勤奋与智慧在此处显得如此无力。

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大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。今天咱们来讲一下EDA软件。

经历一个多月的封禁，重新恢复中美贸易战。中间的有一个小插曲，就是EDA软件的封禁。大家注意，EDA软件是哪天封禁的？5月23号。被封禁的三巨头——鑫思科技、杰成电子和西门子——同时收到了美国政府的通知：向中国出口EDA软件的时候，必须申请许可证。现在大家都不说我封禁你，就是说你去申请许可证就完了，万一我批了呢？

但是他这特别有意思，他封禁都是有前有后的，可能差个几天，不是说我一把就全部都封了。另外几个项目呢，一个是乙烷出口，就是从美国出口乙烷到中国来；另外一个呢是C919上用的航空发动机；还有一项呢是核电相关的设备。这个封禁都是在什么样的时间下来做的呢？都是在中美日内瓦会谈之后新设的这些封禁。

到7月2号，EDA软件、乙烷和C919发动机就解除封禁了，解是同一天解的。这个呢应该是响应6月份中美在伦敦谈判了以后的结果。但是呢，到目前为止，核电相关的设备依然没有解封，认为这个事情是影响国家安全的。所有在中美日内瓦谈判之前封禁的东西一样也没解。

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